Một nhà phân tích tiền mã hóa lập luận rằng cú sập gần đây của Bitcoin (BTC) được thúc đẩy bởi các đợt thanh lý trên thị trường phái sinh thay vì việc bán spot, đồng thời cho rằng giới hạn nguồn cung 21 triệu không còn ràng buộc quá trình hình thành giá thông qua các thị trường tài chính nữa.
Bài phân tích xuất hiện trong bối cảnh Bitcoin giảm từ 81.500 đô xuống 60.000 đô chỉ trong vòng năm ngày, kích hoạt hơn 2,6 tỷ đô vị thế bị thanh lý.
Dữ liệu từ CoinGlass cho thấy khối lượng phái sinh liên tục vượt khối lượng giao ngay, với hợp đồng tương lai và perpetual swap chiếm phần lớn hoạt động giao dịch Bitcoin ngay cả khi biến động tăng cao.
Sự dịch chuyển mang tính cấu trúc này có nghĩa là hướng giá trong ngắn hạn ngày càng phụ thuộc vào vị thế đòn bẩy và dòng thanh lý, thay vì các giao dịch mua coin trực tiếp.
Khối lượng phái sinh chiếm ưu thế
Open interest của hợp đồng futures perpetual Bitcoin đã giảm từ khoảng 5 tỷ đô xuống 3,6 tỷ đô trong đợt bán tháo vừa qua, theo phân tích của Bybit.
Hơn 800 triệu đô vị thế dùng đòn bẩy bị thanh lý chỉ trong một khoảng thời gian 24 giờ khi giá rơi xuống dưới 70.000 đô, với các đợt tiếp theo đẩy tổng giá trị thanh lý lên trên 2,6 tỷ đô trong tuần.
Nhận định của nhà phân tích về trần nguồn cung của Bitcoin là gây hiểu nhầm. Giới hạn on-chain 21 triệu vẫn không thay đổi. Tuy nhiên, nhiều sản phẩm phái sinh có thể cùng tham chiếu đến một Bitcoin cơ sở, tạo ra thứ mà nhà phân tích gọi là “mở rộng nguồn cung tổng hợp” (synthetic float expansion), trong đó một coin cùng lúc làm tài sản bảo chứng cho cổ phần ETF, vị thế futures, perpetual swap, quyền chọn và các khoản cho vay từ broker.
Đọc thêm: Bitcoin Search Volume Spikes As Price Volatility Triggers Retail Interest
Câu hỏi về cấu trúc thị trường
CoinGlass báo cáo rằng hoạt động phái sinh đã tăng lên “gấp nhiều lần” so với khối lượng thị trường giao ngay trong suốt năm 2025, duy trì mô hình này cả trong các giai đoạn tăng giá lẫn điều chỉnh. Điều này tạo ra bối cảnh mà ở đó quá trình hình thành giá không còn bắt nguồn chủ yếu từ dòng spot mà từ việc định vị phái sinh, căng thẳng funding và các đợt giải đòn bẩy bắt buộc.
Sự dịch chuyển này phản chiếu các thị trường hàng hóa truyền thống như vàng và bạc, nơi thị trường phái sinh chi phối việc hình thành giá bất chấp sự khan hiếm vật chất cơ sở.
Việc đây là một thay đổi cấu trúc mang tính lâu dài hay chỉ là một chu kỳ đòn bẩy tạm thời vẫn đang được các thành viên thị trường tranh luận, dù dữ liệu thanh lý gần đây củng cố quan điểm rằng vị thế phái sinh đang dẫn dắt biến động giá trong ngắn hạn.
Đọc tiếp: Vitalik Buterin Donates To Zcash Developer After Governance Crisis