Інституційні інвестори, зокрема BlackRock, Vanguard та Fidelity, скоротили свої позиції в акціях MicroStrategy приблизно на $5,4 млрд протягом третього кварталу 2025 року, що означає фундаментальну зміну підходу великих керуючих активами до експозиції на Bitcoin. Це скорочення становить падіння на 14,8% за паперовою інституційною вартістю, що утримувалась: з приблизно $36,32 млрд на кінець другого кварталу до $30,94 млрд станом на кінець вересня. Такий відступ відображає зростаючу перевагу інституційних гравців на користь прямих біткоїн-позицій через спотові біржові фонди, а не підтримання експозиції через корпоративні проксі.
Ключові факти:
- Інституційні інвестори скоротили експозицію в акціях MicroStrategy на $5,4 млрд у III кварталі 2025 року, що становить падіння частки на 14,8%
- BlackRock, Vanguard, Fidelity і Capital International кожен урізав експозицію більш ніж на $1 млрд або близько того
- Зміна відбулася на тлі дозрівання ринку спотових біткоїн-ETF, що усунуло потребу в акціях-проксі для біткоїна
Що сталося: інституційний розпродаж
MicroStrategy стала головним біткоїн-проксі Волл-стріт після того, як генеральний директор Майкл Сейлор у 2020 році перетворив розташовану у Вірджинії компанію з розробки корпоративного програмного забезпечення на транспорт для зберігання біткоїна. Протягом чотирьох років ця модель працювала. Інституційні трейдингові столи купували акції MSTR не заради програмних рішень, а заради експозиції до біткоїна на балансі, оминаючи комплаєнс-бар’єри щодо прямої опіки над криптовалютами.
Компанія повністю прийняла цю нову ідентичність.
"Ми операційна компанія з довгою, левериджованою позицією в біткоїні", — сказав Сейлор у 2021 році.
Деякі аналітики взагалі припинили моделювати програмну виручку, оцінюючи результати MicroStrategy. У певний момент MSTR торгувалася з премією у 2× до чистих біткоїн-активів на акцію.
Між червнем і вереснем 2025 року ця конструкція почала руйнуватися. Сукупні інституційні звітності показують, що великі фонди активно скорочували позиції. Capital International, Vanguard, BlackRock та Fidelity кожен урізали експозицію більш ніж на $1 млрд або близько цього рівня.
Протягом кварталу біткоїн залишався відносно стабільним поблизу $95 000, а в певний момент навіть піднімався вище $125 000. Акції MSTR переважно рухалися вбік близько $175. Така стабільність цін відкидає примусові розпродажі чи делевериджинг як основні рушії.
Також читайте: Bitcoin Short-Term Holders Realize Losses At Intensity Matching COVID Crash, China Ban, Luna Collapse
Чому це важливо: еволюція доступу
Скорочення сигналізує про структурну зміну в способах інституційного доступу до біткоїна, а не про втрату довіри до базового активу. Спотові біткоїн-ETF і регульовані кастодіальні рішення усунули потребу в компромісних акціях-проксі, які робили MicroStrategy незамінною.
Для інвестора, що мав $100 інституційної експозиції через MSTR на кінець другого кварталу, ця позиція скоротилася б до приблизно $85,20 до кінця вересня.
Позиція в $1 млрд зменшилася б до приблизно $852 млн експозиції. Ця динаміка охоплює весь інституційний спектр, а не лише периферійних гравців.
Історичний контекст підкреслює значущість цього зсуву. У 2021 році, коли біткоїн досягав попередніх піків, MSTR торгувалася з преміями, що наближалися до 2× чистих біткоїн-активів на акцію. Відтоді цей розрив скоротився внаслідок поширення прямих інструментів доступу.
Наслідки виходять за межі кола акціонерів MicroStrategy. Тривале перебування ціни біткоїна нижче $90 000 оголило б леверидж, вбудований у структуру MSTR: корпоративний борг, ризик розмивання капіталу та програмний бізнес, затьмарений скарбничими активами. Навпаки, стійка підтримка рівня $100 000 і вище може зберегти привабливість акцій як підсиленого біткоїном інструменту.
Також читайте: Ethereum Tests $3,000 Resistance As Recovery Wave Faces Critical Inflection Point
Підсумкові думки
На кінець третього кварталу в MicroStrategy все ще залишалося понад $30 млрд інституційної ринкової експозиції. Монополія компанії на інституційний доступ до біткоїна завершилася, однак її роль як тактичного інструменту зберігається. Скорочення інституційної вартості на 14,8% відображає радше зрілість інфраструктури біткоїна, ніж відмову від базової інвестиційної тези.
Читайте далі: Franklin Templeton Debuts XRP ETF On NYSE Arca As Institutional Interest Surges