Stablecoin đã gia tăng lên hơn 300 tỷ USD lưu thông và hiện xử lý nhiều giao dịch hàng năm hơn cả Visa và Mastercard cộng lại, đặt ra thách thức chưa từng có đối với hệ thống ngân hàng truyền thống. Những token kỹ thuật số được neo giá theo đồng đô la này cho phép chuyển tiền tức thì 24/7 mà không cần trung gian ngân hàng—khả năng này buộc các định chế tài chính toàn cầu đối mặt với câu hỏi không thoải mái về sự cần thiết của họ trong tương lai. Khi các nhà quản lý từ Washington đến London đang cố gắng kiểm soát rủi ro, cuộc xung đột giữa hệ thống tài chính song song này và ngân hàng từ thế kỷ trước đang trở nên gay gắt hơn, với hàng nghìn tỷ đô la và cấu trúc của tài chính toàn cầu treo lơ lửng.
Stablecoin đã bùng nổ từ loại token tiền mã hóa ngách thành một loại tài sản lớn toàn cầu chỉ trong vài năm. Những đồng tiền điện tử này được neo giá theo các loại tiền tệ truyền thống – chủ yếu là đồng đô la Mỹ – hiện có trên 300 tỷ USD lưu thông, từ hầu như không có gì một thập kỷ trước. Riêng trong năm 2024, stablecoin đã tạo điều kiện cho số lượng giao dịch kinh ngạc trị giá 27,6 nghìn tỷ USD, thậm chí vượt qua cả khối lượng hàng năm của Visa và Mastercard cộng lại. Tuy nhiên, đằng sau những con số tiêu đề này là cuộc cách mạng tài chính đầy hứng thú và lo lắng: stablecoin đang xâm phạm các chức năng lâu nay do ngân hàng chiếm ưu thế.
Sự phát triển nhanh chóng của chúng đặt ra một câu hỏi rõ ràng cho tương lai của tài chính - liệu những đồng tiền kỹ thuật số riêng tư này có hỗ trợ hệ thống ngân hàng không, hay sẽ cạnh tranh đẩy hệ thống ngân hàng ra khỏi sự tồn tại?
Các nhà quản lý và ngân hàng toàn thế giới đang chú ý chặt chẽ. Stablecoin ban đầu là cầu nối tiện lợi giữa tiền pháp định và tiền mã hóa, nhưng sự phổ biến nhanh chóng của chúng đã bắt đầu len lỏi vào tài chính chính thống. Chúng cho phép gửi đô la (hoặc giá trị tiền pháp định khác) tức thì, 24/7, qua biên giới, mà không cần một ngân hàng trung gian.
Lời hứa về các giao dịch nhanh chóng, chi phí thấp thu hút đối với doanh nghiệp và cá nhân - và có khả năng đe dọa các ngân hàng truyền thống kiếm lợi từ phí thanh toán và bảo quản tiền gửi. Các cơ quan tài chính từ London đến Washington đã lên tiếng lo ngại rằng stablecoin có thể di chuyển tiền bên ngoài hệ thống ngân hàng được quản lý, làm suy yếu vai trò của ngân hàng trong thanh toán và tạo dựng tín dụng.
Thống đốc Ngân hàng Anh Andrew Bailey thậm chí đã cảnh báo các ngân hàng chống lại việc phát hành stablecoin của riêng họ, và Chủ tịch Ngân hàng Trung ương Châu Âu Christine Lagarde đã cảnh báo rằng stablecoin phát hành riêng tư ghi nhận rủi ro cho chính sách tiền tệ và sự ổn định tài chính. Khi stablecoin càng đi sâu vào thế giới chính thống, các ngân hàng hiện tại đứng trước lựa chọn: đổi mới và thích nghi, hoặc chứng kiến hình thức tiền kỹ thuật số mới này xoáy trôi lãnh địa của họ.
Stablecoin là gì? Cac Stablecoin hàng đầu và sự phát triển của chúng
Stablecoin là loại tiền mã hóa được thiết kế để duy trì giá trị ổn định bằng cách gắn tỉ lệ 1-1 với một tài sản như một tiền tệ quốc gia. Phần lớn được neo giá với các tiền tệ pháp định như đô la Mỹ, có nghĩa là một token được coi như có thể đổi được một đô la. Để duy trì sự gắn đó, các nhà phát hành stablecoin ủng hộ đồng tiền của họ bằng dự trữ các tài sản thực sự - thường là tiền mặt, trái phiếu chính phủ ngắn hạn, hoặc các khoản đầu tư rất thanh khoản khác. Về bản chất, một stablecoin hoạt động như một IOU kỹ thuật số cho tiền pháp định được giữ trong dự trữ. Cấu trúc này cho phép người dùng giao dịch với một token tiền mã hóa có sự ổn định giá của tiền truyền thống, không giống như các tài sản biến động như Bitcoin.
Stablecoin xuất hiện từ giữa những năm 2010 như công cụ cho các nhà kinh doanh tiền mã hóa tìm kiếm chỗ đậu an toàn giữa các giao dịch. Thay vì rút tiền ra thành tài khoản ngân hàng (điều có thể chậm và phát sinh phí), các nhà kinh doanh có thể hoán đổi sang một token neo đô la trên một sàn giao dịch tiền mã hóa để duy trì trong lĩnh vực kỹ thuật số. Trong vài năm qua, tuy nhiên, stablecoin đã vượt qua ngách chỉ có tiền mã hóa. Ngày nay, việc sử dụng của chúng đang mở rộng để bao gồm chuyển tiền, thanh toán, và như một nơi lưu trữ giá trị tại các quốc gia với tiền tệ không ổn định. Giá trị tổng thể của stablecoin đô la Mỹ đã tăng từ chỉ vài tỷ vài năm trước lên khoảng 250–300 tỷ USD vào năm 2025 – một sự tăng lên đáng kể đến mức các nhà hoạch định chính sách báo cáo rằng "thị trường stablecoin đã tăng hơn gấp đôi chỉ trong 18 tháng qua". Đáng chú ý, token được liên kết với đô la chiếm lĩnh lĩnh vực này: hơn 99% toàn bộ giá trị stablecoin được neo với USD, nhấn mạnh lợi thế tiền đi đầu của đô la trong lĩnh vực kỹ thuật số này.
Hãy cùng xem xét một số stablecoin hàng đầu hiện nay.
Tether (USDT)
Ra mắt vào năm 2014, USDT của Tether là stablecoin lớn nhất tính đến thời điểm này. Có tổng giá thị trường khoảng 180 tỷ USD (chiếm hơn một nửa trong tổng số stablecoin đang lưu thông) và được phát hành bởi một công ty tư nhân hiện trụ sở tại El Salvador. Dự trữ của USDT chủ yếu được giữ trong các hóa đơn của Kho bạc Mỹ và các phương tiện tương tự tiền mặt, và sự gia tăng của Tether đã rất nổi bật - công khai mới nhất của công ty cho thấy nó kiếm được lợi nhuận 13,7 tỷ USD vào năm 2024 và hiện giữ khoảng 98 tỷ USD trong Kho bạc Mỹ để ủng hộ token của mình. Ban đầu phổ biến trên các sàn giao dịch tiền mã hóa, USDT ngày càng được sử dụng rộng rãi trên toàn cầu như một đồng đô la thay thế de facto tại các quốc gia có tiền tệ không ổn định.
USD Coin (USDC)
Stablecoin lớn thứ hai, USDC được phát hành bởi Circle (một công ty fintech Mỹ) trong thỏa thuận hợp tác với Coinbase. Sự lưu thông của USDC đạt đỉnh khoảng 50 tỷ USD và hiện đứng gần 25–30 tỷ USD. Được tiếp thị như một stablecoin minh bạch và được quản lý hơn, USDC công bố chứng thực đều đặn về dự trữ của mình (được giữ bằng tiền mặt và Kho bạc ngắn hạn) và đã đảm bảo hợp tác với các ngân hàng và cơ quan quản lý của Mỹ. Nó được sử dụng rộng rãi trong ngành công nghiệp tiền mã hóa và bởi một số công ty thanh toán, rất đáng giá cho các biện pháp tuân thủ của nó. Circle cũng đã phát hành Euro Coin (EUROC) neo giá theo euro, mặc dù stablecoin không phải USD vẫn còn tương đối nhỏ.
Dai (DAI)
Là người tiên phong trong tài chính phi tập trung, DAI là một stablecoin không phải do một công ty phát hành mà do giao thức MakerDAO trên Ethereum. Nó duy trì mức giá 1 đô la thông qua một hệ thống thế chấp vượt mức của các tài sản mã hóa (như Ether) được khóa trong các hợp đồng thông minh. Cung của DAI vào khoảng 5 tỷ USD. Bản chất phi tập trung của nó có nghĩa là không có thực thể nào giữ dự trữ của nó, thu hút người dùng coi trọng sự chống can thiệp – mặc dù các cơ chế ổn định của nó làm cho DAI phức tạp hơn và nó đã dần dần giới thiệu tài sản thực tới hỗn hợp thế chấp để củng cố lòng tin.
Ripple USD (RLUSD)
Một người mới tham gia, RLUSD được ra mắt bởi công ty fintech Ripple cuối năm 2024 và đã nhanh chóng đạt được thị phần. Được hỗ trợ 1:1 bởi đô la và Kho bạc, cung lưu thông của RLUSD vượt qua 500 triệu USD trong vòng bảy tháng kể từ khi ra mắt, xếp hạng trong top 20 stablecoin toàn cầu. Sự phát triển này được thúc đẩy bởi việc chấp nhận thể chế: ví dụ, Ripple đã đảm bảo BNY Mellon là người giữ dự trữ của RLUSD, tận dụng một trong những ngân hàng giữ tài sản lớn nhất thế giới để tăng lòng tin và sự tuân thủ. Ripple đang định vị RLUSD cho các ứng dụng doanh nghiệp và thanh toán qua biên giới, và thậm chí một số ngân hàng được quản lý (như Amina Bank ở Thụy Sĩ) đã bắt đầu cung cấp lưu trữ và giao dịch RLUSD – điều này cho thấy sự mờ nhạt dần giữa các nhà cung cấp stablecoin và tài chính truyền thống.
Euro và Các Stablecoin Tiền Tệ Khác
Một loạt stablecoin neo theo các tiền tệ như euro, bảng Anh, hoặc yen Nhật, dù dấu ấn của chúng vẫn khiêm tốn so với token đô la. Chẳng hạn, Stasis Euro (EURS) và EUROC của Circle đều có tổng vốn thị trường hàng trăm triệu thấp. Năm 2023, Societe Generale của Pháp trở thành ngân hàng lớn đầu tiên phát hành stablecoin (một token hỗ trợ đô la gọi là “CoinVertible”), nhưng chỉ có khoảng 30 triệu USD lưu thông đến thời điểm này. Tuy nhiên, Châu Âu đang xây dựng nền tảng cho sự phát triển: quy định MiCA mới của EU cung cấp một chế độ cấp phép duy nhất cho stablecoin đồng euro trên 27 quốc gia, và một liên minh của chín ngân hàng châu Âu (bao gồm ING và UniCredit) gần đây đã công bố kế hoạch phát hành một stablecoin euro cùng nhau. Những nỗ lực này phản ánh nhận thức rằng đổi mới tiền kỹ thuật số không bị giới hạn ở đô la, mặc dù stablecoin USD hiện đang chiếm ưu thế.
Khả Năng Sử Dụng Thực Tế
Mặc dù stablecoin tràn lan, điều quan trọng là lưu ý cách chúng được sử dụng hôm nay. Các nghiên cứu nhận thấy khoảng 90% khối lượng giao dịch stablecoin vẫn xuất phát từ hoạt động thị trường tiền mã hóa - giao dịch giữa các tài sản kỹ thuật số - chỉ khoảng 6–10% khối lượng là cho thanh toán thực tế cho hàng hóa và dịch vụ.
Nói cách khác, việc sử dụng “kinh tế thực” của stablecoin vẫn đang ở giai đoạn mới bắt đầu, và sự thâm nhập của chúng vào thương mại hàng ngày còn hạn chế. Tổng số stablecoin hiện có vẫn còn rất nhỏ so với nguồn tiền truyền thống – vào khoảng 1% khối lượng tiền M2 của Mỹ. Hiện tại, stablecoin chủ yếu phục vụ như thanh khoản kỹ thuật số trong các thị trường tiền mã hóa và như một công cụ chuyển tiền qua biên giới tiện lợi cho một phần nhỏ người dùng. Nhưng nếu việc chấp nhận tiếp tục theo hướng đi lên, stablecoin có thể tiến hóa từ vai trò hỗ trợ sang một vai trò trung tâm trong tài chính toàn cầu. Viễn cảnh này khiến ngân hàng vừa phấn khích vừa lo sợ với mức độ như nhau.
Tại Sao Stablecoin Có Thể Đe Dọa Ngân Hàng Truyền Thống
Ngân hàng thương mại đã lâu là người giữ cửa tiền bạc, được hưởng lợi từ sự "trôi nổi" của tiền gửi khách hàng và phí xử lý giao dịch. Stablecoin có thể thách thức cả hai vai trò đó. Bằng cách cung cấp một tài sản định giá theo đô la ngoài hệ thống ngân hàng, stablecoin mời gọi cá nhân và doanh nghiệp giữ giá trị trong token kỹ thuật số thay vì tài khoản ngân hàng. Và bằng cách cho phép giao dịch ngang hàng, dựa trên Internet, stablecoin có thể vượt qua mạng lưới thanh toán tập trung quanh ngân hàng.
Sự thay đổi mô hình này đặt ra nhiều vectơ đe dọa cho các ngân hàng.
Thay đổi trên Tiền Gửi Ngân Hàng
Ngân hàng dựa vào tiền gửi làm nguồn tài trợ cốt lõi để thực hiện các khoản vay... Nội dung: các khoản vay. Nếu người dùng chuyển số tiền lớn sang stablecoins, điều đó có thể hút bớt tiền gửi mà các ngân hàng vẫn sử dụng để cho vay đối với nền kinh tế. Trong mắt các nhà quản lý ngân hàng, đây là một mối quan tâm hàng đầu. Sarah Breeden, Phó Thống đốc Ngân hàng Trung ương Anh, gần đây đã cảnh báo rằng dòng tiền gửi lớn đổ vào stablecoins có thể dẫn đến một “sự sụt giảm nghiêm trọng trong tín dụng” có sẵn cho doanh nghiệp và hộ gia đình nếu các ngân hàng không thể nhanh chóng thay thế nguồn vốn đó.
Nói cách khác, nếu hàng triệu khách hàng rút tiền mặt từ các tài khoản tiết kiệm để mua stablecoins, các ngân hàng có thể phải tìm nguồn vốn khác (như đi vay theo giá cao) hoặc cắt giảm cho vay – một kịch bản có thể thúc đẩy hoạt động kinh tế. Đây là một lý do khiến BoE đã đưa ra ý tưởng giới hạn số lượng stablecoin mà một người có thể giữ (ví dụ, £10,000–£20,000 mỗi người ban đầu) cho đến khi lĩnh vực này được chứng minh là an toàn. Chưa có khu vực tài phán lớn nào khác áp dụng giới hạn này, nhưng chỉ việc đề xuất đã nhấn mạnh nỗi lo sợ của các ngân hàng về xu hướng người gửi rút tiền.
Giảm thu nhập phí từ thanh toán
Stablecoins cho phép giao dịch xuyên biên giới nhanh chóng, thường chỉ mất vài xu phí mạng, điều này cực kỳ khác biệt so với chuyển tiền ngân hàng truyền thống hoặc chuyển tiền xuyên biên giới tốn phí cao và mất thời gian. Nếu stablecoins được sử dụng rộng rãi cho thanh toán, các ngân hàng và mạng lưới thẻ có thể mất nguồn thu.
Ví dụ, gửi $100 cho bạn bè ở nước ngoài qua stablecoin có thể rẻ hơn và nhanh hơn so với dùng chuyển khoản ngân hàng hoặc dịch vụ như Western Union. Hiện nay, người dùng thành thạo tiền điện tử ở các thị trường mới nổi sử dụng stablecoins đô la để gửi tiền ra nước ngoài hoặc mua hàng trực tuyến, tránh được chuyển đổi tiền tệ và phí của ngân hàng. Khi cơ sở hạ tầng stablecoin cải thiện và tích hợp với các ứng dụng thân thiện với người dùng, nó có thể xâm nhập vào các kênh thanh toán do ngân hàng trung gian, đặc biệt là cho chuyển tiền xuyên biên giới và giá trị cao, nơi ngân hàng từ trước đến nay vẫn giữ mức biên lợi nhuận cao.
Cạnh tranh về khách hàng và “Dữ liệu tài chính”
Một tương lai mà lương, hóa đơn hoặc thương mại điện tử được thanh toán bằng stablecoins là một tương lai mà khách hàng có thể không cần tài khoản ngân hàng truyền thống để quản lý tài chính hàng ngày – họ có thể thực hiện giao dịch từ ví kỹ thuật số. Điều đó có nghĩa là các ngân hàng có nguy cơ mất mối quan hệ với khách hàng và dữ liệu giá trị đi kèm với nó.
Các nhà phát hành stablecoin lớn hoặc ví tiền kỹ thuật số có thể đạt được quyền lực kinh tế khổng lồ. Các nhà quản lý Hoa Kỳ lưu ý rằng một stablecoin được chấp nhận rộng rãi và ví của nó có thể "giữ quyền lực kinh tế lớn" và có khả năng khép kín người dùng, làm cho họ khó chuyển đổi dịch vụ. Điều này phản ánh cách mà các đại gia công nghệ nắm bắt được quyền lực thị trường: sở hữu nền tảng mà người dùng giao dịch. Nếu một stablecoin tư nhân (ví dụ, một được phát hành bởi một liên doanh của các công ty công nghệ lớn hoặc tài chính) trở thành phương tiện trao đổi chủ đạo, nó có thể kiểm soát dữ liệu giao dịch và quyền truy cập một cách hoàn toàn không cần đến ngân hàng.
Rủi ro “Ngân hàng ngầm” và sự chạy rút
Các nhà phát hành stablecoin thực hiện chức năng giống ngân hàng – tiếp nhận quỹ và giữ dự trữ để bảo đảm trách nhiệm tiền tệ – nhưng lịch sử họ hoạt động ngoài vòng kiểm soát của ngân hàng đầy đủ. Điều này đặt ra lo ngại về ổn định tài chính. Các nhà vận động hành lang ngân hàng chỉ ra rằng nếu một nhà phát hành stablecoin đầu tư mạnh vào tiền gửi ngân hàng (để kiếm sinh lời từ dự trữ) nhưng không phải chịu sự giám sát tương tự, nó có thể tạo ra rủi ro mới. Bank Policy Institute, một hiệp hội của các ngân hàng lớn, đã cảnh báo rằng stablecoins có thể trở thành nguồn mới cho các đợt rút tiền đột ngột từ hệ thống ngân hàng.
Lý luận của họ: Nếu các nhà phát hành đạt nhiều tài sản dự trữ của họ dưới dạng tiền gửi không được bảo hiểm tại các ngân hàng khác nhau, một làn sóng đột ngột của việc hoàn trả (sự chạy rút khỏi stablecoin) sẽ buộc các nhà phát hành đó phải rút quỹ ra khỏi ngân hàng hàng loạt, có thể làm lung lay sự thanh khoản của các ngân hàng đó. Trong một phân tích gần đây, BPI đã so sánh động lực này với cuộc rút chạy tiền quỹ thị trường năm 2008 mà suýt đóng băng các thị trường tài trợ ngân hàng.
Họ lưu ý rằng tình trạng căng thẳng thanh khoản do stablecoin gây ra “rất giống với động lực đã dẫn đến cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu” – một so sánh đáng ngại mà các giám đốc ngân hàng chắc chắn không coi nhẹ.
Giảm trung gian và Khủng hoảng tín dụng
Ngay cả bên ngoài một kịch bản “rút chạy” cấp bách, sự tăng trưởng của stablecoins có thể dần loại bỏ trung gian của ngân hàng trong thời gian bình thường. Nếu mọi người tin tưởng rằng một stablecoin được điều tiết là tốt như một khoản tiền gửi ngân hàng để giữ tiền, họ có thể giữ thêm tiền mặt trong stablecoins (kiếm có thể một ít lợi nhuận thông qua các nền tảng tiền điện tử) và ít hơn trong các tài khoản ngân hàng có lợi suất thấp.
Các nhà phân tích ước tính rằng nếu stablecoins chủ yếu được hỗ trợ bằng chứng khoán chính phủ an toàn (T-bills) thay vì các khoản vay ngân hàng, thì đô la chảy vào stablecoins đang tài trợ cho nợ công, không được cho vay bởi các ngân hàng đối với doanh nghiệp và người tiêu dùng.
Một ước tính nổi bật gợi ý rằng trong một kịch bản mà việc sử dụng stablecoin bùng nổ, tiền gửi ngân hàng có thể giảm tới 20% – một sự co ngót đáng kể vào bảng cân đối của ngành ngân hàng truyền thống. Ngay cả các giả định thận trọng hơn vẫn dự đoán một "sự giảm đáng kể trong tiền gửi" là có khả năng nếu stablecoins tiếp tục tăng trưởng. Đối với các ngân hàng, ít tiền gửi hơn có nghĩa là có ít nguồn vốn để tạo tín dụng, hoặc phải huy động vốn theo các kênh đắt giá hơn, siết chặt biên lợi nhuận. Tác động tổng thể có thể là sự co ngót trong vai trò trung gian tài chính của các ngân hàng.
Mối đe dọa lớn ra sao?
Đáng chú ý rằng footprint của stablecoin hiện nay chưa phải là một mối đe dọa tồn tại đối với ngân hàng.
Ngay cả khoảng $300 tỷ trong stablecoins vẫn còn nhỏ so với hàng nghìn tỷ tiền gửi trong các ngân hàng Hoa Kỳ. Và như đã thấy, phần lớn sử dụng stablecoin chủ yếu ở lĩnh vực giao dịch tiền điện tử, không cạnh tranh với ngân hàng bán lẻ hàng ngày. Nhiều người hoài nghi cho rằng ở quy mô hiện tại stablecoins không gây ra "mối đe dọa vật chất" tới ổn định tài chính hoặc các nhánh tiền gửi ngân hàng.
Tuy nhiên, xu hướng đang làm các ngân hàng cảnh giác.
Các nhà hoạch định chính sách đã nhận thấy rằng giá trị thị trường stablecoin đã tăng vọt 500% trong một năm vào thời điểm nào đó, và có thể tăng trưởng lớn hơn với các trường hợp sử dụng mới. Tại Hoa Kỳ, các quan chức đã công khai suy luận rằng nếu stablecoins bắt đầu trả lãi, họ có thể thu hút nhu cầu lớn đáng kể từ tiền gửi ngân hàng.
Dự báo của nghiên cứu Phố Wall rất đa dạng – từ kịch bản trung bình là $500 tỷ stablecoins vào năm 2028, đến các trường hợp lạc quan là từ $2–3 nghìn tỷ stablecoins trong thập kỷ này.
Ở những mức đó, stablecoins sẽ bắt đầu xâm phạm các chỉ số tiền tệ thấp và cơ sở tiền gửi truyền thống. Chính tiềm năng cho việc mở rộng quy mô nhanh chóng này – và khó khăn trong việc kiểm soát nó khi đã bùng phát – khiến giám đốc điều hành ngân hàng và ngân hàng trung ương thức giấc đêm.
Họ lo ngại về một loại "ngân hàng hẹp" siêu cấp, nơi các hồ tiền lớn ngồi trong stablecoins (rất an toàn, có, nhưng ngoài các kênh cho vay ngân hàng), làm giảm sự liên quan của ngân hàng trong lưu thông quỹ cho nền kinh tế.
Cách các ngân hàng đang đối phó với thách thức từ Stablecoin
Đối diện với hai triển vọng gián đoạn và cơ hội, nhiều ngân hàng không còn coi thường stablecoins – họ đang tham gia vào công nghệ và định hình chiến lược để đồng tồn tại hoặc chống lại nó.
Đây là cách các ngân hàng truyền thống đang đối phó với sự trỗi dậy của stablecoins.
Phát hành token tiền kỹ thuật số của riêng họ
Một số ngân hàng lớn đã quyết định rằng nếu stablecoins tồn tại lâu dài, họ thà phát hành hoặc kiểm soát nó hơn là bị loại bỏ trung gian. Trong một sự hợp tác chưa từng có, mười trong số các ngân hàng lớn nhất thế giới – bao gồm Bank of America, JPMorgan Chase, Goldman Sachs, Citi, Barclays, Deutsche Bank và những người khác – thông báo vào tháng 10 năm 2025 rằng họ đang cùng khám phá một stablecoin mới sẽ được cố định vào các đồng tiền lớn như đô la, euro và bảng Anh.
Nhóm này nhắm tới việc tạo các token dựa trên blockchain được hỗ trợ hoàn toàn bởi các đồng tiền G7, về cơ bản là một mạng lưới stablecoin do ngân hàng điều hành. Dựng (vẫn còn trong giai đoạn đầu) này được thiết kế để đáp ứng nhu cầu của khách hàng về tài sản kỹ thuật số trong khi đảm bảo bất kỳ stablecoin nào cũng nằm dưới các tiêu chuẩn quản lý và quản lý rủi ro nghiêm ngặt mà các ngân hàng phải tuân thủ.
Việc hình thành nhóm này là minh chứng: đó là một động thái phòng thủ để “nắm bắt” tài sản kỹ thuật số theo các điều khoản của các ngân hàng.
Trước đó, một vài ngân hàng cá nhân đã thử nghiệm với các token độc quyền.
JPMorgan’s “JPM Coin” ra mắt vào năm 2019 như một đồng coin nội bộ để thanh toán cho khách hàng doanh nghiệp, về cơ bản là một khoản tiền gửi được mã hóa được sử dụng để chuyển giá trị ngay lập tức trong mạng lưới của JPMorgan.
Đến năm 2023–24, JPMorgan mở rộng các nỗ lực này, triển khai những gì gọi là “JPMorgan Deposit Tokens” cho thanh toán xuyên biên giới trong số khách hàng tổ chức.
Đây không phải là stablecoins công khai có thể giao dịch trên các sàn giao dịch, mà là đô la số sống trên một blockchain cho phép chỉ được sử dụng bởi khách hàng của ngân hàng đó – một loại stablecoin tư nhân chỉ khả dụng cho khách hàng của ngân hàng. Các ngân hàng khác như BNY Mellon, HSBC và Wells Fargo đã thực hiện các thí điểm hoặc tham gia vào các liên minh thử nghiệm với các khoản tiền gửi mã hóa và đồng tiền thanh toán giữa các ngân hàng. Điều này chỉ ra rằng các ngân hàng lớn hình dung ra một tương lai nơi tiền trên ledger (các đại diện dựa trên blockchain của khoản tiền gửi) có thể trở thành phổ biến cho việc thanh toán – tiềm năng mang lại tốc độ của stablecoins nhưng trong phạm vi ngân hàng được điều tiết.
Đón nhận sự rõ ràng về quy định và cạnh tranh về uy tín
Cho đến gần đây, các ngân hàng Hoa Kỳ đã bước đi cẩn trọng quanh stablecoins, một phần do quy tắc không rõ ràng. Nhưng xu hướng đã đổi hướng với việc thông qua "Đạo luật Stablecoin Hoa Kỳ" (đôi khi được gọi là Đạo luật GENIUS) vào năm 2025, lần đầu tiên cung cấp một khung liên bang cho các ngân hàng phát hành các stablecoin thanh toán dưới sự giám sát. Với các đèn xanh pháp lý xuất hiện, các giám đốc ngân hàng đã trở nên khá tích cực về việc tham gia.
Trên một cuộc gọi báo cáo thu nhập quý hai năm 2025, Jamie Dimon, CEO của JPMorgan, cho biết: “Chúng tôi sẽ tham gia cả vào đồng tiền gửi JPMorgan và stablecoins – để hiểu nó, để giỏi về nó.” Cách tiếp cận thực dụng này – tham gia thay vì chống đối – cho thấy các ngân hàng biết họ không thể bỏ qua nhu cầu của khách hàng đối với đồng đô la kỹ thuật số.Nội dung: tokens.
Jane Fraser, CEO của Citigroup, đã tán thành quan điểm này, cho biết Citi đang "xem xét việc phát hành stablecoin của Citi" và nhấn mạnh rằng ngân hàng này đã hoạt động ở bốn quốc gia với các hệ thống "tiền gửi được mã hóa" cho thanh toán xuyên biên giới 24/7. Theo quan điểm của bà, những đổi mới như stablecoin và token tiền gửi là "một cơ hội tốt cho chúng tôi" và phù hợp với mục tiêu của Citi là cho phép giao dịch toàn cầu theo thời gian thực cho khách hàng.
Những tuyên bố công khai như vậy từ các nhà lãnh đạo ngân hàng hàng đầu có thể không thể tưởng tượng được cách đây vài năm; bây giờ chúng gần như được mong đợi, khi cả cổ đông và cơ quan quản lý đều muốn nghe rằng các ngân hàng có kế hoạch chơi trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số.
Một lợi thế mà các ngân hàng đang nghiêng về là tin tưởng và an toàn.
Không giống như các công ty tiền điện tử độc lập, các ngân hàng được điều chỉnh chặt chẽ và thường xuyên được công chúng tin tưởng với tiền.
Các ngân hàng có thể tận dụng điều đó bằng cách phát hành stablecoin được xem là an toàn hơn, được bảo hiểm hoàn toàn hoặc là lựa chọn tuân thủ. Ví dụ, một stablecoin do ngân hàng phát hành có thể đi kèm với bảo hiểm FDIC lên đến những giới hạn nhất định (nếu được cấu trúc dưới dạng các khoản tiền gửi được mã hóa), điều mà không có stablecoin nào hiện tại xuất xứ từ tiền điện tử cung cấp.
Ngay cả khi không đạt được điều đó, các ngân hàng có thể đảm bảo rằng đồng tiền của họ được dự trữ 100% bằng tiền mặt tại ngân hàng trung ương hoặc trong tài khoản ngân hàng được bảo hiểm, và chịu sự kiểm toán thường xuyên của các cơ quan quản lý – giải quyết những lo ngại về sự mập mờ của một số nhà phát hành stablecoin hiện có. Trong lĩnh vực cạnh tranh của stablecoin, một “đồng tiền ngân hàng được quản lý” có thể thu hút các tổ chức hoặc người dùng đã giữ chừng chừng vì lo sợ rủi ro đối tác.
Hợp tác và Cung cấp Dịch vụ cho các Công ty Stablecoin
Không phải tất cả các ngân hàng đều muốn phát hành đồng tiền của riêng mình – nhiều ngân hàng đang tìm kiếm cách kiếm doanh thu từ hệ sinh thái stablecoin. Một ví dụ rõ ràng là các ngân hàng hoạt động như người giám hộ hoặc người ủy thác cho các dự trữ stablecoin. Vào giữa năm 2025, BNY Mellon – ngân hàng lâu đời nhất nước Mỹ – đã được Ripple chọn để quản lý các tài sản dự trữ hỗ trợ stablecoin RLUSD mới.
Trong vai trò này, BNY nắm giữ các khoản tiền gửi bằng đô la Mỹ và trái phiếu chính phủ mà khoá chặt các token RLUSD, cung cấp thêm một lớp giám sát. Đây là một thỏa thuận có lợi cho cả hai bên: nhà phát hành stablecoin có thể quảng cáo rằng một ngân hàng hàng đầu bảo vệ quỹ của mình, và ngân hàng kiếm được phí cho dịch vụ giám hộ của mình (và giữ vị trí vững chắc trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số).
Tương tự, U.S. Bank và State Street đã cung cấp dịch vụ bảo quản cho tài sản dự trữ của một số tổ chức phát hành stablecoin. Ngay cả Silvergate Bank (một ngân hàng hiện đã không còn tồn tại từng tập trung vào tiền điện tử) cũng đã từng giữ các nguồn dự trữ cho USDC của Circle. Hướng tiếp cận cung cấp dịch vụ này cho phép các ngân hàng thu lợi từ sự gia tăng của stablecoin mà không nhất thiết phải phát hành một loại riêng của mình.
Các ngân hàng cũng đang để mắt đến vai trò là nhà tạo lập thị trường và đại lý thanh toán cho stablecoin.
Các tập đoàn thanh toán như Visa và Mastercard đã bắt đầu tích hợp thanh toán stablecoin vào các mạng lưới của họ (ví dụ như cho phép các nền tảng tiền điện tử thanh toán thẻ bằng USDC). Nhiều luồng thanh toán này vẫn liên quan đến các ngân hàng đối tác ở phía sau. Ví dụ, chương trình thí điểm thanh toán USDC của Visa vào năm 2021 đã chọn một ngân hàng chủ lực để nhận và chuyển đổi USDC thành đô la Mỹ. Khi các mạng lưới thẻ mở rộng hỗ trợ stablecoin, họ sẽ mang nhiều ngân hàng hơn vào cuộc chơi – đảm bảo các ngân hàng không bị loại khỏi các khoản phí hoàn toàn.
Nâng cấp Cơ sở Hạ tầng và Cạnh tranh về Tốc độ
Một phản ứng phòng thủ nhưng quan trọng từ các ngân hàng là làm cho các khoản thanh toán truyền thống nhanh hơn và rẻ hơn, thu nhỏ khoảng cách mà stablecoin khai thác.
Việc ra mắt các hệ thống thanh toán theo thời gian thực mới như FedNow ở Mỹ và sự mở rộng liên tục của các chương trình chuyển khoản ngân hàng ngay lập tức trên toàn cầu là một phần trong mục tiêu làm dễ dàng hơn việc phê bình “chậm và đắt” của thanh toán ngân hàng. Nếu việc gửi tiền qua ngân hàng của bạn tức thì như gửi stablecoin, động cơ để rời bỏ hệ thống ngân hàng giảm đi. Các ngân hàng đang đầu tư vào việc hiện đại hoá hệ thống lõi của họ, áp dụng các công nghệ như blockchain cho thanh toán hậu trường (ngay cả đối với tài sản không phải tiền điện tử), và khám phá khả năng tương tác giữa các mạng lưới cũ và mạng blockchain.
Một số ngân hàng đã tham gia vào các dự án để cung cấp thanh toán tức thời cho tài sản được mã hóa với tiền mặt (ví dụ như quyết toán giao dịch cổ phiếu ngay lập tức với đô la mã hóa). Tất cả những nỗ lực này nhằm đảm bảo rằng ngay cả khi hình thức tiền tệ thay đổi (từ giấy thành token kỹ thuật số), các ngân hàng vẫn là các trung gian chủ chốt trong việc tạo điều kiện di chuyển.
Vận động Hành lang và Định hình Quy định
Cuối cùng, các ngân hàng đang tích cực tham gia với các cơ quan quản lý để định hình quy tắc của trò chơi.
Ngành ngân hàng một mặt đã vận động cho việc giám sát nghiêm ngặt đối với các nhà phát hành stablecoin không phải là ngân hàng – bất kỳ thứ gì hoạt động như tiền trong kinh tế nên phải chịu quy định giống như ngân hàng để đảm bảo một sân chơi công bằng. Đẩy mạnh này thể hiện rõ trong các đề xuất yêu cầu các nhà phát hành stablecoin phải là tổ chức tài chính lưu ký hoặc chịu các tiêu chuẩn tương đương. Ngân hàng cảm thấy điều này sẽ ngăn chặn sự chảy máu của tiền gửi đến các thực thể được điều chỉnh nhẹ hơn.
Ngược lại, các ngân hàng cũng ủng hộ cho sự rõ ràng rằng họ có thể tham gia vào stablecoin.
Luật gần đây của Mỹ, ví dụ, cho phép các ngân hàng phát hành stablecoin thanh toán với dự trữ 1:1, điều đã được các nhóm ngân hàng hỗ trợ mong có sự ủy quyền rõ ràng để cạnh tranh trong lĩnh vực này. Ở EU và UK, các ngân hàng cũng tham gia vào bàn thảo quy định mới (như MiCA ở châu Âu hoặc hướng dẫn stablecoin ở Anh), đảm bảo ý kiến của họ về ổn định tài chính và cạnh tranh công bằng được lắng nghe. Tóm lại, các ngân hàng đang sử dụng ảnh hưởng của mình để tìm hiểu stablecoin dưới các điều kiện an toàn – lý tưởng là chiếm đóng vai trò lớn cho bản thân mình trong bất kỳ hệ thống tài chính dựa trên stablecoin nào trong tương lai.
Rõ ràng là các ngân hàng lớn nhất không có ý định chỉ đứng ngoài nhìn.
Như Jamie Dimon của JPMorgan đã nói, những nhà đổi mới fintech “rất thông minh – họ đang cố gắng tìm cách tạo tài khoản ngân hàng và tham gia vào hệ thống thanh toán… Chúng ta phải thận trọng về điều đó. Cách để thận trọng là tham gia.” Tư tưởng đó hiện đang thịnh hành trên Wall Street. Từ việc xây dựng đồng tiền của riêng mình, ủng hộ các start-up, đến nâng cấp cơ sở hạ tầng, các ngân hàng đang huy động nguồn lực để gặp gỡ stablecoin trên sân nhà của mình.
Kết quả cuối cùng có thể là sự hội tụ – nơi ranh giới giữa một “stablecoin” và một “tiền gửi ngân hàng” mờ nhạt, và khách hàng đơn giản chọn giữa các loại đô la kỹ thuật số khác nhau, một số được phát hành bởi các công ty công nghệ mới nổi, số khác bởi các ngân hàng có tên tuổi.
Ngân hàng đang Áp dụng Stablecoin: Thúc đẩy Xu hướng hay Kiềm chế Nó?
Khi các ngân hàng ngày càng áp dụng công nghệ stablecoin hoặc thậm chí là chính stablecoin, có một động thái thú vị nổi lên: liệu sự tham gia của các ngân hàng có tăng tốc phong trào stablecoin, hay sẽ nó làm dịu đi và giữ các ngân hàng vẫn là trung tâm? Các chuyên gia trong ngành vẫn chia rẽ, nhưng một số xu hướng và quan điểm nổi bật:
Một bên lập luận rằng việc các ngân hàng áp dụng stablecoin có thể hợp pháp hóa và thúc đẩy những tài sản kỹ thuật số này vào sử dụng phổ biến. Khi các tổ chức uy tín toàn cầu như Citi hoặc Goldman Sachs ủng hộ các nền tảng stablecoin, nó gửi một tín hiệu đến thị trường (và đến khách hàng) rằng stablecoin không chỉ là đồ chơi tiền điện tử bên lề, mà là một phần hợp lệ của tài chính hiện đại.
Ví dụ, khi CEO của Citi ca ngợi “Dịch vụ Token của Citi” và kế hoạch cho một stablecoin mang thương hiệu Citi, nhiều khách hàng doanh nghiệp đa quốc gia có thể cảm thấy thoải mái hơn khi thử nghiệm với stablecoin cho các hoạt động ngân quỹ hoặc giao dịch xuyên biên giới. Tương tự, nếu một liên minh giữa 10 ngân hàng lớn phát hành một “stablecoin G7” mới, nó có thể nhanh chóng được chấp nhận trong số hàng triệu khách hàng và đồng nghiệp của những ngân hàng đó. Theo nghĩa này, các ngân hàng có thể hoạt động như một chất xúc tác, mở rộng đáng kể việc áp dụng stablecoin bằng cách kết nối nó với các mạng lưới tài chính hiện có và các kênh phân phối.
Một stablecoin được tích hợp vào ứng dụng ngân hàng quen thuộc của bạn, với sự bảo đảm từ ngân hàng, có thể thu hút những người dùng mà bình thường sẽ không bao giờ tự cài đặt ví tiền điện tử.
Hơn nữa, các ngân hàng có thể giúp stablecoin chạm tới các trường hợp sử dụng đã lảng tránh từ lâu. Như đã đề cập, hiện nay chỉ có một phần cực nhỏ của khối lượng stablecoin là các khoản thanh toán trong nền kinh tế thực.
Các ngân hàng có thể thay đổi điều đó bằng cách tích hợp stablecoin vào các thanh toán điểm bán hàng, thanh toán điện tử, hoặc các dịch vụ chuyển tiền mà họ cung cấp.
Ví dụ, một ngân hàng có thể cho phép khách hàng của mình chuyển đổi liền khoản số dư tiền gửi thành stablecoin để gửi ra nước ngoài, và ngân hàng bên nhận có thể tự động chuyển đổi lại thành tiền tệ địa phương. Loại thanh toán stablecoin qua trung gian ngân hàng này có thể tăng mạnh tỷ lệ giao dịch stablecoin được sử dụng trong thương mại và chuyển tiền, thực hiện lời hứa của stablecoin như một phương tiện thanh toán toàn cầu phổ quát. Thực tế, các ngân hàng sẽ thúc đẩy stablecoin bằng cách tận dụng lợi thế về niềm tin và mạng lưới của mình để thúc đẩy sự sử dụng ra khỏi lượng khách hàng tiền điện tử.
Tuy nhiên, sự tham gia sâu sắc của các ngân hàng cũng có thể đảm bảo rằng stablecoin không làm giảm vai trò của ngân hàng mà thay vào đó mở rộng nó vào lĩnh vực số hóa. Nếu hầu hết mọi người cuối cùng sử dụng stablecoin do ngân hàng phát hành hoặc ngân hàng quản lý, thì ngân hàng vẫn giữ được quyền kiểm soát (hoặc ít nhất là liên kết) trong định dạng tiền tệ mới này. Chúng ta có thể thấy một tương lai nơi stablecoin là phổ biến, tuy nhiên sau mỗi stablecoin lớn là một liên minh ngân hàng quản lý dự trữ, tuân thủ và chuyển đổi. Trong tình huống đó, stablecoin sẽ không “giết chết” các ngân hàng mà chỉ trở thành một sản phẩm khác được cung cấp bởi các ngân hàng.
Giống như các ngân hàng đã thích ứng với ngân hàng trực tuyến và thanh toán di động (những thứ đã rời bỏ một số chức năng nhưng cuối cùng được tích hợp vào dịch vụ ngân hàng), họ có thể thích ứng với stablecoin bằng cách tích hợp chúng vào hệ thống ngân hàng. Một số nhà phân tích do đó thấy stablecoin như một chương mới cho ngân hàng, không phải là cảnh báo của cái chết. Một báo cáo của Goldman Sachs trước đây gọi sự gia tăng token hóa là “mùa hè của stablecoin” và lưu ý rằng một số ngân hàng cảm thấy bị đe dọa, nhưng những người khác thấy cơ hội để giảm chi phí và hiện đại hóa thanh toán bằng cách sử dụng công nghệ stablecoin dưới thương hiệu của riêng họ.
Cũng có những tiếng nói thúc giục cần có một cái nhìn toàn diện: với quy mô hiện tại, stablecoin vẫn còn rất nhỏ so với tài chính toàn cầu. Tổng giá trị của tất cả các stablecoin chỉ là một lỗi làm tròn trong... Content: thế giới truyền thống trị giá hơn 400 nghìn tỷ USD. Một bài bình luận trên tạp chí của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) bởi nhà kinh tế học Hélène Rey đã công nhận sự tăng trưởng nhanh chóng của stablecoins nhưng kêu gọi giữ bình tĩnh, lưu ý rằng tỉ lệ giao dịch toàn cầu của chúng chỉ vào khoảng 1%, và chúng vẫn là "một sai số làm tròn" bên cạnh các thị trường trái phiếu và ngoại hối khổng lồ.
Rey đã cảnh báo về những rủi ro trong tương lai (bà nổi tiếng với danh sách “làm rỗng hệ thống ngân hàng” như một hệ quả tiềm tàng nếu stablecoins đô la phát triển không kiểm soát), nhưng bà và những người khác gợi ý rằng các quy định thích hợp có thể tích hợp stablecoins mà không làm sụp đổ các ngân hàng. Trên thực tế, các cơ quan quản lý đang mong đợi các ngân hàng đóng vai trò quan trọng trong bất kỳ hình thức nào mà stablecoins có thể có - dù là như nhà phát hành, trung gian hoặc người gác cổng cho khả năng chuyển đổi.
Trong phạm vi mà các ngân hàng tự mình thúc đẩy việc áp dụng stablecoin, tác động tổng thể đối với tầm ảnh hưởng của ngân hàng có thể trung lập hoặc thậm chí tích cực. Nếu, giả sử, JP Morgan phát hành một khối lượng lớn JPM Coins được sử dụng trên toàn cầu cho các thanh toán, JP Morgan không bị gián đoạn – nó vẫn ở trung tâm, chỉ là sử dụng các đường ray mới.
Tương tự, nhiều ngân hàng khu vực và nhỏ hơn có thể hưởng lợi bằng cách kết nối với các mạng stablecoin để cung cấp các khoản thanh toán quốc tế nhanh hơn, rẻ hơn cho khách hàng, thay vì mất khách hàng vào tay các công ty fintech. Có tiền lệ trong lịch sử tài chính: khi quỹ thị trường tiền tệ xuất hiện vào những năm 1970 và rút tiền gửi từ các ngân hàng, các ngân hàng đã đáp lại bằng cách phát hành sản phẩm cạnh tranh của riêng mình (và các cơ quan quản lý đã điều chỉnh các quy tắc); cuối cùng các ngân hàng đã sống sót, mặc dù danh mục sản phẩm đã thay đổi. Stablecoins có thể theo một mô hình tương tự, với các ngân hàng điều chỉnh và có thể đồng chọn đổi mới.
Tất nhiên, có một kịch bản đối lập làm các giám đốc ngân hàng lo lắng: rằng một số nhà phát hành stablecoin không phải ngân hàng trở nên mạnh mẽ đến mức họ hiệu quả biến thành các ngân hàng kỹ thuật số mới với cơ sở người dùng lớn, và những người mới này làm giảm tầm quan trọng của các ngân hàng truyền thống trong bối cảnh thanh toán. Hãy tưởng tượng một tương lai nơi hàng trăm triệu người giữ phần lớn tiền của họ trong một ví điện tử do một công ty công nghệ hoặc fintech cung cấp, với một số dư stablecoin thay vì số dư ngân hàng. Trong thế giới đó, các ngân hàng có thể lùi về phía hậu trường, chủ yếu cung cấp giải quyết thanh toán cuối cùng, tuân thủ hoặc chuyển đổi cuối cùng sang tiền mặt – quan trọng, nhưng ít thấy và ít ảnh hưởng hơn ngày nay. Một số người coi đây là một khả năng thực sự nếu, ví dụ, một công ty công nghệ lớn như Apple, Amazon hay Alibaba phát hành một stablecoin được chấp nhận rộng rãi, tận dụng mạng lưới người dùng của họ. Điều đó có thể giảm vai trò giao diện khách hàng của các ngân hàng trong tài chính toàn cầu, làm cho các ngân hàng giống như các tiện ích hơn. Sự thúc đẩy của các ngân hàng để phát hành stablecoin của riêng họ có thể được coi là một nỗ lực để ngăn chặn kết quả đó bằng cách đứng ở tuyến đầu của việc phát hành tiền kỹ thuật số.
Hiện tại, sự đánh giá vẫn đang tiếp diễn.
Chúng tôi đang ở trong giai đoạn thử nghiệm và động thái. Một số ngân hàng rõ ràng đang hỗ trợ lĩnh vực stablecoin – chẳng hạn, khi các ngân hàng lớn chính thức thảo luận về stablecoins là sự phát triển tiếp theo của tiền tệ, nó xác nhận khái niệm và mời gọi sự chấp nhận rộng rãi hơn. Các thử nghiệm và sản phẩm của họ có khả năng tăng cường sử dụng stablecoin (dù trong một hình thức được quy định hơn).
Các ngân hàng khác vẫn thận trọng, chỉ tham gia khi cần thiết và hy vọng rằng nếu họ cung cấp cho khách hàng các lựa chọn thay thế kỹ thuật số nhanh chóng (như thanh toán ngân hàng tức thì), nhu cầu về stablecoins bên ngoài có thể ngừng lại. Nhiều chuyên gia đã chỉ ra rằng stablecoins hiện đang bổ sung cho các ngân hàng bằng cách đáp ứng các nhu cầu mà các ngân hàng chưa đáp ứng (như chuyển tiền USD tức thì 24/7 trên toàn cầu), nhưng chúng chưa thay thế các chức năng cho vay hoặc tiền gửi cốt lõi. Khi các ngân hàng di chuyển để tự lấp đầy các khoảng trống đó (thông qua các dịch vụ như thanh toán theo thời gian thực), stablecoins có thể thấy khó khăn hơn để bật ra.
Tóm lại, việc các ngân hàng áp dụng stablecoins tạo ra một nghịch lý: các ngân hàng có thể giúp stablecoins trở nên phổ biến, nhưng bằng cách làm như vậy đảm bảo họ vẫn giữ vai trò quan trọng trong hệ thống dựa trên stablecoin.
Sự cân bằng quyền lực giữa các ngân hàng hiện tại và các nhà phát hành mới sẽ phụ thuộc vào ai cung cấp dịch vụ tiện lợi và đáng tin cậy nhất cho người dùng cuối. Nếu các ngân hàng có thể làm cho việc sử dụng một đồng đô la kỹ thuật số dễ dàng và an toàn như sử dụng thẻ ngân hàng hoặc ứng dụng của mình ngày nay, họ có thể nhận được nhiều lợi ích hơn là mất. Ngược lại, nếu stablecoins không thuộc ngân hàng đổi mới nhanh hơn và mở rộng quy mô toàn cầu trước khi các ngân hàng bắt kịp, họ có thể làm giảm một số hoạt động ngân hàng.
Trong vài năm tới, với các khung pháp lý đang được củng cố và các sáng kiến do ngân hàng dẫn đầu sẽ ra mắt, sẽ rất quan trọng trong việc xác định liệu stablecoins cuối cùng sẽ được kiểm soát bởi những người cũ hay những người mới.
Stablecoins và Tiền Fiat: Đối thủ hay Dứt điểm?
Một trong những giả thuyết hấp dẫn nhất về stablecoins là, thay vì phá hủy hoặc thay thế tiền fiat, chúng có thể thực sự củng cố sự thống trị của tiền fiat - đặc biệt là đô la Mỹ.
Đó là một ý tưởng ngược lại trực quan.
Làm thế nào mà một cải tiến ban đầu được hình thành để bỏ qua các ngân hàng và tiền tệ quốc gia lại có thể củng cố sự ưu việt của những tiền tệ đó?
Tuy nhiên, các bằng chứng ngày càng nhiều cho thấy rằng stablecoins gắn liền với đô la đang hoạt động như những đại sứ cho đô la, lan tỏa việc sử dụng nó đến các khu vực mới và củng cố nhu cầu đối với tài sản định danh đô la.
Sự lý giải bắt đầu từ quan sát rằng stablecoins chủ yếu gắn liền với các loại tiền fiat hiện có, không phải các đơn vị mới. Giá trị và tiện ích của một đồng stablecoin hoàn toàn phụ thuộc vào độ tin cậy của tiền tệ mà nó phản ánh. Trên thực tế, đô la Mỹ hỗ trợ phần lớn stablecoins - khoảng 99% theo thị phần.
Do đó, khi ai đó ở, chẳng hạn, Argentina hoặc Nigeria chọn giữ một stablecoin, họ thực chất đang lựa chọn đô la Mỹ (chỉ là dưới dạng kỹ thuật số) thay vì tiền địa phương của họ.
Điều này góp phần vào cái mà các nhà kinh tế gọi là “dollarization”: sự chấp nhận USD làm phương tiện lưu giữ giá trị hoặc trung gian trao đổi thay thế cho các tiền tệ địa phương yếu hơn. Stablecoins đô la đã làm cho dollarization dễ dàng hơn bao giờ hết - bạn không còn cần một tài khoản ngân hàng Mỹ hoặc một đống tờ 100 đô la dưới gối; một chiếc điện thoại thông minh và một ví stablecoin là đủ để truy cập đô la. Kết quả là, mỗi khi một công dân ở Thổ Nhĩ Kỳ hoặc Nigeria mua USDT, họ củng cố vai trò của đô la như một tiền tệ de facto cho thương mại và tiết kiệm trong bối cảnh đó. Theo thời gian, điều này mở rộng phạm vi của đô la vào các nền kinh tế mà các ngân hàng Mỹ có ít hiện diện nhưng nơi stablecoins lưu thông giữa người dân và doanh nghiệp thông thường.
Điều quan trọng, stablecoins cũng kích thích nhu cầu đối với tài sản đô la Mỹ nhờ cách chúng được cấu trúc. Để duy trì giá trị gắn liền với stablecoin, các nhà phát hành giữ lượng lớn tài sản dựa trên đô la - chủ yếu là trái phiếu Ngân khố Mỹ và tín phiếu. Trong thực tế, người dùng stablecoin trên toàn cầu tài trợ tập thể cho một danh mục khoản nợ của chính phủ Mỹ được giữ bởi các nhà phát hành. Hãy lấy Tether và Circle, hai nhà phát hành stablecoin đô la lớn nhất: cùng nhau, họ được cho là sở hữu hơn 100 tỷ đô la tín phiếu ngắn hạn của Mỹ, đặt họ trong số những người nắm giữ ngoại tệ lớn nhất của khoản nợ Mỹ. Trên thực tế, dữ liệu của IMF cho thấy rằng tài sản Ngân khố do chỉ Tether và Circle nắm giữ hiện đã vượt quá khoản nợ Mỹ do các quốc gia lớn như Saudi Arabia nắm giữ. Stablecoins do đó đã được gọi là “con ngựa Trojan cho nợ Mỹ” - âm thầm đảm bảo việc mua Ngân khố tiếp tục toàn cầu. Đối với Ngân khố Mỹ, đây là một lợi ích: một lớp người mua mới cho trái phiếu của mình, có thể giúp tài trợ cho thiếu hụt của Mỹ với chi phí thấp nhất có thể. Để thông tin thêm, vào năm 2024, chỉ Tether đã phát hành hàng chục tỷ đô la USDT mới, đầu tư phần lớn của khoản thu vào tín phiếu; có thể nói người dùng stablecoin gián tiếp đã tài trợ một phần nhu cầu vay ngắn hạn của chính phủ Mỹ.
Trái ngược với thách thức sự nổi trội của đô la Mỹ, stablecoins dường như đang củng cố nó. Một nhà lập pháp cao cấp của Mỹ gần đây đã lập luận rằng “cách tốt nhất để chúng ta duy trì sự chủ đạo của đô la trên toàn cầu là lan tỏa stablecoins ra toàn thế giới.” Cảm nghĩ này hiện có sự ủng hộ ở cấp cao: Quốc hội và Nhà Trắng Mỹ đã đồng tình với quan điểm rằng stablecoins được quản lý tốt có thể củng cố quyền lãnh đạo của đô la trong nền kinh tế số, đặc biệt khi các đối thủ địa chính trị thúc đẩy các lựa chọn thay thế.
Thực tế là hơn 80% giao dịch stablecoin diễn ra ngoài biên giới Mỹ nhưng bằng đô la Mỹ nói lên nhiều điều. Nó có nghĩa là đô la đang mở rộng ảnh hưởng của mình thông qua các token kỹ thuật số tư nhân vào các khu vực nơi người dân có thể không tin tưởng vào các ngân hàng địa phương hoặc đối mặt với các kiểm soát tiền tệ, nhưng sẵn sàng sử dụng một token đô la. Như một bài bình luận của Reuters đã chỉ ra, trái ngược với việc tạo điều kiện cho “giảm bớt đô la hóa”, sự trỗi dậy của stablecoins đã trùng hợp với sự hưng thịnh trở lại của sự thống trị toàn cầu của đô la - một sự hồi sinh của “đặc quyền cực đoan” của đô la trong một lớp vỏ công nghệ cao mới.
Nhà kinh tế Hélène Rey đã chỉ ra mặt trái của điều này trong phân tích của bà: nếu stablecoin dựa trên đô la trở nên phổ biến, chúng làm giảm nhu cầu đối với các tiền tệ và trái phiếu của các quốc gia khác, thực chất tăng cường đô la Mỹ bằng chi phí của chúng. Bà nhận thấy rằng những stablecoins này có thể trở thành một “trụ cột kỹ thuật số củng cố đặc quyền của đô la Mỹ.”
Về mặt thực tiễn, một thương nhân ở Nam Mỹ có thể bắt đầu lập hóa đơn tất cả xuất khẩu bằng USDC thay vì tiền tệ địa phương; một gia đình ở Li-băng có thể giữ tiết kiệm trong USDT vì các ngân hàng không ổn định; một sàn giao dịch ở Châu Á có thể chỉ sử dụng stablecoin USD làm tiền tệ yết giá. Tổng thể, hành vi như vậy thắt chặt sự thống trị của đô la trên thương mại và tài chính toàn cầu, ngay cả khi không có sự tham gia trực tiếp của các ngân hàng Mỹ hoặc Cục Dự trữ Liên bang.
Các ủng hộ viên stablecoin thường nhấn mạnh kết quả này với các nhà hoạch định chính sách của Mỹ: thay vì xem stablecoins như một mối đe dọa, họ nói, hãy nghĩ đến chúng như một tài sản chiến lược trong địa chính trị kỹ thuật số của tiền tệ.
Bằng cách chọn đồng stablecoin đô la (và tạo ra các đường biên hợp lý cho chúng), Mỹ có thể xuất khẩu tiền tệ và nợ của mình hiệu quả hơn. Thực sự, chúng ta đã thấy một sự thay đổi tinh tế trong câu chuyện từ các quan chức Mỹ vào năm 2025. Trong khi vài năm trước đây các nhà quản lý hầu hết sợ hãi stablecoins, giờ đây đã có sự hiểu biết rằng nếu Mỹ...Content: không thúc đẩy các stablecoin đồng đô la, một loại tiền tệ của người khác có thể lấp đầy khoảng trống đó. Sự xuất hiện của nhân dân tệ kỹ thuật số của Trung Quốc, chẳng hạn, có khả năng đã thúc đẩy các nhà lập pháp Hoa Kỳ khai thác lợi thế cạnh tranh mà các token đô la được tư nhân hóa đã có.
Ngay cả đối với các loại tiền tệ quốc gia ngoài đô la, có lập luận rằng stablecoin có thể bổ sung, không sát hại, tiền pháp định. Hãy xem xét đồng euro: nhiều công ty châu Âu đang phát hành các stablecoin euro và EU sẽ điều chỉnh chúng theo khuôn khổ MiCA. Một số nhà phân tích lập luận rằng các stablecoin euro, nếu được sử dụng rộng rãi trên các thị trường tiền điện tử hoặc mạng kỹ thuật số đang phát triển, có thể mở rộng vai trò quốc tế của đồng euro một chút (hiện tại đồng euro đang được đại diện thấp trong thương mại trực tuyến và giao dịch hàng hóa). Không có khả năng các stablecoin euro sẽ cạnh tranh được với các stablecoin đô la sớm, nhưng chúng có thể đảm bảo đồng euro không vắng mặt trong thế hệ tài chính tiếp theo. Tương tự, đối với các nền kinh tế nhỏ hơn, một stablecoin liên kết với đồng nội tệ của họ – nếu được thiết kế tốt – thực sự có thể tăng cường sự tin tưởng vào loại tiền đó bằng cách cung cấp khả năng tiếp cận và lập trình dễ dàng hơn, thay vì làm suy yếu nó. Rất nhiều phụ thuộc vào cách các chính phủ tận dụng công nghệ này.
Để rõ ràng, có những tiếng nói thận trọng.
Một số nhà kinh tế cảnh báo rằng trong khi stablecoin tăng cường sự tiếp cận của các đồng tiền pháp định lớn, chúng cũng có thể làm suy yếu sự kiểm soát tiền tệ ở các quốc gia mà công dân của họ ưa chuộng một stablecoin nước ngoài. Nếu người dân Argentina đổ xô đến stablecoin USD, ngân hàng trung ương của Argentina mất hiệu quả của chính sách tiền tệ (hiệu ứng đô la hóa kỹ thuật số).
Nhưng từ góc độ của loại tiền pháp định được áp dụng (trong trường hợp này là Hoa Kỳ), đó là điểm tích cực ròng cho ảnh hưởng. Đối với người dùng toàn cầu, stablecoin có thể được coi là tăng cường tiền pháp định bằng cách làm cho nó dễ tiếp cận hơn: một nông dân ở vùng xa có thể giữ đô la Mỹ trên điện thoại ngay cả khi không có ngân hàng đô la nào gần đó. Stablecoin không phát minh ra một loại tiền tệ mới – chúng đang dựa vào sức mạnh của đồng tiền hiện có, đặc biệt là đô la, và có thể củng cố nó bằng cách tích hợp nó vào công nghệ và thị trường mới.
Có một điều châm biếm ở đây.
Tiền điện tử đã xuất hiện một phần từ sự thiếu tin tưởng vào tiền pháp định (hồi tưởng nguồn gốc của Bitcoin trong cuộc khủng hoảng ngân hàng năm 2008). Tuy nhiên, thành công nổi bật của tiền điện tử là stablecoin – mà toàn bộ cơ sở của nó là neo chặt vào các đồng tiền pháp định được quản lý bởi các ngân hàng trung ương. Theo cách nào đó, phong trào tiền điện tử đã vô tình khuếch đại sự thống trị của tiền pháp định bằng cách số hóa nó. Như một nhà bình luận của Reuters đã lưu ý hài hước, sẽ rất "châm biếm nếu tiền điện tử – sinh ra từ sự hoài nghi về sự ổn định của đồng đô la – cuối cùng lại củng cố sự thống trị của đồng đô la xanh". Nhưng đó chính xác là những gì dường như đang diễn ra.
Stablecoin đã mở ra nhu cầu mới với đồng đô la.
Một số ước tính cho thấy hơn 200 triệu người trên toàn thế giới hiện đã sử dụng hoặc giữ stablecoin đồng đô la, một cơ sở người dùng mà đơn giản là không tồn tại vài năm trước. Chúng cũng đã tạo ra một kênh mới cho đầu tư vào đồng đô la Mỹ thông qua dự trữ.
Đối với các ngân hàng Mỹ và chính phủ Hoa Kỳ, động lực này không hoàn toàn không được chào đón. Nếu stablecoin thúc đẩy đô la hóa toàn cầu, điều đó có thể hỗ trợ ảnh hưởng của Hoa Kỳ và làm cho tài sản của Mỹ trở nên được ưa chuộng hơn. Chúng ta thấy điều này ở cách mà Bộ Tài chính Hoa Kỳ không phản đối stablecoin mạnh mẽ như có thể – có lẽ nhận thức được lợi ích của một người mua thêm cho nợ công của họ. Cuộc thảo luận đã chuyển hướng sang quản lý các rủi ro (đảm bảo các nhà phát hành có đủ khả năng, dự trữ an toàn, giao dịch có thể được giám sát để ngăn chặn hành vi bất hợp pháp) trong khi duy trì lợi ích kinh tế vĩ mô của stablecoin mang theo biểu ngữ đồng đô la.
Tóm lại, stablecoin đang chứng tỏ là rất có tính tương hỗ với tiền pháp định hơn là đối địch – ít nhất là đối với những đồng tiền mạnh như đô la.
Chúng dựa vào giá trị tiền pháp định và trong quá trình mở rộng quy mô, chúng phổ biến việc sử dụng loại tiền pháp định đó. Điều này cho thấy stablecoin sẽ không gây ra sự sụp đổ của các đồng tiền có chủ quyền lớn; nếu có gì, chúng có thể kéo dài thời gian tồn tại của những đồng tiền đó trong lĩnh vực kỹ thuật số. Tất nhiên, điều này giả định một môi trường pháp lý hợp tác.
Nếu các chính phủ tận dụng stablecoin (hoặc phát hành các đồng tiền kỹ thuật số do ngân hàng trung ương quản lý như một sự thay thế), tiền pháp định có thể nổi lên theo một dạng thống trị hơn nữa – lưu thông kỹ thuật số với sự đảm bảo lòng tin như trước đây. Nếu thay vào đó có sự sụp đổ lòng tin vào tiền pháp định cơ bản (ví dụ, lạm phát cao làm suy yếu giá trị của đồng đô la), các stablecoin sẽ bị ảnh hưởng đồng thời, vì chúng chỉ tốt như tài sản mà chúng đại diện. Theo nghĩa đó, stablecoin và tiền pháp định gắn bó chặt chẽ với nhau: sức mạnh của một bên tăng cường cho bên kia, và sự suy yếu của một bên sẽ truyền sang bên kia.
Tính đến nay, mối quan hệ đã củng cố lẫn nhau, đặc biệt là với Vua Đô la.
Kết luận: Stablecoin có tiêu diệt ngân hàng không?
Sau khi xem xét các bằng chứng, ý tưởng rằng stablecoin sẽ “tiêu diệt” ngân hàng hoàn toàn có vẻ bị phóng đại.
Stablecoin đang không thể chối cãi đang khuấy động ngành tài chính – chúng đưa ra một cách mới để giữ và di chuyển tiền mà thách thức một số chức năng truyền thống của ngân hàng. Trong các lĩnh vực như thanh toán quốc tế và giao dịch tài sản kỹ thuật số, stablecoin đã khắc sâu một thị phần đáng kể mà các ngân hàng không thể bỏ qua. Tuy nhiên, thay vì có sự thay thế hoàn toàn của ngân hàng, những gì chúng ta đang chứng kiến là một thời kỳ điều chỉnh và tích hợp. Các ngân hàng đang thích nghi bằng cách tham gia vào không gian stablecoin và tận dụng các ưu điểm của mình (lòng tin, khả năng tuân thủ, quy mô) để duy trì tính liên quan.