Bitcoin (BTC) hiện đang giao dịch quanh mức 73.000 USD - giảm khoảng 18% từ đầu năm đến nay và thấp hơn 42% so với mức đỉnh lịch sử khoảng 125.000 USD thiết lập vào tháng 10 - và CEO Keyrock Kevin de Patoul cũng không thể giải thích trọn vẹn lý do vì sao.
Theo quan điểm của ông, các điều kiện vĩ mô và dòng vốn tổ chức tích lũy trong 18 tháng qua lẽ ra phải đẩy giá tăng lên, chứ không phải giảm xuống.
Ông lập luận rằng sự lệch pha này phản ánh một vấn đề mang tính cấu trúc: Bitcoin vẫn đang hành xử như một tài sản “risk-on” (ưa rủi ro) thay vì vai trò hàng rào vĩ mô như những người ủng hộ thường tuyên bố, và dòng vốn tổ chức trong lĩnh vực này vẫn mang tính chiến thuật hơn là mang tính niềm tin dài hạn.
Keyrock đang quan sát được điều gì
De Patoul, người đồng sáng lập Keyrock năm 2017 với vai trò một nhà tạo lập thị trường crypto hiện đang hoạt động trên 85 sàn giao dịch, nói với CoinDesk rằng năm 2026 giống một giai đoạn “đi dây lại hệ thống” (rewiring) hơn là một chu kỳ bùng nổ.
Công ty làm việc với các ngân hàng, nhà quản lý tài sản, tổ chức phát hành và sàn giao dịch - qua đó có được góc nhìn trực tiếp vào dòng chảy vốn tổ chức.
“Nó vẫn đang được định giá như một tài sản risk-on,” ông nói. “Vốn vào sau cùng thì lại rút ra đầu tiên. Nếu nhà đầu tư nhìn nó theo cách đó, thì trong những giai đoạn căng thẳng, họ sẽ giảm mức độ tiếp xúc.”
Ông mô tả hai thị trường phần lớn không tương quan đang vận hành song song. Thứ nhất là hệ sinh thái gốc crypto - DeFi, altcoin, thanh khoản mang tính đầu cơ - nơi các đợt tăng giá diện rộng đã chững lại và được thay thế bằng những “cơ hội cực kỳ chọn lọc”.
Thứ hai là quá trình số hóa âm thầm của tài chính truyền thống: các quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa, stablecoin và hạ tầng thanh toán, nơi sức nóng từ phía tổ chức vẫn không hề suy giảm.
Đọc thêm: Coinbase Lists LMTS Token - But It Also Funded The Project That Created It
Vì sao giai đoạn 2027–2028 có thể khác biệt
Vấn đề, theo de Patoul, là lớp token hóa đã được xây dựng trước khi tìm được tính hữu dụng rõ ràng. Các quỹ được mã hóa đã tồn tại, nhưng thanh khoản thứ cấp mỏng, việc chấp nhận làm tài sản thế chấp còn hạn chế, và cầu nối với các hồ vốn truyền thống vẫn chưa hoàn thiện khiến các token này “chỉ hoạt động như lớp vỏ bọc hơn là công cụ mang tính chuyển đổi”.
“Họ đã tạo ra token,” ông nói. “Giờ câu hỏi là: nó có thể được dùng ở đâu? Ai chấp nhận nó? Có thể dùng làm tài sản thế chấp không? Có thể mang lại thanh khoản ở quy mô lớn hay không?”
Ông nhìn nhận giai đoạn 2027 và 2028 như điểm bùng nổ thực sự - khi các tài sản thế giới thực được token hóa có thể tiến gần đến tổng quy mô của cả đỉnh chu kỳ crypto trước đây. Thị trường vốn truyền thống lớn hơn crypto nhiều bậc; chỉ cần một phần nhỏ dịch chuyển lên on-chain cũng có thể mang tính bước ngoặt.
Thời điểm về mặt quy định vẫn là một ràng buộc. De Patoul gọi Đạo luật CLARITY là một “lá cờ vàng”, cảnh báo rằng một sự trì hoãn kéo dài hai năm sẽ có “tác động đáng kể” đến các tổ chức vẫn đang chờ sự chắc chắn về pháp lý trước khi triển khai vốn ở quy mô lớn.