Tether Operations Limited, nhà phát hành stablecoin lớn nhất thế giới, đã chỉ mua 7 tỷ USD trái phiếu kho bạc Mỹ trong quý hai năm 2025, đánh dấu sự giảm mạnh 89 phần trăm so với 65 tỷ USD họ mua trong quý đầu tiên. Sự chậm lại đáng kể trong việc mua trái phiếu kho bạc này diễn ra khi công ty đang đa dạng hóa danh mục đầu tư trong khi vẫn duy trì 162,5 tỷ USD trong tổng tài sản hỗ trợ cho USDT stablecoin.
Điều Cần Biết:
- Việc mua trái phiếu kho bạc Mỹ của Tether đã giảm từ 65 tỷ USD trong Q1 xuống còn 7 tỷ USD trong Q2 2025
- Công ty hiện giữ 105,5 tỷ USD trong trái phiếu kho bạc Mỹ trực tiếp và 24,4 tỷ USD trong tiếp xúc gián tiếp
- Tổng số token USDT phát hành đạt 157,1 tỷ với 5,47 tỷ USD trong dự trữ thặng dư
Cơn cuồng mua trái phiếu kho bạc Kết Thúc Đột Ngột
Công ty có trụ sở tại Bermuda này đã phát hành báo cáo xác nhận Q2 2025 vào thứ Năm, cho thấy tổng số nắm giữ trái phiếu kho bạc là 105,5 tỷ USD trong các khoản đầu tư trực tiếp cộng thêm 24,4 tỷ USD trong tiếp xúc gián tiếp thông qua các giao dịch mua lại qua đêm và trái phiếu chính phủ ngoài Mỹ. CEO Paolo Ardoino đã công bố các số liệu này trên nền tảng mạng xã hội X, nhấn mạnh dự trữ thặng dư của công ty lên đến 5,47 tỷ USD vượt quá mức hỗ trợ đầy đủ cần thiết cho tất cả các token đã phát hành.
Việc tích lũy trái phiếu của Tether bắt đầu tăng tốc vào cuối năm 2024 sau khi quy định về Thị trường Tài sản Tiền kỹ thuật số của Liên minh Châu Âu được triển khai. Công ty đã mua 33 tỷ USD trái phiếu trong quý bốn năm 2024, sau đó đã tăng tốc độ này một cách đáng kể với 65 tỷ USD trong quý đầu tiên của năm 2025. Sự giảm tốc đột ngột trong Q2 đại diện cho một sự thay đổi căn bản trong chiến lược quản lý dự trữ của công ty.
Báo cáo xác nhận cho thấy các khoản nắm giữ không phải trái phiếu kho bạc Mỹ của Tether đã giảm khoảng 17 tỷ USD trong quý. Các khoản đầu tư tiền mặt tương đương khác, bao gồm các hợp đồng mua lại và các quỹ thị trường tiền tệ, vẫn chủ yếu ổn định với sự thay đổi dưới 1 tỷ USD theo một trong hai hướng.
Sự Tuân Thủ Quy Định Thúc Đẩy Quyết Định Đầu Tư
Các quy định về stablecoin đã trở thành động lực chính đằng sau chiến lược mua trái phiếu kho bạc của Tether. Dự luật GENIUS được đề xuất tại Mỹ sẽ yêu cầu các nhà phát hành stablecoin giữ dự trữ tài sản chủ yếu là trái phiếu kho bạc, tạo ra thách thức tuân thủ tiềm thức cho các công ty có danh mục đa dạng hóa.
Tether đã công khai ủng hộ luật pháp này dù với những hạn chế vận hành nó sẽ đặt ra.
Những nỗ lực vận động của công ty gợi ý sự tự tin vào khả năng đáp ứng các yêu cầu quy định của mình, mặc dù sự thay đổi gần đây trong mô hình mua hàng đặt ra câu hỏi về các chiến lược tuân thủ lâu dài.
Bối cảnh quy định đã buộc các nhà phát hành stablecoin phải suy nghĩ lại về thành phần dự trữ của họ. Quy định MiCA tại Châu Âu yêu cầu tiêu chuẩn hỗ trợ tài sản cụ thể, trong khi luật Mỹ được đề xuất sẽ thiết lập các yêu cầu tập trung vào trái phiếu kho bạc tương tự. Những áp lực quy định kép này đã tạo ra một môi trường tuân thủ phức tạp cho các nhà điều hành stablecoin toàn cầu.
Đầu Tư Thay Thế Nổi Bật
Trong khi việc mua trái phiếu giảm, Tether đã mở rộng danh mục đầu tư thay thế của mình trong quý hai. Công ty đã tăng cường số lượng Bitcoin và dự trữ vàng trong khi thực hiện các khoản đầu tư doanh nghiệp không được tiết lộ vào hơn 120 công ty. Thu nhập lãi suất từ các vị trí trái phiếu kho bạc hiện có đã cung cấp nguồn tài trợ cho các nỗ lực đa dạng hóa này.
Sự chuyển hướng sang các tài sản thay thế phản ánh xu hướng rộng hơn của tổ chức trong phân bổ tiền điện tử và kim loại quý.
Các khoản mua vàng của Tether phù hợp với các chiến lược phòng hộ lạm phát truyền thống, trong khi đầu tư Bitcoin cho thấy sự tin tưởng liên tục vào các thị trường tài sản số bất chấp sự không chắc chắn về quy định.
Các hoạt động đầu tư công ty phần lớn vẫn không được tiết lộ, mặc dù các báo cáo trước đó cho thấy sự tập trung vào công nghệ blockchain, trí tuệ nhân tạo và các công ty dịch vụ tài chính. Những khoản đầu tư này đại diện cho một sự khởi điểm khỏi cách tiếp cận tập trung vào trái phiếu bảo quản từng mô tả chiến lược của Tether xuyên suốt đầu năm 2025.
Hiểu Quản Lý Dự Trữ Stablecoin
Stablecoin duy trì chốt đô la của mình thông qua việc đảm bảo hoàn toàn bằng tài sản lỏng, chủ yếu là tiền mặt và các khoản tương đương tiền mặt. Trái phiếu kho bạc Mỹ được sử dụng làm tài sản dự trữ ưa thích nhờ tính thanh khoản, an toàn và sự chấp nhận quy định. Các giao dịch mua lại qua đêm cung cấp lợi suất bổ sung trong khi duy trì các đặc tính thanh khoản gần như tiền mặt.
Dự luật GENIUS sẽ chính thức hóa các yêu cầu trái phiếu kho bạc mà nhiều nhà phát hành stablecoin đã tự nguyện tuân theo.
Các tiêu chuẩn ngành hiện thường yêu cầu sự hỗ trợ từ 80-100 phần trăm bằng trái phiếu kho bạc, với dự trữ còn lại được giữ bằng tiền mặt hoặc các khoản tương đương tiền mặt. Quy định MiCA thiết lập những yêu cầu tương tự nhưng khác biệt cho các thị trường Châu Âu.
Báo cáo xác nhận dự trữ cung cấp sự minh bạch hằng quý về tính toán hỗ trợ tài sản. Các công ty kiểm toán độc lập xác minh rằng tổng dự trữ khớp hoặc vượt quá cung cấp token đang lưu hành, đảm bảo hỗ trợ hoàn toàn trong mọi lúc.
Tác Động Thị Trường và Triển Vọng Tương Lai
Khoảng trống 50 tỷ USD giữa số token USDT phát hành và nắm giữ trái phiếu trực tiếp có thể gây phức tạp trong việc tuân thủ quy định trong tương lai nếu các yêu cầu chặt chẽ hơn có hiệu lực. Giá trị tiếp xúc gián tiếp qua các thoả thuận mua lại có thể không đáp ứng tất cả định nghĩa quy định của hỗ trợ trái phiếu, tạo ra nhu cầu điều chỉnh tiềm năng.
Sự giảm nhu cầu trái phiếu của Tether trùng hợp với những thay đổi tổ chức rộng hơn trong thị trường thu nhập cố định. Lãi suất tăng đã cải thiện lợi suất trái phiếu, nhưng sự không chắc chắn về quy định đã thúc đẩy các chiến lược đa dạng hóa trong toàn bộ lĩnh vực stablecoin.
Công ty chuyển hướng sang các khoản đầu tư thay thế ngụ ý sự tự tin trong sự linh hoạt của quy tắc về thành phần dự trữ. Tuy nhiên, đề xuất luật pháp có thể buộc phải rút lui khỏi các vị trí không phải trái phiếu nếu các yêu cầu tuân thủ không tương thích với các chiến lược đa dạng hóa hiện tại.
Suy Nghĩ Kết Luận
Sự giảm đột ngột trong việc mua trái phiếu từ 65 tỷ USD xuống còn 7 tỷ USD giữa các quý của Tether báo hiệu một sự thay đổi chiến lược trong quản lý dự trữ khi các khung quy định phát triển. Với 162,5 tỷ USD trong tổng tài sản và các nguồn đầu tư thay thế đang tăng trưởng, công ty dường như đang cân tối yêu cầu tuân thủ với mục tiêu đa dạng hóa danh mục đầu tư trong khi duy trì vị trí là nhà phát hành stablecoin thống trị.