Giải Thích Tỷ Lệ MVRV: Cách Đo Giá Trị Thực Sự của Tiền Điện Tử

Thị trường tiền điện tử, nổi tiếng với tính biến động và đầu cơ, đòi hỏi các công cụ mạnh mẽ để đo lường giá trị tài sản. Trong số các công cụ này, tỷ lệ Giá Trị Thị Trường trên Giá Trị Thực (MVRV) đã nổi lên như một chỉ số quan trọng trên chuỗi để đánh giá liệu tiền điện tử như Bitcoin có bị đánh giá quá cao hay thấp hơn so với tiêu chuẩn lịch sử của chúng hay không.

Bằng cách so sánh vốn hóa thị trường của một tài sản với vốn hóa thực của nó, MVRV cung cấp cái nhìn sâu sắc về hành vi của nhà đầu tư và chu kỳ thị trường, mang đến một góc nhìn dựa trên dữ liệu để điều hướng các thị trường tiền điện tử thường bất hợp lý.

Được phát triển bởi các nhà phân tích Nic Carter và Antoine Le Calvez, tỷ lệ MVRV được xây dựng dựa trên khái niệm vốn hóa thực—một chỉ số định giá từng đồng xu dựa trên giá giao dịch cuối cùng của nó thay vì giá thị trường hiện tại.

Phương pháp này nắm bắt căn bản chi phí tổng hợp của những người nắm giữ, để lộ ra các mô hình của việc chốt lời, bán tháo hoãn loạn hay tích lũy. Khi thị trường tiền điện tử trưởng thành, MVRV đã trở thành không thể thiếu đối với các nhà đầu tư đang tìm cách tránh quyết định dựa trên cảm xúc và thay vào đó dựa vào các tín hiệu có thể đo lường.

Trong bài viết này, chúng tôi khám phá định nghĩa, cách tính toán và các ứng dụng thực tiễn của MVRV, dựa trên những hiểu biết từ các lãnh đạo ngành như Glassnode và CoinMetrics. Chúng tôi cũng sẽ xem xét lý do tại sao chỉ số này quan trọng, ai phụ thuộc vào nó và nó định hình các chiến lược đầu tư trong các thị trường tăng và giảm như thế nào.

Thế nào là Tỷ Lệ Giá Trị Thị Trường trên Giá Trị Thực (MVRV)?

Tỷ lệ MVRV là một công cụ định giá so sánh vốn hóa thị trường của một loại tiền điện tử (Giá Trị Thị Trường) với vốn hóa thực của nó (Giá Trị Thực). Giá Trị Thị Trường đại diện cho tổng giá trị của tất cả các đồng xu lưu hành ở giá hiện tại của chúng, phản ánh tâm lý theo thời gian thực. Ngược lại, Giá Trị Thực tổng hợp giá trị của mỗi đồng xu ở giá nó giao dịch lần cuối trên chuỗi, thực sự đo lường tổng vốn đầu tư bởi những người nắm giữ.

Bằng cách chia Giá Trị Thị Trường cho Giá Trị Thực, MVRV định lượng mức lợi nhuận hoặc thua lỗ chưa hiện thực hóa trên toàn mạng lưới. Tỷ lệ trên 1 chỉ ra rằng người nắm giữ trung bình đang có lãi, trong khi giá trị dưới 1 cho thấy thiệt hại phổ biến. Theo lịch sử, các mức MVRV cực đoạn đã báo hiệu đỉnh thị trường (khi sự tham lam chiếm ưu thế) và đáy (khi nỗi sợ hãi chiếm ưu thế).

Chẳng hạn, trong đợt tăng giá năm 2017 của Bitcoin, MVRV đã vượt mức 3, điều báo trước một sự điều chỉnh mạnh.

Không giống như các chỉ số truyền thống như tỷ lệ giá/lợi nhuận, MVRV tận dụng tính minh bạch của blockchain để theo dõi hành vi thực tế của nhà đầu tư. Giá Trị Thực "làm phẳng" tiếng ồn đầu cơ bằng cách tập trung vào giá mà các đồng xu đã chuyển động lần cuối, đề xuất một cái nhìn rõ ràng hơn về căn bản chi phí tổng hợp. Điều này làm cho MVRV đặc biệt phù hợp với tiền điện tử, nơi dữ liệu trên chuỗi là bất biến và công khai truy cập.

Glassnode, một công ty phân tích blockchain hàng đầu, miêu tả MVRV như một "nhiệt kế cho các chu kỳ thị trường." Khi MVRV đạt đến các mức cao lịch sử, nó thường trùng hợp với các nhà đầu tư dài hạn chốt lời. Ngược lại, các tỷ lệ MVRV âm sâu—được thấy trong thị trường giảm năm 2018 và cú sụp đổ COVID-19—nhấn mạnh giai đoạn rời bỏ mà việc bán hoảng loạn tạo ra cơ hội mua vào.

Quan trọng, MVRV không phải là một chỉ số độc lập. Các nhà phân tích thường kết hợp nó với các chỉ số như hoạt động mạng, luồng chuỗi và phân phối người nắm giữ để xác thực tín hiệu. Tuy nhiên, sự đơn giản và kết quả thực nghiệm của nó làm cho nó trở thành một phần cốt lõi của phân tích trên chuỗi.

Làm thế nào để tính toán MVRV?

Tỷ lệ MVRV được tính từ hai thành phần: Vốn Hóa Thị Trường (Market Cap) và Vốn Hóa Thực (Realized Cap). Market Cap được tính như sau:

Market Cap=Giá Hiện Tại×Nguồn Cung Lưu Hành

Điều này là đơn giản, phản ánh tổng giá trị của tài sản ở các mức giá thị trường hiện tại.

Realized Cap, tuy nhiên, đòi hỏi một cái nhìn sâu sắc hơn vào dữ liệu blockchain. Mỗi lần một đồng tiền được chi tiêu (tức là được chuyển động trên chuỗi), giá trị của nó được ghi nhận ở giá giao dịch. Realized Cap tổng hợp giá trị của tất cả các đồng coin ở giá mà chúng đã giao dịch lần cuối:

Realized Cap=∑(Giá trị của Mỗi UTXO×Giá ở Lần Di Chuyển Gần Nhất)

UTXO (Đầu Ra Giao Dịch Không Chi Tiêu) đại diện cho các khoản nắm giữ đồng tiền cá nhân. Bằng cách định giá mỗi UTXO ở chi phí mua lại của nó, Realized Cap ước lượng tổng lượng vốn chảy vào mạng lưới.

Ví dụ, nếu một UTXO Bitcoin được di chuyển lần cuối khi BTC giao dịch ở mức $30,000, nó đóng góp $30,000 cho Realized Cap, ngay cả khi giá hiện tại của BTC là $60,000. Phương pháp này lọc ra biến động đầu cơ, nhấn mạnh thực tế kinh tế của các chi phí đầu tư.

Tỷ lệ MVRV sau đó được tính như sau:

MVRV= Realized Cap/Market Cap

Một tỷ lệ của 2 có nghĩa là thị trường định giá mạng lưới gấp đôi căn bản chi phí tổng hợp của những người nắm giữ, báo hiệu lợi nhuận chưa hiện thực hóa đáng kể.

Các nhà cung cấp dữ liệu như CoinMetrics tự động hóa quá trình tính toán này bằng cách lập chỉ mục giao dịch blockchain. Chỉ số Realized Cap mà họ đưa ra năm 2018 đã trở thành tiêu chuẩn ngành. Tuy nhiên, có những sắc thái—ví dụ, các đồng đã mất hoặc UTXO đã lâu không hoạt động có thể làm lệch dữ liệu lịch sử, mặc dù tác động của chúng giảm dần theo thời gian.

Tại sao MVRV quan trọng?

Công dụng chính của MVRV nằm ở việc nhận diện các cực đoan của thị trường. Theo lịch sử, các đỉnh MVRV trên 3,5 đã trùng hợp với các đỉnh của chu kỳ Bitcoin, trong khi các rãnh dưới 1 đã đánh dấu đáy của chu kỳ.

Ví dụ:

Tháng 12 năm 2017, MVRV của Bitcoin đạt 3,7 trước khi giảm 80% trong năm tiếp theo.
Tháng 3 năm 2020, nỗi sợ COVID-19 đã đẩy MVRV xuống 0,85, sau đó là một cuộc tăng giá 600%.

Những mô hình này nhấn mạnh vai trò của MVRV như một chỉ số ngược lại. Các tỷ lệ tăng cao cho thấy sự phấn khích, nơi các nhà đầu tư đánh giá quá cao các triển vọng tăng trưởng. Các tỷ lệ giảm làm chỉ báo đánh giá thấp, thường xảy ra trước khi tăng giá khi những người mua có kỷ luật tích lũy tài sản.

MVRV cũng hỗ trợ quản lý rủi ro. Các nhà đầu tư tổ chức, chẳng hạn như các quỹ đầu cơ, sử dụng nó để lựa chọn thời điểm vào và thoát. Một báo cáo Glassnode năm 2021 lưu ý rằng sự sai lệch của MVRV so với mức trung bình di động 365 ngày của chúng cung cấp các tín hiệu đáng tin cậy cho các xu hướng vĩ mô của Bitcoin.

Ngoài ra, MVRV giúp phân biệt giữa "tiền thông minh" và "sự cuồng tín bán lẻ." Khi những người nắm giữ dài hạn (LTHs) bán ở các mức MVRV cao, nó thường dẫn đến sự đảo ngược thị trường. Ngược lại, sự tích lũy của LTH trong các giai đoạn MVRV thấp ổn định giá cả, như đã thấy vào cuối năm 2022.

Tuy nhiên, MVRV có những hạn chế.

Nó hoạt động tốt nhất cho các tài sản có hoạt động trên chuỗi mạnh mẽ, như Bitcoin và Ethereum. Các altcoin kém thanh khoản có thể thiếu dữ liệu đủ. Các nhà phân tích cũng cảnh báo chống lại việc chỉ dựa vào MVRV; kết hợp nó với các dấu hiệu như SOPR (Tỷ suất Lợi nhuận Chi Tiêu) hoặc NVT (Giá Trị Mạng lưới trên Giao dịch) tăng cường độ chính xác.

Ai cần sử dụng MVRV và trong các tình huống nào?

Hãy thử phân tích ai cần MVRV và trong những tình huống nào các tính toán này có ích.

Nhà Đầu Tư Dài Hạn: Các nhà đầu tư theo giá trị sử dụng MVRV để xác định các vùng tích lũy. Chẳng hạn, trong thị trường giảm năm 2018–2019 của Bitcoin, các mức MVRV kéo dài dưới 1 đã báo hiệu cơ hội mua chính.
Thương Nhân: Các nhà giao dịch ngắn hạn theo dõi MVRV để đảo chiều xu hướng. Sự tăng đột biến trên các mức trung bình lịch sử có thể thúc đẩy việc chốt lời, trong khi sự sụt giảm có thể chỉ ra một điểm vào giao dịch đu đưa.
Tổ Chức: Các nhà quản lý tài sản tích hợp MVRV vào các mô hình rủi ro. Nghiên cứu của Ark Invest năm 2022 đã nhấn mạnh MVRV như một yếu tố chính trong các đánh giá giá trị công bằng của Bitcoin.
Nhà Phân Tích: Các nhà phân tích on-chain sử dụng MVRV trong các báo cáo thị trường. Bản tin hàng tuần của Glassnode thường tham chiếu MVRV để đặt khung hành động giá.
Nhà Phát Triển và Dự Án: Các dự án blockchain theo dõi MVRV để đánh giá sức khỏe hệ sinh thái. Tỷ lệ tăng có thể thu hút các nhà phát triển, báo hiệu sự phát triển mạng lưới và sự chấp nhận người dùng.

Các tình huống mà MVRV chứng tỏ quan trọng bao gồm:

Cân Bằng Danh Mục: Các nhà đầu tư giảm phơi nhiễm khi MVRV vượt qua các ngưỡng lịch sử.
Đánh Giá Rủi Ro: Các tổ chức tránh xa các tài sản quá giá trong các cực điểm của MVRV.
Thời Gian Thị Trường: Các nhà giao dịchghép MVRV với phân tích kỹ thuật để tối ưu hóa thời gian vào.

Các nền tảng như Glassnode và CryptoQuant cung cấp bảng điều khiển MVRV theo thời gian thực, dân chủ hóa quyền truy cập cho cả người dùng bán lẻ và chuyên nghiệp.

Kết Luận

Tỷ lệ MVRV đã củng cố vị trí của mình như một công cụ thiết yếu trong phân tích tiền điện tử, mang lại cách tiếp cận dựa trên dữ liệu để giải mã các chu kỳ thị trường. Bằng cách thu hẹp khoảng cách giữa tâm lý thị trường và các yếu tố cơ bản trên chuỗi, nó trao quyền cho các nhà đầu tư điều hướng sự biến động với sự tự tin lớn hơn.

Tuy nhiên, MVRV không phải là không có sai sót. Hiệu quả của nó phụ thuộc vào ngữ cảnh thị trường và các chỉ số bổ sung. Khi phân tích blockchain phát triển, MVRV có khả năng sẽ tiếp tục là một phần cốt lõi của các khung định giá, thích ứng với các tài sản mới và hành vi của các nhà đầu tư.