Stablecoin là kiến thức phổ biến. Một loại tài sản số có giá trị gắn chặt trực tiếp với một loại tiền tệ fiat, thường là đô la Mỹ. Nhưng làm thế nào để duy trì mức giá đó? Stablecoin USDT của Tether và USDC của Circle được bảo chứng bởi tiền thật, nghĩa vụ tài chính của Treasury, và các tài sản tài chính thực tế khác.

Nhưng giờ đây có một gương mặt mới trong làng. Stablecoin thuật toán đang tới để chinh phục thế giới crypto. Chúng hoạt động như thế nào, chúng là gì, và bạn có thể đặt niềm tin vào chúng không? Hãy cùng điều tra.

Hiểu Về Stablecoin Thuật Toán

Một thách thức lớn đối với việc chấp nhận rộng rãi tài sản số khi chúng bắt đầu phát triển là sự biến động của chúng. Mọi người do dự để chấp nhận khái niệm tiền tệ số vì giá trị của chúng có thể dao động hàng ngày. Điều tốt cho các nhà giao dịch, những người tích cực kiếm tiền từ các biến động giá, là điều xấu cho những người dùng thông thường cần chắc chắn rằng họ có thể bảo toàn tài sản của mình dưới dạng số hóa cho tương lai.

Đó là khi stablecoin xuất hiện một cách ấn tượng, như trong phim Hollywood. Chỉ vài năm sau khi được giới thiệu, stablecoin đã trở thành huyết mạch thực sự của thế giới crypto đang phát triển.

Giới thiệu stablecoin: các cryptocurrency thiết kế để duy trì giá trị tương đối ổn định so với một tài sản tham chiếu, thường là một loại tiền tệ fiat như đô la Mỹ. Các tiền tệ số mới này có giá ổn định, không giống như Bitcoin hoặc Ethereum, điều mà chúng ta sẽ cùng tìm hiểu sớm thôi.

Stablecoin đã nổi lên như một kết nối thiết yếu giữa hệ thống cryptocurrency và tài chính truyền thống, phục vụ việc dễ dàng giao dịch, buôn bán, và bảo vệ nhà đầu tư khỏi sự biến động của thị trường.

Tuy nhiên, không phải stablecoin nào cũng giống nhau. Cách tiếp cận của chúng để đạt được sự ổn định giá cả khác nhau.

Các stablecoin thuật toán, được thế chấp bằng crypto, và được thế chấp bằng fiat là ba loại phổ biến nhất. Thay vì dựa vào các tài sản dự trữ, stablecoin thuật toán cố gắng duy trì giá trị của mình thông qua các công thức toán học và hợp đồng thông minh.

Như một phương pháp tiếp cận mới, stablecoin thuật toán nhằm mục đích cung cấp sự ổn định mà không cần đến các dự trữ tài sản thế chấp. Đây là một bước tiến lớn cho một ngành công nghiệp coi trọng hiệu quả và phân cấp.

Sự phát triển của stablecoin thuật toán đã trải qua nhiều thành công, thất bại, và thử nghiệm.

Stablecoin Thuật Toán Là Gì?

Thuật ngữ "stablecoin thuật toán" ám chỉ một loại tiền mã hóa không có dự trữ thực tế mà dựa vào hợp đồng thông minh và các thuật toán để giữ giá trị ổn định, thường gắn với một loại tiền fiat như đô la Mỹ.

Vâng, bạn nghe đúng rồi, không có tài sản thế chấp thực tế để hỗ trợ giá trị của stablecoin thuật toán, nhưng ý tưởng này vẫn hoạt động.

Ý tưởng xuất hiện như là một cách tiếp cận mới cho các vấn đề mà stablecoin thế chấp đã gặp phải, bao gồm những thiếu sót trong bảo trì dự trữ và rủi ro phân quyền.

Stablecoin được xác định bởi thuật toán có nguồn gốc từ các dự án như Basis năm 2017 (trước đây được biết đến với tên gọi Basecoin), cung cấp một mô hình tương tự như các cơ chế ngân hàng trung ương để điều chỉnh động việc lạm phát và nhu cầu. Dù đã bị đóng cửa do lo ngại về quy định, Basis đã thiết lập nền móng cho stablecoin thuật toán theo sau.

Ý tưởng về sự co giãn cung là điều cơ bản cho stablecoin thuật toán.

Giao thức quyết định tăng cung của stablecoin nhằm giảm giá của nó bất cứ khi nào giá của nó vượt qua mức giá tham chiếu. Ngược lại, nguồn cung sẽ giảm nếu giá giảm dưới mức giá tham chiếu. Hầu hết thời gian, điều này được thực hiện với sự hỗ trợ của quản trị trên chuỗi và các hợp đồng thông minh có thể thực hiện các thay đổi này một cách tự động, không cần sự hướng dẫn từ con người.

Trong khi stablecoin thuật toán có thể hoạt động trên nhiều chuỗi khối, khả năng hợp đồng thông minh mạnh mẽ của Ethereum đã giúp nó trở thành kẻ dẫn đầu thị trường. Nhưng các nền tảng khác cũng đã tổ chức các dự án stablecoin thuật toán, tận dụng chi phí giao dịch thấp hơn và khả năng mở rộng của chúng. Solana và Binance Smart Chain là hai ví dụ.

Trong hệ sinh thái crypto, các stablecoin này phục vụ nhiều mục đích khác nhau. Chúng tạo điều kiện cho giao dịch trên các sàn giao dịch phi tập trung (DEXs), cung cấp một phương tiện trao đổi ổn định trong các giao thức DeFi, và cho phép các giao dịch xuyên biên giới mà không có sự biến động liên quan đến các cryptocurrency khác.

Về mặt kỹ thuật, stablecoin thuật toán sử dụng các cơ chế như cổ phần seigniorage, điều chỉnh theo sự phổ biến, và mô hình hai token.

Ví dụ, trong một hệ thống hai token, một token đóng vai trò là stablecoin trong khi token kia hấp thụ sự biến động giá. Sự tương tác giữa các token này, được quản lý bởi thuật toán, nhằm giữ giá của stablecoin bám sát mức giá tham chiếu. Đôi khi, liên kết này trở thành điểm yếu của hệ thống và thất bại. Chúng ta sẽ nói về điều đó trong một phút nữa.

Các Stablecoin Thuật Toán Hàng Đầu

Dưới đây là năm stablecoin thuật toán hàng đầu, mỗi loại có thiết kế và lộ trình riêng. Câu chuyện của chúng minh họa sự đa dạng của mô hình stablecoin thuật toán, sự đổi mới của nó, và những thách thức còn lại.

FRAX (Frax Finance)

FRAX là một ví dụ độc đáo về một stablecoin thuật toán kết hợp. Nó kết hợp các yếu tố thế chấp và thuật toán.

Dự án được khởi động bởi Sam Kazemian vào năm 2020. Mục tiêu là tạo ra một stablecoin chỉ được thế chấp một phần mà có thể điều chỉnh tỉ lệ thế chấp của mình dựa trên nhu cầu thị trường. Token này sử dụng một mô hình quản lý phi tập trung. Tất cả các quyết định quan trọng về mức độ thế chấp được xác định bởi tổ chức tự trị phi tập trung (DAO) của Frax.

Frax nổi bật với cách tiếp cận có thể mở rộng của nó. Tính đến tháng 9 năm 2024, vốn hóa thị trường của FRAX dao động quanh mức 800 triệu đô la, làm cho nó trở thành một trong những stablecoin thuật toán lớn nhất hiện đang hoạt động.

Frax hoạt động trên nhiều chuỗi, bao gồm Ethereum và Binance Smart Chain, và đóng vai trò then chốt trong các giao thức DeFi như Aave và Curve.

Ampleforth (AMPL)

Ampleforth, hoặc AMPL, đi theo một cách tiếp cận hoàn toàn thuật toán để duy trì sự ổn định giá.

Thay vì peg giá của mình vào một loại tiền tệ fiat, AMPL điều chỉnh cung ứng hàng ngày dựa trên nhu cầu. Nếu giá của AMPL tăng vượt qua mục tiêu ($1), cung sẽ tăng; nếu giảm, cung sẽ co lại.

Mô hình cung co giãn này được thiết kế để giữ AMPL ổn định so với mức giá mục tiêu của nó.

Được ra mắt vào năm 2019 bởi Evan Kuo và một nhóm nhà nghiên cứu Stanford, AMPL là một trong những stablecoin thuật toán đầu tiên thử nghiệm với các mô hình không cần thế chấp. Vốn hóa thị trường của nó dao động do tính chất co giãn nhưng thường nằm trong khoảng từ 100 triệu đến 200 triệu đô la. Ampleforth chủ yếu được giao dịch trên các sàn giao dịch phi tập trung như Uniswap.

Fei Protocol (FEI)

Fei Protocol ra mắt vào năm 2021 với sự quảng bá mạnh mẽ, thu hút hơn 1,3 tỷ đô la Ethereum trong sự kiện thanh khoản ban đầu của mình.

Được tạo ra bởi Joey Santoro, mục tiêu ban đầu của Fei Protocol là cung cấp một stablecoin phi tập trung có thể hiệu quả hơn về mặt vốn so với các stablecoin được thế chấp. Nó đã cố gắng sử dụng các khuyến khích trực tiếp để giữ FEI gần mức giá 1 đô la của nó mà không cần phải thế chấp quá mức.

Tuy nhiên, Fei đã gặp phải những thách thức ban đầu trong việc duy trì mức giá tham chiếu của mình, với FEI giảm mạnh dưới 1 đô la ngay sau khi ra mắt. Nhóm đã giới thiệu những thay đổi, bao gồm việc tăng mức độ thế chấp, và FEI đã cố gắng ổn định. Tính đến tháng 9 năm 2024, vốn hóa thị trường của Fei vào khoảng 500 triệu đô la, và giao thức này được tích hợp với các nền tảng DeFi lớn như Compound và Balancer.

Empty Set Dollar (ESD)

Empty Set Dollar (ESD) là một stablecoin thuật toán khác, ra mắt vào năm 2020.

Nó hoạt động theo mô hình cổ phần seigniorage, có nghĩa là nó cố gắng duy trì peg của mình ở mức 1 đô la thông qua việc phát hành và tiêu hủy các token ESD.

Khi ESD giao dịch trên 1 đô la, các token mới được phát hành và phân phối cho người sở hữu; khi nó giao dịch dưới mức, giao thức cung cấp trái phiếu có thể được đổi để lấy ESD sau này khi giá ổn định.

ESD là một sự đổi mới khi là một trong những stablecoin đầu tiên hoàn toàn chấp nhận quản lý phi tập trung, không có quyền kiểm soát tập trung đối với chính sách tiền tệ của nó.

Tuy nhiên, giống như nhiều stablecoin thuật toán khác, ESD gặp khó khăn trong việc duy trì sự ổn định lâu dài. Vốn hóa thị trường của nó, từng vượt qua 100 triệu đô la, giờ chỉ dao động quanh 10 triệu đô la khi sự quan tâm đã giảm, dù vậy nó vẫn là một phần quan trọng của lịch sử DeFi.

USDD (USD Phi Tập Trung)

USDD là stablecoin của chuỗi khối TRON. Nó được khởi xướng bởi Justin Sun vào năm 2022.

Nó nhằm mục đích trở thành một stablecoin phi tập trung và thuật toán, sử dụng các cơ chế đốt token để cân bằng cung cầu. USDD tích hợp nhiều tài sản thế chấp hơn so với các loại stablecoin thuật toán thường có. Ví dụ, nó giữ dự trữ trong các stablecoin như USDT và cũng một lượng lớn BTC, để đảm bảo peg của nó vẫn ổn định.

Tính đến tháng 9 năm 2024, USDD có vốn hóa thị trường khoảng 750 triệu đô la và vẫn là một thành phần chủ chốt của hệ sinh thái DeFi của TRON.

Sự Sụp Đổ Terra/Luna: Một Nghiên Cứu Trường Hợp

Vào tháng 5 năm 2022, thế giới crypto đã chứng kiến một sự kiện kịch tính làm lung lay lòng tin vào các stablecoin thuật toán: sự sụp đổ của TerraUSD (UST) và token liên kết của nó LUNA. TerraUSD là một stablecoin thuật toán thiết kế để duy trì peg của mình với đô la Mỹ thông qua cơ chế mint-and-burn liên quan đến LUNA.

Khi UST giao dịch trên 1 đô la, người dùng có thể mint thêm UST bằng cách đốt LUNA, tăng cung và làm giảm giá xuống. Ngược lại, nếu UST giảm dưới 1 đô la, người dùng có thể đốt UST để mint LUNA, giảm cung và đẩy giá lên trở lại.

Hệ thống phụ thuộc nhiều vào lòng tin của thị trường và các động lực chênh lệch giá. Tuy nhiên, vào tháng 5 năm 2022, một loạt các lần rút tiền lớn từ các hồ thanh khoản UST đã dẫn đến việc mất peg. Sự hoảng loạn đã diễn ra, và các cơ chế có không khôi phục ổn định được.

Nội dung: ballooned as UST holders rushed to exit, leading to hyperinflation of LUNA and a death spiral.

Vụ sụp đổ đã xóa bỏ khoảng 40 tỷ đô la vốn hóa thị trường trong vòng vài ngày. Các nhà đầu tư mất các khoản tiền lớn, và sự kiện này đã tạo ra hiệu ứng lan tỏa trên toàn thị trường tiền điện tử, dẫn đến sự kiểm tra kỹ lưỡng từ phía cơ quan quản lý và mất niềm tin vào stablecoin thuật toán.

Sự thất bại của Terra/Luna đã nhấn mạnh những điểm yếu nghiêm trọng:

• Phụ thuộc quá mức vào Động lực Thị trường: Hệ thống giả định rằng các động lực trung gian sẽ luôn khôi phục giá trị ổn định, điều này không đúng dưới áp lực cực lớn.

• Thiếu Tài Sản Bảo Chứng: Không có tài sản dự phòng, không có mạng lưới an toàn để hấp thụ cú sốc.

• Vòng Lặp Phản Hồi: Cơ chế đúc và phá hủy token tạo ra một vòng lặp phản hồi tiêu cực trong thời kỳ khủng hoảng, làm gia tăng sự sụp đổ.

• Khủng Hoảng Niềm Tin: Khi niềm tin bị mất, không có cơ chế nào có thể ngăn chặn cuộc "đào thoát" hàng loạt.

Ưu Điểm và Nhược Điểm của Stablecoin Thuật Toán

Hãy xem xét những điểm mạnh và điểm yếu nhất của các stablecoin thuật toán.

Ưu điểm:

1. Phi Tập Trung: Không cần dự trữ bảo chứng do một thực thể trung ương nắm giữ, các stablecoin thuật toán tuân thủ tinh thần phi tập trung của công nghệ blockchain.

2. Hiệu Quả Vốn: Tránh được sự quá mức cần thiết về bảo chứng, khiến chúng hiệu quả hơn về vốn.

3. Khả Năng Mở Rộng: Các mô hình thuật toán có thể điều chỉnh cung mà không bị giới hạn bởi tài sản thế chấp, có khả năng cho phép mở rộng không giới hạn khi nhu cầu tăng.

4. Đổi Mới: Chúng đẩy giới hạn của kỹ thuật tài chính, đóng góp vào phát triển các mô hình kinh tế mới và ứng dụng DeFi.

5. Giảm Rủi Ro Quy Định: Không nắm giữ dự trữ fiat, chúng có thể đối mặt với ít trở ngại quy định hơn liên quan đến việc truyền tiền và kiểm tra dự trữ.

Nhược điểm:

1. Bất Ổn Giá: Duy trì giá trị ổn định hoàn toàn thông qua thuật toán đã chứng tỏ là thách thức, với nhiều stablecoin thuật toán đã trải qua sự lệch giá đáng kể.

2. Thiếu Niềm Tin: Người dùng có thể không tin tưởng vào hệ thống không có tài sản thế chấp hữu hình, dẫn đến tỷ lệ chấp nhận thấp và vấn đề thanh khoán.

3. Dễ Bị Tấn Công Đầu Cơ: Kẻ gian có thể lợi dụng cơ chế được thiết kế để duy trì giá trị ổn định, gây ra sự giảm giá nhanh chóng.

4. Sự Phức Tạp: Các cơ chế cơ bản có thể phức tạp, khiến người dùng trung bình khó hiểu và tin tưởng vào hệ thống.

5. Những Thất Bại Trong Quá Khứ: Các sự sụp đổ của stablecoin thuật toán trong quá khứ đã làm suy giảm niềm tin vào khả năng tồn tại của chúng như một công cụ lưu trữ giá trị ổn định.

6. Sự Giám Sát Quy Định: Dù có lợi thế về quy định tiềm năng, chúng có thể thu hút sự chú ý do bản chất đổi mới và chưa được kiểm chứng, dẫn đến tình trạng pháp lý không chắc chắn.

7. Phụ Thuộc Thị Trường: Chúng thường yêu cầu sự tham gia liên tục của thị trường và niềm tin, điều có thể giảm sút trong thời kỳ suy thoái thị trường.

8. Rủi Ro Hợp Đồng Thông Minh: Được điều khiển hoàn toàn bằng mã, chúng dễ bị lỗi và khai thác trong các hợp đồng thông minh.

9. Thách Thức Quản Trị: Quản trị phi tập trung có thể dẫn đến những phản ứng chậm trước các vấn đề nghiêm trọng, gia tăng vấn đề trong thời kỳ khủng hoảng.

10. Hạn Chế Chấp Nhận: So với stablecoin được hỗ trợ bằng tài sản thế chấp, stablecoin thuật toán chưa đạt được sự chấp nhận đáng kể trong các hoạt động tiền điện tử chính thống.

Tương Lai của Stablecoin Thuật Toán

Sự kiện Terra/Luna đã đóng vai trò như một câu chuyện cảnh báo, thúc đẩy việc đánh giá lại vai trò của stablecoin thuật toán trong hệ sinh thái tiền điện tử.

Ngược lại, các stablecoin truyền thống được hỗ trợ bằng tài sản thế chấp như Tether (USDT) và USD Coin (USDC) vẫn duy trì sự ổn định, củng cố nhận thức về sự an toàn của chúng.

Mặc dù không có nghi ngờ gì rằng stablecoin sẽ tiếp tục phát triển và trở thành hình thức tiền kỹ thuật số phổ biến nhất, câu hỏi vẫn còn đó - liệu các stablecoin thuật toán có thể trở thành thách thức thực sự đối với stablecoin được thế chấp như USDT và USDC không.

Ưu Điểm của Stablecoin Được Thế Chấp:

• Minh Bạch và Niềm Tin: Được bảo chứng bởi dự trữ tiền mặt hoặc các tài sản tương đương, cung cấp sự đảm bảo giá trị hữu hình.

• Tuân Thủ Quy Định: Đang ngày càng phù hợp với các yêu cầu quy định, cung cấp các cuộc kiểm toán và công khai để xây dựng niềm tin.

• Chiếm Lĩnh Thị Trường: USDT và USDC cùng nhau nắm giữ phần lớn thị phần của stablecoin, được chấp nhận rộng rãi trên các sàn giao dịch và nền tảng.

Stablecoin Thuật Toán:

• Tiềm Năng Đổi Mới: Dù có những thất bại, chúng tiếp tục khám phá các mô hình mới cho sự ổn định phi tập trung.

• Thách Thức Trước Mắt: Phải giải quyết các vấn đề về niềm tin, độ bền vững và minh bạch để lấy lại niềm tin.

• Mô Hình Kết Hợp: Các dự án như Frax gợi ý về một con đường trung gian, kết hợp tài sản thế chấp với các phần tử thuật toán.

Cái Nào Tốt Hơn?

Stablecoin được bảo chứng hiện tại cung cấp sự ổn định và chấp nhận tuyệt vời, chúng hiện là lựa chọn thanh toán mặc định. Và không có dấu hiệu gì cho thấy sự phổ biến của chúng có thể sụt giảm sớm.

Trong khi đó, stablecoin thuật toán đại diện cho một thí nghiệm táo bạo đang diễn ra trong đổi mới tài chính. Tương lai có thể chứng kiến các thiết kế được cải tiến để giảm bớt các khiếm khuyết trước đó, nhưng sự chấp nhận rộng rãi sẽ yêu cầu vượt qua các rào cản đáng kể.

Kết Luận

Stablecoin thuật toán thể hiện tinh thần tiên phong của ngành công nghiệp tiền điện tử. Tinh thần gì? Chính là tinh thần khiến chúng ta tìm cách giải quyết các vấn đề phức tạp bằng những giải pháp sáng tạo.

Việc tìm kiếm sự ổn định mà không cần bảo chứng giải quyết các vấn đề cơ bản về hiệu quả vốn và phi tập trung.

Tuy nhiên, những thách thức mà chúng đối mặt là không đơn giản.

Vụ sụp đổ Terra/Luna nhấn mạnh các rủi ro vốn có trong các phương pháp thuật toán. Nó nhấn mạnh sự cần thiết cho các cơ chế mạnh mẽ và có lẽ là cần xem xét lại các mô hình hoàn toàn phi bảo chứng.

Stablecoin được bảo chứng hiện tại cung cấp sự tin cậy và sự tin tưởng cần thiết cho việc sử dụng rộng rãi. Đồng thời, chúng hưởng lợi từ sự minh bạch và tuân thủ quy định. Khi ngành công nghiệp tiền điện tử trưởng thành, các stablecoin này đóng vai trò quan trọng trong việc tích hợp tài sản kỹ thuật số với tài chính truyền thống.

Tương lai của stablecoin thuật toán có thể nằm trong các mô hình kết hợp mà kết hợp tài sản bảo chứng với điều chỉnh thuật toán, nhằm thu thập những lợi thế của cả hai hệ thống.

Sự đổi mới liên tục, thử nghiệm kỹ lưỡng và có lẽ là những khuôn khổ quy định mới sẽ là cần thiết cho sự phát triển của chúng.

Cuối cùng, cảnh quan stablecoin có khả năng sẽ tiếp tục đa dạng hóa, cung cấp nhiều lựa chọn khác nhau để đáp ứng nhu cầu khác nhau trong hệ sinh thái tiền điện tử. Trong khi stablecoin thuật toán vẫn chưa chứng minh được rằng chúng có thể cung cấp sự ổn định mà không cần bảo chứng một cách đáng tin cậy, sự tiến hóa liên tục của chúng giữ chúng ở tuyến đầu của những thí nghiệm thú vị nhất trong lĩnh vực tiền điện tử.