Các ngân hàng phố Wall đã mở rộng hỗ trợ tài chính cho ngành công nghiệp tín dụng tư nhân trị giá 1,7 nghìn tỷ đô la, với việc cho vay các quỹ nợ tư nhân tăng 145% trong năm năm để đạt khoảng 95 tỷ đô la vào cuối năm 2024. Cục Dự trữ Liên bang đã báo cáo sự tăng trưởng chưa từng có này dù các ngân hàng cạnh tranh trực tiếp với các công ty tín dụng tư nhân này về kinh doanh cho vay.
Những điều cần biết:
- Tiếp xúc của ngân hàng với các phương tiện nợ tư nhân đạt 95 tỷ đô la vào năm 2024, với các ngân hàng trong nước tham gia 50% cho vay các công ty phát triển kinh doanh
- JPMorgan Chase là đơn vị xếp hạng lớn nhất, trong khi Blackstone, Ares Capital, và FS KKR nằm trong top các công ty vay lớn
- Hầu hết các khoản cho vay đến từ các dòng tín dụng quay vòng trị giá 79 tỷ đô la, mang lại cho ngân hàng lợi nhuận an toàn hơn từ các khoản vay được bảo đảm cao
Chuyển dịch chiến lược của phố Wall
Hiện tượng này đại diện cho một sự dịch chuyển chiến lược quan trọng đối với các ngân hàng truyền thống. Các ngân hàng Mỹ đang cơ bản giúp đối thủ phát triển nhanh chóng trong khi đồng thời cạnh tranh với họ về cùng một khách hàng cho vay doanh nghiệp.
Các công ty phát triển kinh doanh và các phương tiện nợ tư nhân khác đã trở thành những người vay lớn từ các tổ chức tài chính truyền thống. JPMorgan Chase nổi lên là người tổ chức dẫn đầu chiếm lĩnh trong lĩnh vực này. Các doanh nghiệp vay lớn bao gồm các công ty phát triển kinh doanh liên quan đến Blackstone, Ares Capital Corp., và FS KKR Capital Corp.
"Các ngân hàng đang tạo điều kiện cho sự phát triển của tín dụng tư nhân bằng cách cho vay các quỹ tín dụng tư nhân," David Scharfstein, một giáo sư tài chính của Đại học Harvard, cho biết. "Họ được hưởng ưu đãi về vốn tốt hơn từ các khoản vay được bảo đảm cao này và kiếm được lợi nhuận tốt."
Động lực của các dòng tín dụng thúc đẩy tăng trưởng
Phần lớn việc cho vay này diễn ra thông qua các cơ sở tín dụng quay vòng thay vì cho vay trực tiếp tham gia. Các ngân hàng nắm giữ khoảng 79 tỷ đô la trong các dòng tín dụng quay vòng này, cung cấp cho họ một lớp bảo vệ khỏi các khoản đầu tư cơ sở có rủi ro hơn.
Các quỹ nợ tư nhân và các công ty phát triển kinh doanh đã tăng đáng kể việc sử dụng các cơ sở tín dụng này. Khối lượng sử dụng tăng 117% trong cùng kỳ năm năm, theo dữ liệu của Cục Dự trữ Liên bang.
Các ngân hàng đã khám phá ra một phương pháp để kiếm lợi từ sự phát triển của tín dụng tư nhân mà không tham gia trực tiếp vào hoạt động phát sinh nợ có rủi ro hơn. Hầu hết xếp hạng tín dụng của công ty phát triển kinh doanh duy trì trạng thái đầu tư. Các khoản vay cơ bản mà các công ty này thực hiện thường tài trợ mua lại hoặc hỗ trợ các công ty có hồ sơ rủi ro cao hơn.
Quỹ Tín dụng Tư nhân Blackstone duy trì hơn 16,9 tỷ đô la tổng nợ. Điều này bao gồm một dòng tín dụng quay vòng 5,1 tỷ đô la được cung cấp bởi một tập đoàn ngân hàng. Tỷ lệ nợ-tài sản của quỹ này đứng ở mức 0,72 lần vào ngày 31 tháng 3.
Lợi thế về quy định và quản lý rủi ro
Các ngân hàng đã tìm ra cách để giảm thiểu tác động về vốn của các mối quan hệ cho vay này. Một số tổ chức đang cơ cấu các giao dịch để giảm yêu cầu vốn theo quy định.
Ngân hàng Sumitomo Mitsui của Nhật Bản đã bán trái phiếu liên quan đến ít nhất 3 tỷ đô la trong các dòng tín dụng mở rộng cho các công ty phát triển kinh doanh vào đầu năm nay. Apollo Global Management, Carlyle Group, và Ares Management là những tổ chức mua lại giao dịch này.
"Khả năng vỡ nợ của các khoản vay cho BDC là nhỏ nhất trong hầu hết các xếp hạng tín dụng," các nhà nghiên cứu của Cục Dự trữ Liên bang lưu ý. Tuy nhiên, các khoản vay ngân hàng cho các quỹ nợ tư nhân vượt ra ngoài công ty phát triển kinh doanh cho thấy "khả năng vỡ nợ cao hơn" so với các tổ chức tài chính phi ngân hàng khác.
Hầu hết các ngân hàng giữ vững sự bảo vệ mạnh mẽ thông qua các cấu trúc vay được bảo đảm cao, theo Scharfstein. Các công ty phát triển kinh doanh thường cung cấp tư cách bảo lãnh đáng kể để bảo vệ các cơ sở tín dụng của họ.
Các yếu tố rủi ro mới nổi
Cục Dự trữ Liên bang đã xác định một số lỗ hổng tiềm ẩn trong mối quan hệ đang phát triển này. Các quỹ cho vay trực tiếp có thể bị buộc phải sử dụng các dòng tín dụng trong thời kỳ căng thẳng thị trường, tạo áp lực lên các ngân hàng cho vay. Tập đoàn Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang công bố phân tích bổ sung nhấn mạnh các mối quan tâm khác. Cạnh tranh giữa các ngân hàng và công ty tín dụng tư nhân có thể dẫn đến việc hai bên nới lỏng tiêu chuẩn cho vay để thu hút khách hàng, có thể sẽ làm giảm chất lượng tín dụng tổng thể.
Các công ty tín dụng tư nhân hoạt động dưới các khung quy định khác so với các ngân hàng truyền thống. Các khoản vay phát sinh bởi các công ty tín dụng tư nhân không phải tuân theo các chỉ số chất lượng mà các ngân hàng phải tuân theo. Các ngân hàng thiếu các phương pháp dễ dàng để đánh giá quyết định cho vay của các công ty tín dụng tư nhân.
Các công ty phát triển kinh doanh có thể đối mặt với áp lực ràng buộc trong thời kỳ suy thoái thị trường. Họ có thể cần sử dụng tiền mặt hiện có hoặc bán tài sản để giảm mức nợ và duy trì tuân thủ các thỏa thuận tín dụng.
Các hàm ý hệ thống không rõ ràng
Các nhà nghiên cứu của Cục Dự trữ Liên bang thừa nhận khó khăn trong việc đánh giá rủi ro hệ thống dài hạn. Sự liên kết giữa ngân hàng truyền thống và thị trường tín dụng tư nhân thiếu sự minh bạch.
"Sự thiếu minh bạch và hiểu biết về sự kết nối giữa tín dụng tư nhân và phần còn lại của hệ thống tài chính khiến việc đánh giá hàm ý đối với các lỗ hổng hệ thống trở nên khó khăn," báo cáo của Cục Dự trữ Liên bang đã nêu.
Điều kiện thị trường hiện tại cho thấy các rủi ro ngay lập tức có vẻ như bị hạn chế. Tuy nhiên, sự tăng trưởng nhanh chóng trong các mối quan hệ cho vay ngân hàng đến tín dụng tư nhân tạo ra những động lực mới trong thị trường tài chính mà các cơ quan quản lý tiếp tục giám sát.
Hoạt động giao dịch gần đây chứng tỏ sự mở rộng liên tục của các mối quan hệ này. Một tập đoàn các nhà cho vay tín dụng tư nhân gần đây đã sửa đổi lại khoản vay unitranche trị giá 4,5 tỷ € hỗ trợ mua lại Adevinta, tăng kích thước cơ sở lên 6,25 tỷ €. Ngoài ra, FC Internazionale Milano đang khám phá thị trường nợ tư nhân để tái tài trợ trái phiếu có lợi suất cao được bảo đảm bởi quyền tài trợ và quyền phương tiện truyền thông. Gaw Capital Partners đã cung cấp một khoản tài trợ tư nhân trị giá 300 triệu HK$ cho nhà phát triển First Group Holdings của Hồng Kông.
Những suy nghĩ kết thúc
Sự bùng nổ 145% trong việc cho vay ngân hàng đến các quỹ tín dụng tư nhân đại diện cho sự chuyển đổi cơ bản trong cách tiếp cận của phố Wall đối với thị trường nợ tư nhân đang phát triển nhanh chóng. Trong khi các ngân hàng vẫn tiếp tục cạnh tranh trực tiếp với các công ty này để giành khách hàng doanh nghiệp, họ đã đồng thời trở thành những người hỗ trợ tài chính lớn nhất của họ, tạo ra những quan hệ hệ thống mới mà các cơ quan quản lý vẫn đang cố gắng hiểu rõ.