MARA Holdings (NASDAQ: MARA) повідомила про чистий збиток за IV квартал 2025 року в розмірі $1,7 млрд — проти чистого прибутку $528,3 млн роком раніше — оскільки падіння справедливої вартості її активів у Bitcoin (BTC) на $1,5 млрд знищило операційні прибутки, навіть попри те, що компанія оголосила про спільне підприємство зі Starwood Digital Ventures, спрямоване на переорієнтацію її енергоємних майнінгових майданчиків на AI та високопродуктивні обчислення.
Що сталося: квартальний збиток і угода зі Starwood
Дохід знизився на 6% до $202,3 млн з $214,4 млн у IV кварталі 2024 року, головно через 14% падіння середньої ціни біткоїна, намайненого за квартал. Річний дохід зріс на 38% до $907,1 млн, але це зростання виручки було затьмарене масштабним квартальним знеціненням цифрових активів.
MARA володіла 53 822 BTC вартістю близько $4,7 млрд станом на 31 грудня 2025 року, що на 20% більше в річному вимірі. Активний хешрейт зріс на 25% до 66,4 EH/s, хоча це й менше за внутрішню ціль компанії в 75 EH/s — розрив, який у MARA пояснили дисципліною щодо капіталовкладень, а не операційними збоями.
Відповідно до оголошеного разом з квартальною звітністю спільного підприємства зі Starwood, MARA вноситиме до нього свої дата-центри, у той час як Starwood відповідатиме за проєктування, будівництво, пошук орендарів і операційну діяльність. Початковий етап передбачає понад 1 гігават потужності ІТ-інфраструктури з дорожньою картою, що простягається більш ніж до 2,5 ГВт. MARA зможе інвестувати до 50% у окремі проєкти, а майнінг біткоїна триватиме на майданчиках, де вартість електроенергії залишатиметься привабливою.
Цей квартал також став першим із 2022 року, коли MARA не вдавалася до програми продажу акцій «at-the-market», натомість обрала продаж намайненого біткоїна для фінансування операцій. Окремо компанія придбала 64% частку в Exaion для розвитку AI-спроможностей і купила дата-центр потужністю 42 мегавати в Небрасці.
Незважаючи на різкий збиток — $4,52 на розведену акцію проти очікуваного аналітиками збитку в $0,03 — акції MARA зросли на 6,2% після публікації звіту. Реакція ринку виглядала пов’язаною з оголошенням про партнерство зі Starwood та ширшою зміною позиціонування компанії, причому CEO окреслив цей зсув гранично чітко: MARA вже «більше не просто майнер біткоїна».
Also Read: What Keeps Ethereum From Breaking Past $2,080 Resistance?
Чому це важливо: тиск на економіку майнінгу
Результати наочно демонструють ризики для балансу компанії від утримання великих позицій у біткоїні в умовах цінової волатильності. BTC впав із $114 068 на кінець III кварталу до $87 498 станом на 31 грудня, що потягнуло скоригований EBITDA MARA до мінус $1,5 млрд із плюс $796 млн роком раніше.
Поворот у бік AI-інфраструктури відповідає тенденції в індустрії майнінгу, де оператори намагаються переупакувати енергетичні активи під більш маржинальні обчислювальні навантаження, оскільки енергетичні обмеження посилюються, а економіка майнінгу біткоїна стискається. Чи виправдає себе ця стратегія, поки що відкрите питання — MARA ще не отримує дохід від AI або HPC-операцій, а спільне підприємство зі Starwood перебуває на ранній стадії.
Read Next: Governments And Private Equity Bought Bitcoin In Q4 While Advisors And Hedge Funds Sold