Співзасновник BitMEX Arthur Hayes заявив, що перпетуальні ф’ючерси у стилі крипто «вб’ють» традиційні фондові біржі, спрогнозувавши, що виявлення справедливої ціни на акції для основних американських бенчмарків до кінця десятиліття мігрує до цілодобових перпетуальних ринків на криптоплатформах.
Прогноз цього відвертого криптотрейдера з’являється на тлі того, що біржі США та Азії, включно з CBOE та Singapore Exchange, готуються запустити власні перпетуальні продукти до кінця 2025 року. Гейз називає це моментом «адаптуйся або помри» для традиційних фінансів, стверджуючи, що усталені біржі мають копіювати модель перпетуальних свопів із крипти та системи маржі із соціалізованими збитками, інакше вони втратять ліквідність та актуальність на користь більш гнучких криптоплощадок і децентралізованих бірж.
У своєму новому есе під назвою «Survival of the Fittest: How Perpetual Contracts Are Disrupting the Traditional Financial Landscape» Гейз знову звернувся до того, як винахід перпетуального свопу на BitMEX — продукту, схожого на ф’ючерс, але без дати експірації — переформатував криптотрейдинг, зосередивши ліквідність в одному контракті, який тісно відстежує спотові ціни й водночас дозволяє високе плече.
Що сталося
Гейз пояснив, що перпетуали, поєднані з системами соціалізованих збитків і страховими фондами, розв’язали дві головні потреби роздрібних трейдерів: доступ до значного кредитного плеча та глибоку ліквідність без юридичного ризику заборгувати більше, ніж початкова маржа, якщо угода піде не за планом. За словами Гейза, ця модель тепер проникає в сегмент акцій.
Він виділив HIP-3 від Hyperliquid — апгрейд протоколу без дозволів, який дозволив компанії trade.xyz запустити перпетуал на індекс Nasdaq 100, що вже перевищує $100 млн daily обсягу торгів на добу. Синтетичний ринок XYZ100, який відстежує ф’ючерси на Nasdaq, згенерував $320 млн обсягу за 24 години після публічного запуску, очоливши активність торгів серед ринків HIP-3.
HIP-3 перетворює Hyperliquid із однієї децентралізованої біржі на платформу без дозволів, де будь-який розробник може розгортати ринки перпетуальних ф’ючерсів, застейкавши 500 000 токенів HYPE — приблизно $25 млн за поточними цінами. Перший ринок HIP-3 залучив понад $1,3 млрд торгового обсягу за кілька тижнів після запуску в жовтні, при цьому добові обсяги та відкритий інтерес до кінця жовтня зросли приблизно до $80 млн і $70 млн відповідно.
Trade.xyz тепер пропонує цілодобову перпетуальну торгівлю акціями США, зокрема Tesla, Apple, Nvidia, Amazon та Microsoft, із добовими обсягами понад $500 млн. Платформа неодноразово підвищувала ліміт відкритого інтересу з $25 млн 22 жовтня до $60 млн, хоча ці показники поки становлять лише частку традиційних markets, де ф’ючерсні контракти E-mini Nasdaq-100 за один день можуть наторгувати понад $225 млрд.
Гейз передбачив, що перпетуали на акції стануть «найгарячішим продуктом 2026 року», і до кінця року як централізовані біржі, так і децентралізовані платформи змагатимуться за їхній лістинг. Він звернув увагу на зміни в регуляторному середовищі США, зауваживши, що після років ворожості, які посилилися після колапсу FTX та його власних юридичних баталій із Комісією з торгівлі товарними ф’ючерсами, настрій змінився в 2025 році за адміністрації президента Трампа, яка зайняла більш криптолояльну позицію.
На думку Гейза, цей зсув відчинив двері до експериментів у «пісочницях» для нових деривативів і підштовхнув глобальних регуляторів наслідувати Вашингтон, надаючи таким біржам, як Singapore Exchange, упевненість у доцільності лістингу перпетуалів.
Читайте також: Do Kwon Seeks Leniency With Five-Year Sentence Request Despite $40B Terra Collapse
Чому це важливо
Ключова теза Гейза полягає в тому, що до кінця цього десятиліття найбільшими деривативами на основні американські бенчмарки, такі як S&P 500 і Nasdaq 100, стануть перпетуали, які торгуються на криптобіржах, а не ф’ючерси, що лістингуються на CME та інших традиційних майданчиках. Він стверджує, що традиційні клірингові палати обмежені недостатньо капіталізованими гарантійними фондами, жорсткими правилами щодо плеча для роздробу та застарілим режимом торгових годин, який не встигає за 24/7 циклом новин.
За версією Гейза, перпетуальні свопи перевернули цю модель, дозволяючи трейдерам вносити менше забезпечення, але все одно отримувати суттєвий вплив на ринок, зменшуючи потребу паркувати великі суми на біржі — все більш чутливе питання для індустрії, що пережила низку зламів і банкрутств.
За даними TokenInsight, обсяги торгів за перпетуальними своп-контрактами значно перевищують спотові обсяги у 4–6 разів. Гейз винайшов перпетуальний своп на BitMEX у 2014 році, запропонувавши трейдерам до 100x плеча на розрахункових у готівці біткоїн-контрактах. Цей продукт радикально змінив криптотрейдинг, надавши інструмент, що усуває багато фрикцій, які переслідували ранні ринки деривативів, включно з циклом щомісячної експірації, що змушував трейдерів постійно перекочувати позиції й платити комісії.
Замість дати експірації перпетуальні контракти використовують фінансингові платежі між лонгами та шортами, щоб тримати ціни прив’язаними до споту. Коли контракт торгується вище споту, лонги платять шортам. Коли нижче — шорти платять лонгам. Ринок стає самокоригувальним, без дат експірації, зі зниженими транзакційними витратами та інструментом, який відразу скопіювала кожна криптобіржа.
У 2025 році навіть мейнстримні платформи на кшталт Robinhood і Coinbase запускають власні перпетуальні продукти, тоді як нові біржі на зразок Hyperliquid будують цілі бізнеси навколо оригінальної innovation Гейза. Показники ефективності Hyperliquid конкурують із традиційними ринками деривативів, оскільки платформа захопила 70–73,1% ончейн-ринку перпетуальних ф’ючерсів, при цьому пікові 24-годинні обсяги торгів досягали $8,6 млрд.
Гейз прогнозує, що ландшафт ринку суттєво зміниться, коли фінансові медіа почнуть пріоритезувати котирування перпетуальних контрактів на S&P 500 над версією Globex від CME. «Наступна хвиля мільярдерів від криптобірж з’явиться на перетині перпетуальних контрактів та акцій», — заявив він у есе.
Дослідження FalconX прогнозують, що додаткові комісії від ринків перпетуальних ф’ючерсів, розгорнутих білдерами через HIP-3, можуть забезпечити для HYPE потенціал зростання на 67% протягом наступного року, насамперед за рахунок ринків акцій та індексів. Компанія використовує консервативні оцінки, згідно з якими захоплення лише 0,75% обсягів торгів акціями «Magnificent Seven» означало б добові обсяги у $900 млн — показник, який видається досяжним, з огляду на те, що Hyperliquid уже фіксує $80 млн добового обсягу на своєму першому ринку HIP-3.
На боці індексів FalconX вважає, що Hyperliquid може перехопити до 0,50% потоку, який нині йде в опціони з нульовим строком до експірації (zero-days-to-expiration) на індекси, що дало б добові обсяги близько $9 млрд. За даними Bloomberg Intelligence, номінальні обсяги лише опціонів S&P 500 з нульовою DTE у березні 2025 року перевищували $1,5 трлн на день і в середньому становили $1,8 трлн у серпні 2025 року.
Сам Гейз залишається активним і подекуди суперечливим трейдером. Свіжі ончейн-дані показали, що він скинув значні позиції в ETH, ENA, ETHFI, LDO, AAVE та UNI після різкого падіння ринку, попри попередні натяки, що не фіксуватиме прибуток зі свого стека ETH. Винятком у його нещодавньому позиціонуванні став конфіденційний коїн ZEC, який він похвалив за те, що той перевершив ширший ринок альткоїнів із тризначними місячними приростами.
Попри успіх платформи в нішевому сегменті токенізованих ф’ючерсів на акції, частина криптоентузіастів ставить під сумнів її архітектуру. Келедора Кірнан-Лінн, співзасновниця конкуруючої платформи Ostium Labs, стверджує, що Hyperliquid «чудово працює для крипти», але може бути «неправильною архітектурою для виведення активів TradFi ончейн», пропонуючи замість відтворення ліквідності ордербука з нуля напряму котирувати з базових ринків. Ostium утримує $246 млн відкритого інтересу за всіма своїми активами.
Читайте далі: https://yellow.com/news/upbit-loses-dollar36m-in-solana-hot-wallet-breach-as-lazarus-group-emerges-as-prime-suspect