Bitcoin's hành vi giá gần đây phản ánh một thị trường đang chuyển tiếp chứ không phải cuộc phục hồi thất bại, theo Alex Thorn, trưởng bộ phận nghiên cứu toàn diện tại Galaxy, người vẫn cắt giảm mục tiêu giá cuối năm của mình khoảng 30% trong một cuộc phỏng vấn được phát hành ngày 23 tháng 10. Thorn đã hạ dự báo của mình xuống $130,000 từ các dự đoán trước đó là $150,000 và $185,000, viện dẫn rủi ro thuế quan Mỹ-Trung là yếu tố chính hạn chế lợi nhuận ngắn hạn mặc dù vẫn tiếp tục có sự chấp nhận của tổ chức.
Những Điều Cần Biết:
- Alex Thorn của Galaxy giảm dự báo cuối năm của Bitcoin từ $185,000 xuống $130,000, đổ lỗi cho sự không chắc chắn về thuế quan chứ không phải yếu điểm cơ bản đã giới hạn lợi nhuận ở mức hiện tại.
- Biến động thực tế trong 90 ngày của Bitcoin đứng ở mức gần 29, thấp hơn đáng kể so với đỉnh chu kỳ năm 2017 và 2021, khi quyền sở hữu chuyển từ những người chấp nhận ban đầu sang các nhà đầu tư tổ chức qua ETF giao ngay và nền tảng tài sản.
- Ba trong số bốn ngân hàng lưu ký toàn cầu lớn nhất đã ra mắt hoặc công bố dịch vụ tài sản kỹ thuật số, trong khi Morgan Stanley hiện cho phép cố vấn khuyến nghị phân bổ 2-4% Bitcoin thông qua ETF giao ngay.
Sự Không Chắc Chắn Về Thuế Quan Ngăn Chặn Đà Tăng
Thorn mô tả hành động giá hiện tại là "kiểu đi ngang," với Bitcoin "vẫn leo qua bức tường lo âu" mặc dù đã vượt qua những mốc cao nhất mọi thời đại từng bước một. Biến động đã được kiềm chế, ông nói, nhưng sự gia tăng vẫn bị giới hạn bởi các yếu tố bên ngoài chính thị trường tiền điện tử.
Nguyên nhân chính, theo Thorn, bắt nguồn từ những phát ngôn ngày 10 tháng 10 về khả năng áp thuế 100% lên hàng hóa Trung Quốc. Những bình luận này đã kích hoạt một cuộc rửa đòn bẩy khiến tháng 10 mạnh mẽ của Bitcoin bị ngưng lại.
"Đơn giản chỉ cần giảm bớt cuộc chiến thuế quan giữa Mỹ và Trung Quốc sẽ đưa chúng ta trở lại đúng hướng trong các thị trường rủi ro," Thorn nói.
Ông bác bỏ các lo ngại về vấn đề cấu trúc với các yếu tố cơ bản hoặc quỹ đạo chấp nhận của Bitcoin. "Tôi chưa nghĩ rằng đó là nhiều tồn tại hơn thế cho thị trường tăng giá," ông nói. Vấn đề là khẩu vị rủi ro ngoại sinh, không phải chính tài sản.
Thorn mong đợi một số hình thức thỏa hiệp chứ không phải một cuộc xung đột thương mại kéo dài. Ông đã làm giảm tầm quan trọng của cuộc họp tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang như một chất xúc tác cho hướng đi của Bitcoin, mặc dù ông thừa nhận dữ liệu độc quyền của ngân hàng trung ương có thể mang lại ảnh hưởng bất thường do sự chậm trễ trong các phát hành kinh tế chính thức. "Họ sẽ có dữ liệu. Chúng tôi không có dữ liệu, nhưng họ sẽ chia sẻ dữ liệu," ông nói.
Sự Chuyển Dịch Của Tổ Chức Định Hình Lại Đặc Điểm Thị Trường
Nghiên cứu viên khung cảnh giá của Bitcoin năm nay như một mô hình bậc thang biến động, di chuyển từ khoảng $100,000 đến $74,000, sau đó là $126,000, và định mức gần $108,000 trước đẩy lùi gần đây. Bitcoin giao dịch ở mức $111,183 tại thời điểm đưa tin. Sự chuyển động không ổn định đó, kết hợp với sự suy giảm biến động thực tế, báo hiệu một cấu trúc thị trường đang biến đổi chứ không phải yếu điểm.
"Sự phân phối đáng kể từ tay cũ sang tay mới" đã tạo ra sự kháng cự ở các cấp độ chính, Thorn nói, nhưng quá trình này mở rộng quyền sở hữu và làm trưởng thành thị trường. Ông chỉ ra mức $100,000 như một ranh giới tâm lý và cấu trúc. "Có thể chúng ta phân biệt ở đó thế giới Bitcoin trước- $100K với thế giới Bitcoin sau $100K. Tôi nghĩ nó sẽ trông rất khác biệt," ông nói.
Sự chuyển dịch liên quan đến những người phân bổ tổ chức lâu dài, thụ động dần dần hấp thụ nguồn cung từ các nhóm người trước đó.
Thorn dẫn chứng BlackRock và Fidelity thúc đẩy Bitcoin như "vàng kỹ thuật số," và lưu ý động thái gần đây của Morgan Stanley cho phép các cố vấn tài chính đề xuất phân bổ nhỏ 2-4% thông qua các quỹ ETF giao ngay. Ba trong số bốn ngân hàng lưu ký toàn cầu lớn nhất đã ra mắt hoặc công bố dịch vụ lưu ký tài sản kỹ thuật số, với một lượng lớn đang chờ.
"Thời đại của người chấp nhận Bitcoin đầu tiên giờ đây, tôi nghĩ, hoàn toàn đến hồi kết thúc," Thorn nói. "Và giờ bạn đang ở trong giai đoạn gì đó—điều này sẽ trở thành một tài sản vĩ mô sở hữu rộng rãi trong danh mục đầu tư của mọi người."
Các động lực này giải thích tại sao Bitcoin chưa giao dịch như vàng, mặc dù có những so sánh trong câu chuyện. Thị trường di chuyển dựa trên dòng chảy biên, Thorn nói, và những biên đó vẫn đối xử với Bitcoin như một tài sản rủi ro. Sức mạnh gần đây của vàng đã đến "tất cả ở nước ngoài," với việc mua tập trung "trong giờ của châu Âu và châu Á," nhất quán với các ngân hàng trung ương nước ngoài và quỹ tài sản có chủ quyền đang giảm tiếp xúc Mỹ. Bitcoin, ngược lại, vẫn bị gắn vào khẩu vị rủi ro.
Sự phân cực này nên thu hẹp khi thêm nguồn cung chuyển vào các nền tảng cố vấn đầu tư đã đăng ký và các phương tiện thụ động, Thorn lập luận. "BlackRock đang làm lạnh câu chuyện vàng kỹ thuật số," ông nói, thêm vào khi sở hữu tổ chức tăng, Bitcoin "sẽ giao dịch nhiều hơn như một tài sản phòng ngừa rủi ro, không thuộc chủ quyền."
Các Thuật Ngữ Chính và Bối Cảnh Thị Trường
Bitcoin ETF, hoặc quỹ giao dịch theo dõi chỉ số, cho phép các nhà đầu tư tiếp cận với tiền điện tử thông qua các tài khoản môi giới truyền thống mà không cần phải trực tiếp sở hữu tài sản kỹ thuật số. ETF giao ngay, được phê duyệt vào đầu năm 2024, giữ thực Bitcoin thay vì các hợp đồng tương lai, làm cho chúng hấp dẫn với các nhà đầu tư tổ chức đối mặt với các rào cản về quy định hoặc hoạt động với quyền lưu ký trực tiếp.
Biến động thực tế đo lường các dao động giá thực tế trong một khoảng thời gian cụ thể, điển hình là 30, 60 hoặc 90 ngày. Các chỉ số thấp hơn cho thấy sự ổn định giá, điều mà các tổ chức thường ưa thích.
Con số 90 ngày hiện tại gần 29 đại diện cho sự sụt giảm đáng kể từ sự biến động lịch sử của Bitcoin.
Các ngân hàng lưu ký cung cấp dịch vụ bảo quản và quản lý tài sản tài chính. Sự gia nhập của họ vào lưu ký tài sản kỹ thuật số loại bỏ một rào cản lớn cho sự chấp nhận của tổ chức bằng cách cung cấp các giải pháp lưu trữ có bảo hiểm, được điều chỉnh đáp ứng các tiêu chuẩn ủy thác.
Áp Lực Vĩ Mô Rộng Hơn Tạo Thêm Sự Phức Tạp
Thorn xác định sự bùng nổ chi tiêu vốn của trí tuệ nhân tạo là "xu hướng quan trọng nhất trên thị trường," mặc dù những hàm ý của nó đối với Bitcoin vẫn chưa rõ ràng. Làn sóng chi tiêu này có thể đang tiến gần đến một đỉnh điểm đầu cơ hoặc bước vào một giai đoạn tương tự như Dự án Manhattan, với sự triệt để ưu tiên quốc gia. Kịch bản thứ hai sẽ tạo ra các hiệu ứng lan tỏa đối với tính thanh khoản, lãi suất, thị trường năng lượng và bán dẫn vượt ra ngoài các chu kỳ công nghệ điển hình.
Đối với Bitcoin cụ thể, chính sách thuế quan vẫn là biến số quyết định trong ngắn hạn. Cấu trúc vi mô—mua thụ động ETF hấp thụ cung nguyên thủy của người nắm giữ ở các mức giá tròn—giải thích tại sao biểu đồ cảm thấy cả nặng nề và ổn định hơn so với các chu kỳ trước. Thị trường không còn sản sinh những "cú nâng khủng khiếp" theo sau những mức cao mới mọi thời đại, Thorn nói.
Kết Luận
Cái nhìn của Thorn nhấn mạnh sự kiên trì hơn là tăng trưởng bùng nổ. Ông duy trì rằng thị trường tăng giá chưa kết thúc, nhưng nó đã thay đổi đặc điểm. Sự phân phối từ những người nắm giữ tập trung sang các danh mục đầu tư tổ chức đa dạng hóa tạo ra sự chống cự trong ngắn hạn nhưng xây dựng một nền tảng bền vững hơn cho những lợi nhuận tương lai. Rào cản thuế quan đại diện cho trở ngại chính để tạo đà mới trong các tài sản rủi ro, bao gồm Bitcoin. Sự nấc thang của căng thẳng thương mại có khả năng phục hồi quỹ đạo phục hồi đã bị ngưng lại vào tháng 10, trong khi sự không chắc chắn kéo dài có thể kéo dài mô hình bên hiện tại.