Bitcoin những người nắm giữ đang có lợi nhuận trung bình 93% trong khi hoạt động mạng lưới đạt mức cao kỷ lục, tuy nhiên tiền điện tử này đã dừng gần $110,000 trong một điều mà CEO CryptoQuant Ki Young Ju [gọi](https://www.newsbtc.com/bitcoin-news/ bitcoin-bull-run-over-cryptoquant-ceo/) là sự hội tụ bất thường thay vì đỉnh điểm bull market điển hình. Sự ngắt kết nối giữa các yếu tố cơ bản mạnh mẽ và hành động giá không thay đổi phản ánh việc chốt lời từ những người mua sớm gặp dòng tiền ổn định từ các tổ chức, tạo ra sự bế tắc mà bác bỏ các mô hình chu kỳ truyền thống.
Những điều cần biết:
- Định giá hiện thực của Bitcoin đã tăng lên $8 tỷ trong một tuần, nhưng áp lực bán từ những người nắm giữ có lợi nhuận đã giữ giá ở mức giới hạn dù có nhu cầu lành mạnh.
- Các nhóm nhà đầu tư khác nhau cho thấy lợi nhuận rất khác biệt, với cá voi dài hạn tăng 155% trong khi người mua ETF ngồi ở mức hòa vốn, loại bỏ cả rủi ro bán hoảng loạn và lợi nhuận thúc đẩy đà tăng.
- Các chu kỳ thị trường bốn năm truyền thống có thể không còn áp dụng vì sự tham gia của tổ chức và các nguồn vốn đa dạng phá vỡ các mô hình tích trữ và phân phối trước đây.
Lợi nhuận và chia rẽ thị trường
Người nắm giữ Bitcoin trung bình duy trì lợi nhuận gần 93%, với chi phí ví khoảng $55,900. Định giá hiện thực đã tăng lên khoảng $8 tỷ trong tuần qua, chỉ ra sự di chuyển vốn mạnh mẽ trong mạng.
Tuy nhiên, giá vẫn bị kẹt. "Giá cả không tăng lên vì áp lực bán, chứ không phải do nhu cầu yếu," Ju nói trong phân tích của mình. Thị trường đang hấp thụ việc chốt lời trong khi vốn mới đổ vào, tạo ra sự cân bằng thay vì động lực đột phá.
Hình ảnh lợi nhuận thay đổi mạnh mẽ theo loại người nắm giữ.
ETFs và ví lưu ký có chi phí cơ bản $112,000, đưa các nhà đầu tư tổ chức gần đây ở tình trạng lỗ 1%. Các trader Binance và thợ mỏ đều có chi phí cơ bản $56,000 với 96% lợi nhuận, trong khi cá voi dài hạn ngồi trên chi phí $43,000 phản ánh lợi nhuận 155%. Sự phân cực này tạo ra một động lực bất thường khi người mua gần đây thiếu cả hoảng loạn kích hoạt việc giảm giá và những lợi nhuận đáng kể thúc đẩy động lực bổ sung.
Ju đã ghi nhận rằng hệ số định giá của Bitcoin vẫn bị hạn chế.
Khoảng $1 nghìn tỷ dòng vốn on-chain đã tạo ra $2 nghìn tỷ trong vốn hóa thị trường, một khoảng cách ông gọi là "hiện tại ổn định". Điều này cho thấy thị trường chưa bước vào sự dư thừa đầu cơ trước khi có bất kỳ sự điều chỉnh lớn nào, nhưng nó cũng chỉ ra sự vắng mặt của việc mua đang hưng phấn đẩy giá tăng phi mã.
"Lợi nhuận chưa thực tế của cá voi không quá lớn," Ju nói, chỉ ra hai cách diễn giải: hoặc "sự thổi phồng chưa đến - chúng ta vẫn còn xa cái gọi là tâm lý hưng phấn," hoặc "lần này thì khác - thị trường quá lớn để có tỷ lệ lợi nhuận cực lớn."
Động lực đòn bẩy và dòng vốn tổ chức
Việc chuyển Bitcoin từ các nền tảng spot sang các sàn giao dịch phái sinh đã giảm mạnh. Cá voi đã rút lui khỏi mở các vị trí đòn bẩy mới bằng Bitcoin làm tài sản đảm bảo, giảm áp lực mua cơ học mà các vị trí đó thường tạo ra. Đòn bẩy tổng thể của hợp đồng tương lai vĩnh viễn vẫn ở mức cao theo tiêu chuẩn lịch sử, ngay cả sau khi có các kỳ thanh lý gần đây, tạo ra các điều kiện không ổn định mà không có các động thái hướng đi mạnh mẽ.
Các yếu tố cơ bản của mạng lưới kể một câu chuyện khác. Tỷ lệ băm của Bitcoin gần đây đạt mức cao kỷ lục với khoảng 5,96 triệu ASICs hiện đang trực tuyến. Các công ty khai thác công cộng đang mở rộng thay vì cắt giảm, báo hiệu sự tin tưởng vào kinh tế dài hạn. Tuy nhiên, khả năng khai thác ngày càng tăng có thể tạo thêm áp lực bán khi các nhà điều hành quản lý nhu cầu và chi phí của kho bạc, đặc biệt khi nhu cầu yếu đi.
Dòng cầu hiện tại chủ yếu thông qua các ETFs spot và chiến lược kho bạc Bitcoin của doanh nghiệp, cả hai đều đã giảm bớt hoạt động mua gần đây.
Ju xác định điều này là biến số quan trọng. "Nếu hai kênh này phục hồi, đà thị trường có thể trở lại," ông nói.
Chu kỳ bốn năm truyền thống có thể không còn áp dụng. "Bây giờ khó đoán được nơi và bao nhiêu thanh khoản mới sẽ vào, làm cho việc Bitcoin theo cùng một mô hình chu kỳ trở nên khó khả thi," Ju giải thích. Sự tham gia của tổ chức và các nguồn vốn đa dạng có thể đã phá vỡ các mô hình tích trữ và phân phối dự đoán giữa các nhà bán lẻ và chủ sở hữu lớn đã định nghĩa các thời kỳ thị trường trước đó.
Suy nghĩ kết thúc
Dữ liệu của Ju chỉ ra một thị trường được đánh dấu bằng định giá thực hiện tăng, các cơ sở lợi nhuận của người nắm giữ trên tất cả các nhóm, và an ninh mạng đạt kỷ lục. Tuy nhiên, sự hoạt động giảm sút của cá voi trong các vị trí với tài sản đảm bảo và tập trung cầu thông qua các kênh tổ chức đã làm chậm đà tăng mặc dù có các yếu tố cơ bản vững chắc. Liệu đây có phải là một sự tạm dừng trước những lợi ích tiếp theo hay một sự thay đổi cấu trúc hướng tới việc phát hiện giá ít biến động hơn thì vẫn chưa rõ ràng.