JPYC Inc. запустила перший в Японії регульований стейблкойн, прив'язаний до єни, 27 жовтня, вводячи інфраструктуру цифрової валюти, орієнтовану на дотримання законодавства, на третій за величиною ринок іноземної валюти у світі. Компанія має на меті кинути виклик майже полному домінуванню долара в секторі стейблкойнів об'ємом $297 мільярдів, де 99% усіх токенів деноміновані в доларах США.
Що треба знати:
- JPYC націлюється на випуск $67 мільярдів протягом трьох років відповідно до суворої нормативної бази Японії, яка вимагає 100% резервної підтримки в депозитах в єн і державних облігаціях
- Компанія отримує дохід від відсотків на резерви, а не від транзакційних зборів, але стикається з ризиками підвищення ставок на японські державні облігації, які зросли на 1,4 процентних пункта до 1,6% за два роки
- Співвідношення боргу Японії до ВВП перевищує 250%, створюючи фінансовий тиск, що може вплинути на емітентів стейблкойнів, які залежать від доходності суверенних облігацій як основного джерела доходу
Нормативна база формує вихід на ринок
Японія встановила свою регулятивну структуру для стейблкойнів у червні 2023 року, місяцями після краху TerraUSD, який знищив мільярди у вартості. Закон про платіжні послуги обмежує випуск банками, операторами переведення коштів та трастовими компаніями. Всі мають підтримувати резерви, рівні або більші, ніж стейблкойни, які вони випускають, у вигляді депозитів в єни та японських державних облігацій.
JPYC працює як оператор переведення коштів Типу II, перша компанія, яка отримала ліцензію за новим режимом.
Позначення включає обмеження, включаючи ліміт у 1 мільйон єн за транзакцію для регульованих платформ торгівлі. Японський ринок форекс представляє приблизно 17% від світового обсягу торгівлі, хоча єна становить меншу частку від міжнародних розрахункових транзакцій.
Компанія поставила за мету три роки досягти 10 трильйонів єн у зверненні, що дорівнюватиме приблизно $67 мільярдів за поточними валютними курсами. Ця мета наближається до капіталізації ринку USDC у $40 мільярдів. Чи зможе регульований токен, прив'язаний до єни, привабити користувачів, як звикли до доларових альтернатив, залишається відкритим питанням.
Бізнес-модель стикається з тисками від відсоткових ставок
JPYC скасовує збори за випуск, викуп і перекази. Натомість компанія збирає відсотки з резервів, зберігаючи їх на депозитах та державних облігаціях. З японськими державними облігаціями, що дають прибутковість приблизно 1%, кожен трильйон єн в обігу приносив би приблизно 10 мільярдів єн валового прибутку.
Аналітики виявили вразливості в цьому підході.
Ринковий коментатор @ghoulpresident зазначив у X, що 10-річні японські державні облігації досягли 1,6%, зростаючи на 1,4 процентних пункта за останні два роки. "Навіть підвищення ставок на 1% додає понад ¥100 мільярдів у річні витрати на відсотки на кожен ¥1 трильйон нової виданої заборгованості," написав він, вказуючи на фінансовий тиск від співвідношення боргу до ВВП вище 250%.
Зростання ставок збільшує витрати на запозичення уряду, але також збільшує доходи кредиторів, таких як JPYC.
Баланс має значення. Вищі ставки покращують дохід компанії від існуючих резервів, але сигналізують про широкі економічні тиски, що можуть вплинути на фінансову стабільність Японії і, в результаті, на довіру до інструментів, підтриманих єною.
JPYC забезпечила партнерства з платіжними процесорами та постачальниками корпоративного програмного забезпечення для побудови прийняття торговцями. Технічна інфраструктура підтримує як споживацькі транзакції, так і додатки для бізнесу з бізнесом.
Конкуренція цифрових валют в Азії загострюється
Внутрішній ринок Японії слугує тестовим майданчиком, але наслідки виходять за межі Азії та глобальних платіжних мереж. Стейблкойни придбали приблизно $40 мільярдів в короткострокові казначейські цінні папери США у 2024 році, ставши третім за величиною покупцем після державних фондів грошового ринку JP Morgan та Китаю. Японська еквівалентність могла б створити паралельний запит на державні облігації, що надає фінансові вигоди поза сектором цифрових валют.
Progmat, що підтримується Mitsubishi UFJ Trust and Banking Corporation готує свій власний стейблкойн на основі трасту.
SBI VC Trade почала сприяти циркуляції USDC в Японії в березні 2025 року. Ці кроки встановлюють конкуруючі моделі – одні підкреслюють відповідність внутрішньому регуляторному середовищу, інші надають пріоритет інтеграції з вже зарекомендованими токенами, деномінованими в доларах.
Минулого року через стабільні монети було здійснено понад $6 трильйонів в транзакціях, що склало 3% усіх глобальних міжкордонних платежів. Традиційні послуги грошових переказів стягують 6% до 9% в гонорарах і потребують днів для розрахунку. Підприємець Іван Сото-Райт зазначив в X у травні 2025 року, що "стейблкойни переміщуються миттєво, з мінімальними зборами."
Обсяг транзакцій на глобальному ринку стабільних монет перевищив обсяг платежів Visa у першому кварталі 2025 року. Зсув від спекулятивної торгівлі до функціональної платіжної інфраструктури є вимірюваним.
Чи можуть регульовані структури конкурувати з менш обмеженими альтернативами для користувачів і капіталу визначить еволюцію сектора.
Заключні думки
Запуск JPYC перевіряє, чи можуть вимоги до захисту споживачів та резервні мандати створити конкурентоспроможні продукти цифрової валюти. Японія побудувала свою базу перед розширенням ринку, на відміну від юрисдикцій, які вводили правила після виникнення проблем. Успіх або провал компанії вплинуть на регуляторні підходи в Азії і, можливо, за її межами, оскільки уряди зважують баланс між інноваціями та стабільністю.