BNB đã ổn định dưới 900 đô dù hoạt động on-chain xấu đi rõ rệt, khi số giao dịch hàng ngày sụt gần 50% so với đỉnh tháng 10.
Sự lệch pha giữa khả năng giữ giá và các yếu tố cơ bản mạng lưới suy yếu phản ánh căng thẳng giữa đà giảm sử dụng trong ngắn hạn và các chất xúc tác tổ chức dài hạn, bao gồm hồ sơ quỹ ETF giao dịch trên sàn của VanEck và lộ trình nâng cấp đầy tham vọng giai đoạn 2025–2026 của BNB Chain.
Theo dữ liệu từ BscScan, số giao dịch hàng ngày trên BNB Chain đã giảm xuống khoảng 15,1 triệu vào cuối tháng 11, từ đỉnh 31,3 triệu hôm 8/10, thời điểm BNB giao dịch quanh 1.334 đô. Mức sử dụng mạng lưới lao dốc từ 51% xuống 19% trong cùng giai đoạn, cho thấy nhu cầu trên toàn hệ sinh thái suy yếu. Giao dịch ở 893,70 đô vào ngày 27/11 theo CoinMarketCap, BNB vẫn tăng 4,38% trong 24 giờ qua, với vốn hóa thị trường duy trì ở mức 123 tỷ đô.
Sự ổn định giá diễn ra bất chấp mức giảm mạnh trong hoạt động tài chính phi tập trung. Khối lượng giao dịch DEX trên BNB Chain giảm từ 6,31 tỷ đô hôm 8/10 xuống khoảng 1,29 tỷ đô vào cuối tháng 11 – mức thu hẹp 5,02 tỷ đô mà AMBCrypto cho rằng thể hiện dòng vốn của trader chuyển sang các blockchain đối thủ. Nguồn cung stablecoin trên BNB Chain giảm xuống 13,27 tỷ đô, thấp hơn khoảng 98 triệu đô so với đỉnh ngày 18/11.
Điều gì đã xảy ra
Đà chậm lại của hoạt động trên BNB Chain trùng với sự suy yếu chung của thị trường tiền mã hóa, khi Bitcoin có lúc rơi xuống dưới 82.000 đô trong tháng 11. Đỉnh giao dịch mạng lưới ngày 8/10 gắn liền với cơn sốt memecoin, tạm thời thu hút hơn 100.000 trader mới và đẩy BNB lên mức cao nhất mọi thời đại 1.370 đô. Tuy nhiên, các đợt thanh lý bắt buộc do biến động sau đó đã quét sạch nhiều người tham gia khỏi thị trường, khiến hoạt động suy giảm kéo dài.
Bất chấp các yếu tố cơ bản suy yếu, BNB vẫn nhận được sự công nhận từ tổ chức thông qua hồ sơ xin phê duyệt ETF BNB giao ngay mà VanEck nộp lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) ngày 25/11. Quỹ VBNB đề xuất sẽ niêm yết trên Nasdaq và nắm giữ trực tiếp BNB vật lý, mang đến cho nhà đầu tư truyền thống kênh tiếp cận được quản lý đối với đồng tiền mã hóa lớn thứ năm theo vốn hóa. Bản đăng ký S-1 sửa đổi đánh dấu lần cập nhật thứ hai kể từ hồ sơ ban đầu tháng 5, cho thấy quá trình trao đổi với cơ quan quản lý đang diễn ra.
Tuy nhiên, bản sửa đổi mới nhất của VanEck đã loại bỏ phần thưởng staking từng được đề cập trước đó, với tuyên bố rõ rằng quỹ ủy thác “sẽ không sử dụng BNB vào các hoạt động staking”. Quyết định này phản ánh sự thận trọng trước rủi ro các token có tính năng staking có thể bị phân loại là chứng khoán – mối lo ngại càng tăng trong bối cảnh SEC tiếp tục soi xét Binance. VanEck thừa nhận BNB “hiện tại có thể hoặc sau này có thể bị coi là chứng khoán” bởi cơ quan quản lý, tạo ra rủi ro giải thể nếu việc phân loại đó xảy ra.
Quỹ BNB (BNB Foundation) đã hoàn tất lần đốt token quý thứ 33 vào ngày 27/10, phá hủy 1,44 triệu BNB trị giá khoảng 1,2 tỷ đô – đợt đốt theo quý lớn nhất tính theo giá trị đô la cho đến nay. Cơ chế auto-burn đã giảm tổng cung xuống 137,74 triệu BNB, tiến gần mục tiêu dài hạn 100 triệu token. Dữ liệu của BNB Foundation cho thấy giá trung bình của lượng token bị đốt trong quý là 838,07 đô.
Đợt đốt này đã tạm thời đẩy giá BNB lên trên 1.160 đô trước khi sự suy yếu chung của thị trường kéo giá trở lại dưới 900 đô. Thêm 1,24 triệu token trị giá 1,41 tỷ đô dự kiến sẽ bị đốt trong quý 4, tiếp tục tạo áp lực giảm cung mang tính giảm phát. Tuy vậy, hoạt động on-chain thấp hơn có thể làm chậm nhịp đốt trong tương lai, vì lượng token đốt hàng quý được điều chỉnh theo sản lượng block và giá token.
Cũng nên đọc: Nano Labs Launches NBNB Program to Build Real-World Asset Infrastructure on BNB Chain
Vì sao điều này quan trọng
Sự phân kỳ giữa mức sử dụng mạng lưới suy giảm và diễn biến giá tương đối ổn định cho thấy các lực đối nghịch đang định hình quỹ đạo của BNB. Các yếu tố cơ bản trong ngắn hạn đã suy giảm rõ rệt, khi khối lượng giao dịch, hoạt động DEX, mức sử dụng mạng lưới và nguồn cung stablecoin đều cho thấy dòng vốn rời khỏi hệ sinh thái BNB. Những chỉ số này thường tương quan với hướng đi của giá, khiến sự ổn định hiện tại trở nên bất thường.
Tuy nhiên, một số chất xúc tác dài hạn có thể hỗ trợ định giá BNB độc lập với hoạt động mạng lưới hiện tại. Hồ sơ ETF của VanEck thể hiện tiềm năng xuất hiện nhu cầu từ tổ chức, dòng tiền sẽ đi qua các tài khoản môi giới truyền thống thay vì phải tương tác trực tiếp với blockchain. Nếu được chấp thuận, VBNB sẽ gia nhập nhóm ETF giao ngay cho Bitcoin, Ethereum, Solana, XRP và Dogecoin vừa ra mắt, cung cấp kênh tiếp cận tiền mã hóa được quản lý cho nhà đầu tư phổ thông.
Lộ trình kỹ thuật của BNB Chain tập trung vào các nâng cấp hiệu năng nhằm hỗ trợ DeFi chuẩn tổ chức và ứng dụng trí tuệ nhân tạo. Các cải tiến như hard fork Maxwell đã giảm thời gian tạo block xuống còn 0,75 giây, trong khi những nâng cấp tương lai hứa hẹn biến chuỗi trở nên mạnh hơn gấp 20 lần nhờ client viết bằng Rust, “super instruction” và các cải tiến StateDB. Trạng thái blockchain của BNB Chain đã tăng trưởng nhanh hơn Ethereum hơn 30 lần, đạt 3,43 terabyte vào tháng 5/2025.
Cơ chế giảm phát của token tạo ra quá trình giảm cung có thể dự đoán được, bất kể mức độ hoạt động của mạng lưới. Kể từ khi triển khai chương trình auto-burn năm 2019, BNB đã đốt hơn 64 triệu token, tương đương 31,8% tổng cung lịch sử. Kết hợp với BEP-95 – cơ chế đốt phí gas theo thời gian thực đã loại bỏ thêm hơn 276.000 token – bộ đôi cơ chế này tạo nên động lực khan hiếm giống nguyên tắc halving của Bitcoin nhưng linh hoạt hơn.
Tuy vậy, thách thức vẫn rất lớn. Mức sụt giảm 50% số giao dịch cho thấy sự mất hứng thú thực sự chứ không chỉ là biến động tạm thời. Việc mức sử dụng mạng lưới rơi từ 51% xuống 19% cho thấy hạ tầng đang bị khai thác dưới công suất rất nhiều. Dòng vốn chảy sang các blockchain cạnh tranh như Ethereum, Solana và các nền tảng Layer-1 mới nổi cho thấy BNB đang đối mặt áp lực cạnh tranh ngày càng tăng trong cuộc đua giành nhà phát triển và người dùng.
Kết luận
Việc BNB hiện tích lũy dưới 900 đô phản ánh một thị trường đang cố gắng cân bằng giữa các yếu tố cơ bản on-chain xấu đi với các chất xúc tác tổ chức tiềm năng và lực hỗ trợ từ phía cung. Đợt sụt giảm 50% số giao dịch và 5 tỷ đô khối lượng DEX cho thấy sự suy yếu rõ rệt về mức độ gắn kết của hệ sinh thái, đặt ra câu hỏi liệu mặt bằng giá hiện tại có bền vững nếu hoạt động không phục hồi.
Hồ sơ ETF của VanEck mang đến một chất xúc tác tăng giá tiềm năng, dù khả năng được phê duyệt còn chưa chắc chắn trong bối cảnh lo ngại về phân loại pháp lý của BNB và các vụ kiện tụng SEC nhắm vào Binance vẫn đang diễn ra. Quyết định loại bỏ phần thưởng staking của VanEck là sự thừa nhận những rủi ro đó, có thể làm ETF này kém hấp dẫn hơn so với các sản phẩm cạnh tranh có lợi suất. Thời gian SEC xem xét vẫn chưa rõ ràng, việc phê duyệt có thể mất nhiều tháng hoặc bị bác bỏ.
Các đợt đốt token tiếp tục tạo áp lực giảm phát, nhưng hiệu quả phụ thuộc vào việc giá có duy trì được hay không. Nếu hoạt động mạng lưới tiếp tục ảm đạm, lượng token bị đốt mỗi quý sẽ giảm về số tuyệt đối, do cách tính của công thức auto-burn. Tính hiệu quả của cơ chế này như một lực đỡ giá đòi hỏi hoặc hoạt động phải phục hồi, hoặc giá phải ổn định để tối đa hóa mức giảm cung.
Lộ trình nâng cấp kỹ thuật của BNB Chain giải quyết các nút thắt về khả năng mở rộng và hiệu năng, có thể tái kích hoạt sự quan tâm của nhà phát triển. Tuy nhiên, rủi ro thực thi vẫn cao, trong khi các blockchain cạnh tranh cũng đang đồng thời cải thiện hạ tầng của họ. Bối cảnh chung của thị trường tiền mã hóa cũng có vai trò rất lớn – nếu Bitcoin tiếp tục chật vật quanh 80.000 đô và khẩu vị rủi ro vẫn thấp, thì ngay cả các yếu tố cơ bản tích cực cũng có thể không đủ để đẩy BNB đi lên.
Giới tham gia thị trường đang theo dõi sát sao để xem vùng tích lũy 850–900 đô hiện tại là giai đoạn gom hàng của nhà đầu tư tinh vi chờ dòng tiền tổ chức, hay là giai đoạn phân phối của những người nắm giữ nhận ra các yếu tố cơ bản đang xấu đi. Sáu đến mười hai tháng tới sẽ mang tính quyết định trong việc xác định liệu BNB có thể đảo chiều đà suy giảm hoạt động, hay hệ sinh thái sẽ đối mặt với tình trạng trì trệ kéo dài dù vẫn có lực hỗ trợ từ phía cung.
Đọc tiếp: VanEck Files Second Amendment For BNB ETF Seeking Nasdaq Listing Under VBNB Ticker