Bitcoin và các tài sản rủi ro đang đối mặt với một đánh giá tỉnh táo từ một chuyên gia thanh khoản kỳ cựu, người cho rằng “bong bóng mọi thứ” hậu 2008 đang tiến gần đến hồi kết, chứ không phải mới bắt đầu. Michael Howell, nhà sáng lập CrossBorder Capital, nói với podcast Bankless rằng các thị trường tài chính toàn cầu đã bước vào giai đoạn cuối của chu kỳ khi nhịp điệu tái cấp vốn nợ 65 tháng đạt đỉnh và các tín hiệu căng thẳng trên thị trường repo gia tăng.
Chuyện gì đã xảy ra: Chuyên gia thanh khoản cảnh báo chu kỳ sắp kết thúc
Howell đưa ra một khung phương pháp theo dõi dòng chảy thanh khoản qua các thị trường tài chính toàn cầu thay vì các thước đo tiền tệ truyền thống. Chỉ số Thanh khoản Toàn cầu (Global Liquidity Index) của ông cho thấy “hồ” vốn dùng cho tái cấp vốn đã tăng gấp đôi từ dưới 100 nghìn tỷ USD năm 2010 lên gần 200 nghìn tỷ USD hiện nay.
Thước đo này tập trung vào thị trường repo và hoạt động ngân hàng trong bóng tối, nơi bắt đầu từ điểm mà các định nghĩa M2 thông thường kết thúc.
Nhà phân tích xác định một chu kỳ thanh khoản toàn cầu 65 tháng, chủ yếu được thúc đẩy bởi nhu cầu tái cấp vốn nợ.
Theo Howell, hiện nay 70% đến 80% giao dịch trên thị trường vốn là đảo nợ (rollover) chứ không phải cấp vốn cho đầu tư mới. Ông theo dõi một tỷ lệ nợ trên thanh khoản ở các nền kinh tế phát triển với mức trung bình khoảng hai lần—khi tỷ lệ này giảm sâu dưới mức đó, bong bóng tài sản hình thành, và khi tăng cao hơn nhiều, căng thẳng tài trợ xuất hiện.
“Thật không may, chúng ta đang chuyển ra khỏi giai đoạn mà tôi gọi là bong bóng mọi thứ,” ông nói trong cuộc phỏng vấn ngày 24/11.
Xem thêm: Chinese Bitcoin Mining Surges To 145 EH/s, Takes Third Place Globally
Vì sao quan trọng: “Bức tường” tái cấp vốn gặp điều kiện thắt chặt
Phản ứng chính sách trong thời kỳ COVID đã tạo ra thứ mà Howell mô tả là một “bức tường đáo hạn nợ” dễ thấy vào cuối những năm 2020. Người đi vay đã khóa lãi suất gần 0 thông qua các đợt tái cấp vốn dài hạn, đẩy nhu cầu đảo nợ lớn vào đúng chu kỳ thắt chặt hiện tại. SOFR, lãi suất tài trợ qua đêm có bảo đảm vốn thường thấp hơn lãi suất quỹ liên bang do có tài sản đảm bảo, đã nhiều lần bật lên trên vùng giao dịch thông thường. “Chúng ta đã bắt đầu thấy các chênh lệch repo bung rộng,” Howell cảnh báo, đồng thời lưu ý rằng tần suất các sự kiện này quan trọng hơn mức độ lớn nhỏ của chúng.
Khung bốn chế độ của ông đặt Mỹ vững chắc trong giai đoạn “đầu cơ”, trong khi châu Âu và một phần châu Á ở trạng thái “yên ắng muộn”.
Tài sản crypto vừa mang đặc tính cổ phiếu công nghệ vừa giống hàng hóa, với 40% đến 45% các yếu tố chi phối giá Bitcoin gắn với các yếu tố thanh khoản toàn cầu. Howell bác bỏ chu kỳ halving bốn năm phổ biến là thiếu bằng chứng, và cho rằng nhịp điệu tái cấp vốn 65 tháng mới là lời giải thích vững chắc hơn.
Với chu kỳ đó được dự báo đạt đỉnh vào khoảng thời điểm hiện tại, ông đánh giá thị trường crypto đang ở “giai đoạn muộn của chu kỳ crypto”.
Về dài hạn, cấu trúc nền tảng vẫn mang tính lạm phát trong 2–3 thập kỷ tới, khiến các tài sản phòng hộ tiền tệ trở nên thiết yếu.
“Không phải Bitcoin hoặc vàng. [Mà là] Bitcoin và vàng,” Howell nói.
Về chiến thuật, ông thận trọng nhưng chưa chuyển sang phòng thủ. “Chúng tôi chưa chuyển sang bi quan, né rủi ro, nhưng cũng không lạc quan trong ngắn hạn,” ông nói, hàm ý rằng các nhịp suy yếu sắp tới có thể tạo cơ hội mua cho các tài sản phòng hộ lạm phát dài hạn.
Đọc tiếp: Ethereum Breaks Bearish Trend Line As Price Targets $3,000 Resistance