Стабільна монета First Digital FDUSD відновила свою прив'язку до долара після звинувачень від підприємця блокчейну Джастіна Сана, що тимчасово збили $130 мільйонів з її вартості, викликаючи питання щодо стабільності на ринку, що очікує на десятки нових учасників від компаній, включаючи Stripe та Fidelity.
Що потрібно знати:
- FDUSD від First Digital тимчасово втратила 9% своєї вартості після необґрунтованих звинувачень у неплатоспроможності від засновника Tron Джастіна Сана.
- Ринок стабільних монет домінують Tether ($143 млрд) та Circle ($59 млрд), з First Digital на третьому місці з $2.5 млрд.
- Обсяги розрахунків у галузі досягли $2 трлн у 2024 році, перевищуючи обсяги Visa, оскільки стабільні монети набирають популярність у платежах і на ринках, що розвиваються.
Інцидент підкреслює труднощі, з якими стикається галузь у розвитку, що інсайдери називають "літом стабільних монет", коли криптовалютні токени, прив'язані до традиційних валют, водночас функціонують як платіжні засоби, фонди ринків капіталу, та банківські депозити.
Здатність First Digital пережити кризу демонструє стійкість більших операторів, але питання залишаються про те, як справляться менші конкуренти на фрагментованому ринку.
Суперечка почалася 3 квітня, коли Сан твітнув твердження, що базована в Гонконгу First Digital неплатоспроможна і не може виконати клієнтські запити на викуп. Хоча він не надав доказів, звинувачення тимчасово знизили ціну FDUSD від своєї однієї-до-одної доларової прив'язки. Це викликало занепокоєння у Binance, найбільшій криптобіржі в світі, яка володіє понад $2 млрд депозитів клієнтів у FDUSD.
Засновник First Digital Вінсент Чок швидко відповів заявами, що резерви компанії повністю забезпечені, і подав судові справи проти Сана. Компанія відтоді виконала всі запити на викуп, стабілізувавши ціну токена.
Обвинувачення стосуються складних відносин між Саном, інвестиційним механізмом під назвою Techteryx, іншою стабільною монетою TrueUSD та фондами товарних ф'ючерсів на Кайманах, які можуть управляти активами First Digital. First Digital заперечує будь-яке неправильне управління коштами, тоді як Сан заперечує власність на Techteryx. Сан також стверджував, без доказів, що First Digital використовує лазівки в ліцензійному процесі трастів Гонконгу.
Домінування на ринку та бізнес-моделі
Ландшафт стабільних монет показує драматичні розбіжності у ринковій частці. USDT Tether очолює з ринковою капіталізацією в $143 млрд, за ним іде USDC від Circle з $59 млрд, обидві прив'язані до долара США. First Digital посідає третє місце з $2.5 млрд, тоді як стабільна монета PayPal реєструє $787 млн. Цифри різко знижуються звідти.
В інтерв'ю до контроверсії Чок описав стратегію First Digital для диференціації себе на цьому концентрованому ринку. "Ми можемо пом’якшити ці ризики, запропонувавши урядам співпрацяти з нами, щоб ми могли вирішити це разом", сказав Чок DigFin, посилаючись на потенційні співпраці з регіональними регуляторами.
First Digital виникла з Legacy Trust, компанії, яка зберігала крипторезерви для блокчейн-компаній. Стабільна монета запущена в 2023 році в пісочниці Гонконгського грошово-кредитного управління, після того, як процентні ставки підвищилися, а прибутковість криптовалюти знизилася.
Бізнес-модель заснована на процентах від резервних активів, розміщених у казначействах США.
Чок стверджує, що операція залишається прибутковою, навіть якщо ставки Федеральної резервної системи США впадуть нижче 3.5%, наразі на рівні 4.25-4.5%. Можлива інфляція в результаті тарифної політики може змусити підвищення ставок, що буде вигідно для операторів стабільних монет, які ефективно отримують безкоштовні гроші вище певних порогів.
Ринки, що розвиваються, та платіжні системи
Стратегія зростання First Digital фокусується на фрагментованих платіжних системах на ринках, що розвиваються. Поки уряди Південно-Східної Азії працюють над двосторонніми угодами між системами цифрових гаманців, такими як Гонконгська Octopus та малазійська Touch'n'Go, Чок уявляє стабільні монети на основі долара як об'єднувальне рішення.
Транзакції зі стабільними монетами часто знижують комісійні сбори від традиційних платіжних мереж, таких як Visa і MasterCard. Ця цінова перевага може особливо принести користь бізнесам, що займаються грошовими переказами. Замість створення стабільних монет у місцевій валюті, First Digital прагне допомогти регіональним регуляторам розробити ліцензійні рамки, які не будуть підривати попит на їхні національні валюти.
Переваги виходять за межі платежів. "Обіцянка традиційного фінтеху надати банківські послуги багатьом з бідного населення Азії не виконана", зазначив Чок. Банки досі уникають клієнтів, яких вони вважають неприбутковими для обслуговування, тоді як регулятори балансують між фінансовою інклюзією та ризиками шахрайства і питаннями захисту інвесторів.
FDUSD здобула котирування на восьми криптобіржах і чотирьох децентралізованих фінансових платформах. Її найбільше партнерство з Binance, яка прийняла FDUSD після того, як регуляторні проблеми ускладнили роботу її рідної стабільної монети.
Нещодавно First Digital розширилася на блокчейн-мережі, включно з Sui і Solana, забезпечуючи стимули для маркет-мейкерів.
First Digital переслідував раунд фінансування серії B на суму $50 мільйонів, коли виникла суперечка. Кошти будуть підтримувати казначейські операції, стимули маркет-мейкерів та нові офіси на ринках, де вона прагне ліцензії – не тільки в Азії, а й у Канаді, ОАЕ та Європейському Союзі.
Регуляторні міркування
Суперечка піднімає важливі регуляторні питання. Хоча First Digital виконала запити на викуп і видала підтвердження своїх резервів, регулятори можуть розглянути, чи забезпечують підтвердження достатню прозорість у порівнянні з комплексними аудитами, які перевіряють процеси і процедури.
Влада має визначити мінімальні вимоги до розміру та стандарти для ліцензування, оскільки ринок фрагментується.
Суперечка між Саном і First Digital показала, як швидко навіть третя за величиною стейблкойн, підкріплена фіатом, може зіткнутися з тиском ліквідності. Потрібно встановити кращі практики, щоб запобігти потенційним банківським кризниам та валютним кризам.
Нарешті, регулятори повинні дослідити творчі застосування стабільних монет з метою посилення фінансового доступу та зміцнення місцевих ринків облігацій і валют. Як інструменти, які функціонують одночасно як платіжні засоби та капітальні інструменти, стабільні монети представляють як ризики, так і можливості для фінансових інновацій.
Заключні думки
Кризова ситуація з First Digital проливає світло на виклики, що стоять перед зростаючою індустрією стабільних монет, яка приваблює як корпоративних гігантів, так і підприємців. Хоча негайна криза минула, залишаються питання про стабільність ринку, регуляторні рамки та життєздатність бізнесу, коли десятки нових учасників готуються до запуску своїх цифрових доларів.