​​Stable

Stable là gì?

Stable là một Layer 1 (“Stablechain”) tương thích EVM được thiết kế để khiến các khoản thanh toán và thanh toán bù trừ được tính theo USDT vận hành giống một đường ray tài chính có thể dự đoán hơn là một mạng crypto mang tính đầu cơ, bằng cách sử dụng một dạng đại diện USDT đa chuỗi (“USDT0”) làm tài sản gas và thanh toán gốc thay vì một token biến động.

Kiến trúc này nhắm vào một kiểu lỗi lặp lại cụ thể trên các chuỗi đa dụng – người dùng và doanh nghiệp phải mua, lưu ký và hạch toán một tài sản biến động riêng để trả phí, trong khi chính thị trường phí có thể trở nên bất ổn khi tắc nghẽn – bằng cách căn chỉnh chi phí giao dịch với đơn vị tính toán mà hầu hết các dòng thanh toán vốn đã sử dụng, cụ thể là đô la thông qua USDT.

Lợi thế phòng thủ của dự án, nếu có, ít nằm ở mật mã học mới lạ và nhiều hơn ở việc trở thành một môi trường thực thi được xây dựng có mục đích, tìm cách tiêu chuẩn hóa tích hợp của nhà phát triển và doanh nghiệp xoay quanh các luồng gốc USDT như “USDT‑as‑gas”, cầu nối tập trung vào USDT, và các tính năng như không gian khối được đảm bảo, được đóng khung rõ ràng quanh thông lượng có thể dự đoán cho người dùng tổ chức trong điều kiện tắc nghẽn, thay vì tối đa hóa khả năng kết hợp tổng quát.

Định vị cốt lõi được mô tả trong tài liệu riêng và cách đóng gói sản phẩm của dự án trên website của Stable và trong tài liệu “Why Stable”, trong đó lập luận rõ rằng việc sử dụng stablecoin đã vượt xa cơ sở hạ tầng được tối ưu cho các token gas biến động.

Về vị thế thị trường, nên hiểu Stable như một L1 định hướng thanh toán, mang tính chuyên biệt, đang cố gắng giành chỗ đứng trong tâm trí người dùng từ cả các chuỗi EVM đa dụng lẫn các đường ray tập trung stablecoin (bao gồm các L2 và chain chuyên biệt ứng dụng) bằng cách tối ưu cho trải nghiệm thanh toán bù trừ bằng USDT và vận hành doanh nghiệp, thay vì cho mật độ DeFi tối đa. Tính đến đầu năm 2026, mức độ thâm nhập DeFi on‑chain có thể quan sát công khai vẫn hạn chế so với quy mô thị trường thanh khoản của token: trang chain của Stable trên DeFiLlama cho thấy TVL DeFi gần như không đáng kể (vài chục nghìn đô la) và khối lượng DEX tối thiểu, hàm ý rằng hầu hết hoạt động và định giá quan sát được hiện vẫn chưa được neo bởi một nền kinh tế DeFi on‑chain trưởng thành như với các L1 đi trước. Trong khi đó, các bộ tổng hợp dữ liệu thị trường xếp tài sản này vào nhóm vài trăm thấp theo thứ hạng vốn hóa thị trường, với CoinMarketCap ghi nhận thứ hạng quanh khoảng #100 tại thời điểm chụp (thứ hạng thay đổi thường xuyên), cho thấy token có thể đạt thanh khoản đáng kể trước khi chain chứng minh được mức độ khóa ứng dụng sâu và bền vững.

Ai sáng lập Stable và khi nào?

Câu chuyện công khai về Stable xuất hiện vào năm 2025, trong bối cảnh stablecoin – đặc biệt là USDT – đã trở thành tài sản thanh toán bù trừ thống trị cho các luồng giao dịch trên sàn tập trung và là thành phần lớn trong hoạt động on‑chain, trong khi cơ quan quản lý và các tổ chức tài chính lớn đồng thời thúc đẩy những quy tắc rõ ràng hơn và các đặc tính vận hành “giống ngân hàng” hơn trong thanh toán crypto.

Các bài viết về sự xuất hiện và gọi vốn của dự án cho thấy đây là một câu chuyện hình thành được hậu thuẫn bởi doanh nghiệp thay vì khởi nguồn thuần túy từ một DAO cộng đồng: bài viết của The Block mô tả Stable là “được hậu thuẫn bởi Bitfinex”, ghi nhận một vòng seed được dẫn dắt bởi Bitfinex và Hack VC, và đề cập các cố vấn bao gồm lãnh đạo của Tether/Bitfinex.

Cùng các nguồn đó, việc ra mắt mainnet được gắn với sự giới thiệu một thực thể gọi là Stable Foundation, được trình bày như một “tổ chức độc lập” nhằm giám sát các chức năng hệ sinh thái và quản trị – một sắp đặt thường cho thấy cấu trúc lai, trong đó các nhà hậu thuẫn chiến lược ban đầu vẫn giữ ảnh hưởng đáng kể ngay cả khi quản trị ngày‑qua‑ngày được kỳ vọng sẽ tiến hóa.

Theo thời gian, câu chuyện của dự án nhìn chung vẫn khá nhất quán – thanh toán, thanh toán bù trừ, và trải nghiệm gốc USDT có thể dự đoán – nhưng các chi tiết triển khai cụ thể đã tiến hóa, đặc biệt xung quanh cơ chế token gas và trải nghiệm dành cho nhà phát triển. Tài liệu Stable nhấn mạnh các nguyên thủy chuyên biệt cho USDT như “USDT as gas” và các tính năng tương lai như tổng hợp chuyển khoản và không gian khối được đảm bảo, cho thấy một lộ trình ít tập trung vào việc mở rộng độ biểu đạt của môi trường thực thi, mà tập trung nhiều hơn vào việc giảm ma sát vận hành cho các luồng stablecoin khối lượng lớn.

Quỹ đạo này gợi ý một nỗ lực trở thành “môi trường mặc định” có quan điểm rõ ràng cho thanh toán bù trừ USDT (và các tích hợp doanh nghiệp liên quan), thay vì cạnh tranh trực diện với Ethereum hay Solana về bề rộng ứng dụng tổng quát.

Mạng Stable hoạt động như thế nào?

Theo tài liệu, Stable là một chuỗi tương thích EVM sử dụng mô hình delegated proof‑of‑stake, với thời gian khối nhanh và một lớp validator kiểu BFT nhằm cung cấp tính cuối cùng nhanh; dự án mô tả mạng được xây dựng trên dPoS và nhấn mạnh tính cuối cùng dưới một giây trong các tài liệu kiến trúc của mình, bao gồm trang “Key Features”.

Trọng tâm kinh tế và vận hành của thiết kế là thị trường phí: không giống các chuỗi EVM điển hình nơi cần một tài sản gốc biến động để trả gas, Stable tính phí bằng USDT0 và áp dụng cơ chế base‑fee kiểu EIP‑1559 (với một số khác biệt đáng chú ý), như được nêu trong tài liệu “USDT as Gas”.

Về khái niệm, điều này thay thế “tính phản xạ của token gas” (trong đó việc sử dụng chuỗi tăng có thể cơ học hóa nhu cầu với token gas biến động) bằng một mô hình nơi đơn vị phí nhìn từ phía người dùng là ổn định, trong khi việc tích lũy giá trị được dồn vào kinh tế validator và token quản trị/bảo mật (STABLE).

Về mặt kỹ thuật, điểm khác biệt của Stable không nằm ở một máy ảo mới hay hệ chứng minh lạ, mà là một tập giả định ở cấp độ giao thức được xây dựng xoay quanh ngữ nghĩa USDT0 và khả năng di chuyển xuyên chuỗi.

Dự án mô tả USDT0 như một đại diện đa chuỗi được triển khai thông qua tiêu chuẩn OFT của LayerZero, điều này đưa vào các cân nhắc về bảo mật và phụ thuộc khác với các thiết kế tài sản chuẩn tắc: các giả định về nhắn tin xuyên chuỗi, các luồng khóa/đốt‑và‑đúc, và rủi ro vận hành của hạ tầng cầu nối trở thành một phần trong “lớp cơ sở” của chuỗi đối với phí và việc đưa thanh khoản lên.

Về lộ trình, Stable nêu rõ các tính năng dự kiến như “Guaranteed Blockspace”, “USDT Transfer Aggregator”, và khái niệm “Confidential Transfer” sử dụng mật mã ZK với mô hình công bố thông tin theo định hướng tuân thủ, như được mô tả trong phần tổng quan USDT‑specific features.

Trên thực tế, bảo mật sẽ phụ thuộc vào chất lượng và mức độ phi tập trung của validator (các hệ dPoS có thể hội tụ về tập trung), cũng như việc các phụ thuộc cầu nối USDT0 của chuỗi có duy trì được khả năng chịu lỗi trong điều kiện đối kháng và tải cao hay không.

Tokenomics của stable-2 là gì?

STABLE được định vị như một tài sản quản trị và staking với nguồn cung cố định, thay vì là phương tiện trao đổi dùng cho phí giao dịch. Các báo cáo bên thứ ba về tokenomics của dự án mô tả nguồn cung bị giới hạn ở mức 100 tỷ STABLE không có phát hành lạm phát liên tục, với các phân bổ bao trùm phân phối genesis, quỹ/hợp tác hệ sinh thái, và các phần dành cho đội ngũ/nhà đầu tư với thời gian vesting nhiều năm; xem phần tóm tắt tokenomics của The Block và các phân tích thứ cấp tương tự như tổng quan của Datawallet.

Trên các bộ tổng hợp dữ liệu lớn, số liệu nguồn cung được trình bày như một nguồn cung tối đa/tổng lớn với lượng lưu hành nhỏ hơn đáng kể vào đầu năm 2026, điều này một cách cơ học tạo độ nhạy định giá với lịch mở khóa và mức độ minh bạch phân phối; ví dụ, CoinMarketCap và CoinGecko đều trình bày chênh lệch giữa nguồn cung lưu hành và tổng (lưu ý rằng phương pháp của các bộ tổng hợp có thể khác nhau và được điều chỉnh). Theo cách nhìn này, STABLE về cấu trúc giống một token quản trị/bảo mật cho một chuỗi thanh toán bù trừ hơn là một token “tiền tệ”, và hồ sơ pha loãng dài hạn phụ thuộc nhiều hơn vào các đợt mở khóa hơn là phát hành mới.

Tiện ích và tích lũy giá trị được thiết kế để đi qua staking và quản trị hơn là nhu cầu gas. Thiết kế của Stable sử dụng USDT0 cho phí, với tài liệu và các bài viết cho thấy rằng phí mạng có thể được thu vào một kho/ví do giao thức kiểm soát rồi phân phối (ít nhất một phần) thông qua cơ chế validator/staking, tạo ra động lực “chia sẻ phí” mà không cần đưa thêm lạm phát token; xem mô tả về cơ chế gas bằng USDT0 trong tài liệu chính thức và tóm tắt vai trò token trong các bài giải thích bên thứ ba như tổng quan của XT (lưu ý rằng blog của sàn có thể hữu ích theo hướng định hướng nhưng không nên được coi là tài liệu nguồn chính).

Điểm phân tích then chốt là: thành công của chuỗi phải được chuyển hóa thành khối lượng phí tính bằng USDT và thành các quy tắc phân phối đáng tin, minh bạch cho validator và delegator; nếu không, STABLE có nguy cơ trở thành một token quản trị với mối liên hệ yếu với sử dụng thực tế, đặc biệt nếu phần lớn hoạt động kinh tế vẫn ở ngoài chuỗi (thanh toán lưu ký) hoặc chuyển sang các đường ray cạnh tranh cũng cung cấp thanh toán stablecoin ít ma sát.

Ai đang sử dụng Stable?

Tính đến đầu năm 2026, dữ liệu công khai cho thấy một bức tranh phân hóa giữa hoạt động thị trường của token và mức độ sử dụng “sinh lợi” on‑chain có thể đo lường. Giao dịch thanh khoản rõ ràng hiện diện trên các sàn tập trung (thể hiện qua các trang dữ liệu thị trường của bộ tổng hợp như danh sách và dữ liệu khối lượng của CoinGecko), nhưng mức độ chấp nhận gốc DeFi có vẻ tối thiểu: [các chỉ số chain của DeFiLlama] for Stable](https://defillama.com/chain/stable) cho thấy TVL DeFi cực kỳ thấp và khối lượng DEX gần như bằng 0 tại thời điểm ghi nhận, điều này không phù hợp với một ngăn xếp tài chính on-chain đã trưởng thành. Sự khác biệt này không chứng minh rằng chain không có sử dụng thực tế — hoạt động thanh toán và quyết toán cho doanh nghiệp có thể diễn ra mà không cần TVL DeFi — nhưng nó có nghĩa là các nhà phân tích nên thận trọng khi đánh đồng tính thanh khoản của token với các hiệu ứng mạng on-chain đã được chứng minh.

Nếu luận điểm chính của Stable là thanh toán, các KPI phù hợp hơn sẽ bao gồm số lượng địa chỉ hoạt động, số lượng giao dịch, và khối lượng chuyển USDT0, nhưng những chỉ số đó hoặc cần một lớp phân tích block explorer đáng tin cậy, hoặc các số liệu được báo cáo nội bộ có thể được kiểm toán — và cả hai loại này đều không được tiêu chuẩn hóa như báo cáo TVL trên các giao thức DeFi.

Về đối tác, các tuyên bố nên được xử lý một cách thận trọng vì “partner/đối tác” có thể dao động từ một tích hợp đã ký cho đến một biên bản ghi nhớ tiếp thị (MOU).

Những tuyên bố hợp tác cụ thể và có thể quy chiếu rõ ràng nhất xuất hiện trong các bài đưa tin có uy tín: The Block nêu rằng Stable “gần đây đã công bố quan hệ đối tác” với các công ty bao gồm Anchorage Digital và nêu tên các tổ chức tài chính/thanh toán lớn khác trong bối cảnh đó. Nếu không có bằng chứng triển khai có thể được xác minh độc lập — như gắn nhãn giao dịch, đường dẫn đến sản phẩm đang hoạt động, hoặc các tuyên bố chung được lưu trữ trên chính tên miền của bên đối tác — thì những điều này nên được hiểu là các tín hiệu phát triển kinh doanh giai đoạn đầu hơn là bằng chứng về lưu lượng sản xuất ở quy mô lớn. Đối với một chain tập trung vào thanh toán, ngưỡng đánh giá độ tin cậy là tính vận hành: thông lượng ổn định, phí có thể dự đoán được dưới áp lực, công cụ tuân thủ rõ ràng, và quy trình ứng phó sự cố đáng tin cậy; tất cả những điều này cần thời gian và khối lượng giao dịch thực để kiểm chứng.

Những Rủi Ro và Thách Thức Đối Với Stable Là Gì?

Rủi ro pháp lý có hai lớp: Stable về mặt cấu trúc gắn chặt với USDT (và lập trường quản lý đối với stablecoin và các công cụ được bảo chứng bằng dự trữ), đồng thời vận hành một token riêng (STABLE) có thể thu hút sự giám sát theo hướng “hợp đồng đầu tư” tùy thuộc vào cách phân phối, hoạt động marketing, và thực tế kinh tế của lợi nhuận staking.

Mặc dù đã có bước tiến trong việc làm rõ cách xử lý một số stablecoin neo theo đô la ở cấp độ nhân sự SEC, các tuyên bố đó là về những stablecoin đáp ứng các điều kiện cụ thể, chứ không phải về token quản trị L1; các bản tóm tắt phân tích pháp lý như Covington’s memo](https://www.cov.com/en/news-and-insights/insights/2025/04/sec-staff-says-certain-stablecoins-are-not-securities) và Latham’s discussion](https://www.jdsupra.com/legalnews/sec-staff-clarifies-that-certain-dollar-7707294/) nhấn mạnh rằng quan điểm của nhân sự tập trung vào các stablecoin “được bao phủ” và các ràng buộc về dự trữ/marketing, điều này không tự động loại bỏ rủi ro chứng khoán đối với STABLE.

Tập trung hóa là rủi ro cốt lõi khác: các hệ thống dPoS có thể tập trung quyền lực validator, quản trị có thể bị chi phối bởi các holder lớn, và mô hình “blockspace được đảm bảo” hướng đến doanh nghiệp có thể tạo ra một hệ thống hai tầng — hợp lý về mặt kinh tế đối với tổ chức, nhưng gây tranh cãi về mặt chính trị và cạnh tranh trong cộng đồng crypto-native.

Ngoài ra, sự phụ thuộc của chain vào cơ chế omnichain của USDT0 tạo ra rủi ro tương quan với các giả định về messaging kiểu LayerZero và sự di chuyển thanh khoản cross-chain, vốn là một trong những bề mặt bị tấn công nhiều nhất trong lịch sử crypto.

Mối đe dọa cạnh tranh là đáng kể vì đề xuất giá trị — chuyển stablecoin rẻ, có thể dự đoán — đang được theo đuổi theo nhiều hướng khác nhau.

Các L2 đa mục đích đã có thể cung cấp phí thấp với lớp bảo mật Ethereum vững chắc làm điểm neo; các L1 thông lượng cao có thể cung cấp finality dưới một giây mà không cần đưa vào một lớp ngữ nghĩa “USDT-là-gas” mới; và các nhà phát hành stablecoin/công ty thanh toán có thể thúc đẩy các mạng lưới thanh toán lưu ký hoặc bán lưu ký, trong đó lớp chain bị trừu tượng hóa hoàn toàn. Cược của Stable là việc “USDT-native ở tầng giao thức” tạo ra đủ mức độ đơn giản về UX và vận hành để biện minh cho một base layer mới, nhưng lợi thế đó có thể bị xói mòn nếu các bên đương nhiệm cải thiện cơ chế trừu tượng hóa phí, nếu account abstraction và paymaster trở thành tiêu chuẩn trên các hệ sinh thái EVM, hoặc nếu quy định về stablecoin đẩy hoạt động về phía các địa điểm được cấp phép. Cuối cùng, có một thách thức kinh tế: bởi vì người dùng trả gas bằng USDT0, chain phải thuyết phục validator và delegator rằng việc thu phí bằng USDT và quyền quản trị là khoản bù đắp đủ để cung cấp bảo mật, đặc biệt trong bối cảnh các chain khác cung cấp hệ sinh thái liquid staking và thị trường phí đa dạng.

Triển Vọng Tương Lai Của Stable Là Gì?

Cột mốc gần nhất có thể được xác minh rõ ràng trong 12 tháng qua là nâng cấp mainnet lên v1.2.0, mà nhiều nguồn mô tả là chuyển gas gốc sang USDT0 và cải thiện khả năng quan sát staking cũng như khả năng tương thích cho nhà phát triển; xem Stable’s own documentation of the USDT0 gas model](https://docs.stable.xyz/en/architecture/usdt-specific-features/usdt-as-gas-token) (bao gồm ghi chú v1.2.0) và các báo cáo/sưu tập sự kiện như mục nhập của CoinMarketCal và phần đưa tin được tham chiếu bởi TradingView’s news feed](https://www.tradingview.com/news/coinmarketcal%3Aebd9643b3094b%3A0-stable-stable-v1-2-0-upgrade-04-feb-2026/). Nhìn xa hơn, tài liệu của Stable xây dựng lộ trình xung quanh thông lượng chuyên biệt cho USDT và các tính năng đảm bảo tính dự đoán cho doanh nghiệp — bao gồm blockspace được đảm bảo, gộp chuyển khoản, và khái niệm “chuyển khoản bí mật” dùng ZK với khung tuân thủ — được phác thảo trong USDT-specific features overview](https://docs.stable.xyz/en/architecture/usdt-specific-features/overview) và các trang architecture pages](https://docs.stable.xyz/en/architecture/key-features) rộng hơn.

Rào cản mang tính cấu trúc ít nằm ở việc tung ra tính năng hơn là ở việc chứng minh rằng các tính năng này tạo ra nhu cầu bền vững từ các bộ xử lý thanh toán và fintech, chứ không chỉ là sự chú ý nhất thời từ giới trader: điều đó có nghĩa là khối lượng giao dịch duy trì, kinh tế học validator rõ ràng, quy trình onboarding cross-chain đáng tin cậy cho thanh khoản USDT0, và tính chính danh của quản trị có thể chịu được sự soi xét từ cả cơ quan quản lý lẫn các đối tác tinh vi.

Dưới lăng kính tổ chức, tính khả thi của Stable cuối cùng sẽ được đánh giá dựa trên việc nó có thể vận hành như hạ tầng hay không — nhàm chán, có thể dự đoán, có thể kiểm toán — đồng thời vẫn giữ đủ mức phân quyền và khả năng composability để tránh trở thành một đường ray phụ thuộc duy nhất vào một nhà phát hành.