Біткоїн (BTC) дедалі частіше сприймають не як початок нового обвалу, а як середину структурно іншого ведмежого ринку, який визначається скиданням плеча та ротацією капіталу, а не панічною капітуляцією.
Згідно з аналізом Kaiko, приблизно 50% зниження від циклічних максимумів біткоїна тісно відповідає історичним корекціям після піків у попередніх халвінгових циклах.
Хоча падіння ціни було різким, поведінка ринку «під капотом» вказує радше на контрольований розворот, ніж на системний стрес.
Деплечення замість капітуляції
Дані Kaiko показують, що останнє зниження супроводжувалося різким скороченням деривативної експозиції: відкритий інтерес у ф'ючерсах упав більш ніж удвічі від пікових рівнів.
Ліквідації були значними, але помітно не мали каскадного безладу, який зазвичай супроводжує пізні етапи капітуляційних подій.
Обсяги спотової торгівлі залишалися приглушеними протягом усього падіння — це ознака того, що роздрібні учасники загалом відійшли від ринку, а не кинулися масово закривати позиції.
Відсутність панічних продажів відрізняє поточне середовище від 2022 року, коли вимушені ліквідації та замороження ліквідності прискорили втрати по всьому ринку.
Натомість зниження відображає свідоме скорочення плеча, оскільки трейдери та фонди знижують ризики на тлі жорсткіших фінансових умов і слабших макроекономічних сигналів.
Цінова динаміка біткоїна дедалі більше віддзеркалює поведінку ширших ризикових активів, посилюючи думку, що ринок рухається під впливом макроліквідності, а не специфічних для криптошоку подій.
Капітал ротується, а не виходить
Одним із найчіткіших сигналів на користь тези про «серединне перезавантаження циклу» є зростання домінування стейблкоїнів, яке піднялося вище 10% від загальної ринкової капіталізації криптоактивів.
Історично, зазначає Kaiko, подібні рівні спостерігалися під час періодів оборонного позиціонування, а не повного відходу з ринку.
Also Read: Wall Street Just Weaponized Bitcoin And The February Massacre Proved Nobody Saw It Coming
Такий зсув свідчить, що капітал переходить у «ліквідність на узбіччі», яка чекає на чіткіші сигнали, а не повністю виходить з криптоекосистеми.
Подібні умови раніше передували тривалим фазам консолідації, коли ціновий діскавері сповільнювався, а волатильність стискалася перед новими етапами акумуляції.
Водночас дані щодо потоків в ETF свідчать, що інституційна експозиція стала більш тактичною.
Хоча припливи, які визначали ранні етапи циклу, згасли, обсяги утримуваних позицій залишаються значними, що говорить про репозиціонування, а не про масовий вихід.
Формується вибірковий ринок
Ще однією визначальною рисою поточної фази є зростаюча дивергенція між криптоактивами.
Поки багато альткоїнів відкотилися до мінімумів 2023 року, невелика кількість токенів, пов'язаних з активною генерацією доходу та інституційними кейсами використання, демонструє відносну стійкість.
Kaiko розглядає цю дивергенцію як ознаку дозрівання ринкової структури, коли капітал дедалі більше концентрується в активах з вимірюваними фундаментальними показниками, а не рівномірно піднімає увесь сектор. Така вибіркова поведінка різко контрастує з попередніми циклами, коли спекулятивний імпульс часто рухав ринком як єдиним цілим.
У сукупності дані свідчать, що біткоїн може перебувати в серединній частині ведмежого ринку, який є менш насильницьким, але більш затяжним.
Оскільки надлишкове плече здебільшого змите, а ліквідність обережна, наступна фаза, ймовірно, залежатиме менше від ривків на деривативному ринку і більше — від стійкого попиту на споті та макростабілізації.
Допоки ці умови не сформуються, аналітики застерігають, що відновлення, швидше за все, буде нерівномірним, із переважанням консолідації та ротації, а не швидким поверненням до циклічних максимумів.
Read Next: Bitcoin Chose Wall Street Over Privacy And Zcash Is Collecting What It Left Behind