Ринок стейблкоїнів вибухнув у силу, яку навіть національні економіки не можуть ігнорувати. Загалом, долар-пеговані токени в обігу вже перевищують $200 мільярдів, сума яка приблизно дорівнює річному ВВП Греції.
Насправді, якби світ стейблкоїнів був країною, він займав би приблизно 55-те місце у світі за економічним розміром. Це драматичне зростання — 73% з середини 2023 року — закріпило стейблкоїни як основну ліквідність на криптовалютних ринках.
Сьогодні два Голіафа, Tether's USDT і Circle's USDC, мають більшу частину ринку з Tether на рівні приблизно $139 мільярдів і USD Coin з ринковою капіталізацією близько $53 мільярдів за ринковою капіталізацією. Разом вони утворюють основу криптоторгівлі та DeFi, їх спільна вартість навіть порівнянна з однією восьмою частиною ВВП Канади. Проте, у міру зростання значущості стейблкоїнів, з'являється новий когорти претендентів.
Від децентралізованих протоколів, що пропонують двозначні доходи, до фінансових фінтех-гігантів і регіональних валютних токенів, ці новачки мають намір зруйнувати дуополію USDT і USDC. Нижче ми представляємо десять стейблкоїнів — від фіатних, крипто-забезпеченних до алгоритмічних варіантів — які найкраще позиціоновані, щоб скоро відкусити частку домінантів.
1. Dai (DAI)
Компанія/Проект: MakerDAO (Maker Foundation)
Рік запуску: 2017
Поточна ціна: $1.00
Поточна ринкова капіталізація: $5.36 мільярдів
Спочатку з'явившись у ранні дні DeFi, Dai — це стійкий децентралізований стейблкоїн, який довів, що криптовалютно-підкріплений токен може утримувати $1 пег. Запущений у 2017 році проектом MakerDAO, Dai почався як одно-заставний стейблкоїн (підтримується лише Ether) і пізніше перетворився на "Multi-Collateral Dai", що дозволяє використовувати різні криптоактиви як підтримку. Користувачі генерують DAI, вносячи криптовалюти як перепокриті позики в смарт-контракти Maker, забезпечуючи, що кожен DAI гарантовано більше, ніж на $1 активів. Протягом років MakerDAO навіть диверсифікована в реальні активи – сьогодні частина вартості Dai опосередковано підкріплена короткостроковими казначейськими облігаціями США та USD Coin, відображаючи прагматичний підхід до стабільності.
Цей консервативний підхід допоміг Dai витримати волатильні ринки (він короткочасно став найбільшим децентралізованим стейблкоїном понад $7 мільярдів в обігу, перед тим як зупинитись на $5.3 мільярда сьогодні). Останні кроки управління (в рамках перетворення, названого "Endgame") націлені на подальшу децентралізацію управління Maker і зниження залежності від централізованої застави.
Як токен, керований спільнотою з 8-річним досвідом, Dai втілює децентралізований етичний принцип і має віддану користувацьку базу в DeFi. Проте, його зростання застопорилось – відстає далеко позаду USDT / USDC – частково через обережне пролетарське перекриття та конкуренцію з новими децентралізованими варіантами. Dai навряд чи повністю зможе замінити Tether або Circle, але він залишається основним елементом децентралізованих фінансів. Якщо регулятори або інвестори коли-небудь критично ставляться до фіатних стейблкоїнів, перевірена модель DAI може зробити його темною конячкою для різкого зростання ринкової частки.
2. Ethena USD (USDe)
Компанія/Проект: Ethena (Ethena Protocol)
Рік запуску: 2024
Поточна ціна: $1.00
Поточна ринкова капіталізація: $5.39 мільярдів
Одна із зірок стейблкоїнів, що найшвидше зростає, в цьому році — це USDe від Ethena — децентралізований синтетичний долар, який з'явився на сцені на початку 2024 року і швидко став третім найбільшим стейблкоїном. Запущений протоколом Ethena у лютому 2024 року, USDe залучив мільярди за кілька місяців, пропонуючи незвично високі доходи тримачам стейблкоїнів. Підхід Ethena об'єднує DeFi і CeFi (так званий CeDeFi): користувачі відтворюють USDe, вносячи крипто-заставу, як BTC або ETH, і Ethena потім хеджує волатильність цієї застави через поза-платіжні торги деривативами.
Результуюча стратегія арбітражу "кеш-і-перенос" нейтралізує коливання цін і генерує доходи, які Ethena передає як відсоток тримачам USDe. Ця модель принесла дивовижні прибутки — середня річна процентна ставка склала 17.5% з моменту запуску, досягаючи до 55.9% у березні 2024 року. Такі двозначні доходи, повністю підкріплені управлінським резервом протоколу Ethena, виявилися нездоланною привабливістю: до кінця 2024 року обіг USDe перевищив $5 мільярдів, обійшовши DAI по рейтингам. Ethena активно інтегрується з крипторинком (наприклад, великі торгові платформи такі як Wintermute почали приймати USDe як заставу для побудови ліквідності і довіри).
Швидке впровадження USDe показує апетит ринку до стейблкоїнів, що приносять прибуток. Якщо їй вдасться утримати свою пегу і доходи, USDe може становити реальну загрозу для повільніших конкурентів, особливо серед досвідчених користувачів крипти, які шукають пасивний дохід. Однак її складна стратегія вводить нові ризики – залежність від поза-платіжних бірж і деривативів може поставити USDe перед чорними лебединими збоями. Регуляторні перевірки також зростають; німецькі органи поставили питання щодо ліцензії Ethena і капітальних буферів для випуску USDe.
У короткотерміновій перспективі USDe на шляху до зниження частки ринку USDT/USDC, пропонуючи те, чого ці гіганти не пропонують (рідний дохід), але її довгострокове зростання залежатиме від підтримання прозорості і стабільності під тиском. На зараз, стейблкоїн Ethena є деструктивним новачком, який поєднує тактики Волл-стріт з DeFi, і він твердо поставив домінанти перед фактом.
3. First Digital USD (FDUSD)
Компанія/Проект: First Digital Group (FD121 Ltd.)
Рік запуску: 2023
Поточна ціна: $1.00
Поточна ринкова капіталізація: $2.41 мільярдів
Поки регулятори США закручують гайки на доларових стейблкоїнах, Гонконг несподівано став стартовим майданчиком для нового виклику. First Digital USD був запущений у середині 2023 року компанією First Digital, гонконгським трастом і фінансовою компанією, відповідно до змінних крипто-дружних правил цього регіону. По суті, FDUSD є фіатним стейблкоїном: на кожен випущений токен у резерві тримається один долар США або еквівалентний високоцінний актив у регульованих зберігачів.
Протягом кількох місяців після запуску FDUSD знайшов потужного союзника — Binance. Найбільша у світі криптобіржа почала підтримку торгових пар FDUSD у 2023 році, частково як заміну для власного токена BUSD (випуск якого був призупинений регуляторами США). Ця підтримка прискорила зростання FDUSD. На початку 2024 року його обіг зріс до приблизно $2.4 мільярда, зробивши його одним із п'яти найбільших стейблкоїнів у світі. Дизайн токена включає унікальну здатність програмувати, що дозволяє йому взаємодіяти з смарт-контрактами для таких призначень, як ескроу та страхування без посередників. Це позиціонує FDUSD не тільки як транзакційний долар, але і як будівельний блок для більш складних фінансових продуктів в екосистемі крипти.
З ліцензією тресту First Digital та про-криптовалютною позицією Гонконгу, FDUSD позиціонується як повністю регульований азійський варіант Tether та USDC. Його швидке зростання підкреслює попит на стейблкоїни, випущені не в США, особливо на біржових ринках. Продовження підтримки від Binance (і потенційно інших азійських бірж) може побачити, як FDUSD поїдає частку ринку USDC зокрема – вже зараз він може похвалитися ліквідністю та обігом, що на рівні з деякими відомими американськими стейблкоїнами. Однак, його успіхи тісно пов'язані із підтримкою Binance та регуляторним кліматом. Якщо правила Гонконгу чи пріоритети Binance зміняться, зліт FDUSD може загальмуватися. У короткотерміновій перспективі, однак, цілеспрямованість цього новачка та регіональна база роблять його одним з найбільш заслуговуючих довіру претендентів до домінантного дуету, особливо в Азійсько-Тихоокеанській торговій сфері.
4. PayPal USD (PYUSD)
Компанія/Проект: PayPal (випущено Paxos Trust)
Рік запуску: 2023
Поточна ціна: $1.00
Поточна ринкова капіталізація: $0.79 мільярдів
Коли такий фінтех-гігант, як PayPal, входить на арену, навіть старожили крипти звертають увагу. У серпні 2023 року PayPal Holdings – компанія платежів, яка коштує понад $70 мільярдів – запустила PayPal USD, миттєво зробивши його першою великою американською фінансовою сервісною компанією, що випускає стейблкоїн. PYUSD — повністю фіатно-підкріплений доларовий токен, випущений Paxos Trust Company (ті ж виконавці, які стоять за USDP і раніше BUSD). Кожен PYUSD підкріплений 1:1 депозитами в доларах США, короткостроковими казначейськими облігаціями та подібними до них готівковими еквівалентами, що тримає Paxos. На момент запуску PayPal наголошував на відповідності продукту і прозорості, заохочуючи регуляторів щомісячними звітами про резерви. Незважаючи на велику назву за ним, початкове зростання PYUSD було виваженим – на початку 2024 року його ринкова капіталізація складала трохи менше $800 мільйонів.
Але PayPal послідовно використовує свою велику базу користувачів (понад 350 мільйонів активних аккаунтів) та мережу продавців для стимулювання прийняття. Токен інтегровано в додатки PayPal і Venmo, що дозволяє безперешкодну обміну доларів на PYUSD. Щоб розширити свою привабливість, PayPal вивів PYUSD на декілька блокчейнів: зокрема, він був запущений на Solana у 2024 році для здійснення швидших та дешевших транзакцій. PayPal також запустив стимули, такі як програма крипто-нагород через Anchorage Digital, щоб заохотити. PYUSD приносить значну довіру та впізнаваність бренду, які можуть зрівнятися лише деякі крипто-проекти. У найближчі роки його найбільшою силою буде сам PayPal – компанія може інтегрувати PYUSD для електронної комерції, грошових переказів або великих споживчих платежів, миттєво збільшуючи його використання. Слід сказати, що PayPal стикається з серйозною конкуренцією на дикому заході крипто-трейдингу, де USDT і USDC глибоко вкорінені.
Обачний запуск PYUSD свідчить про довгострокову стратегію: можливо, вона не загрожуватиме домінуванню Tether у торгівлі відразу, але її присутність може поступово зростати у регульованих колах, корпоративних блокчейн-додатках та серед роздрібних користувачів, новачків у криптовалютах. Якщо PayPal агресивно просуватиме PYUSD для міжнародних переказів або застосування в DeFi, ми можемо побачити, як ця стейблкойн стане серйозним конкурентом. Мінімум, вхід PayPal підтвердив концепцію стейблкойна в очах традиційних фінансів – розвиток, який може підштовхнути інші великі технічні або банківські гравці слідувати їхньому прикладу, в кінцевому підсумку зменшуючи частку нинішніх лідерів.
5. Aave GHO (GHO)
Компанія/Проект: Aave Companies / Aave DAO
Рік запуску: 2023
Поточна ціна: $1.00
Поточна ринкова капіталізація: $0.21 мільярда
Децентралізований гігант кредитування Aave зробив великий вплив у 2023 році, запустивши власну стейблкойн GHO, додаючи потужного нового гравця в сектор децентралізованих стейблкойнів. GHO (вимовляється як "гіст") є надзабезпеченою стейблкойном, схожим за концепцією на Dai: користувачі можуть карбувати GHO, позичаючи під заставу криптоактиви, які вони постачають на платформі Aave, з кредитами, що нараховуються як відсотки для Aave DAO. Унікально, що Aave дозволяє своєму співтовариству керувати параметрами випуску GHO – наприклад, встановлювати процентні ставки або обмеження – роблячи його стейблкойном "від і для" користувачів Aave. З моменту дебюту на Ethereum в середині 2023 року пропозиція GHO зросла до близько 208 мільйонів токенів в обігу, що є солідним початком, який ставить її серед найпопулярніших децентралізованих доларів, хоча вона все ще мала відносно до централізованих конкурентів. Команда Aave виявила інноваційний підхід до управління стабільністю GHO.
В одній з пропозицій вони вирішили інтегрувати дохід від реальних активів, забезпечивши GHO токенізованими долями фондів грошового ринку (короткостроковий фонд BlackRock T-bill через токен під назвою BUIDL) для отримання безпечних відсотків на резерви. Така стратегія може дозволити GHO сплачувати відсотки своїм власникам або зменшити залежність виключно від криптозастави. GHO також розширилась крос-чейн, запусками на мережах другого рівня, таких як Arbitrum і Base, щоб розширити її використання в DeFi-додатках.
Підкріплений однією з найбільших спільнот DeFi, GHO має міцну основу для розвитку в колах децентралізованих фінансів. Її доля залежить від платформи Aave: оскільки Aave привертає позичальників і кредиторів, попит на GHO як стабільну позичкову валюту може зрости. У найближчому майбутньому GHO, швидше за все, відбиратиме ринкову частку у інших децентралізованих стейблкойнів (як DAI), а не витіснить великих двох. Але її стабільне зростання на 146% наприкінці 2024 року свідчить про довіру до моделі. Якщо GHO продовжить інновації – наприклад, шляхом поділу доходів з власниками або поглиблення ліквідності – вона може стати грізним конкурентом.
Проте, з ринковою капіталізацією менш ніж $1B, GHO поки являє тільки незначну загрозу для USDT/USDC. Її значення полягає в тому, що вона доводить, що стейблкойни, що керуються співтовариством, можуть швидко розвиватися. У довгостроковій перспективі успішність GHO додає тиску на домінуючих емітентів, пропонуючи стейблкойн, який є повністю прозорим і адаптованим, риси, які можуть привабити користувачів, якщо довіра до централізованих оплотів коли-небудь похитнеться.
6. USDD (USDD)
Компанія/Проект: TRON DAO Reserve (Джастін Сан/Фундація Трон)
Рік запуску: 2022
Поточна ціна: $1.00
Поточна ринкова капіталізація: $0.26 мільярда
Не всі конкуренти приходять з традиційних фінансів або Ethereum DeFi. USDD - це флагманський стейблкойн мережі Tron, запущений у середині 2022 року крипто-підприємцем Джастіном Саном. Спочатку позиціонований як "алгоритмічний" стейблкойн, натхненний моделлю TerraUSD, USDD намагався використовувати величезну користувацьку базу Tron (мережа Tron відома тим, що на ній містяться десятки мільярдів у ліквідності Tether для низьковартісних переказів). У перші місяці USDD пропонував надзвичайно високі ставки за депозитами – близько 20-30% річних через Tron DAO Reserve, які субсидували доходи для стимулювання впровадження. Однак колапс UST від Terra в травні 2022 року залишив довгу тінь.
Незважаючи на те, що USDD мала резерви в біткойнах, вона короткочасно втратила прив'язку до $1 наприкінці 2022 року, впавши до ~$0.97, коли інвестори стали обережні відносно недостатньої забезпеченості. Команда відповіла, змінивши дизайн USDD: вони перейшли до гібридної моделі, де USDD (принаймні частково) підкріплена резервами (включаючи USDC і TRX), та ввели механізми, що дозволяють користувачам карбувати USDD, блокуючи заставу. До початку 2025 року пропозиція USDD скоротилася до близько $265 мільйонів – зменшилася від свого піку вище $700M, відображаючи рік обережності. Тепер Tron робить оновлений поштовх з "USDD 2.0": оновлення, запущене в січні 2025 року, яке дозволяє комунікативне карбування під TRX та інші активи, і, що важливо, відновлює 20% річну ставку на стейкінг, повністю субсидовану Tron DAO Reserve для підвищення довіри ринку.
Траєкторія USDD була буремною, але величезний масштаб транзакцій у Tron (це топова мережа для переказів стейблкойнів) означає, що навіть скромний успіх може перевестися у великі цифри. Перезапущений USDD 2.0 сигналізує про зобов'язання Tron кидати виклик статусу-кво – намагаючись досягти успіху там, де Terra зазнала невдачі, пропонуючи доходи, подібні Anchor, з (надійніше) надійнішою колатералізацією. Якщо Tron DAO зможе утримати стабільність і виплачувати доходи з резерву стійко, USDD може почати залучати користувачів з Tether, особливо в самій екосистемі Tron, де домінує USDT.
Це велике "якщо". Спектр алгоритмічного провалу все ще нависає, і багато інвесторів вимагатимуть тривалого періоду перевіреної стабільності перед тим, як довірити USDD у великомасштабному плані. У підсумку, USDD – амбіційна спроба перевершити USDT/USDC у дохідності та мережевій ефективності. Ймовірно, вона не стане з ними в розмірі найближчим часом – її ринкова капіталізація сьогодні крихітна – але на неї слід звернути увагу, особливо в Азії. Gambit Tron'у полягає в тому, що, заплативши користувачам за зберігання свого стейблкойна, вона може закласти основу для довіри і ліквідності з часом. Чи є це стійкою стратегією чи ризикованою субсидією, визначити можуть лише час і прозорість.
7. Usual USD (USD0)
Компанія/Проект: Usual Finance (Usual Protocol)
Рік запуску: 2024
Поточна ціна: $1.00
Поточна ринкова капіталізація: $0.95 мільярда
Посеред гонки токенізувати казначейства на Волл-стріт, один проект тихо представив стейблкойн, що з'єднує реальні активи та DeFi. Usual USD (USD0) – це відносно новий стейблкойн, що з'явився у 2024 році, відрізняючись тим, що кожен токен підкріплений токенізованими реальними активами (RWA), такими як державні облігації і комерційні папери – по суті, схоже до забезпечення, яке мають Tether і Circle, але зі своєю "фішкою". Протокол Usual USD ділить дохід від цих активів зі своїм співтовариством через токен управління під назвою USUAL. Це означає, що тримачі USD0 побічно отримують користь від відсотків, що генеруються резервами (хоча сам стейблкойн залишається прив'язаним на рівні $1, токен USUAL накопичує вартість). На практиці USD0 працює за повністю резервною моделлю, забезпеченою фіатом, схожою на USDC, але з децентралізованою власністю на видавничий протокол, що робить її унікальною.
Попри запуск без особливої уваги, USD0 здобув популярність: він вже виріс майже до $1 мільярда ринкової капіталізації, помістившись у топ-tier стейблкойнів за розміром. Більшість цього зростання прийшла зі сторони DeFi-користувачів, що шукають прозорі, дохідності-генеруючі альтернативи великим фіатним стейблам. USD0 в основному діє на Ethereum і Arbitrum, де торгується на децентралізованих біржах, таких як Uniswap і Curve з істотним об'ємом. Токенізуючи активи, такі як державні облігації і навіть нерухомість, Usual Finance прагне збільшити ліквідність для цих активів і дати користувачам стейблкойнів частку в зрісті традиційних ринків.
Usual USD втілює собою зближення TradFi і DeFi в просторі стейблкойнів. Його швидкий підйом свідчить про те, що пропозиція стейблкойна з чітким забезпеченням і моделлю поділу вартості може залучити майже мільярд доларів без централізованого корпоративного спонсора. Якщо USDT і USDC є "грошовими ринковими фондами" крипти (з сраваняммотром відсотків для їхніх емітентів), то USD0 – як індексний фонд, котрий ділити ці доходи зі своїми власниками через інсентиви протоколу. Це становить тонкий, але потужний виклик: з часом користувачі можуть тяжіти до стейблкойнів, які дають більше, ніж просто стабільність. Проте, USD0 молодий і стикається з перешкодами.
Йому потрібно підтримувати сувору прозорість і дотримання норм, оскільки він зростає (влади пильно стежитимуть за будь-якими токенами, підкріпленими RWA, що працюють з цінними паперами). Крім того, його двоступенева структура (USD0 + USUAL) може бути складною для повсякденних користувачів. Однак у майбутньому, де використання стейблкойнів виходить за межі торгівлі – у заощадження й інвестиції – модель USD0 може виявитись дуже привабливою. Не виключено, що конкуренти можуть прийняти подібні підходи до розподілу прибутку. Коротше кажучи, Usual USD встановив прапор для нових видів "стейблкойн 2.0" – таких, які можуть тихо розмивати ринкову частку гігантів, пропонуючи більш орієнтовану на співтовариство ціннісну пропозицію.
8. Frax (FRAX)
Компанія/Проект: Frax Finance
Рік запуску: 2020
Поточна ціна: $1.00 (прив'язана)
Поточна ринкова капіталізація: $0.35 мільярда
Frax привернув увагу як перший у світі фракційно-алгоритмічний стейблкойн, представивши новий гібридний дизайн при запуску в кінці 2020 року. Ідея кампанії Frax Finance від Сема Каземіана полягає в тому, щоб частково підкріплюватись заставою і частково стабілізуватись алгоритмічним механізмом. У простіших термінах, кожен FRAX міг би бути, скажімо, на 80% підкріплений USDC і на 20% стабілізований за вартістю токену управління (FXS).через операції на відкритому ринку. Цей підхід дозволив Frax бути капіталоефективним – потребуючи менше ніж $1 активів на $1 стейблкоїна – і він справді допоміг Frax швидко зростати під час буму DeFi у 2021–2022 роках.
На початку 2022 року обсяг постачання FRAX перевищив $2 мільярди, ставлячи його серед провідних стейблкоїнів на той час. Frax Finance також розширила свою екосистему, запустивши Frax Shares (FXS) як токен управління та накопичення вартості, і розгорнула нові продукти, такі як FraxLend та Frax Ether (ліквідний стейкінг дериватив). Однак, крах TerraUSD у травні 2022 року налякав ринок на все, що нагадує алгоритмічні стейблкоїни. Frax відреагував обережно: він збільшив коефіцієнт забезпечення, щоб захистити зв'язування (зрештою наближаючись до 100% забезпечення з великою часткою в USDC), жертвуючи частиною своєї унікальної фракційної сторони для стійкості. У результаті обсяг постачання FRAX поступово скоротився – сьогодні він становить близько $350 мільйонів. Протокол змістив фокус на інші проекти (такі як стейблкоїн, прив'язаний до інфляції, і кредитні послуги), і FRAX тепер функціонує подібно до інших крипто-забезпечених стейблкоїнів, але з все ще потужним токеном управління, який впливає на ставки стабільності.
Подорож Frax ілюструє як обіцянку, так і небезпеку алгоритмічних стейблкоїнів. У концепції, FRAX міг би бути серйозним суперником для USDT/USDC, оскільки модель фракційного резерву є більш масштабованою. У практиці, психологія ринку надавала перевагу повністю забезпеченим моделям після високопрофільних крахів. Надалі, малоймовірно, що FRAX загрожуватиме домінуванню провідних стейблкоїнів, якщо довіра до цих централізованих монет не зміниться драматично. Його поточна ринкова частка мала, і навіть його творець запровадив вищі рівні забезпечення (знижуючи одну з його конкурентних переваг). Тим не менш, Frax Finance заслуговує на повагу за інновації – він пережив чистку алгоритмічних стейблкоїнів, де інші, такі як Basis та Terra, не встояли. Якщо маховик колись знову повернеться до більш ліберальних дизайнів (наприклад, якщо регулятори накладуть жорсткі обмеження на випуск стейблкоїнів, забезпечених фіатними активами), FRAX може знову зрости.
У найближчій перспективі він служить обережним нагадуванням про те, що технологічний успіх (підтримка зв'язування через креативні механізми) повинен поєднуватися з ринковою довірою. Frax може більше не бути прикладом проривних стейблкоїнів, але його спадщина інформує наступне покоління дизайнів. І з спільнотою, яка все ще підтримує FXS, ми не можемо виключити можливість, що Frax Finance здійснить ще один несподіваний поворот, який знову запалить зростання FRAX. На даний момент, однак, роль FRAX є більше доповнюючою, ніж конкурентною щодо USDT та USDC.
9. TrueUSD (TUSD)
Компанія/Проект: Techteryx (раніше TrustToken)
Рік заснування: 2018
Поточна ціна: $1.00
Поточна ринкова капіталізація: $0.49 мільярда
TrueUSD пережив багато життів у своїй боротьбі, щоб кинути виклик Tether. Запущений у 2018 році стартапом TrustToken, TUSD був одним із перших повністю фіатно-забезпечених стейблкоїнів, що вийшли на ринок після USDT. Його цінність була простою: 1 TUSD підтримується $1, що утримується на ескроу рахунку регульованими фідуціарними установами, з живими атестаціями, наданими громадськості. У час, коли Tether стикався з критикою щодо прозорості, TUSD пропонував більш прозору альтернативу і завоював невелику, але вірну групу користувачів. Протягом років проект змінив власників – тепер він управляється азійським консорціумом під назвою Techteryx – але продовжував служити надійним доларовим токеном.
Великий прорив TUSD відбувся на початку 2023 року, коли Binance, зіштовхнувшись із закриттям свого власного токена BUSD, підняв TUSD як кращий стейблкоїн на своєму обміні. Binance тимчасово скасувала комісії за певні торгові пари з використанням TUSD, і в результаті обіг TUSD підскочив від кількох сотень мільйонів до понад $2 мільярда на піку в середині 2023 року. Однак, за цим пішли труднощі зростання. Того ж року один з ключових банківських партнерів TUSD, Prime Trust, зіткнувся з проблемами платоспроможності, змушуючи TUSD на деякий час зупинити карбування. Хоча команда заявила, що вони не мали суттєвого впливу і швидко відновили операції, ринкові нерви призвели до розпродажу та незначного відхилення курсу в червні 2023 року. Відтоді TUSD перейшов до диверсифікації своїх зберігачів і відновив регулярні атестації резервів, але його ринкова капіталізація знизилася до близько $500 мільйонів, оскільки Binance перемістила підтримку в інше місце.
Історія TrueUSD відображає виклики, з якими стикається менший фіатно-забезпечений стейблкоїн у світі гігантів. Він довів свою технічну заслугу – токен зберігав своє зв'язування через різні стрес-тести – але масштаб і довіра є ключовими в цій грі. TUSD наразі не має унікальної переваги, враховуючи, що USDC має подібну прозорість і більші мережі. Його тимчасовий підйом під крилом Binance показав, що покровительство на біржі може вивести стейблкоїн на новий рівень, але також наскільки ця перевага може бути короткочасною.
Якщо TUSD не забезпечить нові великі партнерства або не знайде нішу (можливо, в юрисдикціях чи випадках використання, де інші не можуть діяти), він може залишитися на другому плані. З іншого боку, підхід TUSD до відповідності і відносно довга історія можуть зробити його вибором у разі, якщо регулятори колись націляться на більших гравців (наприклад, трейдери можуть перейти на TUSD, якщо USDT зіткнеться з екзистенційною проблемою). У підсумку, TrueUSD – це компетентний стейблкоїн, який побував на вершині і повернувся назад. Його пряме загроза для USDT/USDC є мінімальною на даний момент, але він залишається частиною ландшафтного ринку стейблкоїнів як нагадування про те, що існування кількох емітентів може співіснувати. У гонці стейблкоїнів TUSD позиціонує себе як надійний заступник – готовий вступити в гру, якщо зірки впадуть.
10. Euro Coin (EUROC)
Компанія/Проект: Circle (Centre Consortium)
Рік заснування: 2022
Поточна ціна: €1.00 (≈ $1.08)
Поточна ринкова капіталізація: $0.15 мільярда
У той час як токени, прив'язані до долара США, домінують у всесвіті стейблкоїнів, Circle Internet Financial – компанія, що стоїть за USDC – потайки насаджує євро-прив'язаний альтернативний варіант. Euro Coin (EUROC) був запущений в середині 2022 року як повністю зарезервований стейблкоїн, прив'язаний 1:1 до євро. Як і USDC, Euro Coin випускається за регульованою моделлю: кожен EUROC відповідає одному євро, що зберігається на банківських рахунках, з відповідними атестаціями. У світі, де долар США панував у криптовалюті (понад 99% вартості фіатних стейблкоїнів прив'язано до долара США), запровадження Euro Coin було одночасно ставкою на майбутнє і відповіддю на поточний попит. Прийняття почалося повільно – до 2023 року ринкова капіталізація EUROC була в нижньому восьмизначному значенні – але він набрав популярність серед європейських бірж та платформ DeFi, які пропонують форекс-торгівлю та кредитування на основі євро.
Станом на початок 2025 року в обігу перебуває близько €138 мільйонів EUROC, що еквівалентно приблизно $148 мільйонам ринкової капіталізації. Circle розширив використання Euro Coin за межі Ethereum на інші ланцюги (такі як Avalanche і Solana), щоб зробити його більш доступним. Важливо відзначити, що регулятивні зміни в ЄС можуть поліпшити перспективи EUROC. Комплексне законодавство Європейського Союзу MiCA набрало чинності наприкінці 2024 року, надаючи чіткі рамки для стейблкоїнів, деномінованих у євро. Euro Coin від Circle, як MiCA-сумісний “е-грошовий токен”, має вигоду від цього новонабутого легітимності в ті часи, коли обсяги криптовалют, деномінованих у євро, очікуються на зростання.
Euro Coin заповнює пробіл на ринку – потребу в надійному не-USD стейблкоїні для глобальних користувачів. Хоча він не стає негайною загрозою для домінування USDT або USDC, його зростання може поступово зменшити відносне домінування токенів, забезпечених доларом, у певних нішах. Наприклад, європейські торгові пари та протоколи DeFi можуть дедалі більше використовувати EUROC для розрахунків у євро, зменшуючи залежність від конвертації в стейблкоїни, прив'язані до долара США. У довгостроковій перспективі, якщо геополітичні чи економічні зміни приведуть до посилення євро або більшої євро-основної криптоактивності, EUROC готовий до масивного розвитку.
На даний момент його обсяг у $150 мільйонів є лише краплею в відрі, але він представляє важливе різноманітнення ландшафтних стейблкоїнів. З огляду на зростаюче глобальне використання стейблкоїнів, можна уявити, що кошики з стейблкоїнів (USD, EUR, інші) колективно ділитимуть простір, а не одна валюта, яка монополізує його. Євро Coin навряд чи “виступить викликом” USDT самостійно – вони обслуговують різний попит на валюти – але він міг би підрізати пропозиції Tether, прив'язані до євро (EURT), і забезпечити лідерство Circle у кількох фіатних токенах. У підсумку, навіть поступове зростання EUROC вказує на багатовалютне майбутнє для стейблкоїнів, де домінування долара може поступитися більш плюралістичному ринку.
Висновок: Мінливий ландшафт стейблкоїнів
Стейблкоїни еволюціонували з зручної платформи для криптовалютних торгів у стовп глобальної фінансової системи з загальною ринковою вартістю, яка зараз конкурує з економіками середніх націй. USDT від Tether та USDC від Circle все ще підносяться над рештою – разом складаючи приблизно 90% усієї вартості стейблкоїнів – але десять конкурентів, згаданих вище, ілюструють, наскільки динамічним став цей сектор. Кожен новий конкурент приносить щось унікальне: деякі, як Ethena USDe та Тронів USDD, пропонують надзвичайні прибутки, які традиційні стейблкоїни не платять.
Інші, такі як GHO від Aave та DAI від Maker, подвоюють увагу на децентралізації та забезпеченні криптовалютами, на противагу моделям, залежним від банків. Входження фінтех-компаній (PayPal USD) та регульовані новатори (FDUSD у Гонконзі) підкреслюють тенденцію, коли мейнстрімові та регіональні гравці вирізають свої власні доларові домени. Ми також спостерігаємо інновації у стратегії активів – модель із забезпеченням реальними активами та моделлю розподілу прибутку Usual USD, наприклад, може бути передвісником нової хвилі стейблкоїнів з нарахуванням відсотків, які чіпляються за рахунок дизайну.
У найближчі роки ключові зміни можуть перепорядкувати лідерів ринку стейблкоїнів. Регуляторна ясність (або репресії) відіграє виробника королів і вбивцю королів одночасно: MiCA у Європі та відкритість Гонконгу можуть підвищити місцеві стейблкоїни, тоді як будь-яка помилка Tether або Circle у прозорості може змусити користувачів переходити на децентралізовані або альтернативні варіанти. Потреби ринку також стають більш різноманітними. З розширенням випадків використання блокчейна, попит на не-USD стейблкоїни (євро, йєна тощо) і множинну валютну діяльність...
Зміст: секторно-специфічні стейблкоїни (для ігор, товарів або вуглецевих кредитів) можуть різко зрости, завершуючи абсолютне панування долара на блокчейні.
Одне точно: конкуренція стимулюватиме створення кращих продуктів – більш безпечні резерви, більше перевірок і, можливо, навіть відсотки для користувачів. USDT і USDC навряд чи легко здадуть свої позиції; вони користуються мережевими ефектами і глибокою довірою, що нарощувалася роками. Але швидкий злет деяких конкурентів показує, наскільки швидко можуть змінитися обставини в криптовалюті. Сьогоднішній нішевий стейблкоїн може стати завтрашнім багатомільярдним важковаговиком. Для інвесторів та спостерігачів простір стейблкоїнів вартий пильної уваги: це основа криптоекономіки, і його еволюція формуватиме майбутнє цифрових грошей паралельно з – і, можливо, навіть впливаючи на – традиційні фінанси.