Khi chính phủ Hoa Kỳ đóng cửa kéo dài sang tuần thứ hai và nợ liên bang vượt quá 37 nghìn tỷ đô la, các nhà đầu tư toàn cầu đang thực hiện điều mà các nhà phân tích thị trường gọi là "debasement trade."
Sự chuyến đổi chiến lược từ tiền tệ fiat truyền thống sang tài sản hữu hình, đặc biệt là Bitcoin và vàng, đã nổi lên như là câu chuyện chính của tháng Mười 2025, đẩy Bitcoin lên những mốc cao nhất mọi thời đại mới vượt qua 125,000 đô la và vàng vượt qua 4,000 đô la mỗi ounce.
'Debasement trade' đại diện hơn là sự hăng say đầu cơ. Nó phản ánh một sự đánh giá lại căn bản về chính sách tiền tệ, tính bền vững tài chính và sức mua lâu dài của các tiền tệ lớn.
Khi sự bế tắc chính trị làm tê liệt Washington và tỷ lệ nợ trên GDP tăng lên ở các nền kinh tế phát triển, vai trò của Bitcoin như là một hàng rào tiền tệ tiềm năng đang chuyển từ lý thuyết bên lề sang chiến lược tổ chức.
Hiểu Biến Đổi Tiền Tệ
Biến đổi tiền tệ, dưới dạng đơn giản nhất, xảy ra khi một đồng tiền mất sức mua so với hàng hóa, dịch vụ hoặc các dự trữ giá trị khác. Trong khi thuật ngữ bắt nguồn từ thời cổ khi các vị vua pha loãng hàm lượng kim loại quý trong tiền xu, thì biến đổi hiện đại biểu hiện qua mở rộng tiền tệ, lạm phát liên tục và mất cân đối tài chính làm xói mòn niềm tin vào tiền tệ fiat. Content: truyền thống tính toán rủi ro.
JPMorgan, mặc dù CEO Jamie Dimon từng nghi ngờ, hiện đang công bố nghiên cứu xem Bitcoin như một biện pháp bảo hiểm giá trị bị đánh giá thấp. Các nhà phân tích của ngân hàng, dẫn đầu bởi Nikolaos Panigirtzoglou, đã viết vào tháng 10 năm 2025 rằng các nhà đầu tư bán lẻ đang thúc đẩy giao dịch suy thoái thông qua dòng vốn nặng nề vào Bitcoin và quỹ ETF vàng, phản ánh mối quan ngại về "lo ngại lạm phát dài hạn, thâm hụt chính phủ tăng cao, câu hỏi về độc lập của Cục Dự trữ Liên bang, và niềm tin suy giảm vào các đồng tiền pháp định."
Các nhà phân tích của Deutsche Bank đã đi xa hơn, mô tả "tình trạng mới nổi của Bitcoin như một biện pháp bảo hiểm vĩ mô tiềm năng" và gợi ý rằng các ngân hàng trung ương có thể lặng lẽ tích lũy Bitcoin bên cạnh vàng khi các khung pháp lý trưởng thành. Đây là một sự phát triển đáng chú ý so với chỉ năm năm trước khi những đề xuất như vậy sẽ bị coi là truyền bá tiền điện tử.
Hành vi của nhà đầu tư và Động thái thị trường
Giao dịch suy thoái biểu hiện trong dòng vốn có thể đo lường và hành vi thị trường, điều này phân biệt nó với các đợt tăng giá tiền điện tử trước đó. Thay vì bị dẫn dắt bởi cảm giác sợ bỏ lỡ (FOMO) của nhà đầu tư bán lẻ, động thái hiện tại phản ánh sự luân chuyển thể chế và phân bổ chiến lược.
Dòng vốn ETF và Vị thế thể chế
Dòng vốn ETF Bitcoin giao ngay cung cấp cửa sổ rõ ràng nhất về tâm lý thể chế. Trong tuần đầu tiên của tháng 10 năm 2025, khi chính phủ đóng cửa bắt đầu, các quỹ ETF Bitcoin ghi nhận dòng vốn ròng 3,24 tỷ USD. BlackRock's IBIT một mình thu hút 466 triệu USD vào ngày 2 tháng 10, với Fidelity bổ sung 89 triệu USD và ARK 21Shares đóng góp 45 triệu USD.
Những dòng vốn này đã tăng tốc khi Bitcoin tiếp cận và vượt qua mức đỉnh cao kỷ lục trước đó. Vào ngày 5 tháng 10 năm 2025, Bitcoin đạt mức 125.736 USD trước khi ổn định khoảng 124.000 USD, đánh dấu mức tăng khoảng 11% trong bảy ngày. Hành động giá xảy ra cùng với sức mạnh mới trong cổ phiếu, cho thấy tâm lý ưa thích rủi ro hơn là thuần túy chạy đến an toàn, mặc dù các nhà phân tích miêu tả các động thái này như một phần của giao dịch suy thoái rộng hơn.
Vị thế thể chế thông qua hợp đồng tương lai Bitcoin trên Sàn giao dịch thương mại Chicago (CME) tiết lộ một bức tranh phức tạp hơn. Mặc dù các tổ chức đã là người mua ròng từ năm 2024, JPMorgan lưu ý rằng động lực của họ gần đây đã tụt hậu so với nhu cầu ETF của bán lẻ. Điều này cho thấy rằng giao dịch suy thoái vẫn chủ yếu được điều khiển bởi bán lẻ về cường độ dòng vốn, mặc dù sự tham gia của các thể chế cung cấp thanh khoản và tính hợp pháp quan trọng.
Sự khác biệt giữa quỹ bảo hộ và vị thế tư vấn viên chứng tỏ rất gây sáng tỏ. Hồ sơ SEC 13-F trong quý đầu năm 2025 cho thấy các quỹ bảo hộ giảm sự tiếp xúc với ETF Bitcoin để khóa lợi nhuận, trong khi các tư vấn viên tài chính tăng phân bổ như một phần của đa dạng hóa danh mục dài hạn. Mô hình này cho thấy rằng các kênh bán lẻ và tư vấn viên coi Bitcoin như một phần nắm giữ cấu trúc thay vì một giao dịch chiến thuật.
Hiệu suất so sánh và Động thái tương quan
Hiệu suất của Bitcoin so với tài sản truyền thống củng cố tình trạng bảo hiểm suy thoái mới nổi của nó. Tính đến cuối tháng 10 năm 2025, Bitcoin đã tăng khoảng 30%, vượt trội so với mức tăng khoảng 15% của S&P 500 và phù hợp với mức tăng gần 50% của vàng.
Thú vị hơn là hiệu suất của Bitcoin khi đo lường so với các đồng tiền giảm giá. Nhà phân tích vĩ mô Luke Gromen nhận thấy rằng trong khi Nasdaq đã tăng 165% theo giá trị đồng đô la từ năm 2020, nó đã giảm 78% khi đo bằng Bitcoin. Tương tự, giá nhà đã tăng 56% theo giá trị đô la đã giảm 87% theo giá Bitcoin. Những so sánh này nhấn mạnh chức năng của Bitcoin như một thước đo thay thế cho giá trị.
Chỉ số đô la đã giảm khoảng 9% từ đầu năm đến nay vào năm 2025, góp phần vào sức mạnh của các tài sản cứng. So với đồng yen Nhật, đã giảm sau các diễn biến chính trị của Nhật Bản vào tháng 10, Bitcoin đã tăng hơn 30%. So với đồng lira Thổ Nhĩ Kỳ, đồng peso Argentina, và đồng naira Nigeria, Bitcoin đã đạt mức cao kỷ lục mới khi đo lường bằng giá trị đồng nội tệ.
Các mẫu tương quan tiết lộ sự phát triển của Bitcoin. Trước đây, Bitcoin có tương quan mạnh với cổ phiếu công nghệ, tăng và giảm cùng với sự thèm muốn rủi ro. Dữ liệu gần đây cho thấy tương quan này đang yếu đi, đặc biệt trong những giai đoạn căng thẳng tài chính. Trong thời gian chính phủ đóng cửa vào tháng 10 năm 2025, Bitcoin đã tăng cùng với cả cổ phiếu (gợi ý về động thái ưa thích rủi ro) và vàng (gợi ý về dòng tiền trú ẩn an toàn), chứng minh bản chất lai của nó.
Chỉ báo trên chuỗi hỗ trợ tích lũy dài hạn
Ngoài hành động giá, các chỉ số trên chuỗi tiết lộ các động lực nhu cầu cơ bản. Dòng vốn ra khỏi sàn giao dịch đã tăng tốc trong suốt năm 2025, cho thấy các nhà đầu tư đang loại bỏ Bitcoin khỏi các nền tảng giao dịch vào kho lưu trữ dài hạn. Hành vi "hodling" này thường báo trước sự tăng giá bền vững bằng cách giảm cung sẵn có.
Các vị thế của người giữ lâu dài, định nghĩa là Bitcoin không di chuyển trong hơn 155 ngày, đã đạt mức cao kỷ lục mới. Nhóm này hiện kiểm soát hơn 15 triệu BTC, chiếm khoảng 78% nguồn cung lưu thông. Mô hình tích lũy này gợi ý về sự kiên định hơn là đầu cơ.
Vốn hóa thực hiện, mà định giá mỗi Bitcoin ở mức giá di chuyển cuối cùng trên chuỗi, tiếp tục leo dốc đều đặn. Chỉ số này ghi lại vốn thực tế đầu tư vào Bitcoin với giá hiện tại, lọc ra các đồng tiền được mua ở các mức giá thấp hơn. Sự gia tăng liên tục của nó trong năm 2025 cho thấy dòng vốn mới thậm chí khi giá đạt mức cao mới.
Những người chỉ trích, hoài nghi, và tranh luận phản biện
Mặc dù sự chấp nhận ngày càng tăng của thể chế, Bitcoin phải đối mặt với sự chỉ trích dai dẳng từ các nhà kinh tế, các nhà hoạch định chính sách, và những người quan sát thị trường đặt câu hỏi về tính phù hợp của nó như một biện pháp bảo hiểm tiền tệ hay tài sản trú ẩn an toàn. Những phê phán này đáng được xem xét nghiêm túc, đặc biệt khi chúng định hình các phương pháp điều chỉnh và đánh giá rủi ro thể chế.
Lo ngại về biến động
Sự chỉ trích lâu bền nhất xoay quanh biến động của Bitcoin. Mặc dù gần đây đã giảm, Bitcoin vẫn còn biến động đáng kể hơn các bến đỗ an toàn truyền thống. Trong khi biến động 60 ngày của vàng thường quanh mức 15%, đo tương đương của Bitcoin, mặc dù đang giảm, vẫn trên 30%. Những người chỉ trích cho rằng sự biến động này loại bỏ tư cách bến đỗ an toàn của Bitcoin.
Peter Schiff, một nhà ủng hộ vàng nổi tiếng và hoài nghi Bitcoin, đã nhấn mạnh điểm này suốt năm 2025. Sau sự điều chỉnh ngắn của Bitcoin vào tháng 6, Schiff lưu ý rằng vàng giữ được giá trị trong khi Bitcoin giảm, lập luận rằng điều này chứng minh Bitcoin đã thất bại như một nơi an toàn. Ông chỉ ra việc tích lũy vàng đều đặn của các ngân hàng trung ương là minh chứng rằng các thể chế ưa thích các bến đỗ truyền thống.
Nghiên cứu học thuật hỗ trợ một số sự hoài nghi. Một nghiên cứu năm 2024 được công bố trong Tạp chí Ổn định Tài chính phân loại Bitcoin là một "tài sản bến đỗ an toàn biến động," lưu ý rằng các dao động giá cực kỳ của nó tạo ra những thách thức cho việc xây dựng danh mục đầu tư. Nghiên cứu nhận thấy rằng trong khi Bitcoin cung cấp lợi ích đa dạng hóa, sự biến động của nó đòi hỏi mức phí bảo hiểm rủi ro đáng kể cao hơn so với vàng.
Sự biến động này tạo ra các vấn đề thực tế cho việc chấp nhận thể chế. Thủ quỹ doanh nghiệp quản lý vị thế tiền mặt không thể dễ dàng biện minh cho việc nắm giữ một tài sản có thể giảm 20% trong một tháng, bất kể tiềm năng tăng giá dài hạn. Các quỹ lương hưu và các công ty bảo hiểm đối diện với yêu cầu vốn pháp lý phạt những nắm giữ biến động.
Phê phán "Không có giá trị nội tại"
Christine Lagarde, chủ tịch Ngân hàng Trung ương châu Âu, liên tục duy trì rằng Bitcoin không sở hữu "giá trị nội tại" và do đó không thể phục vụ như vàng kỹ thuật số. Phê phán này, được nhiều nhà kinh tế truyền thống nhắc lại, lập luận rằng không giống như vàng (có các công dụng công nghiệp) hoặc tiền pháp định (có status tiền hợp pháp), Bitcoin thiếu các điểm neo giá trị cơ bản.
Những người chỉ trích lưu ý rằng Bitcoin không tạo ra dòng tiền, không chi trả cổ tức, và không sản xuất hàng hóa hay dịch vụ. Giá trị của nó hoàn toàn phụ thuộc vào niềm tin tập thể và hiệu ứng mạng lưới hơn là hoạt động kinh tế mang tính sản xuất. Theo cách nhìn này, Bitcoin là một bong bóng đầu cơ sẽ sụp đổ khi tâm lý thay đổi.
Phê phán này mở rộng đến các lo ngại điều tiết. Không có giá trị nội tại, Bitcoin chủ yếu phục vụ như phương tiện đầu cơ, chuyển dịch vốn, và có thể hoạt động bất hợp pháp. Các nhà điều tiết ngân hàng truyền thống, bao gồm một số quan chức của Cục Dự trữ Liên bang, đã bày tỏ nghi ngờ về tính khả thi dài hạn của Bitcoin và cảnh báo về các vấn đề bảo vệ người tiêu dùng.
Đặc biệt, chính đồng euro đã mất hơn 40% sức mua từ năm 2002, và vàng đã vượt qua đồng euro trở thành tài sản dự trữ lớn thứ hai vào tháng 6 năm 2025. Điều này làm phê phán của Lagarde trở nên phức tạp, vì bản thân các đồng tiền pháp định cũng đối mặt với sự suy yếu giá trị. Tuy nhiên, tính chất tiền hợp pháp và các khung thể chế được thiết lập mang lại cho tiền pháp định những lợi thế mà Bitcoin thiếu.
Sự không chắc chắn về điều tiết
Sự mơ hồ về điều tiết vẫn là một trở ngại lớn. Trong khi Hoa Kỳ đã tiến bộ với việc phê chuẩn ETF Bitcoin và thông qua Đạo luật Đổi mới Tài chính và Công nghệ cho Thế kỷ 21 vào năm 2024, các khung pháp lý toàn diện vẫn chưa hoàn thiện. Sự không chắc chắn này ảnh hưởng đến việc áp dụng thể chế và tạo ra rủi ro pháp lý kéo dài.
Các khu vực pháp lý khác nhau có cách tiếp cận cực kỳ khác nhau. El Salvador đã thông qua Bitcoin như tiền hợp pháp, trong khi Trung Quốc đã cấm hoàn toàn giao dịch tiền điện tử. Sự phân mảnh quy định này tạo ra thách thức tuân thủ cho các thể chế toàn cầu và hạn chế tính hữu dụng của Bitcoin cho các giao dịch xuyên biên giới.
Lo ngại về tiêu thụ năng lượng, tác động môi trường, và liên kết với các hoạt động tội phạm tiếp tục tạo ra sự phản đối chính trị. Trong khi khai thác Bitcoin ngày càng chuyển sang sử dụng các nguồn năng lượng tái tạo, các nhà chỉ trích cho rằng việc dành nguồn lực tính toán lớn để duy trì một mạng lưới thanh toán đại diện cho sự phân bổ tài nguyên lãng phí.
Nhạy cảm giá trong ngắn hạn
Bất chấp luận điệu về giao dịch suy thoái, Bitcoin đã lịch sử cho thấy sự nhạy cảm cao với các thay đổi chính sách tiền tệ ngắn hạn. Trong chu kỳ tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang năm 2022, Bitcoin đã giảm từ gầnHere's the translated text from English to Vietnamese, following your instructions to skip the translation for markdown links.
Nội dung: $69,000 xuống dưới $16,000, giảm cùng với cổ phiếu công nghệ thay vì tăng như một phòng vệ tiền tệ.
Hành động giá này cho thấy Bitcoin hoạt động nhiều hơn như một tài sản tăng trưởng nhạy cảm với thanh khoản hơn là một nơi trú ẩn an toàn truyền thống. Khi các ngân hàng trung ương thắt chặt điều kiện tiền tệ, Bitcoin có xu hướng giảm; khi họ dễ dãi, Bitcoin có xu hướng tăng. Mô hình này mâu thuẫn với câu chuyện nơi trú ẩn an toàn, vì các phòng vệ thực sự nên tăng giá trong thời gian thắt chặt tiền tệ đe dọa các tài sản khác.
Những người chỉ trích lập luận rằng sức mạnh gần đây của Bitcoin không phản ánh lo ngại về sự suy thoái mà là kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang và chi tiêu tài khoá tiếp tục. Theo quan điểm này, Bitcoin tăng giá không phải vì các nhà đầu tư lo sợ sự giảm giá tiền tệ mà vì họ dự đoán chính sách tiền tệ nới lỏng sẽ làm tăng giá tất cả các tài sản.
Hệ quả Chính trị và Chính sách
Thương mại suy thoái giao thoa với chính trị theo những cách vượt ra ngoài động thái thị trường. Khi Bitcoin phát triển như một kho lưu trữ giá trị, nó thách thức quyền lực tiền tệ của chính phủ và đặt ra các câu hỏi về tính bền vững tài khóa mà các chính trị gia thích tránh.
Đóng cửa như Một Chất xúc tác
Cuộc đóng cửa chính phủ tháng 10 năm 2025 là minh họa sống động về sự rối loạn chức năng chính trị làm suy yếu niềm tin vào quản lý tài chính. Khi Quốc hội không thể nhất trí thông qua luật tài trợ cơ bản, chứ chưa nói đến giải quyết thâm hụt cơ cấu dài hạn, các nhà đầu tư tự hỏi liệu các quy trình chính trị có thể giải quyết đầy đủ các gánh nặng nợ nần ngày càng gia tăng hay không.
Dữ liệu thăm dò đầu tháng 10 cho thấy người Mỹ đổ lỗi cho đảng Cộng hòa nhiều hơn đảng Dân chủ về việc đóng cửa, nhưng nhìn chung niềm tin vào các thể chế chính phủ vẫn ở mức thấp kỷ lục. Một cuộc khảo sát của YouGov cho thấy 63% người Mỹ tin rằng các nhà lập pháp nên thỏa hiệp để tránh đóng cửa, nhưng sự phân cực đảng phái ngăn chặn các thỏa thuận như vậy.
Những tác động kinh tế của việc đóng cửa vượt ra ngoài biểu tượng. Các cơ sở kiểm soát không lưu hoạt động với nhân viên thiếu lượng, công nhân liên bang phải đối mặt với mức lương chậm trễ, và các dịch vụ thiết yếu bị gián đoạn. Những hậu quả hữu hình này củng cố các câu chuyện về sự rối loạn chức năng của chính phủ và tính dễ bị tổn thương của tiền pháp định.
Độc lập và Uy tín của Ngân hàng Trung ương
Thương mại suy thoái phản ánh các câu hỏi rộng lớn hơn về sự độc lập và uy tín của ngân hàng trung ương. Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell nhấn mạnh liên tục cam kết của Fed đối với mục tiêu lạm phát 2% của mình và hoạt động độc lập với áp lực chính trị. Tuy nhiên, các nhà đầu tư ngày càng hoài nghi liệu các ngân hàng trung ương có thể duy trì chính sách hạn chế trong bối cảnh thâm hụt tài chính lớn hay không.
Kinh tế chính trị của nợ gợi ý sự ràng buộc lên hành động của ngân hàng trung ương. Với 37 nghìn tỷ đô la nợ liên bang, mỗi điểm phần trăm tăng lãi suất thêm khoảng 370 tỷ đô la vào chi phí dịch vụ nợ hàng năm. Điều này tạo áp lực chính trị lên Fed để giữ lãi suất thấp, ngay cả khi lo ngại lạm phát đòi hỏi chính sách chặt chẽ hơn.
Các nhà phân tích của JPMorgan nêu bật mối lo ngại về "sự độc lập của Cục Dự trữ Liên bang" là một yếu tố thúc đẩy thương mại suy thoái. Mặc dù không có bằng chứng nào cho thấy Fed đã từ bỏ độc lập của mình, nhận thức rằng áp lực chính trị có thể cuối cùng hạn chế chính sách tiền tệ góp phần vào sự hoài nghi về tiền tệ.
Phân cực Chính trị và Kết quả Tài Chính
Động lực cơ bản của lo ngại suy thoái không phải là chính sách tiền tệ mà là chính sách tài khóa. Hoa Kỳ đối mặt với thâm hụt cơ cấu do các chương trình chi tiêu bắt buộc, đặc biệt là An sinh Xã hội và Medicare, sẽ tăng lên khi dân số già đi. Không bên chính trị nào đề xuất các giải pháp thực tế có thể nhận được sự ủng hộ đa số.
Đảng Cộng hòa thường phản đối tăng thuế và đề xuất cắt giảm chi tiêu không thể chấp nhận được về mặt chính trị. Đảng Dân chủ phản đối việc tái cấu trúc các chương trình quyền lợi và đề xuất tăng thuế có thể không khả thi về mặt kinh tế hoặc không đủ. Sự bế tắc này gợi ý tiếp tục chi tiêu thâm hụt bất kể bên nào kiểm soát chính phủ.
Cuộc bầu cử giữa kỳ năm 2026 đang đến gần trên nền tảng này. Nếu thương mại suy thoái tiếp tục đà phát triển, Bitcoin có thể nổi lên như một vấn đề chính trị, với một số ứng cử viên coi nó là phòng ngừa chống lại việc quản lý sai lầm của chính phủ trong khi những người khác lên án nó là sự quá mức đầu cơ. Sự chính trị hóa này có thể ảnh hưởng đến các cách tiếp cận quy định và chấp nhận có tổ chức.
Bối cảnh Toàn cầu: Bitcoin như Tiền Ngọn cỏ
Trong khi sự chấp nhận của tổ chức thúc đẩy các tiêu đề ở các thị trường đã phát triển, vai trò của Bitcoin như một sự bảo vệ chống lại sự giảm giá tiền tệ rõ ràng nhất ở các nền kinh tế đang phát triển. Đối với hàng tỷ người sống dưới các chế độ tiền tệ không ổn định, Bitcoin không phải là một phân bổ danh mục đầu tư mà là một phao cứu sinh tài chính.
Argentina: Cuộc khủng hoảng và Tiền điện tử
Argentina minh chứng cho động lực thúc đẩy sự chấp nhận Bitcoin ngọn cỏ. Quốc gia này đã chiến đấu với lạm phát trong nhiều thập kỷ, với đồng peso Argentina mất khoảng 51,6% giá trị trong năm tính đến tháng 7 năm 2023. Đến cuối năm 2023, lạm phát lên tới 143%, và bốn trong mười người Argentina sống trong cảnh nghèo đói.
Tổng thống Javier Milei, được bầu vào tháng 12 năm 2023, đã công bố sự mất giá 50% của đồng peso như là "liệu pháp sốc" cùng với các cắt giảm trợ cấp. Khủng hoảng kinh tế này đã thúc đẩy người Argentina tìm kiếm các lựa chọn thay thế đồng đô la, cả thông qua các trao đổi "blue dollar" trên thị trường chợ đen và ngày càng tăng thông qua tiền điện tử.
Argentina dẫn đầu Mỹ Latinh về khối lượng giao dịch tiền điện tử với ước tính 91 tỷ đô la đã nhận được trong năm 2024. Dữ liệu Chainalysis cho thấy sự tăng trưởng đặc biệt mạnh trong các giao dịch stablecoin có kích cỡ bán lẻ, gợi ý rằng người Argentina sử dụng tiền điện tử để bảo toàn tiết kiệm hơn là đầu cơ. Ước tính có 5 triệu người Argentina sử dụng tiền điện tử, chiếm hơn 10% dân số.
Các dịch vụ như Lemon Cash đã nổi lên để phục vụ nhu cầu này, cung cấp các thẻ ghi nợ cho phép người dùng tiêu dùng tài sản tiền điện tử tại bất kỳ nhà bán lẻ nào. Cơ sở hạ tầng này làm cho tiền điện tử trở nên thực tế cho thương mại hàng ngày, không chỉ là tiết kiệm. Khi Bitcoin đạt đến mức cao mới trong điều khoản của đồng peso với mỗi lần mất giá, nhiều người Argentina xem nó như là một phòng ngừa cần thiết.
Nigeria: Bao gồm Tài chính thông qua Tiền điện tử
Nigeria minh chứng cho cách Bitcoin giải quyết cả giảm giá tiền tệ và loại trừ tài chính. Với khoảng 22 triệu chủ sở hữu tiền điện tử đại diện cho 10,3% dân số, Nigeria đứng thứ hai toàn cầu về sự chấp nhận tiền điện tử. Đồng naira đã tụt giảm 70% so với đồng đô la từ tháng 6 năm 2023, đạt mức trên 1.600 so với một đô la vào tháng 2 năm 2024.
Lạm phát cao, gần 30%, đã làm giảm sức mua của người dân Nigeria bình thường. Quyền truy cập hạn chế vào ngoại hối và kiểm soát vốn khiến người dân khó bảo vệ sự giàu có thông qua các phương tiện truyền thống. Bitcoin và stablecoin, đặc biệt là USDT, cung cấp số hóa đồng đô la mà không yêu cầu các đồng đô la vật lý khan hiếm hoặc các giao dịch chợ đen tốn kém.
Nigeria đã lần đầu tiên cấm các tổ chức tài chính phục vụ các công ty tiền điện tử vào năm 2021, với lý do lo ngại về tội phạm và rửa tiền. Tuy nhiên, thực tế kinh tế đã buộc phải đảo ngược. Chính phủ đã công nhận tài sản kỹ thuật số như một lớp tài sản vào năm 2023 và ban hành các quy định mới vào đầu năm 2025 cho phép các hoạt động tiền điện tử được cấp phép.
Sự chuyển đổi này hướng tới sự thỏa mãn quy định thay vì cấm cản phản ánh sự thừa nhận rằng cấm tiền điện tử khiến hoạt động trôi nổi dưới lòng mà không giải quyết nhu cầu cơ bản. Khi người dân tìm kiếm giá trị trong các công cụ bảo vệ chống lạm phát, họ sẽ sử dụng chúng bất kể chính sách chính thức.
Thổ Nhĩ Kỳ: Tiền điện tử và Cuộc khủng hoảng tiền tệ
Thổ Nhĩ Kỳ đại diện cho một ví dụ nổi bật khác. Đồng lira Thổ Nhĩ Kỳ đã sụp đổ từ khoảng 5 đô la vào năm 2019 xuống còn hơn 33 đôla vào năm 2025, giảm 85%. Các con số lạm phát chính thức thấp hơn các mức tăng giá thực tế, với nhiều người Thổ Nhĩ Kỳ tin rằng lạm phát thực tế còn lớn hơn nhiều so với các số liệu được báo cáo.
Sở hữu tiền điện tử ở Thổ Nhĩ Kỳ vượt quá 20% dân số, nằm trong số tỷ lệ cao nhất toàn cầu. Giống như Argentina và Nigeria, công dân Thổ Nhĩ Kỳ sử dụng tiền điện tử chủ yếu như một hàng rào chống lại sự mất giá của lira hơn là để đầu cơ. Việc chấp nhận stablecoin đã tăng vọt khi người Thổ Nhĩ Kỳ tìm kiếm các khoản nắm giữ được định giá bằng đô la.
Mẫu số chung trên các thị trường này tiết lộ một động thái chung: khi các đồng tiền quốc gia không duy trì được sức mua, công dân sử dụng các giá trị lưu trữ thay thế. Khả năng tiếp cận 24/7 của Bitcoin, bản chất không biên giới và kháng cự với kiểm soát vốn khiến nó đặc biệt phù hợp với trường hợp sử dụng này.
Sự chấp nhận của tổ chức và từ ngọn cỏ
Sự tương phản giữa sự chấp nhận của tổ chức phương Tây và sự chấp nhận từ ngọn cỏ trong thị trường mới nổi làm sáng rõ tính linh hoạt của Bitcoin. Ở các thị trường phát triển, Bitcoin hoạt động như một yếu tố đa dạng hóa danh mục đầu tư và tiềm năng phòng ngừa chống lại lạm phát khiêm tốn và lo ngại tài khóa. Ở các thị trường mới nổi, Bitcoin là sự bảo vệ cần thiết chống lại các khủng hoảng tiền tệ nghiêm trọng và loại trừ tài chính.
Sự khác biệt này là quan trọng để hiểu giá trị của Bitcoin. Các tổ chức phương Tây tập trung vào các thuộc tính tương quan của Bitcoin, đặc điểm biến động và tiềm năng lợi nhuận. Người dùng thị trường mới nổi tập trung vào khả năng tiếp cận Bitcoin, kháng cự kiểm duyệt và tiện ích của nó như một công nghệ tiết kiệm.
Cả hai trường hợp sử dụng đều thúc đẩy sự chấp nhận, nhưng thông qua các kênh khác nhau và vì các lý do khác nhau. Kết hợp lại, chúng tạo ra nhu cầu toàn cầu hỗ trợ cho câu chuyện phòng ngừa sự suy thoái của Bitcoin. Cho dù bảo vệ chống lại sự yếu kém của đô la ở Mỹ hay sự sụp đổ của đồng peso ở Argentina, Bitcoin phục vụ một chức năng tương tự: bảo tồn sức mua khi tiền tệ pháp định thất bại trong việc đó.
Tác động Thị trường và Triển vọng Tương lai
Sự tiến hóa tiếp tục của thương mại suy thoái mang lại những tác động lớn đối với cấu trúc thị trường tiền điện tử, động lực giá cả và hệ thống tài chính rộng lớn hơn. Hiểu các quỹ đạo tiềm năng giúp đặt ngữ cảnh cho cả cơ hội và rủi ro.
Tác động Giá cả và Dự báo của Nhà phân tích
Các mục tiêu giá Bitcoin của Wall Street đã tăng cùng với sự chấp nhận của tổ chức. 目标价 của JPMorgan là $165,000 dựa trên sự tương đồng điều chỉnh biến động với vàng đại diện cho
Văn bản đã được dịch theo yêu cầu của bạn, ngoại trừ các đoạn văn bản liên quan đến các liên kết markdown. Nếu bạn cần thêm phần còn thiếu hoặc có yêu cầu khác, xin vui lòng cho biết!Sure, here's the translation following the given instructions:
Dự báo hiện tại. Nhà phân tích Matthew Sigel của VanEck gợi ý rằng nếu Bitcoin nắm bắt được một tỷ lệ tương tự như nhu cầu nơi trú ẩn an toàn của vàng, giá có thể đạt 644.000 đô la.
Citigroup dự kiến Bitcoin đạt 132.000 đô la vào cuối năm 2025 và có thể lên tới 181.000 đô la trong vòng 12 tháng. Tom Lee của Fundstrat vẫn duy trì mục tiêu 200.000 đô la. Những dự báo này, dù mang tính suy đoán, phản ánh sự chấp nhận ngày càng tăng về câu chuyện chống phá giá của Bitcoin trong số các tổ chức tài chính truyền thống.
Quý 4 thường mang lại lợi nhuận mùa vụ mạnh nhất cho Bitcoin, trung bình tăng 80%. Tháng 10 và tháng 11 thường có hiệu suất tích cực. Với việc Bitcoin đã tăng 30% từ đầu năm đến nay và giao dịch trên 123.000 đô la vào đầu tháng 10, những tăng trưởng bổ sung sẽ đưa nó tiến gần đến phạm vi 150.000 đến 165.000 đô la mà nhiều nhà phân tích coi là có thể xảy ra.
Tuy nhiên, các dự đoán vẫn rất không chắc chắn. Bitcoin đã trải qua nhiều lần điều chỉnh giảm 80% trong lịch sử của nó. Thay đổi quy định, chuyển đổi vĩ mô, phát triển công nghệ, hoặc các mối đe dọa cạnh tranh có thể thay đổi quỹ đạo một cách đáng kể. Tuổi đời tương đối trẻ của tài sản này và sự phát triển đang diễn ra làm cho việc dự báo dài hạn trở nên đặc biệt thách thức.
Sự tăng trưởng của Stablecoin và Hạ tầng Thị trường
Thương vụ chống phá giá mở rộng ra ngoài Bitcoin để bao gồm hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số rộng hơn, đặc biệt là stablecoin. Stablecoin được hỗ trợ bằng USD như USDC và USDT đã tăng trưởng lên trên 150 tỷ đô la về vốn hóa thị trường, cung cấp truy cập đô la kỹ thuật số cho người dùng toàn cầu.
Việc phát hành stablecoin đóng vai trò như một chỉ báo tiên phong cho tính thanh khoản của thị trường tiền điện tử và nhu cầu tiềm năng của Bitcoin. Samir Kerbage, giám đốc đầu tư tại Hashdex, lập luận rằng "làn sóng tiếp theo của việc chấp nhận tiền điện tử sẽ đến từ việc chấp nhận stablecoin," dự đoán xu hướng này sẽ tác động tích cực đến thị trường tiền điện tử trong vòng sáu đến mười hai tháng.
Circle, nhà phát hành của USDC, đã thấy cổ phiếu của mình tăng 115% kể từ khi IPO vào tháng 6 năm 2025, phản ánh sự phấn khởi của nhà đầu tư đối với hạ tầng stablecoin. Sự thông qua Đạo luật GENIUS của Thượng viện vào năm 2025 cung cấp khuôn khổ liên bang đầu tiên cho stablecoin, có khả năng thúc đẩy sự chấp nhận của tổ chức và sử dụng phổ quát.
Stablecoin cũng tạo điều kiện cho thương vụ chống phá giá ở các thị trường mới nổi, nơi chúng đóng vai trò như các chất thay thế đô la kỹ thuật số. Khi trường hợp sử dụng này mở rộng, nó tạo ra nhu cầu cho các mạng blockchain xử lý các giao dịch stablecoin, mang lại lợi ích cho các tài sản như Ethereum, Solana, và các tài sản khác.
Tiền Kỹ Thuật Số và Cạnh Tranh của Ngân Hàng Trung Ương
Thương vụ chống phá giá diễn ra song song với sự thăm dò của ngân hàng trung ương về tiền kỹ thuật số (CBDC). Ngân hàng Dự trữ Liên bang đang tiếp tục nghiên cứu một đồng đô la kỹ thuật số, trong khi đồng nhân dân tệ kỹ thuật số của Trung Quốc đã tiến tới thử nghiệm rộng rãi. Những dự án này đại diện cho sự cạnh tranh tiềm năng với tiền điện tử tư nhân.
Tuy nhiên, CBDC khác cơ bản so với Bitcoin. CBDC đại diện cho tiền pháp định kỹ thuật số, chịu ảnh hưởng của cùng các chính sách tiền tệ và có khả năng mất giá như tiền tệ vật lý. Chúng cung cấp sự tiện lợi và khả năng lập trình nhưng không có cung cấp cố định mà làm cho Bitcoin trở nên hấp dẫn như một biện pháp phòng ngừa.
Một số nhà phân tích cho rằng việc chấp nhận CBDC có thể nghịch lý có lợi cho Bitcoin bằng cách làm quen người dùng với các khái niệm về tiền kỹ thuật số trong khi làm nổi bật các thuộc tính đặc biệt của Bitcoin. Nếu CBDC tạo điều kiện cho việc giám sát hoặc hạn chế tự do tài chính, người dùng có thể tìm kiếm các lựa chọn thay thế mà bảo vệ quyền riêng tư và tự do tự trị.
Thay Đổi Cấu Trúc Động Lực Thị Trường
Sự trưởng thành của các thị trường Bitcoin thông qua ETF, lưu ký có quy định, và hạ tầng tổ chức tạo ra cấu trúc thị trường khác với những chu kỳ trước đó. Tính thanh khoản sâu hơn, việc tạo lập thị trường chuyên nghiệp, và cơ sở nắm giữ được đa dạng hóa có thể lý thuyết làm giảm biến động và hỗ trợ tăng giá ổn định hơn.
BlackRock và Fidelity kiểm soát kết hợp hơn 1,25 triệu BTC, khoảng 6,5% tổng cung, tạo ra hỗ trợ giá tự nhiên. Những tài sản này không có khả năng được bán nhanh chóng, loại bỏ cung cấp khỏi giao dịch hằng ngày. Khi sở hữu của tổ chức tăng lên, hiệu ứng này có thể làm mạnh hơn.
Thị trường tùy chọn và phái sinh cũng đã trưởng thành, cho phép các nhà đầu tư tinh vi phòng hộ vị thế và giao dịch biến động. Trong khi điều này có thể làm giảm các đợt tăng giá bùng nổ, nó cũng giảm mức độ nghiêm trọng của các điều chỉnh. Kết quả có thể là một lớp tài sản ổn định hơn nhưng vẫn đang tăng giá.
Kết Luận: Sự Tiến Hóa của Bitcoin như Một Biện Pháp Chống Rủi Ro Tiền Tệ
Thương vụ chống phá giá đại diện cho sự trưởng thành của Bitcoin như một tài sản vĩ mô. Điều bắt đầu như một thử nghiệm mã hóa đã phát triển thành một cửa hàng giá trị có thể truy cập toàn cầu thu hút vốn tổ chức, chấp nhận từ cơ sở, và sự cân nhắc nghiêm túc từ các tổ chức tài chính truyền thống.
Luận điểm cơ bản có vẻ hợp lý: trong thời đại của mở rộng tài khóa chưa từng có, nợ công gia tăng, và áp lực lạm phát dai dẳng, các tài sản với cung cố định đáng tin cậy nên tăng giá trị tương đối so với tiền pháp định. Giới hạn cung cấp toán học của Bitcoin, kết hợp với khả năng truy cập ngày càng tăng thông qua các sản phẩm được điều chỉnh, định vị nó để thu hút một phần vốn cần bảo vệ khỏi việc mất giá tiền tệ.
Tuy nhiên, vẫn còn nhiều bất định đáng kể. Biến động của Bitcoin, dù đang giảm, vẫn vượt quá các nơi trú ẩn an toàn truyền thống. Các khung quy định vẫn chưa hoàn thiện. Sự cạnh tranh từ các tiền điện tử khác hoặc CBDC có thể phân khúc nhu cầu. Rủi ro công nghệ, dù đang giảm, vẫn tồn tại. Quan trọng nhất, vai trò của Bitcoin như một biện pháp chống phá giá phụ thuộc vào sự suy thoái tài khóa tiếp tục, và các chính phủ có thể cuối cùng thực hiện các cải cách giải quyết các thâm hụt cấu trúc.
Việc chính phủ ngừng hoạt động vào tháng 10 năm 2025 và giá Bitcoin tăng cao minh họa những động lực này trong thời gian thực. Sự rối loạn chính trị củng cố mối quan ngại về sự bền vững tài khóa, thúc đẩy vốn hướng tới các lựa chọn thay thế. Tuy nhiên, cùng hệ thống chính trị có thể cuối cùng tạo ra các cải cách khôi phục niềm tin vào các tổ chức và tiền tệ truyền thống.
Đối với các nhà đầu tư, Bitcoin là một nghịch lý: nó cung cấp sự bảo vệ tiềm năng chống lại sự quản lý kém của chính phủ trong khi yêu cầu niềm tin vào một công nghệ thử nghiệm. Nó hứa hẹn chủ quyền tài chính trong khi hoạt động trong các hệ thống quy định hiện có. Nó đại diện cả tiềm năng cách mạng và sự thặng dư đầu cơ.
Thương vụ chống phá giá có khả năng tiếp tục miễn là các mất cân đối tài khóa kéo dài và sự chấp nhận của tổ chức mở rộng. Bitcoin đã phát triển từ một loại tiền tệ số ngách thành một thành phần hợp pháp, dù gây tranh cãi, của cấu trúc danh mục đầu tư vĩ mô. Dù cuối cùng nó thành công như vàng kỹ thuật số hay phải đối mặt với những thách thức làm suy yếu câu chuyện này, tác động của nó đối với các thị trường tài chính và suy nghĩ về tiền tệ đã sâu sắc.
Khi Hoa Kỳ đối diện với gánh nặng nợ 37 nghìn tỷ đô la, các thâm hụt cao kéo dài, và bế tắc chính trị ngăn cản cải cách có ý nghĩa, các điều kiện thúc đẩy thương vụ chống phá giá dường như bền vững. Cung cố định của Bitcoin là sự tương phản rõ rệt với tiền tệ pháp định mở rộng, tạo ra một sự bất đối xứng tiếp tục thu hút vốn.
Tuy nhiên, các nhà đầu tư thận trọng nhận biết rằng Bitcoin vẫn là một tài sản rủi ro cao, thưởng cao không phù hợp với tiền cần trong ngắn hạn. Vai trò của nó trong các danh mục đầu tư nên được điều chỉnh theo mức độ chịu đựng rủi ro cá nhân, khoảng thời gian, và niềm tin vào luận điểm chống phá giá. Như Mitchnick của BlackRock đã gợi ý, câu hỏi có thể không phải là liệu Bitcoin có rủi ro, mà liệu thất bại trong việc sở hữu một số sự tiếp xúc đại diện cho một loại rủi ro khác trong thời đại của căng thẳng tài khóa.
Câu chuyện về thương vụ chống phá giá của Bitcoin vẫn đang được viết. Khi các chính phủ đấu tranh với các chức năng cơ bản như thông qua ngân sách, và khi mức nợ thách thức các kỷ lục lịch sử, các nhà đầu tư tìm kiếm các lựa chọn thay thế. Dù Bitcoin cuối cùng đáp ứng lời hứa của nó như vàng kỹ thuật số hay đi theo một quỹ đạo khác, nó đã thay đổi cơ bản các cuộc thảo luận về tiền, giá trị, và tương lai của tài chính.