Matador Technologies đã khép lại một cơ sở trái phiếu chuyển đổi trị giá 100 triệu USD với ATW Partners để mua Bitcoin, áp dụng chiến lược tài chính cho phép công ty mua lại tiền điện tử mà không làm suy giảm cổ phần ngay lập tức. Công ty có trụ sở tại California cam kết khoản đầu tư ban đầu 10,5 triệu USD chỉ để mua Bitcoin và đề ra mục tiêu đạt 1.000 Bitcoin vào năm 2026 và 6.000 Bitcoin vào năm 2027, với tham vọng kiểm soát khoảng 1% nguồn cung Bitcoin tổng cộng.
Điều cần biết:
- Matador đã đảm bảo được trái phiếu chuyển đổi 100 triệu USD với lãi suất 8% hàng năm (giảm xuống 5% sau khi được niêm yết trên sàn giao dịch lớn), với 10,5 triệu USD ngay lập tức được phân bổ để mua Bitcoin
- Công ty áp dụng mô hình do Strategy khởi xướng, nắm giữ 640.808 Bitcoin, chiếm hơn 3% tổng số Bitcoin và báo cáo thu nhập ròng 2,8 tỷ USD cho Q3 2025
- Trong khi các ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ ghi nhận dòng tiền rút 191 triệu USD vào ngày 3 tháng 11 sau khi rút 1,15 tỷ USD trong tuần trước, những người quản lý tài chính tiếp tục tích lũy trong các đợt điều chỉnh giá
Cấu trúc Nợ Chuyển Đổi Thay Thế Cổ Phần Truyền Thống
Strategy đã tạo điều kiện cho việc sử dụng trái phiếu chuyển đổi để mua Bitcoin, chứng minh rằng các công ty có thể huy động vốn để mua tiền điện tử trong khi vẫn bảo vệ cổ phần của cổ đông. Cơ sở của Matador với ATW Partners cơ cấu nợ ở mức lãi suất 8% hàng năm, một mức giảm xuống còn 5% nếu công ty đạt được niêm yết trên NASDAQ hoặc NYSE. Việc đóng lại ban đầu với 10,5 triệu USD chuyển đổi thành cổ phiếu ở mức khoảng 0,53 USD mỗi cổ phiếu, với cơ chế chuyển đổi điều chỉnh dựa trên địa điểm niêm yết và các mức giá thị trường hiện tại.
Cơ cấu này cho phép rút thêm lên đến 89,5 triệu USD.
Cấu trúc này cung cấp những gì việc tăng vốn cổ phần truyền thống không thể: những người nắm giữ trái phiếu nhận được bảo vệ thu nhập cố định thông qua công cụ nợ trong khi vẫn giữ được khả năng tăng giá thông qua quyền chuyển đổi. Các công ty hoãn việc pha loãng cổ phần cho đến khi việc chuyển đổi xảy ra. Mô hình này cho phép tích lũy quy mô phù hợp với điều kiện thị trường thay vì buộc phải mua lớn một lần.
Các trái phiếu của Matador yêu cầu có tài sản thế chấp Bitcoin bằng 150% số vốn gốc ban đầu, với việc đóng lại sau đó yêu cầu 100% tài sản thế chấp.
Điều này cung cấp sự bảo vệ cho chủ nợ trong khi cho phép công ty thế chấp các Bitcoin hiện có để mua thêm. Các điều khoản của cơ sở được hoàn thiện trong giai đoạn điều chỉnh thị trường, tương tự những kinh nghiệm lịch sử của Strategy về việc bổ sung Bitcoin trong các đợt giảm giá.
Biến Động Thị Trường Tạo Ra Các Phản Ứng Khác Nhau
Strategy báo cáo nắm giữ 640.808 Bitcoin trong báo cáo thu nhập Q3 2025, chiếm hơn 3% tổng số Bitcoin đang tồn tại. Công ty đã công bố thu nhập hoạt động 3,9 tỷ USD và thu nhập ròng 2,8 tỷ USD cho quý. Giá Bitcoin trên mỗi cổ phiếu đã tăng từ 39.716 USD vào tháng 7 lên 41.370 USD vào tháng 10 năm 2025 mặc dù có sự biến động rộng lớn trên thị trường.
Đợt điều chỉnh thị trường đã tiết lộ những hành vi tương phản giữa các quản lý quỹ thể chế và các quản lý tài chính công ty. Các ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ đã ghi nhận dòng tiền rút 191 triệu USD vào ngày 3 tháng 11, sau khi có dòng tiền rút 1,15 tỷ USD trong tuần trước đó. Những nhà mua lại coi sự biến động này là cơ hội tích lũy. Các công ty khi có cơ sở trái phiếu chuyển đổi có thể duy trì vị trí dài hạn, ít bị ảnh hưởng bởi các biến đổi tâm lý ngắn hạn dẫn đến các dòng quỹ bán lẻ và thể chế.
Matador lúc đầu thông báo chiến lược dự trữ Bitcoin vào tháng 12 năm 2024 với khoản phân bổ 4,5 triệu USD.
Công ty đã mở rộng cách tiếp cận thông qua cơ sở trái phiếu chuyển đổi, hoàn thành thỏa thuận trong thời kỳ yếu kém trên thị trường. Strategy đã nhất quán bổ sung Bitcoin trong các đợt điều chỉnh giá, một tiếp cận ngược chu kỳ đã chứng minh hiệu quả khi Bitcoin phục hồi từ những giai đoạn giảm trước đó. Cả hai công ty đều duy trì các kế hoạch tích lũy của họ trong thời gian biến động gần đây.
ATW Partners, một nhà đầu tư thể chế có trụ sở tại Mỹ tập trung vào tài trợ giai đoạn tăng trưởng, đã cấu trúc cơ sở của Matador. Sự xuất hiện của các nhà cung cấp vốn chuyên biệt cho tài chính công ty tập trung vào Bitcoin chỉ ra rằng mô hình ngân quỹ đã trưởng thành thành một loại hình tài trợ được công nhận ngoài thí nghiệm ban đầu của Strategy.
Hạ Tầng Tài Chính Thích Nghi Với Tài Sản Kỹ Thuật Số
Strategy đạt được mức xếp hạng tín dụng của nhà phát hành từ S&P trong Q3 2025, một phát triển mở rộng khả năng tiếp cận các nhóm vốn thể chế lớn hơn. Công ty đã giới thiệu bốn công cụ tín dụng số, bao gồm STRC, được thiết kế cung cấp cổ tức thuế hoãn và lợi suất hiệu quả cao cho nhà đầu tư. Tuy nhiên, các cơ quan xếp hạng tín dụng truyền thống chưa nhận Bitcoin là vốn trong các đánh giá của họ, ảnh hưởng đến các đánh giá tín dụng mặc dù có vốn hóa thị trường 83 tỷ USD của Strategy và các khoản nắm giữ tài sản kỹ thuật số lớn.
Một trái phiếu chuyển đổi hoạt động giống như một khoản vay chuyển đổi thành cổ phần theo các điều khoản định sẵn, thường trong một sự kiện nhất định như việc niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán hoặc vòng tài trợ tiếp theo.
Công cụ này cung cấp sự bảo vệ nhược điểm thông qua các khoản thanh toán lãi suất trong khi cung cấp cơ hội tăng giá cổ phần nếu giá trị công ty tăng lên. Đối với các công ty dự trữ Bitcoin, cấu trúc này cho phép tăng vốn mà không cần pha loãng ngay lập tức cổ phần hiện có trong khi cung cấp cho chủ nợ sự bảo vệ tài sản thế chấp.
Giao thức của Bitcoin giới hạn tổng lượng cung ở mức 21 triệu đồng, với khoảng 19,5 triệu đồng đã được khai thác vào cuối năm 2024. Mục tiêu đặt ra của Matador là tích lũy 1% tổng lượng cung sẽ yêu cầu khoảng 210.000 Bitcoin, vượt xa mục tiêu hiện tại của họ. Lượng nắm giữ của Strategy là 640.808 Bitcoin đã vượt quá 3% tổng lượng cung, khiến nó trở thành một trong những nhà nắm giữ lớn nhất toàn cầu. Cơ chế giới hạn cung cố định tạo ra động lực khan hiếm khi việc tích lũy của công ty và thể chế tăng lên.
Lời Kết
Mô hình trái phiếu chuyển đổi để mua Bitcoin đã mở rộng ra ngoài việc triển khai ban đầu của Strategy tới các công ty nhỏ tìm kiếm các chiến lược ngân quỹ tương tự. Cơ sở 100 triệu USD của Matador chứng tỏ rằng các nhà cung cấp vốn chuyên biệt hiện nay hỗ trợ việc tích lũy Bitcoin của công ty trên các mức thị trường vốn khác nhau. Khi hạ tầng tín dụng truyền thống thích ứng để công nhận tài sản kỹ thuật số, cách tiếp cận tài chính này có thể cho phép sự chấp nhận rộng rãi hơn của các công ty bất chấp sự bất ổn thị trường và những chưa chắc chắn về quy định đang diễn ra.