Đợt giảm 32% gần đây của Bitcoin từ mức đỉnh mọi thời đại có thể chỉ là đáy cục bộ chứ không phải khởi đầu cho một thị trường gấu kéo dài, khi nhà quản lý tài sản Grayscale lập luận rằng các động lực thị trường đang thay đổi sẽ phá vỡ chu kỳ halving bốn năm vào 2026 vốn có của tiền mã hóa này.
Công ty đã công bố một báo cáo nghiên cứu vào thứ Hai, thách thức quan điểm phổ biến rằng giá Bitcoin phải đạt đỉnh rồi sau đó trải qua điều chỉnh mạnh cứ mỗi bốn năm, trùng với lịch trình halving. “Mặc dù triển vọng còn bất định, chúng tôi tin rằng luận điểm về chu kỳ bốn năm sẽ chứng minh là không chính xác, và giá Bitcoin có thể sẽ lập đỉnh mới vào năm sau,” các nhà phân tích của Grayscale nhận định.
Bitcoin được giao dịch ở mức 86.909 USD vào đầu ngày thứ Ba sau khi chạm 84.000 USD trong chốc lát vào thứ Hai, thể hiện mức giảm mạnh so với đỉnh khoảng 126.210 USD hồi tháng 10. Đợt bán tháo đã thổi bay khoảng 140 tỷ USD khỏi thị trường tiền mã hóa, đồng thời làm dấy lên lo ngại về việc tài sản này có đang bước vào một giai đoạn suy giảm kéo dài nhiều năm tương tự các chu kỳ gấu trước đây hay không.
Tuy vậy, Grayscale chỉ ra một số khác biệt mang tính cấu trúc trên thị trường hiện tại cho thấy mô hình chu kỳ truyền thống không còn phù hợp. Khác với các thị trường bò trước đây vốn bị chi phối bởi đầu cơ nhỏ lẻ và những nhịp tăng parabol, dòng vốn tổ chức hiện chảy chủ yếu thông qua các sản phẩm giao dịch trao đổi (ETP) và kho bạc doanh nghiệp thay vì sàn giao dịch giao ngay, tạo ra thanh khoản sâu hơn và giảm bớt các dao động cảm xúc dữ dội.
Điều gì đã xảy ra
Phân tích của Grayscale nhấn mạnh rằng độ lệch quyền chọn (options skew) của Bitcoin đã tăng trên 4, cho thấy nhà đầu tư đã phòng hộ “một cách rộng khắp” cho rủi ro giảm giá – một chỉ báo thường gắn liền với vùng đáy thị trường hơn là giai đoạn đầu hàng kéo dài. Công ty lưu ý rằng chu kỳ hiện tại vẫn chưa chứng kiến “đỉnh xả” (blow-off top) vốn thường xuất hiện trước các cú đảo chiều lớn, khi tăng trưởng vẫn ổn định hơn và được dẫn dắt bởi dòng tiền tổ chức.
Các ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ, lực đẩy chủ chốt cho đà tăng của tiền mã hóa này trong năm 2025, đã ghi nhận dòng rút ròng 3,79 tỷ USD trong tháng 11, vượt kỷ lục 3,56 tỷ USD hồi tháng 2 và biến đây thành tháng tệ thứ hai trong lịch sử. Riêng iShares Bitcoin Trust của BlackRock chứng kiến 2,47 tỷ USD bị rút, chiếm khoảng 63% tổng lượng rút ròng trong tháng.
Tuy nhiên, xu hướng dường như đang đảo chiều. Các ETF Bitcoin đã ghi nhận bốn phiên liên tiếp có dòng vốn vào tính đến thứ Hai, bao gồm 8,5 triệu USD trong phiên gần nhất, cho thấy khẩu vị rủi ro của tổ chức đang dần quay lại sau đợt điều chỉnh mạnh.
Các chỉ báo về vị thế thị trường cho thấy đây là một “cuộc thiết lập lại đòn bẩy hơn là cú gãy tâm lý”, theo Iliya Kalchev, nhà phân tích tại nền tảng tài sản số Nexo. Câu hỏi kỹ thuật then chốt là liệu Bitcoin có thể giành lại vùng 90.000 USD thấp để tránh trượt về vùng hỗ trợ 80.000 USD trung bình đến thấp hay không.
CEO BitMine Tom Lee cũng đồng tình với triển vọng lạc quan của Grayscale, lưu ý ngày càng có sự tách rời giữa các yếu tố cơ bản của thị trường và giá. “Giá crypto đã giảm không ngừng dù các yếu tố cơ bản, đo bằng số ví, onchain, phí hay tokenization, vẫn tiếp tục tiến lên,” Lee nói, lập luận rằng Bitcoin có thể chạm đỉnh mới mọi thời đại sớm nhất vào tháng 1/2026.
Đọc tiếp: Nearly $1 Billion In Crypto Bets Wiped Out As Bitcoin Slides Below $86,000 Mark
Tại sao điều này quan trọng
Grayscale xác định hai chất xúc tác then chốt có thể thúc đẩy đà phục hồi của Bitcoin và củng cố luận điểm rằng chu kỳ bốn năm truyền thống không còn chi phối diễn biến giá: chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) và sự rõ ràng về quy định tại Mỹ.
Thị trường đang định giá xác suất 88% cho một đợt cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp ngày 10/12 của Fed, theo công cụ FedWatch của CME Group – tăng từ 63% một tháng trước. Động thái giảm lãi xuống vùng mục tiêu 3,50%–3,75% được kỳ vọng sẽ cải thiện điều kiện thanh khoản và hỗ trợ các tài sản rủi ro, bao gồm tiền mã hóa.
Grayscale nhấn mạnh rằng quyết định của Fed và định hướng chính sách tiền tệ sẽ là chất xúc tác quan trọng cho hiệu suất năm 2026. Lập trường ngày càng nới lỏng của ngân hàng trung ương tạo nên bối cảnh vĩ mô hỗ trợ, trái ngược rõ rệt với các chu kỳ trước vốn bị chi phối bởi điều kiện tài chính thắt chặt.
Tiến triển lập pháp hướng tới khung pháp lý toàn diện cho tiền mã hóa mang đến một lực đẩy tiềm năng khác. Chủ tịch Ủy ban Ngân hàng Thượng viện Tim Scott cho biết hồi tháng 11 rằng ông kỳ vọng dự luật Cấu trúc Thị trường Tài sản Kỹ thuật số sẽ được bỏ phiếu tại ủy ban trong tháng 12, với mục tiêu đưa ra bỏ phiếu tại toàn Thượng viện vào đầu năm 2026.
Dự luật này, được xây dựng dựa trên Đạo luật CLARITY đã được Hạ viện thông qua, đặt mục tiêu phân định rõ thẩm quyền quản lý giữa Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC), đồng thời thiết lập các khung pháp lý rõ ràng cho thị trường tài sản số. Scott nhấn mạnh rằng dự luật có thể thúc đẩy “đầu tư tổ chức vào ngành” sau khi được ký thành luật, song ông cũng lưu ý tầm quan trọng của việc duy trì sự ủng hộ lưỡng đảng để tránh vấn đề này bị chính trị hóa trong kỳ bầu cử giữa nhiệm kỳ.
Đối với nhà đầu tư Bitcoin, phân tích của Grayscale cho thấy cấu trúc thị trường hiện tại khác biệt căn bản so với các chu kỳ trước theo những cách có thể hỗ trợ tăng trưởng bền vững thay vì suy thoái kéo dài. Sự tập trung vốn tổ chức trong các phương tiện ETF mang lại dòng chảy ổn định hơn so với đầu cơ do nhà đầu tư nhỏ lẻ dẫn dắt, trong khi việc các kho bạc doanh nghiệp – do những công ty như Strategy với 650.000 BTC nắm giữ – chấp nhận Bitcoin tạo ra nhu cầu dai dẳng bất chấp biến động giá ngắn hạn.
Lập luận của công ty dựa trên tiền đề rằng Bitcoin đã trưởng thành từ một tài sản mang tính đầu cơ thuần túy của nhà đầu tư nhỏ lẻ thành một công cụ đầu tư tổ chức với đặc điểm chu kỳ khác biệt. Nếu Grayscale và Lee đúng, thị trường có thể đang hiểu sai đợt điều chỉnh hiện tại là khởi đầu của một thị trường gấu kéo dài, trong khi thực tế nó là giai đoạn tích lũy trước một pha mở rộng mới được dẫn dắt bởi sự rõ ràng về quy định và nới lỏng tiền tệ.