Протягом тисячоліть золото вважалося найнадійнішим благодатним активом людства. Від стародавніх фараонів до сучасних центральних банків, жовтий метал символізував стабільність, багатство та безпеку. Але в жовтні 2025 року сталося щось надзвичайне, що зрушило основи цього перевіреного часом уявлення.
За лише два торгові дні золото втратило $2.5 трильйона в капіталізації ринку — сума, що перевищує капіталізацію ринку Біткоїна, яка становила приблизно $2.2 трильйона. Метал впав на 8%, що є найрізкішим дводенним падінням з 2013 року, коли ціни знизилися з приблизно $4,375 за унцію до $4,042. Корекція була настільки суворою та раптовою, що вона викликала хвилі у всіх куточках світових фінансових ринків.
Це явище особливо відзначається часом свого настання. У той час, як ринкова капіталізація золота зросла до приблизно $27.8 трильйона у жовтні 2025 року — підживлювана побоюваннями щодо інфляції, геополітичною напругою і агресивними закупівлями центральними банками, Біткоїн демонстрував незвичайну стійкість. Ця криптовалюта, яка вперше перетнула позначку $100,000 у грудні 2024 року і досягла історичного максимуму $125,245 на початку жовтня 2025 року, консолідувалася вище психологічного порогу $100,000 з відносно стабільною ціновою динамікою.
Це розбіжність ставить значне запитання, над яким тепер мучаться інвестори, політики та економісти: якщо золото — традиційне "сховище вартості" з 5,000-річною репутацією — може зазнавати такої жорстокої волатильності, чи став Біткоїн новим золотом? Чи відкриває це явище щось більш фундаментальне щодо нашого розуміння стабільності у 21 столітті?
"здоровий процес зменшення заборгованості", який усував спекулятивний надмір. Відкритий інтерес до ф'ючерсів, який досягав піку $52 мільярди, нормалізувався до 61-го перцентиля історичних діапазонів після каскадних ліквідацій.
Метрики на ланцюжку розповідали про довгострокове накопичення. Постачання Bitcoin на централізованих обмінах впало до найнижчого рівня за шість років, що вказує на те, що власники переміщали монети в самостійну зберігання, а не позиціювали їх на продаж. Реалізована капіталізація — сукупна вартість усіх монет на основі їх останньої переданої ціни — продовжувала зростати, що свідчило про те, що новий капітал заходив за вищими цінами та утримував їх.
Коефіцієнт Майєра Bitcoin, який розділяє поточну ціну на 200-денний ковзний середній для виявлення умов перекупленості, залишався на рівні 1,13 — значно нижче порогу 2,4, який історично передував вершинам ринку. На противагу, попередні піки на биківському ринку бачили коефіцієнт Майєра перевищують 2,0. Показник вказував на те, що Bitcoin торгується у "недооціненій" області відносно недавньої історії.
### Революція з ETF
Можливо, найбільшим фактором, що вирізняє 2025 рік від попередніх циклів Bitcoin, була участь інституцій через спотові ETF. Після того, як Комісія з цінних паперів та бірж США схвалила спотові Bitcoin ETF у січні 2024 року, капітал потік у ці засоби на безпрецедентних рівнях. Станом на жовтень 2025 року, один лише IBIT від BlackRock володів понад 800 000 BTC — приблизно 3,8% від загальної поставки Bitcoin у 21 мільйон — з активами під управлінням, що перевищують $100 мільярдів.
Інфраструктура ETF створила структурний попит. На початку жовтня 2025 року спотові Bitcoin ETF зареєстрували нетто-приток у $1,19 мільярда за один день — найвищий з липня. За восьмиденний стрім, притоки склали понад $5,7 мільярда, з яких $4,1 мільярда складали IBIT. Цей "ненаситний апетит", як описав її аналітик ETF Bloomberg Ерік Балчун, запропонував ціновий діапазон, що поглинав тиск на продаж.
Fidelity's FBTC, другий за величиною Bitcoin ETF, мав додаткові $12,6 мільярда в активах. В сукупності американські спотові Bitcoin ETF накопичили понад $63 мільярди в сукупних нетто-притоках з моменту запуску, при цьому загальний AUM наближається $170 мільярдів. Ця інституційна адаптація представляла фундаментальну зміну від домінованих роздрібними гравцями спекуляцій до стратегічного розподілу активів пенсійними фондами, фондами та управителями капіталу.
### Метрики волатильності: несподіване перевернення
Порівняння індексів волатильності виявило захопливе перевернення. Індекс волатильності Bitcoin, хоча і залишався підвищеним відносно традиційних активів, значно зменшився з рівнів 2020-2022 років. Тим часом індекс волатильності золота CBOE зріс протягом жовтневих розпродажів, досягаючи рівнів, яких не бачили з паніки під час пандемії 2020 року.
Це зближення кидало виклик традиційній мудрості, що волатильність Bitcoin унеможливлює його як засіб збереження вартості. Якщо золото, традиційний еталон стабільності, може відчувати коливання на 8% за два дні, можливо, визначення "стабільності" потребує оновлення. Прихильники Bitcoin стверджували, що постійна висхідна волатильність — драматичні виграші з корекціями — була кращою за нещодавню цінову поведінку золота, яка поєднувала стагнацію з раптовими обвалами.
Більше того, 30-денна реалізована волатильність Bitcoin структурно знижувалася. Хоч окремі корекції залишалися різкими, загальна тенденція показувала розвиток. Як зазначив один аналітик, "Bitcoin стає менш волатильним рівно так, як золото стає більш волатильним — історична зміна ролей".
## Золото 1970-х проти Bitcoin 2020-х
Для розуміння поточної траєкторії Bitcoin історичні паралелі з підйомом золота після Бреттон-Вудс виявляються навчальними. У серпні 1971 року президент Річард Ніксон односторонньо припинив конвертованість долара в золото, що поклало край післявоєнному валютному порядку. Що послідувало — це десятирічний биківський ринок золота, на якому ціни зросли з $35 за унцію до понад $850 до січня 1980 року — зростання на 2300%.
### Паралель 1970-х
Биківський тренд золота 1970-х років не був лінійним. Він зазнав значних корекцій у 1975 та 1976 роках, а потім прискорився до параболічної вершини в 1979-1980 роках. Кілька факторів сприяли зростанню: крах Бреттон-Вудсу, стрімке зростання інфляції (СPI США перевищував 14% у 1980 році), геополітична нестабільність (нафтяні шоки, іранська криза заручників), і втрата довіри до фіатних валют.
Підйом золота в 1970-х роках був "монетарним протестним рухом" проти фіатного експерименту. Інвестори, спостерігаючи за знеціненням купівельної спроможності, шукали притулок в активі з 5-тисячолітньою історією визнання. Центробанки, спочатку продавці золота, змінили курс і стали покупцями. Купівельна спроможність долара, виміряна в золоті, колапсувала.
Легендарний інвестор у золото П'єр Лассонд нещодавно підвів явні паралелі між сьогоднішнім середовищем і 1976 роком, серединою того биківського ринку. "Ми зараз на еквівалентному рівні 1976 року," зазначив Лассонд, припускаючи, що підйом золота з $2,000 у 2023 році до понад $4,000 у 2025 році може бути лише наполовину завершеним, з роками зростання попереду.
### Виникнення Bitcoin 2020-х
Підйом Bitcoin з 2020 року має страшно схожість. Після безпрецедентного монетарного розширення під час пандемії COVID-19 — Федеральний резерв збільшив свій баланс із $4 трильйонів до майже $9 трильйонів за місяці — Bitcoin злетів із близько $10,000 наприкінці 2020 року до понад $125,000 до жовтня 2025 року. Підйом на ~1150% схожий на траєкторію золота на початку 1970-х років.
Як і золото в 1970-х, Bitcoin виник як відповідь на нестабільність фіатних валют. Глобальний рівень заборгованості досяг рекордних рівнів, перевищуючи $300 трильйонів. Центробанки підтримували негативні реальні відсоткові ставки протягом років, зменшуючи заощадження.хоча інфляція, яка послабилася від піків 2022 року, залишалась підвищеною. Довіра до традиційної монетарної політики зменшувалася.
Обидва активи мають загальні рушії: хеджування від інфляції, недовіру до центробанків і страхи перед глобальним боргом. Але Bitcoin пропонував те, чого не могло золото — цифрову портативність, програмовану рідкість і 24/7 глобальну ліквідність. У той час як золото потребує фізичного зберігання, захисту і транспортних витрат, Bitcoin можна було передати через кордони миттєво з мінімальними витратами.
### Монетарний протест триває
В обох епохах основна динаміка була схожою: громадяни та інституції шукали альтернативи державному контролю над грошима. У 1970-х інвестори покидали долари заради золота. У 2020-х роках спостерігається подвійний рух — продовжуються покупки золота разом з адаптацією Bitcoin. Різниця полягає в поколінні. Бебі-бумери довіряють металу; міленіали та покоління Z довіряють математиці.
Цей поколіннєвий розрив має значення. Оскільки передача багатства прискорюється протягом наступних двох десятиліть — очікується, що $84 трильйони перейдуть від бумерів до молодших поколінь — Bitcoin може отримати вигоду від демографічних хвиль. Молодші інвестори, довіряючи цифровим технологіям, розглядають нематеріальність Bitcoin як особливість, а не недолік. Вони довіряють криптографічному доказу над обіцянками уряду.
Проте паралелі мають обмеження. Після піку 1980 року золото було в 20-річному ведмежому ринку. Bitcoin, як цифровий актив, може торгуватися в коротших, більш волатильних циклах. Наявність інституційної інфраструктури — ETF, ф'ючерси CME, адаптація корпоративного казначейства — можуть забезпечити стабільність, якої не вистачало золоту у 1980 році.
## Макро перехрестя: процентні ставки, реальні дохідності та ліквідність
Розуміння як волатильності золота, так і стійкості Bitcoin вимагає вивчення макроекономічних сил, які формують ціни активів у 2025 році. Три фактори домінують: політика процентних ставок, реальні дохідності та глобальні умови ліквідності.
### Виклик реальної дохідності
Реальні дохідності — номінальні відсоткові ставки мінус інфляція — мають потужний вплив на такі активи, як золото та Bitcoin. Коли реальні дохідності є негативними (інфляція перевищує ставки), ці активи перевершують. Навпаки, позитивні реальні дохідності створюють альтернативні витрати, оскільки інвестори можуть отримувати дохід у облігаціях без ризику.
Протягом 2024 та на початку 2025 року реальні дохідності зросли. Рестриктивна політика Федерального резерву підняла ставку федеральних фондів до 5,25-5,50% тоді як інфляція знизилася до приблизно 3,5%.
Це створило позитивні реальні дохідності близько 1,5-2% — найвищі з доподових криз 2008 року. Історично такі умови стримують ціни на золото. Але золото все одно зросло, порушуючи традиційну кореляцію.
Що пояснювало розбіжність? Кілька факторів. По-перше, геополітичні премії за російсько-українські напруження та конфлікти на Близькому Сході збільшили попит на безпечний притулок. По-друге, покупка центробанками забезпечила структурний запит незалежно від дохідностей. По-третє, тенденції до зменшення залежності від долара — країни, що зменшують резерви долара — підтримали золото, не зважаючи на ставки. По-четверте, страхи щодо фіскальної стійкості (борг США перевищив $35 трильйонів) затьмарили дохідності.
Поведінка Bitcoin відносно дохідностей виявилася більш складною. Спочатку BTC показав високу кореляцію з ризиковими активами, як-от акції технологічних компаній, падаючи, коли підвищувались ставки. Але до 2025 року ця кореляція ослабла. Bitcoin почав торгуватися як макроактив, чутливий до умов ліквідності, а не дисконтних ставок. Коли Федеральний резерв сигналізував про потенційне зниження ставок наприкінці 2025 року, золото і Bitcoin зросли — що вказує, що обидва позиціонувалися як хеджі від інфляції, а не зростання активів.
### Динаміка ліквідності
Глобальна ліквідність — сукупність балансів центробанків, зростання грошової маси та доступність кредиту — може бути найважливішою макровеличиной для Bitcoin і золота. Обидва активи історично корелюють позитивно з розширенням ліквідності та негативно з скороченням.
Програма кількісного зменшення (QT) Федерального резерву, яка зменшила свій баланс на понад $1,5 трильйони з 2022 до 2024 року, представляла занурення ліквідності. Проте в кінці 2025 року розгорнулися спекуляції, що Федеральний резерв припинить QT, потенційно вивільнивши ліквідність. Якщо цей сценарій матеріалізується, відлунюючи у стрибку цін на криптовалюти з 2021 року, і золото, і Bitcoin можуть отримати вигоду.
У той же час зусилля Китаю на стимуляцію економіки в 2025 році збільшили глобальну ліквідність. Народний банк Китаю ввів значні капітали для підтримки свого сектору нерухомості та фондового ринку. Ця ліквідність в результаті потрапила в золото — китайські домогосподарства
Content: drove record gold ETF inflows — and potentially into Bitcoin as capital sought alternative stores of value.
The Fiscal Wildcard
Фіскальна політика США додала ще один шар складності. Державний борг перевищив $35 трильйонів, а річні дефіцити перевищували $1,5 трильйона. Витрати на виплату відсотків за боргом наблизилися до $1 трильйона на рік, ставши найбільшим пунктом бюджету. Ця фіскальна траєкторія викликала питання щодо стійкості.
Якщо ринки облігацій втратять довіру, прибутковість казначейських облігацій може різко підскочити, змушуючи Федеральний резерв знову вдатися до кількісного пом'якшення, щоб уникнути боргової кризи. Такий сценарій — фіскальне домінування — був би надзвичайно спекулятивним для золота та Bitcoin, оскільки це сигналізувало б про монетизацію державного боргу та ерозію купівельної спроможності долара.
Деякі аналітики вважали, що жовтнева корекція золота була здоровим скиданням перед наступним злетом, викликаним саме цими фіскальними занепокоєннями. Bitcoin, тим часом, позиціонував себе як "цифрове фіскальне страхування" — захист від державного перенавантаження та грошової девальвації.
Психологія безпечних гаваней
Поза механікою та макроекономікою лежить психологія — емоційний вимір того, чому люди довіряють певним активам більше інших. Розуміння цієї психології є ключем до розуміння як стійкої привабливості золота, так і швидкого зростання Bitcoin.
Давня довіра до золота
Статус золота як безпечної гавані є, в основному, психологічним. Метал не забезпечує грошових потоків, не платить дивідендів і має обмежену промислову корисність. Його цінність походить майже повністю з колективного вірування — спільного переконання, що інші цінуватимуть його завтра, тому що вони цінували його вчора.
Це вірування підкріплюється тисячоліттями прецеденту. Давні єгиптяни накопичували золото. Римляни карбували золоті монети. Середньовічні монархи зберігали золото в королівських скарбницях. Сучасні центральні банки тримають золоті резерви. Цей неперервний ланцюг прийняття створює потужну залежність від минулих рішень. Золото є грошима, бо воно завжди було грошима.
Дослідники поведінкових фінансів ідентифікують кілька психологічних факторів, що підтримують золото: обмеженість (річне виробництво обмежене), відчутність (його можна тримати в руках), довговічність (він не іржавіє) та подільність (його можна карбувати у різних розмірах). Ці фізичні властивості відповідають людським інтуїціям про те, що робить щось цінним.
Нова довіра до математики
Психологічне приваблення Bitcoin зовсім інше. Він не має фізичної форми, не має державної підтримки, і не має історичного прецеденту. Проте мільйони людей — і все більше установ — довіряють йому як засобу збереження вартості. Чому?
Відповідь знаходиться в криптографічному доведенні. Пропозиція Bitcoin обмежена 21 мільйоном монет, забезпечена не людськими обіцянками, а математикою та розподіленим консенсусом. Кожні десять хвилин майнери змагаються, щоб додати блок до блокчейну Bitcoin, валідувати транзакції та створювати нові монети відповідно до заздалегідь визначеного графіка. Цей процес прозорий, підзвітний і захищений від людського втручання.
Для цифрових жителів ця математична впевненість здається більш надійною, ніж урядові запевнення. Вони стали свідками того, як центральні банки розривають обіцянки, уряди допускають дефолт за боргами, а фіатні валюти піддаються гіперінфляції. Bitcoin пропонує альтернативну модель довіри: "Не довіряйте, перевіряйте". Кожен може запустити вузол, перевірити весь блокчейн і підтвердити запас та історію транзакцій Bitcoin.
Розрив поколінь
Вік значно впливає на перевагу золота проти Bitcoin. У 2024 році дослідження показало, що 67% інвесторів старше 50 років вважають золото найкращим засобом збереження вартості на тривалий термін, тоді як 72% інвесторів молодше 35 років віддали перевагу Bitcoin. Цей розрив між поколіннями відображає принципово різні світогляди.
Старші інвестори пам'ятають тріумф золота в 1970-х роках і вважають фізичні активи апріорі більш надійними, ніж цифрові. Вони асоціюють "реальне" з "відчутним" і не довіряють активам, які існують лише у вигляді бітів на комп'ютері. Їхні фінансові формуючі досвіди — крах ринку в 1987 році, крах дот-комів — підкріпили скептицизм щодо нових технологій.
Молодші інвестори, навпаки, живуть цифровим життям. Вони довіряють Venmo більше, ніж чекам, надають перевагу потоковій передачі даних перед компакт-дисками, і цінують портативність вище фізичності. Для них цифрова природа Bitcoin — це особливість — вона є легко подільною, миттєво передаваною, та глобально доступною. Вони сприймають фізичність золота як незручність, яка вимагає витрат на зберігання, безпеку і перевірку автентичності.
Соціальне підтвердження та наратив
Сучасні соціальні медіа підсилюють психологічні динаміки. Наратив Bitcoin поширився вірусно через Twitter, Reddit і YouTube, створивши глобальну спільноту віруючих. Мемів, як "HODL" (тримайся на всі сили), "number go up" та "лазерні очі", підсилюють групову ідентичність і відданість.
Цей соціальний вимір відрізняє Bitcoin від золота. Хоча існує спільнота "золотих жучків", онлайн-культура Bitcoin набагато більш динамічна і євангелійська. Кожен ціновий сплеск привертає увагу медіа, залучаючи нових учасників. Кожне коригування інтерпретується як "можливість купити". Наратив стає самозміцнювальним: більше віруючих залучає більше віруючих.
Критики називають це бульбашковим мисленням. Підтримники називають це мережевими ефектами — вартість Bitcoin зростає, коли більше людей пристає до нього, подібно до того, як телефони, інтернет чи соціальні мережі стали більш цінними з збільшенням числа користувачів. Чи є це бульбашкою або мережевим ефектом, може залежати від того, чи зрештою Bitcoin досягає загальноприйнятого грошового статусу.
Інституційний поворот
Мабуть, жоден фактор не мав більшого значення для зростання Bitcoin у 2024-2025 роках, ніж інституційне прийняття. Те, що починалося як роздрібне явище, підтримуване кіберпанками та лібертаріанцями, переросло в визнаний клас активів, що приваблює трильйонні інституції.
Гра зміною ETF
Січневе затвердження ф'ючерсних ETF на Bitcoin у 2024 році Комісією з цінних паперів та бірж США стало знаковим моментом. Після десятиліття заявок і відмов регуляторне дозвіл відкрило Bitcoin для інвесторів, які не могли або не хотіли переходити на криптовалютні біржі, приватні ключі і самостійне зберігання. Відповідь була приголомшливою.
IBIT компанії BlackRock став найшвидкозростаючим ETF в історії, збираючи $100 мільярдів активів менш ніж за два роки. Для порівняння, ETF на золото (IAU) компанії BlackRock знадобилося два десятиліття, щоб досягти $33 мільярди. Генеральний директор Ларрі Фінк, колись скептик Bitcoin, став палким захисником, називаючи Bitcoin "цифровим золотом" і прогнозуючи, що він зіграє велику роль у фінансах 21 століття.
До жовтня 2025 року спотові ETF на Bitcoin у США спільно тримали понад $169 мільярдів в активах, представляючи приблизно 6,8% від загальної ринкової капіталізації Bitcoin. Щоденні обсяги торгів регулярно перевищували $5 мільярдів. Інституційні інвестори — пенсійні фонди, фонди, сімейні офіси, керуючі капіталом — почали виділяти 1-3% портфелів на Bitcoin, трактуючи його так само, як вони виділяли на золото.
Прийняття корпоративних скарбниць
Паралельно з зростанням ETF відбувалось прийняття корпоративних скарбниць. Компанія MicroStrategy, під керівництвом Майкла Сейлора, була піонером у стратегії використання Bitcoin як резервного активу скарбниці. До жовтня 2025 року MicroStrategy володіла понад 640,000 BTC вартістю приблизно $78 мільярдів — більше Bitcoin, ніж будь-яка інша організація, крім ETF BlackRock.
Інші корпорації наслідували цю стратегію. Tesla, Block (раніше Square) та Metaplanet додали Bitcoin до своїх балансів. У жовтні 2025 року компанія DDC Enterprise Limited оголосила про раунд фінансування акціонерного капіталу на суму $124 мільйони для розширення резервів Bitcoin. Навіть традиційні компанії почали досліджувати цю стратегію, як захист від інфляції та девальвації долара.
Цей корпоративний тренд мав значення, адже він представляв стійкий капітал з довгостроковими горизонтами. На відміну від роздрібних трейдерів, які можуть панічно продавати під час корекцій, корпоративні скарбниці розглядали Bitcoin як багаторічну стратегічну позицію. Їхнє купівництво забезпечувало структурний попит, зменшуючи доступну пропозицію та підтримуючи ціни.
Відтоки з золотих ETF
У той час, як Bitcoin ETF залучали капітал, золото ETF зазнавало відтоків. Це переміщення було тонким, але значущим. Керівники портфелів, працюючи за моделю модерної теорії портфелів, зазвичай виділяють певний відсоток на "альтернативні активи", включаючи золото, товари та нерухомість. З підвищенням легітимності Bitcoin деякі перерозподілили з золота на Bitcoin.
Цей зсув не був повним. Золото залишалося значно більшим — $27,8 трильйона ринкової капіталізації проти $2,2 трильйона Bitcoin. Але при києм незначних потоках це мало значення. Якщо лише 5% ринкової капіталізації золота перейшло на Bitcoin, це становило б $1,4 трильйона — більше ніж удвічі зросла б вартість Bitcoin. Навіть менші зміни могли призвести до значного зростання цін.
Дані з Morningstar та CoinShares показували цей зсув у дії. У третьому кварталі 2025 року золото ETF мали чисті відтоки в розмірі $3,2 мільярда, тоді як Bitcoin ETF записали приливи в $15,4 мільярда. Тенденція свідчила про те, що інституційні інвестори починали розглядати Bitcoin та золото як взаємозамінні захисні активи, при цьому Bitcoin пропонує більший потенціал зростання.
Перебалансування ризикового паритету
Фонди ризикового паритету, що виділяють активи на основі волатильності, а не грошових сум, почали включати Bitcoin у свої "кошики збереження вартості" нарівні із золотом. Ці систематичні стратегії розглядають обидва активи як диверсифікатори портфеля, які забезпечують захист від девальвації фіатів і системних ризиків.
Оскільки волатильність Bitcoin знизилася — з 80-100% річного в 2020-2021 роках до 40-50% у 2024-2025 роках — моделі ризикового паритету збільшили алокації. Волатильність, що зменшувалася, зробила Bitcoin більш привабливим для інституційних бюджетів ризику. У поєднанні з низькими кореляціями з традиційними активами (акціями та облігаціями), Bitcoin кваліфікувався як привабливий диверсифікатор.
Ця інституційна інфраструктура — ETF, прийняття корпоративних скарбниць, включення в ризиковий паритет — фундаментально змінила ринкову структуру Bitcoin. Те, що колись було спекулятивним роздрібним ігровим майданчиком, стало легітимним інституційним класом активів, доповненим регульованими продуктами, рішеннями зберігання та освітою для фінансових консультантів.
Чи зможе золото повернути свій блиск?
Незважаючи на драматичну жовтневу корекцію, відкидати золото було би передчасно. Метал пережив 5000 років еволюції грошової системи,
### Політика ФРС та страхи інфляції
Якщо Федеральна резервна система перейде до агресивного зниження ставок, як очікувалося на ринках наприкінці 2025 року, золото може значно зрости. Інструмент FedWatch від CME Group показав ймовірність у 99% щодо зниження на 25 базисних пунктів на зустрічі FOMC 28-29 жовтня. Якщо зниження продовжаться до 2026 року і реальні ставки повернуться в негативну територію, історичний зв'язок золота знову стане актуальним.
Крім того, якщо інфляція знову зросте через фіскальні стимули, порушення ланцюгів постачання чи енергетичні шоки, золото виграє як засіб захисту від інфляції. Goldman Sachs прогнозував, що золото може досягти 5 000 доларів за унцію до 2026 року в умовах, коли лише 1% приватних американських трежері-облігацій переходять у золото. Bank of America прогнозував у середньому 4 400 доларів за унцію на 2026 рік, посилаючись на геополітичні напруження та фіскальні дефіцити.
### Геополітичні каталізатори
Геополітичні ризики — завжди можливі — можуть різко зрости, стимулюючи потоки в "тихі гавані". Напруга між Росією та Україною, хоча періодично знижується, залишається не вирішеною. Конфлікти на Близькому Сході продовжуються. Торгові відносини між США та Китаєм залишаються крихкими, незважаючи на дипломатичне залучення. Будь-яка ескалація може викликати панічні закупівлі золота.
Історичний прецедент підтримує цей сценарій. Кожна велика геополітична криза з 1971 року — криза з заручниками в Ірані 1979 року, війна у Перській затоці 1990 року, атака 11 вересня 2001 року, фінансова криза 2008 року — підвищувала ціну золота. Хоча Bitcoin також може виграти як засіб захисту в умовах кризи, 5000-річна історія золота надає йому авторитету, якого Bitcoin ще не може зрівняти у часи екстремального стресу.
### Попит з боку ринків, що розвиваються
Стійкі закупівлі з боку центральних банків ринків, що розвиваються, можуть забезпечити підлогу для цін на золото. У 2024 році центральні банки купили понад 1 000 тонн третій рік поспіль. Китай, Індія, Туреччина, Польща та Казахстан очолили закупівельний бум, зумовлений дедоларизацією та диверсифікацією резервів.
Золоті резерви Китаю до січня 2025 року зросли до 73,29 мільйона унцій, проте золото все ще становить лише 5,36% його валютних резервів — значно нижче 20-25%, що утримують багато розвинених країн. Якщо Китай поступово збільшував би своє виділення до середнього значення розвинених країн, це вимагало б закупівлі тисяч додаткових тонн, забезпечуючи структурний попит на багато років.
Індія, з глибокою культурною прихильністю до золота, нещодавно знизила імпортні мита з 15% до 6% для підтримки ювелірної промисловості. Індійські домогосподарства колективно володіють приблизно 24 000 тонн золота — приблизно 11% надземних резервів. Будь-яке економічне зростання в Індії напряму перетворюється на попит на золото.
### Оптимізм експертів
Багато аналітиків золота залишаються оптимістичними, незважаючи на корекцію у жовтні. JPMorgan прогнозував, що середня ціна на золото складатиме 3 675 доларів за унцію до 4 кварталу 2025 року, а до другого кварталу 2026 року перевищить 4 000 доларів. Morgan Stanley прогнозував 3 800 доларів до кінця 2025 року, посилаючись на зниження ставок Федеральної резервної системи як на ключовий каталізатор.
Прогноз на 2025 рік від Всесвітньої ради з золота зауважив, що хоча короткострокова волатильність ймовірна, довгострокові фундаментальні чинники залишаються незмінними. "Зростання може прийти від більших, ніж очікувалося, покупок з боку центральних банків або від швидкого погіршення фінансових умов, що ведуть до втечі до якісних активів," зазначено в звіті.
Стійкість золота протягом тисячоліть свідчить, що повністю ставити проти нього не варто. Метал пережив падіння Римської імперії, Чорну смерть, Наполеонівські війни, дві світові війни та холодну війну. Ймовірно, він переживе й Bitcoin — хоча, можливо, у зменшеній ролі.
## Гібридний захист: токенізоване золото та цифровий дефіцит
Цікавою розробкою у дебатах золота та Bitcoin стало виникнення токенізованого золота — цифрових представлень фізичного золота на блокчейнах. Ці гібридні активи намагаються об'єднати речовність золота з цифровою зручністю Bitcoin.
### Як працює токенізоване золото
Токенізовані золоті продукти такі як Tether Gold (XAUt) і Paxos Gold (PAXG) випускають блокчейн-токени, підкріплені 1:1 фізичним золотом, що зберігається у сховищах. Кожен токен представляє власність на конкретну кількість золота (зазвичай одну тройську унцію). Власники можуть викупати токени за фізичне золото або торгувати ними на криптобіржах 24/7.
Пропозиція виглядає привабливою: всі переваги золота (фізичне підкріплення, 5 000-річна історія) у поєднанні з цифровими перевагами (миттєвий розрахунок, дробова володіння, прозорість блокчейну). Токенізоване золото усуває витрати на зберігання, дозволяє безкордонні перекази та дає можливість мікроінвестицій, неможливих з фізичним золотом.
### Розмір ринку та ефективність
На жовтень 2025 року загальна ринкова капіталізація токенізованого золота становила приблизно 3,8 мільярда доларів, згідно з CoinGecko. Це представляє крихітну частку ринку золота в розмірі 27,8 трильйона доларів, але демонструє швидке зростання з майже нуля в 2020 році. Ціна Tether Gold's XAUt знизилася на 4% під час жовтневої корекції золота, ретельно слідуючи за спотовими цінами на золото.
Токенізоване золото стикається з викликами. Невизначеність регулювання оточує цифрові активи в цілому. Ризики зберігання залишаються, якщо оператори сховищ не виконують свої зобов’язання. Ліквідність обмежена в порівнянні з традиційними ринками золота чи Bitcoin. Однак цей сектор зростає, із основними провайдерами блокчейн-інфраструктури, такими як Chainlink, що розробляють стандарти токенізації реальних активів (RWA).
### Міст між двома світами
Токенізоване золото представляє спробу синтезу — збереження фізичної основи золота при прийнятті цифрової інфраструктури. Чи отримає ця "найкраще з обох світів" підхід підтримку, залишається під питанням. Критики стверджують, що це успадковує найгірші аспекти кожного: волатильність цін золота і технологічну складність Bitcoin.
Однак для інвесторів, які хочуть вплив на золото, але віддають перевагу розрахункам на блокчейні, токенізоване золото пропонує середній шлях. Зі зрілим розвитком блокчейн-технології та ясністю регуляторних рамок токенізоване золото може значно зрости. Якщо 1% ринкової капіталізації золота перейде в токенізовані версії, це складатиме 278 мільярдів доларів — майже в 100 разів більше поточних рівнів.
### Ширша тенденція RWA
Токенізоване золото знаходиться в рамках ширшої тенденції токенізації реальних активів (RWA). Нерухомості, облігації, мистецтво та товари токенізуються для розблокування ліквідності та дозволу дробової власності. Якщо ця тенденція прискориться, традиційні активи, такі як золото, можуть дедалі більше торгуватись на блокчейнах, розмиваючи відмінність між "цифровими" та "фізичними" активами.
У цьому майбутньому, Bitcoin може співіснувати з токенізованим золотом, токенізованою нерухомістю і токенізованими облігаціями — всі торгуватимуться на одній блокчейн-інфраструктурі. Питання вже не будуть "Bitcoin чи золото?", а радше "яке поєднання цифрових і токенізованих активів найкраще відповідає моїм потребам?"
## Переосмислення стабільності
Події жовтня 2025 року кидають виклик основним припущенням про стабільність. Протягом століть стабільність означала незмінну вартість — золото, поховане в сховищі, зберігає свою фізичну форму, здавалося б, імунну до ринкових змін. Але стабільність цін і стабільність форми — це різні концепції.
### Волатильність проти довіри Волатильність
Корисно розрізняти волатильність цін і волатильність довіри. Волатильність цін вимірює, наскільки коливається вартість активу. Волатильність довіри вимірює, наскільки змінюється впевненість у майбутній прийнятності активу.
Золото демонструє низьку волатильність довіри — майже всі погоджуються, що золото залишатиметься цінним через десять років, — але, як показав жовтень, значну волатильність цін. Bitcoin демонструє високу волатильність цін, але, можливо, зниження волатильності довіри. З кожним циклом більше установ, урядів і людей приймають Bitcoin як легітимний. Питання не в тому, чи буде Bitcoin існувати через десять років; це те, яку ціну він буде мати.
З цієї точки зору, "стабільність" означає послідовність переконань, а не послідовність цін. Ціна золота може знизитись на 8% за два дні, але мало хто ставить під сумнів, чи залишається воно сховищем вартості. Подібно, Bitcoin може коливатися на 20% на тиждень, але інституційне прийняття продовжується. Важливим є напрямок траєкторії довіри.
### Стійкість мережі
У цифровій економіці, яка все більше керується штучним інтелектом та алгоритмічними системами, можливо, "стабільність" означає стійкість мережі — міцність та постійність базової системи, а не з дня на день ціну активу.
Мережа золота — шахти, очищувачі, сховища, ювеліри, центральні банки — існує вже тисячоліттями. Вона витримала численні потрясіння. Мережа Bitcoin — майнери, вузли, розробники, біржі — існує лише 16 років, але пережила екзистенційні загрози: падіння цін на 90%, заборони з боку урядів, крах бірж, жорсткі розгалуження та невпинний скептицизм.
Кожен випадок виживання зміцнює стійкість мережі Bitcoin. Падіння 2011 року, крах Mt. Gox у 2013-2014 роках, бульбашка ICO у 2017-2018 роках, падіння під час пандемії 2020 року, колапс Terra/Luna у 2022 році — Bitcoin всі вони пережив. Як золото, що вижило через імперії і війни, Bitcoin накопичує історію антикрихкості.
### Консенсус як стабільність
Bitcoin вводить нову форму стабільності: математичний консенсус. Хоча цінність золота залежить від фізичних властивостей і культурного прийняття, цінність Bitcoin залежить від розподіленої згоди. Поки тисячі вузлів по всьому світу підтримують консенсус щодо стану блокчейну, Bitcoin залишається.
Цей механізм консенсусу виявився надзвичайно стабільним. Незважаючи на спроби змінити протокол Bitcoin — більші блоки, інші алгоритми, інфляційне постачання — консенсус утримався. Мережа протистояла захопленню будь-яким окремим суб'єктом чи фракцією. Ця стабільність управління, а не стабільність цін, може виявитись найважливішою характеристикою Bitcoin.
У майбутньому, де все більше автоматизовані системи керують економічною діяльністю, алгоритмічна стабільність — передбачувані, перевірені, автоматизовані протоколи — може перевершити фізичну стабільність. Кодовий монетарный поліс Bitcoin пропонує впевненість, якої геологічне постачання золота не може зрівняти. Буде 21 мільйон Bitcoin. Можливо, більше золота можна видобути на астероїдах.
## Від злитків до блоків
Паралельні наративи жовтня 2025 року — крах золота на 2,5 трильйони доларів разом з відносною стабільністю Bitcoin — не закінчені.```
Content: беззаперечно довести перевагу Біткоїна. Золото залишається значно більшим, ліквіднішим та більш універсально прийнятим. Центральні банки володіють 35,000+ тоннами золота; вони володіють незначною кількістю Біткоїнів. Золото підтримує валюту, врегульовує міжнародні рахунки та прикрашає храми і монархів. Воно не зникне.
Втім, події виявляють тріщини в містиці золота як безпечної гавані. Якщо "крайній засіб збереження цінності" може переживати таку жорстку волатильність, можливо, "крайній" перебільшує випадок. Золото є засобом збереження цінності, але не єдиним, і не обов'язково оптимальним у цифрову епоху.
Тим часом Біткоїн продемонстрував зрілу ринкову структуру. Інституційна інфраструктура — ETFs, хранителі, регуляторна ясність — забезпечили стабільність, відсутню в попередніх циклах. Прийняття корпоративним казначейством створило терплячий капітал. Базові принципи на ланцюжку — запас, що утримується довгостроковими власниками, реалізована капіталізація, резерви біржі — сигналізували накопичення, а не розподіл.
Порівняння не є бінарним. Обидва активи служать хеджами від знецінення фіатних грошей, інфляції та системної нестабільності. Обидва користуються тими ж макроекономічними умовами: негативні реальні ставки, фіскальні проблеми, геополітичні напруженості. Інвесторський портфель може раціонально утримувати обидва — золото за його 5,000-річний послужний список та універсальне прийняття, Біткоїн за його цифрові властивості та експоненціальний потенціал зростання.
Те, що змінилося в жовтні, це не обов'язково абсолютна позиція Біткоїна, а психологія навколо нього. Коли золото впало на 8% за два дні, тоді як Біткоїн утримав $100K+, наратив змінився. Розмови змістилися з "Чи може Біткоїн замінити золото?" на "Чи вже Біткоїн заміняє золото?" Питання стало не в тому, чи це станеться, а коли і наскільки.
Історичний прецедент дає уроки. Коли з'явилися паперові гроші, вони не відразу замінили золото — вони співіснували протягом століть. Коли кредитні картки з'явилися, вони не відразу витіснили готівку. Грошові переходи є поступовими, безладними та нелінійними. Золото не зникне; Біткоїн не завоює все миттєво. Обидва будуть еволюціонувати.
Можливо, крайній висновок полягає в тому, що кожна епоха вибирає свій якір, що базується на доступних технологіях і пануючих цінностях. Стародавні цивілізації обирали мушлі та сіль. Середньовічні суспільства вибирали срібло та золото. XX століття обрало фіатні валюти, підкріплені урядовими обіцянками. XXI століття може вибрати алгоритмічну рідкість — цифрове золото.
Для золота жовтень 2025 року був нагадуванням про смертність — навіть найстаріший монетарний актив піддається жорстокій переоцінці. Для Біткоїна це був момент дорослішання — доказ того, що цифрове обмеження може забезпечити стабільність, коли фізичне обмеження зазнає невдачі.
Вибір між злитками і блоками не є суто фінансовим. Він є філософським, генераційним та технологічним. Він відображає переконання щодо того, що робить щось цінним: історія чи інновація, фізичність чи математика, авторитет чи консенсус.
Коли глобальний борг наближається до $400 трильйонів, коли штучний інтелект змінює економіку, коли цифрові аборигени наслідують багатство, монетарний якір змінюється. Золото буде витримувати — люди цінували його протягом 5,000 років і не зупиняться тепер. Але разом із золотом, все частіше знаходиться Біткоїн: обмежений, портативний, верифікований і вкрай XXI століття.
Новий золотий стандарт, можливо, не буде золотом взагалі. Можливо, це буде криптографічний доказ, розподілений консенсус і алгоритмічна впевненість — від злитків до блоків, від храмів до блокчейнів, від ваги до коду.