Thị trường tiền điện tử vẫn bị mắc kẹt trong tình trạng suy thoái kéo dài gần hai tuần sau khi đợt bán tháo ngày 10 tháng 10 xóa gần $20 tỷ giá trị và kích hoạt sự kiện thanh lý trong ngày lớn nhất trong lịch sử ngành theo nhận định của các nhà phân tích. Vụ sụp đổ đã loại bỏ sự dư thừa đầu cơ trong toàn bộ loại tài sản và để lại Bitcoin, các mã thông báo kỹ thuật số thay thế và các quỹ tín thác giao dịch không có động lực để phục hồi.
Những điều cần biết:
- Một chỉ số trọng lượng vốn hoá thị trường theo dõi 50 loại tiền mã hóa nhỏ nhất hiện giao dịch dưới mức đã thấy lần cuối cùng trong đợt sụp đổ của FTX tháng 11 năm 2022, báo hiệu sự rút lui của vốn đầu cơ khỏi các tài sản kỹ thuật số có rủi ro cao.
- Quỹ BlackRock iShares Bitcoin đã ghi nhận hơn $400 triệu dòng ra trong năm phiên giao dịch, kết thúc chuỗi 10 ngày dòng vào, trong khi quỹ Ethereum của nó mất hơn $260 triệu trong vòng hai ngày.
- Tỉ lệ cấp vốn tương lai vĩnh viễn đã trung bình ở mức âm trong tuần qua, nghĩa là các nhà giao dịch đang trả tiền để duy trì vị thế ngắn hạn đối với Bitcoin, và hoạt động quyền chọn cho thấy nhu cầu tăng lên đối với bảo vệ giá trị giảm ở mức giá thực $100,000.
Điều kiện thị trường suy yếu trên các loại tài sản
Thiệt hại dường như nghiêm trọng nhất trong các đồng tiền thay thế, nơi một chỉ số trọng lượng vốn hoá thị trường của 50 mã thông báo nhỏ nhất đã giảm xuống các mức không thấy kể từ khi nền tảng giao dịch FTX thất bại vào cuối năm 2022. Những tài sản này, bao gồm các mã thông báo dựa trên meme như Pump.fun, thường thu hút nhà đầu tư bán lẻ và phục vụ như chỉ báo cho sự thèm muốn rủi ro ở rìa đầu cơ của thị trường. Sự suy giảm mạnh mẽ gợi ý rằng vốn đang rời khỏi các phân khúc có rủi ro nhất trong lĩnh vực tiền điện tử.
Bitcoin đã giữ vững vị trí trên $100,000 nhưng giao dịch thấp hơn nhiều so với các mức cao gần đây.
Tài sản kỹ thuật số lớn nhất tính theo giá trị thị trường vẫn chưa phục hồi khỏi sự thanh lý bắt buộc lan rộng qua các thị trường tương lai vĩnh viễn, nơi giá trị tài sản thế chấp giảm đã kích hoạt đóng cửa tự động các vị trí trên các sàn giao dịch tập trung bao gồm Binance. Mã này được giao dịch gần $113,000 ở New York vào thứ Ba sau khi giảm vào đầu phiên giao dịch.
Đợt bán tháo trùng hợp với sự sụt giảm trong giá vàng và bạc, cả hai đều đã đạt mức kỷ lục trước khi giảm vào thứ Ba. Mặc dù suy thoái của tiền điện tử chủ yếu xuất phát từ các yếu tố cụ thể đối với tài sản kỹ thuật số, thời điểm này gợi ý sự kiệt quệ trong một số giao dịch phổ biến nhất của năm 2025. Brett Munster, quản lý danh mục tại Blockforce Capital, cho biết sự kiện thanh lý đã phơi bày các vấn đề cơ cấu liên tục trong các thị trường tiền điện tử.
"Vụ bán tháo không phải là sự phản ánh giá trị nội tại của tiền điện tử mà là sự tái định vị nhanh chóng của các nhà giao dịch ngắn hạn chuẩn bị cho biến động vĩ mô rộng lớn hơn," Munster nói. "Tuy nhiên, điều đó cho thấy các điểm yếu cơ cấu dai dẳng — đặc biệt là giữa các nền tảng dựa vào các công cụ rủi ro không minh bạch và độc quyền."
Hoạt động giao dịch và tâm lý nhà đầu tư bộc lộ sự yếu kém
Dòng vốn rút khỏi các quỹ giao dịch trao đổi đã thay đổi hướng sau sự kiện thanh lý. Quỹ iShares Bitcoin trị giá $88 tỷ của BlackRock đã chứng kiến hơn $400 triệu rút khỏi quỹ trong năm phiên giao dịch, phá vỡ một giai đoạn 10 ngày của dòng vốn đổ vào. Quỹ tập trung vào Ethereum của công ty, ETHA, đã trải qua dòng ra hơn $260 triệu trong vòng hai ngày.
Mặc dù nhỏ so với tổng tài sản quản lý, các rút kênh vốn này cho thấy sự quan tâm của nhà đầu tư bán lẻ vào việc tiếp cận tiền điện tử qua các phương tiện đầu tư được quản lý đang nguội lạnh.
Các thị trường tương lai không kỳ hạn, là nguồn chính của đòn bẩy cho các nhà giao dịch tiền điện tử, không có dấu hiệu ổn định. Theo nghiên cứu từ K33, các tỉ lệ cấp vốn đã duy trì ở mức âm trung bình trong tuần qua, cho thấy các nhà giao dịch đang trả tiền giữ các vị thế ngắn hạn trên Bitcoin chứ không phải nhận được thanh toán để có mức độ phơi bày dài hạn. Lãi suất mở của các hợp đồng tương lai không kỳ hạn vẫn thấp so với các mức trước đợt lao dốc ngày 10 tháng 10.
Thị trường quyền chọn đã thay đổi hướng đến các chiến lược dự đoán sự di chuyển giá hạn chế.
Các hợp đồng quyền chọn bán ở mức giá thực $100,000 nằm trong số các công cụ được giao dịch tích cực nhất, phản ánh nhu cầu tiếp tục đối với bảo vệ giá trị giảm, theo dữ liệu từ nền tảng Deribit của Coinbase Global Inc. Việc định vị phòng vệ đối lập với hiệu suất mạnh hơn trong các thị trường chứng khoán truyền thống trong cùng kỳ.
Vetle Lunde, người đứng đầu nghiên cứu tại công ty tài sản kỹ thuật số K33, mô tả điều kiện thị trường hiện tại là điển hình sau các vụ thanh lý quy mô lớn. "Xu hướng chung giảm giá, thèm muốn rủi ro đã hoàn toàn ngược lại kể từ ngày 10 tháng 10," Lunde nói. "Điều này hòa hợp với các phản ứng thông thường sau các vụ thanh lý hàng loạt trong BTC, tức là các hướng đi yếu ớt và sự quan tâm thấp, sau đó sự tăng trưởng sự quan tâm ngắn hạn."
Hiểu các thuật ngữ chính trong thị trường tiền điện tử
Tương lai không kỳ hạn đại diện cho các hợp đồng phái sinh cho phép các nhà giao dịch đầu cơ giá tiền điện tử sử dụng vốn vay mà không có ngày hết hạn. Tỉ lệ cấp vốn là các khoản thanh toán định kỳ giữa các nhà giao dịch giữ vị thế dài hạn và ngắn hạn, được thiết kế để giữ giá tương lai không kỳ hạn phù hợp với giá thị trường giao ngay. Khi tỉ lệ chuyển âm, người bán ngắn hạn phải trả người giữ dài hạn, cho thấy tâm lý giảm giá đang chi phối thị trường.
Lãi suất mở đo lường giá trị tổng thể của các hợp đồng phái sinh đang tồn tại và phục vụ như một chỉ báo về sự tham gia thị trường và mức độ đòn bẩy.
Lãi suất thấp hơn sau một sự kiện thanh lý cho thấy các nhà giao dịch đã giảm sự phơi bày rủi ro và vốn đã rời khỏi thị trường. Quyền chọn bán cung cấp cho các chủ sở hữu quyền bán tài sản ở một mức giá đã định và trở nên có giá trị hơn khi các nhà giao dịch tìm kiếm bảo vệ giá trị giảm.
Các chỉ số trọng số vốn hoá thị trường tính toán hiệu suất dựa trên quy mô tương đối của các tài sản thành phần, giúp các mã lớn hơn có ảnh hưởng lớn hơn đối với giá trị chỉ số. Các loại tiền mã hóa thay thế, hay altcoins, chỉ bất kỳ tài sản kỹ thuật số nào khác ngoài Bitcoin và thường thể hiện sự biến động cao hơn và thanh khoản thấp hơn so với loại tiền mã hóa chiếm ưu thế.
Triển vọng vẫn chưa chắc chắn trước dữ liệu kinh tế
Các thành viên thị trường hiện đang tập trung vào báo cáo chỉ số giá tiêu dùng của Hoa Kỳ vào thứ Sáu, có thể kiểm tra tâm lý trên cả tài sản kỹ thuật số và truyền thống. Một kết quả lạm phát vượt dự đoán có thể gây áp lực cho các tài sản làm hàng rào chống lạm phát trong khi có khả năng củng cố cơ sở cho chính sách tiền tệ hạn chế tiếp tục. Đối với các thị trường tiền điện tử, nơi khối lượng giao dịch vẫn ít và việc sử dụng đòn bẩy đã giảm, động thái tiếp theo có thể phụ thuộc nhiều hơn vào phản ứng từ nhà đầu tư bán lẻ so với các thành viên tổ chức.
Chuỗi thanh lý ngày 10 tháng 10 bắt đầu khi giá Bitcoin giảm mạnh, giảm giá trị của tài sản thế chấp hỗ trợ các vị trí đòn bẩy và kích hoạt các thanh lý tự động trên các sàn giao dịch tập trung. Vụ bán cưỡng bức đã khuếch đại sự suy giảm giá và lan sang các loại tiền mã hóa thay thế, xóa các khoản lợi nhuận tích lũy trước đó trong năm. Sự kiện này bộc lộ những điểm yếu trong các nền tảng sử dụng hệ thống quản lý rủi ro độc quyền, thiếu minh bạch trong cách tính toán yêu cầu ký quỹ và thực hiện thanh lý.
Những suy nghĩ kết thúc
Thị trường tiền điện tử đang phải đối mặt với một giai đoạn hoạt động trầm lắng kéo dài sau sự kiện thanh lý ngày 10 tháng 10, loại bỏ $20 tỷ giá trị và đẩy các altcoin xuống mức thấp nhất kể từ khi sụp đổ FTX năm 2022. Với sự gia tăng rút tiền từ ETF, tỷ lệ cấp vốn âm và các nhà giao dịch quyền chọn định vị phòng thủ, con đường phục hồi vẫn chưa rõ ràng khi các thành viên chờ đợi hướng dẫn từ dữ liệu kinh tế vĩ mô và các thay đổi tiềm năng trong thèm muốn rủi ro.