Tỷ lệ MVRV được giải thích: Cách đo lường giá trị thực của tiền điện tử

Thị trường tiền điện tử, nổi tiếng với sự biến động và tính đầu cơ, đòi hỏi các công cụ mạnh mẽ để đánh giá giá trị tài sản. Trong số các công cụ này, tỷ lệ Giá trị thị trường so với Giá trị thực hiện (MVRV) đã nổi lên như một chỉ số trên chuỗi quan trọng để đánh giá xem tiền điện tử như Bitcoin có bị định giá quá cao hay thấp so với các tiêu chuẩn lịch sử của chúng.

Bằng cách so sánh vốn hóa thị trường của một tài sản với vốn hóa thực hiện của nó, MVRV cung cấp cái nhìn sâu sắc về hành vi của nhà đầu tư và chu kỳ thị trường, cung cấp ánh nhìn dựa trên dữ liệu để điều hướng thị trường crypto thường phi lý.

Được phát triển bởi các nhà phân tích Nic Carter và Antoine Le Calvez, tỷ lệ MVRV xây dựng trên khái niệm vốn hóa thực hiện—một chỉ số định giá từng đồng xu dựa trên giá giao dịch cuối của nó thay vì giá thị trường hiện tại.

Cách tiếp cận này nắm bắt cơ sở chi phí của các holder, tiết lộ mô hình chốt lời, bán tháo hoảng loạn hoặc tích lũy.

Khi các thị trường crypto trưởng thành, MVRV đã trở thành không thể thiếu đối với các nhà đầu tư đang tìm cách tránh các quyết định cảm xúc và thay vào đó dựa vào các dấu hiệu có thể đo lường được.

Trong bài viết này, chúng ta sẽ khám phá định nghĩa, cách tính và ứng dụng thực tế của MVRV, dựa trên những hiểu biết từ các nhà lãnh đạo trong ngành như Glassnode và CoinMetrics.

Chúng ta cũng sẽ xem xét tại sao chỉ số này quan trọng, ai phụ thuộc vào nó và cách nó hình thành các chiến lược đầu tư trong cả thời kỳ tăng giá và giảm giá.

MVRV là gì?

Tỷ lệ MVRV là một công cụ định giá so sánh vốn hóa thị trường của một loại tiền điện tử (Giá trị thị trường) với vốn hóa thực hiện của nó (Giá trị thực hiện). Giá trị thị trường đại diện cho tổng giá trị của tất cả các đồng xu đang lưu hành ở mức giá hiện tại của chúng, phản ánh tâm lý theo thời gian thực. Ngược lại, Giá trị thực hiện tổng hợp giá trị của từng đồng xu ở mức giá mà nó đã giao dịch cuối cùng trên chuỗi, đánh giá hiệu quả tổng vốn đầu tư của các holder.

Bằng cách chia Giá trị thị trường cho Giá trị thực hiện, MVRV định lượng lợi nhuận hoặc thua lỗ chưa thực hiện trên toàn bộ mạng lưới. Một tỷ lệ trên 1 cho thấy rằng holder trung bình đang có lãi, trong khi giá trị dưới 1 cho thấy thua lỗ rộng rãi. Lịch sử cho thấy, các cấp độ MVRV cực đoan đã báo hiệu các đỉnh thị trường (khi lòng tham chiếm ưu thế) và đáy (khi sự sợ hãi chiếm ưu thế).

Ví dụ, trong cuộc tăng trưởng của Bitcoin năm 2017, MVRV đã tăng vọt trên 3, đón trước một sự điều chỉnh dốc.

Không giống như các chỉ số truyền thống như tỷ lệ giá/thu nhập, MVRV tận dụng tính minh bạch của blockchain để theo dõi hành vi thực tế của nhà đầu tư. Giá trị thực hiện "làm mịn" tiếng ồn đầu cơ bằng cách tập trung vào mức giá ở thời điểm đồng xu được di chuyển lần cuối, cung cấp một cái nhìn rõ ràng hơn về cơ sở chi phí tổng thể. Điều này làm cho MVRV phù hợp duy nhất với crypto, nơi dữ liệu trên chuỗi là bất biến và có thể truy cập công khai.

Glassnode, một công ty phân tích blockchain hàng đầu, mô tả MVRV như một "nhiệt kế cho các chu kỳ thị trường." Khi MVRV đạt các mức cao trong lịch sử, nó thường trùng hợp với các holder dài hạn chốt lời. Ngược lại, các tỷ lệ MVRV âm sâu—được thấy trong thị trường gấu năm 2018 và vụ sụp đổ do COVID-19—nổi bật các giai đoạn đầu hàng nơi bán tháo hoảng loạn tạo ra cơ hội mua vào.

Một cách quan trọng, MVRV không phải là một chỉ số độc lập. Các nhà phân tích thường kết hợp nó với các chỉ số như hoạt động mạng, dòng chảy trao đổi và phân phối holder để xác thực các dấu hiệu. Tuy nhiên, sự đơn giản và hồ sơ theo dõi thực nghiệm của nó làm cho nó trở thành một điểm tựa của phân tích trên chuỗi.

MVRV được tính toán như thế nào?

Tỷ lệ MVRV bắt nguồn từ hai thành phần: Vốn hóa Thị trường (Market Cap) và Vốn hóa Thực hiện (Realized Cap). Vốn hóa Thị trường được tính như sau:

Market Cap=Current Price×Circulating Supply

Điều này là hiển nhiên, phản ánh tổng giá trị tài sản ở mức giá thị trường hiện hành.

Tuy nhiên, vốn hóa thực hiện đòi hỏi phải điều tra sâu hơn vào dữ liệu blockchain. Mỗi khi một đồng xu được tiêu (tức là, được di chuyển trên chuỗi), giá trị của nó được ghi nhận ở mức giá giao dịch. Vốn hóa thực hiện tổng hợp giá trị của tất cả các đồng xu ở giá giao dịch của chúng lần cuối:

Realized Cap=∑(Giá trị của mỗi UTXO×Giá lần di chuyển cuối)

UTXO (Unspent Transaction Outputs) đại diện cho các tài sản đồng xu cá nhân. Bằng cách định giá từng UTXO theo chi phí mua của nó, Vốn hóa Thực hiện xấp xỉ tổng dòng vốn vào mạng lưới.

Ví dụ, nếu một UTXO Bitcoin được di chuyển lần cuối khi BTC đã giao dịch ở mức $30,000, nó đóng góp $30,000 vào Vốn hóa Thực hiện, thậm chí nếu giá hiện hành của BTC là $60,000. Phương pháp này lọc ra sự biến động đầu cơ, nhấn mạnh thực tế kinh tế của chi phí của nhà đầu tư.

Tỷ lệ MVRV sau đó được tính toán như sau:

MVRV= Realized Cap/Market Cap

Một tỷ lệ 2 có nghĩa là thị trường định giá mạng lưới gấp đôi cơ sở chi phí tổng thể của các holder, báo hiệu lợi nhuận chưa thực hiện đáng kể.

Các nhà cung cấp dữ liệu như CoinMetrics tự động hóa tính toán này bằng cách lập chỉ mục các giao dịch trên blockchain. Chỉ số Realized Cap của họ, được giới thiệu vào năm 2018, đã trở thành một tiêu chuẩn trong ngành. Tuy nhiên, vẫn còn những điểm nhỏ—ví dụ, các đồng xu bị mất hoặc UTXO lâu đời có thể làm lệch dữ liệu lịch sử, dù tác động của chúng giảm dần theo thời gian.

Tại sao MVRV lại quan trọng?

Tiện ích chính của MVRV nằm ở việc xác định các cực đoan của thị trường. Lịch sử cho thấy MVRV đạt đỉnh trên 3.5 thường trùng hợp với đỉnh chu kỳ của Bitcoin, trong khi các đáy dưới 1 đã đánh dấu các đáy chu kỳ.

Ví dụ:

Vào tháng 12 năm 2017, MVRV của Bitcoin đạt 3.7 trước khi giảm 80% trong năm tiếp theo.
Vào tháng 3 năm 2020, nỗi sợ COVID-19 đã đẩy MVRV xuống 0.85, sau đó là một đợt tăng 600%.

Các mô hình này nhấn mạnh vai trò của MVRV như một chỉ báo ngược đời. Các tỷ lệ cao cho thấy cảm giác hưng phấn, nơi các nhà đầu tư đánh giá quá cao triển vọng tăng trưởng. Các tỷ lệ thấp cho thấy định giá thấp, thường dẫn đến các phiên tăng giá tiềm năng khi những nhà đầu tư có kỷ luật tích lũy tài sản.

MVRV cũng hỗ trợ quản lý rủi ro. Các nhà đầu tư tổ chức, chẳng hạn như các quỹ đầu cơ, sử dụng nó để định thời điểm tham gia và rút lui. Một báo cáo của Glassnode năm 2021 đã ghi nhận rằng sai lệch MVRV so với trung bình động 365 ngày của chúng cung cấp các dấu hiệu đáng tin cậy cho xu hướng vĩ mô của Bitcoin.

Ngoài ra, MVRV giúp phân biệt giữa "tiền thông minh" và "cơn sốt bán lẻ." Khi các holder dài hạn (LTH) bán trong các môi trường MVRV cao, nó thường kích hoạt sự đảo chiều thị trường. Ngược lại, việc tích lũy của LTH trong giai đoạn MVRV thấp ổn định hóa giá, như đã thấy vào cuối năm 2022.

Tuy nhiên, MVRV có những giới hạn.

Nó hoạt động tốt nhất cho các tài sản có hoạt động trên chuỗi mạnh mẽ, như Bitcoin và Ethereum. Các đồng Altcoin ít lỏng hơn có thể thiếu dữ liệu đủ. Các nhà phân tích cũng cảnh báo không nên chỉ dựa vào MVRV; kết hợp nó với các chỉ số như SOPR (Tỷ lệ Lợi nhuận Đầu ra đã Tiêu) hoặc NVT (Giá trị Mạng so với Giao dịch) tăng độ chính xác.

Ai cần sử dụng MVRV và trong những trường hợp nào?

Hãy thử phân tích ai cần MVRV và trong những hoàn cảnh nào các tính toán này hữu ích.

Nhà đầu tư dài hạn: Các nhà đầu tư theo giá trị sử dụng MVRV để xác định các vùng tích lũy. Ví dụ, trong thị trường gấu của Bitcoin giai đoạn 2018–2019, mức MVRV duy trì dưới 1 đã báo hiệu một cơ hội mua vào hàng đầu.
Nhà giao dịch: Các nhà giao dịch ngắn hạn giám sát MVRV để tìm đảo chiều xu hướng. Một sự tăng đột ngột trên các mức trung bình lịch sử có thể khuyến khích chốt lời, trong khi một sự giảm có thể chỉ ra một điểm vào cho giao dịch dao động.
Tổ chức: Các nhà quản lý tài sản tích hợp MVRV vào các mô hình rủi ro. Nghiên cứu của Ark Invest năm 2022 đã nhấn mạnh MVRV như một yếu tố chủ chốt trong đánh giá giá trị hợp lý của Bitcoin.
Nhà phân tích: Các nhà phân tích trên chuỗi sử dụng MVRV trong các báo cáo thị trường. Các bản tin hàng tuần của Glassnode thường tham khảo MVRV để cung cấp ngữ cảnh cho hành động giá.
Nhà phát triển và dự án: Các dự án blockchain theo dõi MVRV để đánh giá sức khỏe hệ sinh thái. Sự gia tăng tỷ lệ có thể thu hút các nhà phát triển, báo hiệu sự tăng trưởng mạng lưới và sự chấp nhận của người dùng.

Các trường hợp mà MVRV chứng minh quan trọng bao gồm:

Tái cân bằng danh mục đầu tư: Các nhà đầu tư giảm tiếp xúc khi MVRV vượt quá ngưỡng lịch sử.
Đánh giá rủi ro: Các tổ chức tránh các tài sản bị định giá quá cao trong các cực đoan MVRV.
Định thời gian thị trường: Các nhà giao dịch kết hợp MVRV với phân tích kỹ thuật để tối ưu hóa các điểm vào.

Các nền tảng như Glassnode và CryptoQuant cung cấp bảng điều khiển MVRV theo thời gian thực, dân chủ hóa quyền truy cập cho cả người dùng bán lẻ và chuyên nghiệp.

Kết luận

Tỷ lệ MVRV đã củng cố vị thế của mình như một công cụ quan trọng trong phân tích crypto, cung cấp một cách tiếp cận dựa trên dữ liệu để giải mã các chu kỳ thị trường. Bằng cách bắc cầu giữa tâm lý thị trường và các yếu tố cơ bản trên chuỗi, nó giúp các nhà đầu tư điều hướng sự biến động một cách tự tin hơn.

Tuy nhiên, MVRV không phải là không thể sai lầm. Hiệu quả của nó phụ thuộc vào ngữ cảnh thị trường và các chỉ số bổ sung. Khi phân tích blockchain phát triển, MVRV có khả năng vẫn là một điểm tựa của các khung định giá, thích ứng với các tài sản và hành vi nhà đầu tư mới.