Bitcoin (BTC) với open interest quyền chọn đã vượt open interest hợp đồng tương lai kể từ tháng 7/2025, một “giao cắt” mang tính cấu trúc cho thấy sự dịch chuyển khỏi đầu cơ đòn bẩy sang quản lý rủi ro ở cấp độ tổ chức.
CME Group ghi nhận 3 nghìn tỷ USD khối lượng danh nghĩa phái sinh tiền mã hóa trong năm 2025, và Coinbase acquired sàn giao dịch quyền chọn hàng đầu thế giới, Deribit, với giá 2,9 tỷ USD.
Việc tái cấu trúc hạ tầng phái sinh crypto đang tăng tốc – và các giao thức phi tập trung vẫn chưa bắt kịp.
Điều gì đã xảy ra
Sự mở rộng của thị trường quyền chọn trong năm 2025 được đánh dấu bởi hai sự kiện quan trọng. Coinbase hoàn tất thương vụ mua lại Deribit vào ngày 14/08/2025, sáp nhập một sàn vốn nắm giữ phần lớn khối lượng quyền chọn toàn cầu trong lịch sử.
Deribit xử lý hơn 1 nghìn tỷ USD khối lượng danh nghĩa trong năm 2024 và có khoảng 60 tỷ USD open interest tại thời điểm chốt giao dịch.
Sự dịch chuyển thứ hai đến từ tài chính truyền thống.
Quyền chọn của BlackRock's iShares Bitcoin Trust ETF, sản phẩm đã launched vào tháng 11/2024, hiện chiếm khoảng 52% tổng open interest quyền chọn Bitcoin, theo dữ liệu từ Checkonchain. Đà tăng trưởng của IBIT đã làm thị phần của Deribit giảm từ hơn 90% cách đây 5 năm xuống dưới 39%.
Tại sao điều này quan trọng
Các thị trường thiên về quyền chọn thường có mức biến động thấp hơn. Các dealer phòng hộ rủi ro liên tục thay vì sử dụng hợp đồng tương lai có đòn bẩy, vốn có thể kích hoạt các đợt thanh lý dây chuyền. Đối với các tổ chức đang quản lý vị thế Bitcoin lớn, quyền chọn cung cấp mức độ rủi ro được xác định trước – giới hạn thua lỗ với chi phí là một khoản phí quyền chọn – điều mà hợp đồng tương lai không thể sao chép hoàn toàn.
CME đã announced sẽ triển khai giao dịch hợp đồng tương lai và quyền chọn tiền mã hóa 24/7 bắt đầu từ ngày 29/05, chờ phê duyệt từ cơ quan quản lý. Khối lượng giao dịch trung bình hằng ngày từ đầu năm 2026 đến nay của sàn đã tăng 46% so với năm 2025.
Động thái này trực tiếp giải quyết một khoảng trống cấu trúc dai dẳng: Bitcoin giao dịch 24/7 trong khi phái sinh trên CME thì không, tạo ra các biến động giá vào cuối tuần gây khó chịu cho các bàn phòng hộ tổ chức.
Đọc thêm: Social Wallets Are Turning Crypto Trading Into A Feed - And Drawing Robinhood In
Khoảng trống on-chain
Thị trường phái sinh phi tập trung đã tăng thị phần khối lượng, chủ yếu được thúc đẩy bởi các nền tảng perpetual futures. Tuy nhiên, quyền chọn on-chain vẫn còn ở giai đoạn sơ khai.
Derive – tiền thân là Lyra, được xây dựng lại năm 2023 trên mạng layer-2 OP Stack – đã trở thành giao thức quyền chọn phi tập trung dẫn đầu về khối lượng danh nghĩa.
Khác với mô hình automated market maker phổ biến trong các giao thức quyền chọn on-chain giai đoạn đầu, Derive vận hành theo cơ chế sổ lệnh tập trung với báo giá từ market maker và hệ thống portfolio margin, đánh giá rủi ro trên toàn bộ danh mục vị thế thay vì tính ký quỹ riêng lẻ cho từng chân.
Việc quyền chọn phi tập trung có thể mở rộng tới mức đủ hấp dẫn với các tổ chức hay không vẫn là câu hỏi bỏ ngỏ. Sự bất định về quy định đã hạn chế các nỗ lực trước đây: CFTC từng buộc tội Opyn vận hành một sàn phái sinh không có giấy phép.
Định hướng pháp lý đã được cải thiện kể từ đó, nhưng mảng quyền chọn on-chain vẫn chưa tạo ra một giao thức có độ sâu thanh khoản đủ lớn để thu hút dòng tiền tổ chức ở quy mô đáng kể.
Đọc tiếp: FDIC Chief Says Stablecoin Users Won't Get Deposit Insurance - Even Through A Back Door