Citron Research заявила в п'ятницю, що її рекомендація вкоротити Strategy, залишаючись довгими на Bitcoin, спрацювала як очікувалося, позначивши рік, відколи фірма публічно стверджувала, що оцінка програмної компанії відірвана від її економічних основ.
У публікації у X, Citron зазначив, що MicroStrategy, зараз перейменована у Strategy, впала на 68% за останні 12 місяців, тоді як Bitcoin знизився приблизно на 15% за той же період.
"Пишаємося з точності — і вдячні за удачу, яка завжди грає свою роль," зазначила фірма.
Це викликало дискусію про те, як інвесторам слід оцінювати акції Strategy щодо продуктивності самого Bitcoin. Майкл Сейлор, виконавчий голова компанії, відповів того часу в інтерв'ю з CNBC, давши пояснення того, що він описав як унікальну економічну модель Strategy.
У цьому інтерв'ю Сейлор охарактеризував компанію як "трезорну компанію Bitcoin" з експозицією, створеною через мікс прямих утримань та транзакцій на ринках капіталу.
"Ми живемо завдяки реактору на Bitcoin," сказав він, стверджуючи, що $35 мільярдів позиції Bitcoin фірми дозволили їй "продавати волатильність" та реінвестувати отриманий спред в актив.
Сейлор також аргументував, що структура Strategy ефективно переносить ризик та продуктивність від інструментів з фіксованим доходом до звичайних акціонерів, створюючи те, що він назвав "2X Bitcoin, 2X волатильність" експозицію для акціонерних інвесторів.
Того часу Сейлор вказав на дві фінансові транзакції, продаж акцій на $4.6 мільярди від ринку та конвертовану облігацію на $3 мільярди, як приклади, що показують, як компанія захоплює те, що він описав як "BTC розкид".
Він стверджував, що ці розкиди генерують мільярди додаткових прибутків Bitcoin за короткі періоди, та потенційно десятки мільярдів для акціонерів за довші горизонти.
Короткі продажі, за його словами, неправильно зрозуміли модель.
"Що вони пропускають, це коли ми позичаємо кошти під 6% та інвестуємо в Bitcoin, і Bitcoin зростає на 30%... ми отримуємо 80% BTC розкид," стверджував Сейлор.
Запитаний про ризик зниження, Сейлор сказав, що єдина реальна загроза — це раптовий колапс у самому Bitcoin.
"Номер один ризик, який ви берете, це екзистенційний ризик, що Bitcoin зазнає події екстинкції," сказав він, додавши, що інвестори в акції Strategy вже ухвалили цю умову.
Він також навів історичний темп зростання Bitcoin і аргументував, що покупці акцій чітко шукають левереджовану експозицію Bitcoin.
"За останні два тижні ми отримали $5.4 мільярди прибутків BTC," сказав Сейлор того часу. "Якщо вам подобається Bitcoin, то це монстр."
Citron, однак, припустив у четвер, що він досі не розуміє відповідь Сейлора, посилаючись на інтерв'ю як частину свого річного допису.
Оригінальна гіпотеза фірми була зосереджена на премії оцінки MicroStrategy, яку деякі аналітики також описували як надмірну, та ідеї, що акції можуть показувати гірший результат, ніж Bitcoin, якщо інвесторський інтерес зміниться на користь звичайного експозиції.