Bitcoin và các tài sản rủi ro đang đối mặt với một đánh giá lạnh lùng từ một chuyên gia thanh khoản kỳ cựu, người cho rằng “bong bóng mọi thứ” hậu 2008 đang tiến gần đến hồi kết chứ không phải mới bắt đầu. Michael Howell, nhà sáng lập CrossBorder Capital, nói với podcast Bankless rằng các thị trường tài chính toàn cầu đã bước vào giai đoạn cuối chu kỳ khi nhịp điệu tái cấp vốn nợ 65 tháng đạt đỉnh và các tín hiệu căng thẳng trên thị trường repo gia tăng.
Điều Gì Đã Xảy Ra: Chuyên Gia Thanh Khoản Cảnh Báo Chu Kỳ Đang Kết Thúc
Howell đưa ra một khung phân tích theo dõi dòng chảy thanh khoản qua các thị trường tài chính toàn cầu thay vì các chỉ số tiền tệ truyền thống. Chỉ số Thanh khoản Toàn cầu (Global Liquidity Index) của ông cho thấy lượng vốn sẵn có để tái cấp vốn đã tăng gấp đôi từ dưới 100 nghìn tỷ USD năm 2010 lên gần 200 nghìn tỷ USD hiện nay.
Thước đo này tập trung vào các thị trường repo và hoạt động ngân hàng bóng (shadow banking) bắt đầu từ nơi các định nghĩa M2 thông thường kết thúc.
Nhà phân tích xác định một chu kỳ thanh khoản toàn cầu 65 tháng, chủ yếu được thúc đẩy bởi nhu cầu tái cấp vốn nợ.
Theo Howell, hiện nay 70% đến 80% giao dịch trên thị trường vốn là các khoản đảo nợ (rollover) thay vì tài trợ cho đầu tư mới. Ông theo dõi một tỷ lệ nợ trên thanh khoản đối với các nền kinh tế phát triển ở mức trung bình khoảng 2 lần — khi tỷ lệ này giảm xuống thấp hơn nhiều, bong bóng tài sản hình thành, và khi nó tăng cao hơn nhiều, căng thẳng tài trợ xuất hiện.
“Chúng ta đang chuyển mình, thật không may, ra khỏi giai đoạn mà tôi gọi là bong bóng mọi thứ,” ông nói trong buổi phỏng vấn ngày 24/11.
Cũng nên đọc: Chinese Bitcoin Mining Surges To 145 EH/s, Takes Third Place Globally
Tại Sao Quan Trọng: Bức Tường Tái Cấp Vốn Gặp Điều Kiện Thắt Chặt Hơn
Các chính sách thời kỳ COVID đã tạo ra thứ mà Howell mô tả là một “bức tường đáo hạn nợ” rõ rệt vào cuối thập niên 2020. Người đi vay khóa lãi suất gần 0 thông qua tái cấp vốn dài hạn, dồn nhu cầu đảo nợ lớn vào chu kỳ thắt chặt hiện tại. SOFR, lãi suất tài trợ qua đêm có bảo đảm, vốn thường thấp hơn lãi suất quỹ liên bang do có tài sản thế chấp, đã nhiều lần vọt lên trên vùng giao dịch bình thường. “Chúng ta đã bắt đầu thấy các chênh lệch lãi suất repo bung rộng,” Howell cảnh báo, nhấn mạnh rằng tần suất các sự kiện này quan trọng hơn biên độ.
Khung bốn chế độ của ông đặt Hoa Kỳ vững chắc trong giai đoạn “đầu cơ” (speculation), trong khi châu Âu và một phần châu Á ở giai đoạn “bình yên muộn” (late calm).
Tài sản crypto vừa có hành vi giống cổ phiếu công nghệ, vừa giống hàng hóa, với 40% đến 45% các yếu tố chi phối giá Bitcoin gắn với các yếu tố thanh khoản toàn cầu. Howell bác bỏ chu kỳ halving bốn năm phổ biến là thiếu bằng chứng, cho rằng nhịp điệu tái cấp vốn 65 tháng mới là lời giải thích vững chắc hơn.
Với chu kỳ đó được dự báo đạt đỉnh vào khoảng thời điểm hiện tại, ông đánh giá thị trường crypto đang ở “giai đoạn muộn của chu kỳ crypto”.
Bức tranh cấu trúc vẫn mang tính lạm phát trong 2 đến 3 thập kỷ tới, khiến các hàng rào phòng hộ tiền tệ trở nên thiết yếu.
“Không phải Bitcoin hoặc vàng. [Mà là] Bitcoin và vàng,” Howell nói.
Về chiến lược ngắn hạn, ông thận trọng nhưng chưa phòng thủ hoàn toàn. “Chúng tôi chưa chuyển sang bi quan, né rủi ro, nhưng cũng không lạc quan trong ngắn hạn,” ông nói, gợi ý rằng sự suy yếu sắp tới có thể tạo cơ hội mua vào cho các hàng rào phòng hộ lạm phát dài hạn.
Đọc Tiếp: Ethereum Breaks Bearish Trend Line As Price Targets $3,000 Resistance