iShares Bitcoin Trust của BlackRock đã chịu sự chảy ra một ngày lớn nhất kể từ khi ra mắt vào tháng 1 năm 2024, với việc các nhà đầu tư rút $523,2 triệu vào thứ Ba, đánh dấu sự gia tăng mạnh mẽ của việc rút lui từ các tổ chức đã định hình sự sụt đổ thị trường tiền mã hóa tháng 11.
Việc rút vốn kỷ lục đã đẩy ETF Bitcoin giao ngay lớn nhất thế giới vào ngày thứ năm liên tiếp của dòng tiền chảy ra ròng, tổng cộng là $1,43 tỷ trong khoảng thời gian đó. Hiện tại, dòng tiền chảy ra tổng cộng từ IBIT chỉ trong tháng 11 đã đạt khoảng $2,1 tỷ, chiếm phần lớn gần $3 tỷ đã ra khỏi tất cả các ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ trong tháng này.
Cuộc rút lui đã để lại cho người mua ETF Bitcoin giao ngay trung bình một biên lợi nhuận mỏng manh. Theo Jim Bianco của Bianco Research, giá mua trung bình trên tất cả các dòng chảy vào ETF Bitcoin giao ngay kể từ tháng 1 năm 2024 là $90,146. Với Bitcoin giao dịch gần $91,000, hầu hết các nhà đầu tư tổ chức tham gia thông qua các sản phẩm này đang gần như không có lãi lần đầu tiên kể từ khi bắt đầu chuỗi tăng.
Dòng chảy ra từ IBIT vào thứ Ba phá vỡ kỷ lục trước đó của quỹ này là $463 triệu được xác lập chỉ năm ngày trước đó vào ngày 14 tháng 11. Mẫu hình này phản ánh sự giảm đòn bẩy tổ chức kéo dài đã gia tăng suốt tháng dù Bitcoin cho thấy dấu hiệu ổn định trên $90,000. Franklin Templeton's EZBC và Grayscale's Bitcoin Mini Trust đã cung cấp một số sự bù trừ, ghi nhận dòng vốn vào $10,8 triệu và $139,6 triệu tương ứng. Tuy nhiên, những lợi nhuận đó không đủ để bù đắp áp lực bán rộng hơn. Tổng cộng dòng tiền ra ròng từ tất cả các ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ đã đạt $372,7 triệu vào thứ Ba, đánh dấu ngày giao dịch thứ năm liên tiếp có sự chuộc lại.
Tháng 11 chỉ có ba ngày có dòng tiền chảy vào ròng trong toàn bộ tổ hợp ETF Bitcoin giao ngay. Nếu xu hướng hiện tại kéo dài đến cuối tháng, tổng dòng tiền chảy ra có thể vượt qua kỷ lục $3,56 tỷ ghi nhận vào tháng 2, làm cho tháng 11 là tháng tệ nhất cho dòng tiền ETF kể từ khi ra mắt dù khối tài sản này có xu hướng lịch sử hoạt động tốt trong giai đoạn này.
Kể từ khi ra mắt vào tháng 1 năm 2024, các ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ đã thu hút khoảng $58 tỷ trong tổng dòng vốn vào ròng. Các sản phẩm này đã chuyển đổi quyền truy cập tổ chức vào tiền mã hóa và được ghi nhận là yếu tố chính thúc đẩy động lực của Bitcoin xuyên suốt năm 2025.
Hầu hết người mua ETF giờ đang ở dưới nước hoặc bằng phẳng
Thời điểm của các dòng tiền chảy ra đã tạo ra một thực tế không thoải mái cho nhiều nhà đầu tư tổ chức. Bitcoin đã giảm gần 30% từ kỷ lục đầu tháng 10 của nó trên $126,000, rơi xuống dưới $90,000 hồi đầu tuần này lần đầu tiên trong bảy tháng trước khi phục hồi nhẹ.
Sự sụt giảm đó đã đẩy hầu hết người mua tổ chức năm 2025 vào diện thua lỗ lần đầu tiên. Nghiên cứu được các nhà phân tích trích dẫn cho thấy giá cơ bản trung bình cho các nhà đầu tư ETF nằm gần từ $89,600 đến $90,146, đồng nghĩa một phần đáng kể của người nắm giữ hiện giờ hoặc là dưới nước hoặc gần như không có lợi nhuận.
Bianco chỉ ra vị trí nguy hiểm trong bình luận gần đây, lưu ý rằng $59 tỷ đã chảy vào mười ETF Bitcoin giao ngay đầu tiên hiện đang mang lại lợi nhuận chưa thực hiện chỉ khoảng $2,94 tỷ, hoặc 4,7%. Ông lập luận rằng nếu cùng số vốn đó vẫn ở trong quỹ thị trường tiền tệ trong 22 tháng qua, nó sẽ tạo ra lợi nhuận chưa thực hiện lớn hơn.
Lớp đệm mỏng làm dấy lên lo ngại về các sự chuộc lại có khả năng lan truyền nếu Bitcoin không giữ mức hiện tại. Các nhà phân tích cảnh báo rằng nếu người tham gia ETF chuyển sang bán ròng liên tục, thanh khoản thị trường có thể giảm mạnh nhanh chóng.
Điều chỉnh tổ chức, không phải đầu hàng
Dù quy mô của các dòng chảy ra, một số quan sát viên thị trường cho rằng việc chuộc lại phản ánh việc tái cân bằng danh mục đầu tư hơn là một mất mát niềm tin cơ bản đối với Bitcoin.
Vincent Liu, giám đốc đầu tư tại Kronos Research, mô tả sự rút tiền kỷ lục như một tín hiệu của việc điều chỉnh tổ chức. Các nhà phân bổ lớn đang cắt giảm rủi ro và thử nghiệm các điểm vào cho đến khi các tín hiệu kinh tế vĩ mô làm rõ, ông nói. Khi điều kiện cải thiện, "mong muốn rủi ro và phân bổ sẽ nhanh chóng quay trở lại."
Các dòng chảy ra trùng với sự bất định rộng lớn hơn trong các thị trường tài chính. Việc chính phủ Mỹ đóng cửa kéo dài đã làm giảm thanh khoản, trong khi kỳ vọng giảm về một đợt cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang vào tháng 12 đã áp lực lên các tài sản rủi ro rộng rãi. Công cụ CME FedWatch hiện chỉ định ít hơn 50% khả năng cắt giảm 25 điểm cơ bản vào tháng tới.
Bitcoin và thị trường tiền mã hóa rộng hơn đã theo dõi sát cảm tình kinh tế vĩ mô, cư xử giống như các cổ phiếu tương quan rủi ro hơn là các kho lưu trữ giá trị không tương quan mà người ủng hộ từng tưởng tượng.
Thị trường quyền chọn tín hiệu định vị phòng thủ
Sự lo lắng của tổ chức có thể thấy nằm ngoài các dòng ETF. Các nhà giao dịch quyền chọn đã hành động tích cực để đảm bảo phòng vệ chống lại sự giảm giá sâu hơn, với chi phí của các hợp đồng bảo vệ đạt đến mức cao nhất trong nhiều tháng so với các hợp đồng quyền.
Sean Dawson, trưởng bộ phận nghiên cứu tại Derive.xyz, lưu ý rằng ngày càng nhiều người tham gia thị trường đang mua bảo vệ chống lại khả năng Bitcoin giảm xuống $80,000 vào cuối tháng 12. Độ chênh lệch quyền chọn mua-bán 250 ngày cho các quyền chọn IBIT đã tăng vọt lên 3,1%, mức cao nhất trong bảy tháng, theo dữ liệu của MarketChameleon.
Việc định vị bearish cho thấy rằng ngay cả khi một số quỹ giảm bớt sự tiếp xúc thông qua các chuộc lại, những người khác đang chuẩn bị cho khả năng suy yếu kéo dài.
IBIT vẫn giữ vị trí thống lĩnh mặc dù có những cơn gió ngược
Các dòng chảy ra gần đây không làm thay đổi vật chất vị trí thống lĩnh của IBIT trong cảnh quan ETFs. Quỹ này vẫn giữ khoảng $72,76 tỷ tài sản ròng, làm cho nó trở thành ETF Bitcoin giao ngay lớn nhất toàn cầu với khoảng cách lớn.
Giá cổ phiếu của IBIT đã giảm khoảng 16% xuống còn khoảng $52, mức thấp nhất kể từ tháng 4. Tuy nhiên, quỹ này đã thu hút khoảng $26 tỷ dòng vốn vào trong năm nay trước khi phong trào tháng 11 đảo ngược, và tài sản dưới quyền quản lý của nó vượt xa của các đối thủ.
Quy mô của quỹ khiến các dòng chảy của nó đặc biệt có ảnh hưởng đến cảm tình thị trường. Các chuộc lại hàng ngày lớn có thể lan truyền trên thị trường giao ngay khi các nhà quản lý ETF bán Bitcoin cơ bản để đáp ứng yêu cầu rút tiền.
Dilin Wu, chiến lược gia nghiên cứu tại Pepperstone, nói Bloomberg rằng sự rút tiền ETF kết hợp với việc bán của người nắm giữ dài hạn đã thắt chặt thanh khoản thị trường, đẩy giá Bitcoin ngắn hạn xuống thấp hơn và nhấn mạnh sự tự tin thị trường yếu hơn.
Thị trường rộng hơn vẫn mong manh
ETF rút tiền phản ánh sự mong manh rộng lớn hơn trong các thị trường tiền mã hóa. Các sản phẩm đầu tư tài sản số đã ghi nhận $2 tỷ rút tiền chỉ trong tuần trước, tuần giảm thứ ba liên tiếp, đưa tổng số ba tuần giảm lên $3,2 tỷ.
Các ETF Ethereum giao ngay theo mô hình tương tự. ETHA của BlackRock đã ghi nhận $165 triệu rút tiền vào thứ Ba, trong khi tổ hợp Ethereum ETF rộng hơn đã thấy hơn $900 triệu chuộc lại trong chuỗi thất thoát gần đây.
Một số sản phẩm altcoin đã cho thấy sự bền bỉ. ETF Solana giao ngay đã kéo dài chuỗi lưu thông tích cực của họ lên 16 ngày, tích lũy $420 triệu trong dòng vốn vào ngay cả khi Bitcoin và Ethereum sản phẩm chảy máu.
Các nhà phân tích cho rằng mô hình này phản ánh một thị trường trưởng thành nhưng chấp nhận rủi ro nơi các nhà đầu tư đang phân biệt giữa các tài sản hơn là coi tất cả tiền mã hóa như một giao dịch duy nhất. Tuy nhiên, nếu không có một chất xúc tác rõ ràng để đảo ngược tâm lý, triển vọng ngắn hạn vẫn không chắc chắn.
Bitcoin giao dịch gần $91,400 vào sáng thứ Tư, tăng nhẹ so với mức thấp trong tuần nhưng vẫn giảm khoảng 30% so với đỉnh tháng 10 của nó. Mọi ánh mắt đều đổ dồn vào cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang tháng 12 và các dữ liệu kinh tế sắp tới để tìm kiếm các tín hiệu có thể thay đổi định vị tổ chức theo cả hai hướng.