Đồng sáng lập Huma Finance Erbil Karaman kỳ vọng giai đoạn tiếp theo của DeFi expansion sẽ được thúc đẩy bởi sự gia tăng mạnh mẽ trong phát hành stablecoin, quá trình token hóa nhanh các tài sản ngoài đời thực và sự dịch chuyển sang các chiến lược lợi suất tự động có hỗ trợ AI, nhưng ông cảnh báo rằng các rủi ro cấu trúc cốt lõi trong thị trường cho vay vẫn đang bị đánh giá thấp.
Karaman cho biết DeFi vẫn đang chịu ba nhóm rủi ro lớn, bắt đầu từ rủi ro thanh lý.
“Đây là rủi ro lớn nhất trong DeFi,” ông nói với Yellow.com trong một cuộc phỏng vấn, chỉ ra việc người dùng thường đánh giá thấp tốc độ sụp đổ của các vị thế dùng đòn bẩy trong giai đoạn biến động hoặc sốc thanh khoản. Những sự kiện như “1010 hay USDX” cho thấy thanh khoản có thể biến mất nhanh như thế nào, kích hoạt chuỗi thanh lý xảy ra “gần như ngay lập tức.”
Ông cũng nhấn mạnh mối nguy dai dẳng của “negative carry” (lợi suất âm). Lãi suất vay và lãi suất cho vay có thể đảo chiều mà không báo trước, ông nói, và “bạn có thể đang trả rất nhiều tiền cho nền tảng cho vay DeFi, nhưng khi rút tiền về, bạn lại thấp hơn cả vốn gốc.”
Karaman tin rằng những vấn đề này sẽ còn bị thử thách nhiều hơn khi DeFi hấp thụ dòng vốn tổ chức mới và các tài sản được token hóa.
Trong khi cơ chế thế chấp vượt mức (over-collateralization) hoạt động khá tốt với tài sản số biến động, nó lại không phù hợp với tài sản bảo đảm ngoài đời thực. “Với tài sản đời thực, rất khó để đạt được trạng thái thế chấp vượt mức,” ông nói, cho rằng các hệ thống bảo đảm bằng tài sản cần có “những cơ chế ổn định khác ngoài over-collateralization.”
Huma đang phát triển các cách tiếp cận thay thế, bao gồm kết nối trực tiếp vào thị trường sơ cấp và sử dụng các mô hình dự trữ bảo vệ. Ông mô tả thiết kế quỹ dự trữ mới của Huma như “một hệ thống giống bảo hiểm, bảo vệ trước áp lực giảm giá lên các tài sản này.”
Stablecoin được kỳ vọng tăng gấp 10 lần
Bất chấp sự bất định về quy định, Karaman dự báo nguồn cung sẽ tăng vọt. “Năm tới, dự đoán của tôi là tăng trưởng gấp 10 lần về lượng stablecoin phát hành,” ông nói, trích dẫn các đạo luật mới và mốc thời gian mà các tổ chức lớn cần để kích hoạt khuôn khổ phát hành vừa được phê duyệt.
Ông nói thêm, tăng trưởng đó sẽ lan sang các mảng liên quan: “Các giải pháp xây dựng trên nền tảng stablecoin sẽ chứng kiến tốc độ tăng trưởng tương tự, bao gồm cho vay sử dụng stablecoin.”
Ông cũng chỉ ra sự quan tâm ngày càng lớn từ các tổ chức.
Huma gần đây đã vượt mốc “100.000 người gửi tiền,” và ông cho biết một trong những công ty cho vay fintech lớn nhất sẽ sớm công bố sản phẩm cho vay dựa trên stablecoin được xây dựng trên nền tảng của Huma.
RWAs, hạ tầng cross-chain và sự kết thúc của vault thủ công
Karaman kỳ vọng tokenized U.S. Treasuries, tín dụng và các tài sản tạo dòng tiền khác sẽ mở rộng đáng kể trong giai đoạn 2025–26. Ông cho rằng RWAs sẽ hưởng lợi từ các “cơ chế looping” độc đáo của DeFi, giúp tăng lợi suất mà không cần thêm quá nhiều rủi ro.
Ông cũng nhìn thấy những cải thiện lớn trong khả năng chống chịu cross-chain. Các cầu nối từng là “một trong những điểm tấn công lớn nhất,” nhưng sự chuyển dịch sang các kiến trúc như LayerZero là “tin cực kỳ tốt” khi việc phát hành đa chuỗi trở thành chuẩn mực và bảo mật được cải thiện “theo thời gian, chứ không chỉ bằng kiểm toán.”
Hạ tầng lợi suất cũng đang bước vào một kỷ nguyên mới, ông nói.
Các vault truyền thống được quản lý thủ công, do đó dễ tổn thương. “Khi có con người tham gia… họ có thể mắc sai lầm,” ông nói. Với các hạ tầng vault mới gắn với những tác nhân và bot tự động, “chúng ta sẽ chứng kiến một bước chuyển lớn sang các vault tự động.”
Các tổ chức cần sự rõ ràng, không phải tập trung hóa
Karaman cho rằng việc các tổ chức tham gia không nhất thiết phải đánh đổi tính phi tập trung.
Điều các tổ chức muốn, theo ông, là logic thanh lý minh bạch, khả năng phân tích rủi ro giảm giá có thể dự đoán và các cơ chế kiểm soát đã được chứng minh.
Ông chỉ ra thành tích của Aave và cho biết các đơn vị như Chaos Labs đã “bảo lãnh gần 1 nghìn tỷ USD cho vay DeFi mà không tạo ra nợ xấu.”
Ông cũng phản bác quan điểm cho rằng minh bạch on-chain phải tăng lên. “Tôi là người ủng hộ quyền riêng tư rất mạnh,” ông nói. “Tôi tin rằng chúng ta nên có nhiều riêng tư hơn là nhiều minh bạch hơn.”
Zero-knowledge systems, theo ông, hiện cho phép bảo mật hoàn toàn giao dịch trong khi vẫn tạo điều kiện cho việc chứng minh sai phạm cho cơ quan quản lý. Với stablecoin, RWAs và các chiến lược lợi suất tự động, Karaman kỳ vọng tăng trưởng “trong từng phân khúc đó.”
Điều quan trọng nhất, ông nói, không phải là đoán chu kỳ vĩ mô, mà là sửa lại hệ thống nền tảng. “DeFi phải tự chấn chỉnh lại và đảm bảo đang xây dựng một vi cấu trúc tốt hơn một cách có hệ thống.”