Основні банки Уолл-стріт посилюють прогнози, що долар США суттєво ослабне протягом наступного року, обумовлене очікуваними зниженнями відсоткових ставок Федерального резерву, уповільненням економічного росту та невизначеністю навколо торгової та податкової політики президента Дональда Трампа. Morgan Stanley прогнозує, що "зелений" впаде приблизно на 9% до рівнів, які не спостерігалися з часів пандемії Covid-19, до середини 2026 року, тоді як інші великі фінансові установи висловлюються у схожому ведмежому ключі.
Що потрібно знати:
- Morgan Stanley прогнозує падіння індексу долара США на 9% до 91 наступного року на фоні численних економічних викликів
- JPMorgan та Goldman Sachs приєднуються до ведмежого прогнозу, посилаючись на торгові напруження та можливі зміни податкової політики
- Долар вже знизився по відношенню до всіх основних валют, зокрема виробнича активність скорочується вже три місяці поспіль
Реакція валютних ринків на політичну невизначеність
Падіння долара прискорилося у понеділок, коли посилилися глобальні торгові напруження. Дані щодо виробничої активності показали, що виробництво США скоротилося третій поспіль місяць у травні. Індекс Bloomberg Dollar Spot впав на 0,6%, наближаючись до свого найслабшого внутрішньоденного рівня з 2023 року.
Дані про валютне позиціонування свідчать, що короткі позиції на доларі залишаються поблизу найвищих рівнів з 2023 року, хоча стратеги відзначають, що ведмежий настрій не досяг екстремумів. Це вказує на можливість додаткового тиску на зниження. "Ми вважаємо, що будується середньострокове наративне ослаблення долара", сказав Аруп Чаттерджі, стратег із Wells Fargo у Нью-Йорку.
Міжнародні інвестори переоцінюють свої активи в США на фоні політичної невизначеності. Меттью Горнбах, керівник глобальної макростратегії в Morgan Stanley, пояснив, що закордонні інвестори збільшують частку хеджування своїх доларових позицій. Це захисне позиціонування, ймовірно, сприятиме додатковому тиску на валюту протягом наступних 12 місяців.
Політика Федерального резерву впливає на очікування
Аналіз Morgan Stanley зосереджений на очікуваних змінах політики Федерального резерву. Банк прогнозує, що до кінця року дохідність 10-річних державних облігацій США досягне 4%, а потім різко знизиться у 2026 році. Вони передбачають, що ФРС знизить облікову ставку на 175 базисних пунктів у разі погіршення економічної ситуації.
Стратегії JPMorgan на чолі з Мірою Чандан підкріпили свій негативний прогноз для долара минулого тижня. Замість цього вони рекомендують позиціонуватися в японській єні, євро та австралійському доларі. Очікується, що ці валюти виграють від слабкості долара, оскільки глобальні інвестори шукають альтернативи.
Євро вже відреагував на зміну настроїв. Він піднявся до п'ятитижневого максимуму $1.1450 у понеділок. Morgan Stanley вважає, що євро може досягти $1.25 у наступному році, оскільки європейські активи стають все привабливішими щодо американських інвестицій.
Альтернативні валюти набирають популярність
Валютні стратеги виявляють кілька потенційних вигодонабувачів від слабкості долара. Британський фунт стерлінгів може зміцнитися з приблизно $1.35 до $1.45, підтриманий вищими різницями в процентних ставках та зниженими ризиками торгових напружень порівняно з США. Японська єна, яка підскочила на 1% у понеділок до курсу 142.54 за долар, може зміцнитися до 130, за інформацією аналітиків Morgan Stanley.
Австралійський долар також додав 1% у результаті зростання цін на товари та оптимізму на ринках, що розвиваються, оскільки ослаблення долара приносить вигоду. Позиції у швейцарському франку також віддаються переваги, оскільки інвестори шукають альтернативи активам у доларах як безпечну гавань.
Скайлер Монтгомері Конінг, стратег з валюти у Barclays, зауважив, що "ризики для долара можуть проявитися у вигляді подальшої слабкості ринків облігацій, ескалації торгових воєн, м'якіших даних зі США". Ці фактори об'єднуються, створюючи стійкий тиск на "грінбек".
Занепокоєння через податкову політику зростає
Аналітики Goldman Sachs відзначають додаткові ризики від потенційних змін у податковій політиці США. Заховані в законодавстві Трампа з приводу податків і витрат положення передбачають підвищення податків на пасивний дохід, отриманий іноземними інвесторами. Ці заходи спрямовані на відсотки і дивіденди з активів в Америці, які можуть коштувати трильйони доларів.
Податкові положення, хоча і мають вузьке застосування, можуть прискорити побоювання іноземних інвесторів щодо ризиків американських активів. Аналітики Goldman Sachs Камакщя Триведі та Майкл Кахілл попередили, що такі заходи "збільшуватимуть занепокоєння ризиками американських інвестицій у час, коли інвестори вже розглядають зміну крос активних кореляцій як причину шукати більшу диверсифікацію поза активами США".
Окремі моделі Goldman Sachs вказують на те, що долар приблизно на 15% переоцінений, що вказує на значний простір для подальшого падіння. Банк очікує, що ця корекція буде спричинена глобальною переорієнтацією активів та репрайсингом, у міру того як інвестори знижують вплив на США.
Економічні дані впливають на прогноз
Показники ринку праці, які будуть опубліковані цього тижня, включаючи звіт про зайнятість за травень, нададуть ключову інформацію для напрямку політики Федерального резерву. Інвестори уважно стежать за цими метриками для отримання сигналів щодо майбутніх рішень про відсоткові ставки та їх вплив на силу долара.
Переговори про торгівлю між Китаєм і США додають ще один рівень невизначеності. Обидві країни звинувачують одна одну в порушенні домовленостей, досягнутих минулого місяця. Будь-яка ескалація торгових напружень може прискорити слабкість долара, оскільки глобальні інвестори шукають альтернативи американським ринкам.
Пареш Упадх'яя з Pioneer Investments очікує падіння індексу долара Bloomberg на 10% протягом наступних 12 місяців. Він вказує на "зменшення винятковості зростання у США, нерівномірність реалізації політики американською адміністрацією, постійні відтоки портфоліо" як ключові фактори тиску на валюту.
Завершальні думки
Основні банки Уолл-стріт дійшли консенсусу, що долар стикається із суттєвими викликами протягом наступного року, причому прогноз Morgan Stanley про падіння на 9% представляє найбільш конкретний прогноз. Комбінація очікуваних знижень ставок ФРС, невизначеності торгової політики та можливих змін податкової політики на іноземні інвестиції створюють численні точки тиску на резервну валюту світу. Валютні ринки вже відображають ці занепокоєння, а дані позиціонування та рух цін свідчать про те, що слабкість долара може тривати далеко у 2026 рік.