Bitcoin (BTC) đang giao dịch quanh mức 73.000 USD - giảm khoảng 18% từ đầu năm đến nay và thấp hơn 42% so với đỉnh lịch sử khoảng 125.000 USD đạt được vào tháng 10 - và CEO Keyrock Kevin de Patoul không thể hoàn toàn lý giải được tại sao.
Theo quan điểm của ông, các điều kiện vĩ mô và điều kiện từ phía tổ chức đã tích lũy trong 18 tháng qua lẽ ra phải đẩy giá tăng lên, chứ không phải giảm xuống.
Ông cho rằng sự lệch pha này phản ánh một vấn đề mang tính cấu trúc: Bitcoin vẫn đang hành xử như một tài sản rủi ro (risk-on) hơn là một công cụ phòng hộ vĩ mô như những người ủng hộ nó tuyên bố, và dòng vốn tổ chức trong lĩnh vực này vẫn mang tính chiến thuật hơn là mang tính niềm tin dài hạn.
Keyrock đang nhìn thấy điều gì
De Patoul, người đồng sáng lập Keyrock năm 2017 với vai trò nhà tạo lập thị trường crypto hiện hoạt động trên 85 sàn giao dịch, nói với CoinDesk rằng năm 2026 giống một giai đoạn “đấu nối lại hệ thống” hơn là một chu kỳ bùng nổ.
Công ty làm việc với các ngân hàng, nhà quản lý tài sản, đơn vị phát hành và sàn giao dịch - giúp họ có tầm nhìn trực tiếp vào dòng vốn tổ chức.
“Nó vẫn đang được định giá như một tài sản risk-on,” ông nói. “Vào sau cùng, ra trước tiên khi phân bổ vốn. Nếu nhà đầu tư nhìn nhận nó như vậy, thì trong giai đoạn căng thẳng họ sẽ giảm mức độ tiếp xúc.”
Ông mô tả hai thị trường phần lớn không tương quan đang vận hành song song. Thứ nhất là hệ sinh thái crypto bản địa - DeFi, altcoin, thanh khoản mang tính đầu cơ - nơi các đợt tăng giá trên diện rộng đã chững lại và được thay thế bằng “các cơ hội rất chọn lọc”.
Thứ hai là quá trình số hóa âm thầm của tài chính truyền thống: các quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa, stablecoin và hạ tầng thanh toán - nơi sự hào hứng của các tổ chức vẫn không suy giảm.
Đọc thêm: Coinbase Lists LMTS Token - But It Also Funded The Project That Created It
Tại sao 2027–2028 có thể khác biệt
Vấn đề, theo de Patoul, là lớp hạ tầng token hóa đã được xây dựng đi trước nhu cầu sử dụng thực tế. Các quỹ được token hóa đã tồn tại, nhưng thanh khoản thứ cấp mỏng, phạm vi chấp nhận làm tài sản thế chấp còn hạn chế, và các “cây cầu” nối với những hồ vốn truyền thống vẫn chưa hoàn thiện, khiến các token “vận hành như lớp vỏ bọc hơn là công cụ mang tính chuyển đổi”.
“Họ đã tạo ra token,” ông nói. “Giờ câu hỏi là: nó có thể được dùng ở đâu? Ai chấp nhận nó? Nó có thể được dùng làm tài sản thế chấp không? Nó có thể mang lại thanh khoản ở quy mô lớn không?”
Ông xem các năm 2027 và 2028 là điểm bùng nổ thực sự - khi tài sản thực được token hóa có thể tiến gần quy mô tổng thể của đỉnh chu kỳ crypto trước đó. Thị trường vốn truyền thống có quy mô lớn hơn crypto nhiều bậc; ngay cả một phần nhỏ dịch chuyển onchain cũng có thể mang tính bước ngoặt.
Thời điểm điều chỉnh quy định vẫn là một ràng buộc. De Patoul gọi Đạo luật CLARITY là một “cờ vàng”, cảnh báo rằng việc trì hoãn hai năm sẽ tạo ra “tác động đáng kể” đối với các tổ chức đang chờ sự chắc chắn về pháp lý trước khi giải ngân vốn ở quy mô lớn.