Кількість адрес Bitcoin (BTC), які тримають свої монети понад 155 днів, щойно досягла найвищого рівня за весь час.
Це має значення. У кожному попередньому циклі така подія відбувалася безпосередньо перед вибуховим рухом ціни вгору.
Але ті ж ончейн‑дані несуть попередження, що ускладнює бичачий сценарій: новий попит майже зник.
Аналітики відзначили цю дивергенцію, коли Bitcoin торгувався поблизу $73 500 — приблизно на 10% нижче за максимум циклу, встановлений раніше цього місяця.
Отже, з одного боку ми маємо рекордну базу довгострокових холдерів, а з іншого — структурний дефіцит нових покупців. Це напруження зараз є визначальною рисою ринкової структури Bitcoin.
Те, як воно вирішиться, ймовірно, сформує решту 2026 року.
TL;DR
- Пропозиція Bitcoin у довгострокових холдерів досягла історичного максимуму, але свіжий попит одночасно впав майже до мінімумів циклу, створюючи історично нетиповий, суперечливий сигнал.
- Індикатор дефіциту покупців від CryptoQuant показує, що потік нових учасників ринку найслабший із часів дна ведмежого ринку 2022 року, навіть коли ціна торгується вище $73 000.
- Ця дивергенція відлунює специфічний патерн середини 2021 року, який передував різкій корекції перед фінальним піком циклу, тож попри сильні фундаментальні фактори пропозиції варто зберігати обережність.
Що насправді вимірює «пропозиція довгострокових холдерів» і чому це важливо
Ондейн‑аналітичні компанії визначають довгострокового холдера (LTH) як будь‑яку адресу, що утримує Bitcoin без руху щонайменше 155 послідовних днів.
Ця позначка у 155 днів не випадкова. Дослідження Glassnode shows показує, що монети, які «пережили» цей період, статистично з малоймовірністю будуть продані під час звичайного зниження. Іншими словами, їхні власники вже довели свою переконаність, пройшовши принаймні одну суттєву корекцію.
Коли пропозиція LTH зростає, це означає, що монети виходять з активних трейдерських гаманців у сховища.
Уявіть це як ончейн‑версію переходу акцій від «слабких рук» до інституційних сейфів. Монети виходять із ліквідного обігу, що зменшує пропозицію, теоретично доступну для продажу за будь‑якою поточною ціною.
Простіше кажучи: більша пропозиція LTH означає менше Bitcoin, який може швидко вийти на ринок.
Пропозиція Bitcoin у довгострокових холдерів перевищила попередній історичний максимум у травні 2026 року: понад 14,5 млн BTC тепер класифіковано як такі, що належать довгостроковим адресам, що становить більш як 73% обігу.
Значущість 73% циркулюючої пропозиції в гаманцях LTH важко переоцінити. Аналітики Bitfinex noted, що кожного разу, коли пропозиція LTH у попередніх циклах досягала нового історичного максимуму, це збігалося з пізньою фазою акумуляції з боку досвідчених учасників. Проте, як показує поточний цикл, нагромадження пропозиції та свіжий попит — це дві різні сили, і обидві потрібні, щоб бичачий ринок тривав.
Також читайте: Hyperliquid Stuns Wall Street By Outgrowing Nasdaq's Vast Empire
Дефіцит покупців: як CryptoQuant його визначає та виявляє
CryptoQuant вимірює новий попит за допомогою кількох взаємодоповнюючих метрик, зокрема індикатора «Apparent Demand» і показника «New Entities». Apparent Demand відстежує чисту зміну обсягу Bitcoin на адресах, які отримали свої перші монети протягом останніх 30 днів. New Entities рахують швидкість, з якою гаманці без історії транзакцій здійснюють свою першу ончейн‑операцію.
Обидва індикатори collapsed до рівнів, близьких до мінімумів циклу, у травні 2026 року. Власна дослідницька команда CryptoQuant published записку, у якій зазначила, що активність нових покупців впала до рівнів, востаннє зафіксованих під час дна ведмежого ринку наприкінці 2022 року, коли Bitcoin торгувався нижче $16 000. Контраст разючий: ціни більш як учетверо вищі за ті мінімуми, але поведінка нових учасників майже ідентична.
Дані CryptoQuant за травень 2026 року показують, що нові сутності Bitcoin входять на ринок приблизно з тією ж швидкістю, що й у листопаді 2022 року, коли BTC формував дно біля $15 800, попри те, що нинішня ціна перевищує $73 000.
Частково це пояснюється структурою ринку. Спотова екосистема Bitcoin‑ETF у США, яка нині утримує понад 1,1 млн BTC у всіх схвалених продуктах згідно з даними BitMEX Research data, створила новий канал для інституційного попиту, який не завжди коректно відображається у традиційних ончейн‑метриках нових сутностей.
Коли пенсійний фонд купує Bitcoin через ETF від BlackRock, в ончейн‑слід потрапляє один кастодіальний гаманець, що рухає монети, а не тисячі нових індивідуальних гаманців. Такий «ETF‑шар абстракції» означає, що сигнал дефіциту покупців може бути частково перебільшеним, але аналітики вважають, що він аж ніяк не є повністю ілюзорним.
Також читайте: Kalshi Wins CFTC Approval For First U.S. Bitcoin Perpetual Futures
Як ця дивергенція вже з’являлась в історії Bitcoin
Ринкові цикли Bitcoin не повторюються дослівно, але «римуються» достатньо, щоб аналіз історичних розбіжностей між пропозицією LTH і новим попитом давав практичні підказки. Найбільш показовою аналогією до сьогоднішніх даних є період між березнем і червнем 2021 року.
У цей проміжок пропозиція LTH стабільно зростала: монети, накопичені під час фази акумуляції 2020 року, «дозрівали» понад поріг у 155 днів.
Водночас створення нових гаманців і роздрібні притоки began decelerating після пікової ейфорії початку 2021 року. Результатом стала просадка ціни Bitcoin на 54% — з максимуму квітня 2021 року близько $65 000 до мінімуму червня 2021 року близько $29 000 — перш ніж актив зрештою відновився й оновив історичний максимум вище $69 000 у листопаді того ж року.
У середині 2021 року майже ідентична дивергенція між пропозицією LTH і новим попитом передувала корекції на 54% перед тим, як Bitcoin відновив бичачий цикл, згідно з ончейн‑даними, зібраними Glassnode.
Аналогія 2021 року — не єдина. Менша версія тієї ж моделі спостерігалася у вересні 2019 року, коли пропозиція LTH була підвищеною, але роздрібний інтерес у пошуку та притоки на біржі згасали. Згодом Bitcoin впав приблизно з $10 000 до нижче $7 000, перш ніж стабілізуватися. Дослідники Coin Metrics documented, що в кожному з цих випадків остаточне розв’язання ситуації наставало, коли якийсь каталізатор знову запалював новий попит — чи то біржовий лістинг, чи регуляторна віха, чи макроліквідні події.
Також читайте: Google Chrome Update Shields Crypto Traders From Sneaky 2FA Cookie Theft
Дані щодо резервів бірж додають ще один вимір аналізу
Пропозиція довгострокових холдерів та кількість нових сутностей — не єдині ончейн‑інструменти, що висвітлюють поточну ринкову структуру Bitcoin.
Дані щодо біржових резервів, які відстежують, скільки BTC перебуває в гаманцях, безпосередньо пов’язаних із торговельними платформами, дають оперативну картину тиску з боку продавців.
Дані Glassnode shows свідчать, що обсяг Bitcoin на великих централізованих біржах стабільно знижується з початку 2024 року — з багаторічного максимуму приблизно 2,7 млн BTC до близько 2,1 млн BTC у травні 2026 року. Це структурно бичачий фактор: відтік монет з бірж зазвичай означає, що власники виводять їх у самостійне зберігання, а не готуються продавати.
Резерви Bitcoin на біржах знизилися приблизно на 600 000 BTC із початку 2024 року, за даними Glassnode, що скоротило доступну ліквідність на боці продажу саме тоді, коли інституційні покупки через ETF одночасно поглинали нову емісію.
Напруга між падаючими біржовими резервами та слабким зростанням нових сутностей створює специфічний ризиковий сценарій, який аналітики називають «ліквіднісним вакуумом». У такому вакуумі нових покупців недостатньо, щоб поглинути навіть помірний тиск продажів із боку довгострокових холдерів, які вирішили зафіксувати прибуток. Ціни стають непропорційно чутливими до відносно невеликих ордерів на продаж, оскільки бід‑сторона книги заявок «тоншає». Аналітики 10x Research noted у своєму тижневому огляді за травень 2026 року, що тонкі книги заявок на великих спотових біржах підсилювали внутрішньоденну волатильність Bitcoin значно понад те, що можна було б очікувати з історичних діапазонів цін.
Також читайте: Rain Surges 23% In A Day As It Storms Into Top Prediction Markets
Змінна ETF: як інституційні потоки ускладнюють картину
Спотові Bitcoin‑ETF у США кардинально змінили архітектуру попиту на Bitcoin, коли SEC approved першу хвилю таких продуктів у січні 2024 року.
Канал ETF тепер спрямовує значну частину нового інституційного попиту через кілька кастодіальних адрес, а не через тисячі роздрібних гаманців, що спотворює традиційні ончейн‑метрики.
Сукупні активи під управлінням усіх спотових Bitcoin‑ETF, лістингованих у США, surpassed $110 млрд у травні 2026 року, що становить структурний попит, якого не існувало в циклах 2021 чи 2019 років. Лише траст BlackRock iShares Bitcoin Trust утримує понад 570 000 BTC станом на кінець травня 2026 року, що робить його найбільшим відомим інституційним холдером Bitcoin у світі. Така концентрація попиту в одному типі продуктів означає, що дані про потоки ETF із джерел на кшталт Farside Investors has ...стати такими ж важливими, як і традиційні ончейн-метрики для розуміння реальної поведінки покупців.
Траст iShares Bitcoin від BlackRock утримував понад 570 000 BTC станом на кінець травня 2026 року — позицію, більшу, ніж у будь-якого окремого корпоративного чи державного власника в історії біткойна.
Ускладнення полягає в тому, що попит на ETF також демонструє ознаки уповільнення. Після того як у пікові тижні початку 2025 року щоденні сукупні припливи перевищували $1 млрд, ETF-комплекс зафіксував чисті відпливи в декілька днів протягом травня 2026 року, згідно з даними Farside. Це свідчить, що інституційний попит через канал ETF також охолов, навіть якщо він не зник повністю. Поєднання охолодження припливів в ETF і краху ончейн-активності нових сутностей означає, що сигнал «посухи покупців» з’являється одночасно в обох системах вимірювання попиту — як традиційній, так і нового покоління.
Читайте також: Anthropic Says New Claude Opus 4.8 Catches 4 Times More Of Its Errors
Реалізована капіталізація та розподіл собівартості поточних власників
Одним із найпотужніших інструментів для розуміння того, де перебувають власники біткойна відносно прибутковості, є Реалізована капіталізація (Realized Cap), яка оцінює кожну монету за ціною, за якою вона востаннє рухалась в мережі, а не за поточною ринковою ціною.
Коли Реалізована капіталізація зростає, це означає, що монети переходять з рук у руки за дедалі вищими цінами, підтверджуючи справжній новий попит. Коли вона стагнує або падає, це означає, що монети або не рухаються, або рухаються за цінами нижчими за поточну ринкову вартість.
Дані Coin Metrics data показують, що Реалізована капіталізація біткойна досягла приблизно $850 млрд у травні 2026 року, відображаючи величезний обсяг капіталу, який увійшов на ринок за цінами вище мінімумів «ведмежого» ринку. Однак темпи зростання Реалізованої капіталізації з лютого 2026 року помітно сповільнилися, що узгоджується з ширшою історією про «посуху покупців». Монети рухаються рідше, а коли й рухаються, то не переходять до нових покупців, які підняли б собівартість вище.
Реалізована капіталізація біткойна зростала найнижчими місячними темпами з середини 2023 року впродовж квітня та травня 2026-го, за даними Coin Metrics, що є сигналом застою ончейн-обороту капіталу, навіть попри те, що номінальна ціна залишається вище $73 000.
Пов’язаний показник — коефіцієнт MVRV, який порівнює ринкову вартість з реалізованою, станом на кінець травня 2026 року становив приблизно 1,9. Історично значення MVRV вище 3,5 відповідали пікам циклів, тоді як значення нижче 1,0 позначали «дна» ведмежих ринків. При 1,9 біткойн технічно перебуває в середині циклу за цим показником, що відповідає тезі про те, що поточна посуха покупців є паузою, а не фінальним сигналом. Але паузи посеред циклу можуть бути болючими. Корекція середини циклу 2021 року, яка трапилася, коли MVRV був у подібному діапазоні, призвела до падіння більш ніж на 50% для покупців на локальному максимумі.
Читайте також: Ethereum Whales Snap Up $2B In ETH As The Price Keeps Sinking
Макроконтекст: чому «посуха покупців» може бути зумовлена зовнішніми факторами
Ончейн-сигнали не існують у вакуумі. «Посуха покупців» біткойна у травні 2026 року розгортається на тлі конкретної макроекономічної ситуації, яка дає правдоподібне зовнішнє пояснення тому, чому роздрібний та інституційний попит одночасно охолов.
Доходності казначейських облігацій США різко зросли в першій половині 2026 року. Доходність 10-річних облігацій reached рівнів, небачених із середини 2025 року, станом на кінець травня, що знижує відносну привабливість ризикових активів загалом. Коли безризикова дохідність за державними облігаціями висока, зростає альтернативна вартість володіння волатильним, таким, що не приносить дохід, активом на кшталт біткойна. Академічні дослідження від Fidelity Digital Assets has documented статистично значущий обернений зв’язок між реальними дохідностями за казначейськими облігаціями США та попитом на біткойн у пост-ETF еру.
Зростання дохідностей казначейських облігацій США на початку 2026 року збіглося з відпливами з біткойн-ETF та колапсом приросту нових ончейн-сутностей, що свідчить про потужний макрокомпонент «посухи покупців», який виходить за межі суто криптоспецифічних настроїв.
Крім того, позиція Федеральної резервної системи залишається неоднозначною. Після трьох знижень ставок наприкінці 2024 року ФРС призупинила цикл пом’якшення на початку 2025-го і відтоді не змінювала ставки, згідно з протоколами засідань ФРС. Ринки закладали принаймні два додаткові зниження до середини 2026 року, які так і не відбулися, що прибрало ключовий каталізатор, на який багато аналітиків покладали надії для відновлення апетиту до ризику. Поєднання «липких» ставок і підвищених дохідностей створює середовище, в якому маржинальний капітал тече від біткойна, а не до нього, механічно пригнічуючи метрики нових сутностей і видимого попиту, які відстежує CryptoQuant.
Читайте також: OpenAI Hands Japan's Megabanks Its GPT-5.5 Cyber Defense Model To Withstand AI Hacks
Поведінка майнерів: вторинний сигнал, що вказує в тому ж напрямку
Майнери біткойна — єдині учасники екосистеми, які структурно змушені регулярно продавати частину своїх активів, щоб покривати операційні витрати, насамперед електроенергію та обладнання.
Відстеження відтоків монет майнерів на біржі, таким чином, дає чистий сигнал щодо рівня впевненості тієї групи, яка знає про стан мережі найбільше: людей, які її захищають.
Дані Hashrate Index data показують, що хешрейт мережі біткойна досяг нового історичного максимуму в квітні 2026 року, відображаючи подальші капіталовкладення в майнінгову інфраструктуру. Однак перекази з гаманців майнерів на біржі також зросли в травні, згідно з метриками Glassnode щодо відтоків майнерів, що свідчить: принаймні частина індустрії майнінгу вирішує продавати в поточному діапазоні цін, а не накопичувати. Ізольовано це м’яко «ведмежий» сигнал, але він підсилює наратив «посухи покупців»: майнери додають пропозицію з боку продавців у той самий момент, коли нові покупці відсутні.
Хешрейт мережі біткойна досяг нового історичного максимуму в квітні 2026 року, але відтоки монет майнерів на біржі також збільшилися в травні, за даними Glassnode, що свідчить: майнери розподіляють монети в умовах «тонкого» пулу покупців.
Динаміка після халвінгу додає додаткового контексту. Четвертий халвінг біткойна occurred у квітні 2024 року, скоротивши блокову винагороду з 6,25 BTC до 3,125 BTC за блок. За умов скорочення виручки за блок удвічі, майнери, які не можуть забезпечити достатню ефективність через оновлення обладнання, зазнають сильнішого тиску продавати більший відсоток намайнених монет, щоб залишатися позитивними за грошовим потоком. Дослідження майнінгу від Luxor Technology showed, що середня повна собівартість (all-in break-even) для майнерів середнього рівня в Північній Америці зросла до приблизно $55 000 за BTC на початку 2026 року з урахуванням амортизації обладнання, що означає: поточна ціна біткойна вище $73 000 забезпечує прибутковість більшості майнерів, але лише за умови, що їхні витрати не зростуть ще більше.
Читайте також: BitMine Sheds Nearly 90% Of Value As Its Ethereum Bet Sours
Що розв’язує «посуху покупців»: історичні каталізатори та що може спрацювати у 2026 році
Кожна попередня посуха покупців на ринку біткойна завершувалася завдяки одному або кільком ідентифікованим каталізаторам. Картографування цих каталізаторів і оцінка їхньої ймовірності для другої половини 2026 року дають прогностичну рамку для оцінки того, коли поточний розрив між рекордними запасами LTH та слабкістю нового попиту може бути закритий.
Найпотужнішим історичним каталізатором була зміна грошово-кредитної політики США. Зниження ставок ФРС наприкінці 2024 року correlated тісно корелювали з відновленням припливів у біткойн і зростанням цін.
Відновлення пом’якшення, чи то внаслідок ослаблення ринку праці, чи фінансової кризової події, механічно зменшило б альтернативну вартість біткойна і, історично, запускало хвилю нових учасників протягом декількох тижнів після оголошення першого зниження. Ф’ючерсні ринки станом на кінець травня 2026 року оцінювали ймовірність принаймні одного зниження ставки ФРС до кінця року приблизно в 60%, згідно з даними інструмента CME FedWatch data.
Дані CME FedWatch за кінець травня 2026 року показували приблизно 60% ймовірності щонайменше одного зниження ставки Федеральною резервною системою до кінця року, що історично було основним каталізатором відновлення циклів попиту на біткойн.
Окрім монетарної політики, прискорювачем може стати й регуляторна визначеність. Прийняття всеосяжного законодавства США щодо крипто, включно із законом про ринкову структуру, що визначає юрисдикції між SEC і CFTC, періодично обговорюється в Конгресі з 2023 року. Будь-який конкретний законодавчий прогрес зменшив би регуляторну невизначеність, яка утримує частину інституційного капіталу осторонь. Крім того, розкриття інформації про біткойн-алокації суверенними фондами добробуту, тенденція, що почалася з непрямого впливу Norges Bank Норвегії indirect exposure через частки в компаніях, пов’язаних із біткойном, може розширитися до прямих холдингів іншими державними інвесторами, що представлятиме собою абсолютно нову категорію покупців.
Читайте також: Dogecoin Reserves Edge Up To 28B As Whale Support Stays Weak
Чесне читання сигналу: що дані показують і чого не показують
Наратив CryptoQuant про «посуху покупців» є аналітично переконливим, але його ретельне прочитання вимагаєвизнаючи те, чого дані не показують так само чітко, як те, що вони показують. Ончейн-метрики є описовими, а не прогнозними.
Вони кажуть аналітикам, що вже сталося на рівні гаманців. Вони не кажуть, що ціна робитиме наступного тижня чи наступного місяця.
Існує кілька цілком обґрунтованих контраргументів проти трактування поточної дивергенції як ведмежого сигналу. По-перше, проблема абстракції через ETF, обговорена в розділі 5, означає, що традиційні метрики нових сутностей на ончейні структурно недообліковують інституційний попит, спрямований через ETF, на відміну від попередніх циклів. По-друге, рекордний обсяг пропозиції з боку довгострокових холдерів (LTH) сам по собі є надзвичайно бичачим фактором з боку пропозиції, який зменшує знаменник монет, доступних для продажу. Якщо навіть помірний новий попит повернеться на ринок, вплив на ціну може бути підсилений саме тому, що сторона продажу така тонка.
Стандартні ончейн-метрики нових сутностей структурно недообліковують інституційний попит, спрямований через ETF, що означає: сигнал «посухи покупців», хоча й реальний, імовірно є менш суворим, ніж свідчать «сирі» дані, якщо врахувати повну картину попиту.
По-третє, ціна Bitcoin на рівні $73 500 не є станом дистресу. Вона приблизно на 10% нижча від максимумів циклу, що є нормальною зоною консолідації. Ведмежі ринки в попередніх циклах починалися з рівнів MVRV та темпів зростання Realized Cap, які були значно більш «перегрітими», ніж це показують поточні значення. Найческіший підсумок даних такий: «посуха покупців» реальна, вона помітна в кількох незалежних метриках, вона узгоджується з періодом охолодження в середині циклу й створює відчутний ризик зниження, якщо не з’явиться макроекономічний каталізатор. Але сама по собі вона не сигналізує, що пік циклу вже пройдено. Історія підказує, що коли розв’язка настане, вона буде стрімкою й непропорційно винагородить холдерів, які були позиціоновані ще до приходу нової хвилі покупців.
Read Next: Claude Spending Tops $500M When One Client Forgot Usage Limits
Висновок
Ринкова структура Bitcoin у травні 2026 року є однією з найскладніших картин для тлумачення, які цей актив будь-коли давав аналітикам.
Сама по собі пропозиція з боку довгострокових холдерів на історичному максимумі є одним із найбичачіших сигналів мережі. Вона говорить, що досвідчені учасники з високим рівнем переконання поглинули величезну частку обігової пропозиції — і відмовляються продавати її назад.
У минулих циклах така конфігурація з’являлася безпосередньо перед найагресивнішими рухами Bitcoin вгору.
Хитрість у тому, що цей сигнал з’являється поруч із майже повною відсутністю нового попиту. Це видно в будь-якому вимірі: за кількістю нових сутностей на ончейні, за темпами зростання Realized Cap або за трендом щоденних ETF-припливів.
Макрофон пояснює відсутність покупців. Доходності казначейських облігацій підвищені, а Федеральна резервна система призупинила цикл пом’якшення.
Порівняно з безризиковими альтернативами, Bitcoin є дорогим так, як це рідко було в попередніх циклах. Це тертя відображається в кожній доступній метриці з боку попиту.