HTX DAO

HTX DAO: Token quản trị gắn với sàn giao dịch đang bị soi xét

HTX (HTX) là token quản trị của HTX DAO, một tổ chức tự trị phi tập trung được xây dựng xoay quanh hệ sinh thái sàn giao dịch tập trung HTX, trước đây được biết đến với tên Huobi.

Với vốn hóa thị trường dao động quanh mức 1,6 tỷ USD và nguồn cung tối đa khoảng 999,99 nghìn tỷ token, tài sản này chiếm một vị trí khác thường trong bức tranh tiền mã hóa—vận hành ít giống một token giao thức độc lập, mà giống một lớp khuyến khích và quản trị gắn liền với sàn giao dịch hơn.

Dự án ra đời vào tháng 1/2024 sau nỗ lực tái định thương hiệu toàn diện của HTX, cung cấp cho người nắm giữ token HT cũ một lộ trình chuyển đổi sang hệ sinh thái mới.

Về cốt lõi, HTX DAO cố gắng kết hợp hoạt động của sàn tập trung với các nguyên tắc quản trị phi tập trung, một mô hình lai làm dấy lên câu hỏi về mức độ phi tập trung thực sự, đồng thời thu hút hơn 720.000 người nắm giữ token.

Từ Huobi đến HTX: Hành trình chuyển mình kéo dài một thập kỷ

Câu chuyện về HTX DAO bắt đầu với Huobi, được thành lập năm 2013 bởi Leon Li tại Trung Quốc trong giai đoạn thương mại sơ khai của Bitcoin.

Sàn giao dịch này đã hoạt động thành công gần một thập kỷ trước khi lệnh cấm tiền mã hóa năm 2017 của Trung Quốc buộc họ phải chuyển hướng ra quốc tế.

Justin Sun, nhà sáng lập blockchain TRON (TRX), đã tiếp quản quyền tư vấn đối với Huobi vào tháng 10/2022. Việc đổi tên thành HTX diễn ra tại sự kiện TOKEN2049 ở Singapore vào tháng 9/2023, với lời giải thích của Sun rằng việc đổi tên là cần thiết cho chiến lược mở rộng toàn cầu vì người dùng phương Tây gặp khó khăn khi phát âm “Huobi”.

Tên gọi “HTX” mang nhiều lớp ý nghĩa: “H” cho di sản Huobi, “T” cho TRON với vai trò nền tảng kỹ thuật, và “X” đại diện cho cả sàn giao dịch lẫn số La Mã mười, đánh dấu kỷ niệm 10 năm của nền tảng. Sự tương đồng với sàn FTX đã sụp đổ gây ra làn sóng chỉ trích ngay lập tức trong cộng đồng tiền mã hóa, với một nhà bình luận gọi đây là “nước đi thương hiệu tệ nhất trong lịch sử crypto”.

Bản thân HTX DAO được ra mắt vào ngày 22/1/2024, giới thiệu token $HTX như một cơ chế quản trị tách biệt—dù vẫn gắn bó chặt chẽ—với sàn HTX.

Việc chuyển đổi từ token HT cũ bắt đầu với tỷ lệ 1 HT đổi 1.000.000 HTX, một cấu trúc lập tức tạo khác biệt cho tokenomics so với các token nền tảng truyền thống.

Nền tảng kỹ thuật: Kiến trúc đa chuỗi dựa trên TRON

HTX DAO vận hành chủ yếu trên blockchain TRON, tận dụng cơ chế đồng thuận proof-of-stake cho các giao dịch và hoạt động quản trị. Token này cũng duy trì hợp đồng trên Ethereum, cho phép khả năng tiếp cận đa chuỗi nhằm mở rộng sự tham gia của thị trường.

Cấu trúc quản trị áp dụng cơ chế “một token, một phiếu”, với hoạt động bỏ phiếu on-chain được triển khai thông qua quy trình HTX Improvement Proposal (HIP). DAO này đã thông qua các đề xuất quản trị đầu tiên vào tháng 4/2025, bao gồm HIP-001 thiết lập chính sách cho thành viên ủy ban và HIP-002 khởi động series phỏng vấn “The DAO Talks”.

Khung quản trị ba lớp định hình quy trình ra quyết định. Lớp Nền tảng (Foundation Layer) thiết lập quyền biểu quyết dựa trên lượng token, Lớp Thực thi (Execution Layer) quản lý quy trình đề xuất HIP với dữ liệu bất biến trên chuỗi, và Lớp Giám sát (Supervisory Layer) bao gồm ủy ban được hình thành từ những người khởi xướng sớm, các thành viên đóng góp cốt lõi và đại diện cộng đồng.

Sách trắng của DAO thừa nhận rằng mức độ phi tập trung vẫn đang được “liên tục hoàn thiện”, lưu ý các yếu tố như phân bố node, tính bất biến của hợp đồng thông minh và mức độ tham gia quản trị là những vấn đề cần được xem xét lâu dài. Cơ chế “Cam kết thanh khoản hệ sinh thái” (Ecosystem Liquidity Pledge) đã thay thế việc đốt token truyền thống cho tới quý 3/2024, khi cách tiếp cận này được chuyển đổi sang hình thức đốt trực tiếp dựa trên phản hồi cộng đồng.

Tokenomics: Nguồn cung mức nghìn tỷ và cơ chế đốt giảm phát

Token $HTX ra mắt với nguồn cung ban đầu 999.990.000.000.000 token—gần một nghìn tỷ tỷ—một con số ngay lập tức gợi liên tưởng đến cấu trúc của meme coin hơn là token sàn giao dịch truyền thống.

Sách trắng trình bày phân bổ như sau: 19% cho các bên đóng góp sớm và phân bổ công khai, 19% cho các chương trình tiếp cận cộng đồng, 17% cho phát triển nền tảng, 15% cho quan hệ đối tác và hợp tác, 10% mỗi phần cho quỹ hỗ trợ nhà phát triển, nghiên cứu & phát triển (R&D), và những người ủng hộ hệ sinh thái.

Cơ chế giảm phát vận hành thông qua các đợt đốt token hàng quý, được tài trợ bằng 50% doanh thu của sàn HTX.

Mô hình “Doanh thu đã xác minh – Mua lại tự động – Đốt on-chain” này kết nối trực tiếp khối lượng token bị đốt với hiệu suất hoạt động của sàn, thay vì cắt giảm nguồn cung một cách tùy tiện.

Tính đến quý 4/2025, HTX DAO đã đốt lũy kế khoảng 99,49 nghìn tỷ token $HTX, với giá trị xấp xỉ 186,93 triệu USD. Riêng đợt đốt quý 4/2025 đã tiêu hủy 13,62 nghìn tỷ token trị giá hơn 23,31 triệu USD, tương ứng mức tăng 36,4% so với cùng kỳ năm trước.

Người nắm giữ token nhận được ưu đãi giảm phí giao dịch trên sàn HTX, phần thưởng staking thông qua nhiều sản phẩm Earn khác nhau, và quyền biểu quyết quản trị. Nền tảng này ghi nhận tổng giá trị đăng ký Earn 4,308 tỷ USD với 391.221 người dùng tính đến tháng 1/2025. Diễn biến giá dao động từ mức thấp 0,0000008 USD vào tháng 8/2024 đến mức đỉnh mọi thời đại 0,000003596 USD, tương đương mức tăng khoảng 350% trong năm đầu tiên.

Chỉ số chấp nhận: Tăng trưởng được dẫn dắt bởi sàn giao dịch

Mức độ chấp nhận của HTX DAO vẫn gắn chặt một cách nội tại với hiệu suất của sàn HTX.

Sàn giao dịch này báo cáo có hơn 49 triệu người dùng đăng ký và khối lượng giao dịch khoảng 2,4 nghìn tỷ USD trong năm 2024, tương ứng mức tăng trưởng 100% theo năm. Đến năm 2025, số người dùng đăng ký đã vượt 55 triệu, với khối lượng giao dịch đạt 3,3 nghìn tỷ USD.

Số lượng địa chỉ nắm giữ token $HTX đã tăng lên hơn 728.900 vào tháng 1/2025. Mức độ tham gia quản trị cộng đồng ghi nhận hơn 350.000 lượt bỏ phiếu trong năm 2024, dù mức độ tập trung quyền biểu quyết vào các “cá voi” vẫn chưa rõ ràng.

Token này đang được giao dịch trên khoảng 20 sàn tiền mã hóa, bao gồm KuCoin, Bybit, Gate.io và chính sàn HTX, nơi cặp HTX/USDT tạo ra phần lớn khối lượng giao dịch. SunSwap V2 và V3 cung cấp thanh khoản trên các sàn phi tập trung thuộc mạng TRON.

Sự tham gia của các tổ chức mở rộng tới nhiều đối tác trong hệ sinh thái, bao gồm Ankr, Double Peak Capital, Poloniex và stUSDT. Sàn giao dịch này được xếp hạng thứ ba tại khu vực CIS với thị phần 11% và đã đạt được vị trí thứ ba toàn cầu về khối lượng giao dịch spot trong năm 2024.

Cơn bão pháp lý: Cáo buộc từ SEC và các sự cố an ninh

HTX DAO hoạt động trong một bối cảnh pháp lý phức tạp, được định hình phần lớn bởi các vấn đề pháp lý liên quan đến Justin Sun. challenges. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã khởi kiện Sun và các công ty của ông vào tháng 3 năm 2023 với các cáo buộc gian lận, thao túng thị trường và chào bán chứng khoán chưa đăng ký thông qua token TRON và BitTorrent.

SEC cáo buộc rằng Sun đã dàn xếp hơn 600.000 giao dịch rửa (wash trade) đối với TRX từ tháng 4 năm 2018 đến tháng 2 năm 2019, làm thổi phồng khối lượng giao dịch một cách giả tạo thêm 4,5 đến 7,4 triệu TRX mỗi ngày. Cơ quan quản lý cũng buộc tội Sun đã trả tiền cho các người nổi tiếng, bao gồm Lindsay Lohan, Jake Paul và Ne-Yo, để quảng bá token mà không tiết lộ khoản thù lao.

Vào tháng 2 năm 2025, SEC và Sun đã nộp một kiến nghị chung yêu cầu tạm dừng các thủ tục tố tụng “nhằm tìm kiếm một giải pháp tiềm năng”.

Điều này diễn ra sau khi Sun đầu tư 75 triệu đô la vào World Liberty Financial, một dự án tiền mã hóa được hậu thuẫn bởi gia đình Tổng thống Trump, làm dấy lên câu hỏi về thời điểm và các hàm ý liên quan.

Các lỗ hổng bảo mật đã đeo bám HTX trong suốt năm 2023. Một vụ xâm nhập ví nóng trị giá 8 triệu đô la đã đánh vào sàn vào tháng 9 năm 2023, tiếp sau đó là một vụ khai thác kết hợp 115 triệu đô la nhắm vào HTX và HECO Chain vào tháng 11 năm 2023. Sàn giao dịch đã hứng chịu dòng tiền rút ròng 258 triệu đô la sau khi nối lại hoạt động, cho thấy niềm tin của người dùng bị xói mòn.

HTX hiện đang duy trì các hạn chế dịch vụ đối với người dùng tại Hoa Kỳ, Trung Quốc đại lục, Cuba, Iran, Triều Tiên, Syria, Venezuela, Hồng Kông và Singapore. Sự phân mảnh theo khu vực tài phán này hạn chế khả năng tiếp cận token và làm dấy lên các câu hỏi về tuân thủ đối với những người tham gia toàn cầu.

Phân Tích Phê Bình: “Sân khấu phi tập trung” hay Quản trị Thực sự?

Mâu thuẫn cốt lõi trong HTX DAO liên quan đến tính xác thực trong các tuyên bố về quản trị phi tập trung của họ. Cuộc điều tra của The Block vào tháng 3 năm 2024 phát hiện rằng các tính năng quản trị trên trang web của HTX DAO vẫn chưa hoạt động tại thời điểm ra mắt, đồng nghĩa với việc người nắm giữ token không thể thực sự bỏ phiếu, trong khi cá nhân tại HTX dường như vẫn kiểm soát việc ra quyết định.

Khi được yêu cầu xác định bất kỳ thành viên DAO nào không làm việc cho HTX, sàn giao dịch đã từ chối trả lời. Sự tồn tại của một địa chỉ email chính thức của DAO — điều bất thường đối với các tổ chức thực sự phi tập trung — càng cho thấy có sự điều phối tập trung phía sau lớp vỏ “tự trị”.

Việc chuyển đổi từ HT sang HTX đã vấp phải chỉ trích vì bị coi là rút giá trị từ những người nắm giữ token cũ.

Thay vì chuyển đổi ngang bằng cho người nắm giữ HT sang token mới, HTX đã chuyển các lợi ích tiện ích sang $HTX trong khi chỉ phân bổ một phần nguồn cung token mới cho các holder hiện tại. Token HT đã giảm 17% ngay sau thông báo.

Độ tin cậy về khối lượng giao dịch vẫn gây tranh cãi, với việc một số nền tảng phân tích đánh dấu khoảng cách giữa hoạt động giao dịch được báo cáo và có thể xác minh, gợi ý khả năng có giao dịch rửa — điều đặc biệt đáng chú ý trong bối cảnh cáo buộc của SEC đối với Sun về các thực tiễn tương tự với TRX.

Cấu trúc ngoài khơi tại Seychelles làm dấy lên những lo ngại về tính minh bạch trong quản trị, trong khi việc thiếu vắng các cuộc kiểm toán dự trữ bởi bên thứ ba một cách toàn diện ngoài các bằng chứng cây Merkle khiến quá trình xác minh còn nhiều khoảng trống. Dự trữ tài sản đã cho thấy con số 6,3 tỷ đô la vào tháng 1 năm 2025, nhưng thành phần dự trữ bao gồm lượng lớn TRX — loại tài sản do Sun kiểm soát — và chính token HTX của sàn, tạo ra các rủi ro tập trung tiềm ẩn.

Quỹ Đạo Tương Lai: Thử Nghiệm Mô Hình Lai

Con đường phía trước của HTX DAO phụ thuộc vào việc triển khai được quá trình phi tập trung hóa thực sự đồng thời duy trì sức cạnh tranh của sàn giao dịch. Lộ trình năm 2025 bao gồm việc mở rộng niêm yết $HTX trên nhiều sàn khác, tiếp tục cơ chế đốt token hàng quý và tăng cường sự tham gia quản trị của cộng đồng.

Đề xuất HIP-005 đã giới thiệu cơ chế cộng đồng đề xuất niêm yết và hủy niêm yết token vào tháng 7 năm 2025, cho phép người nắm giữ $HTX giới thiệu các dự án để được sàn xem xét niêm yết.

Điều này đánh dấu một bước mở rộng đáng kể về phạm vi quản trị, tiến sâu vào các hoạt động cốt lõi của sàn.

Những hạn chế mang tính cấu trúc vẫn tồn tại. Giá trị của token về bản chất vẫn gắn chặt với doanh thu của sàn HTX, khiến nó dễ bị tổn thương trước sức ép cạnh tranh từ các nền tảng lớn hơn như Binance và Coinbase. Sự bất định về quy định xoay quanh Sun và các doanh nghiệp của ông tạo ra rủi ro truyền thông kéo dài có thể ảnh hưởng đến giá token bất kể hiệu suất hoạt động của DAO.

Thử nghiệm phủ lên một lớp quản trị DAO lên hoạt động của một sàn tập trung đang kiểm tra xem liệu quá trình ra quyết định do cộng đồng dẫn dắt có thể cùng tồn tại với các yêu cầu về hiệu quả vận hành hay không.

Để thành công, mô hình này cần chứng minh rằng người nắm giữ token thực sự ảnh hưởng đến các quyết định quan trọng, thay vì chỉ phê chuẩn những kết quả đã được định trước.

Việc HTX DAO có phát triển thành một đổi mới ý nghĩa trong quản trị hay chỉ dừng lại là một token sàn được làm thương hiệu lại với “vẻ ngoài phi tập trung” sẽ phụ thuộc vào quá trình thực thi lâu dài, việc giải quyết các vấn đề pháp lý và — quan trọng nhất — là liệu cộng đồng có thực sự nhận được quyền ra quyết định hay không. Trong thời điểm hiện tại, nhà đầu tư nên tiếp cận tài sản này với nhận thức rõ ràng rằng các token quản trị gắn với sàn giao dịch mang những rủi ro đặc thù, khác với cả các giao thức DeFi thuần túy lẫn token nền tảng truyền thống.