Citron Research đã cho biết hôm thứ Sáu rằng gợi ý của họ về việc bán khống Strategy trong khi giữ dài hạn Bitcoin đã diễn ra như dự đoán, đánh dấu một năm kể từ khi công ty công khai cho rằng định giá của công ty phần mềm này đã tách rời khỏi nền kinh tế cơ bản của nó.
Trong một bài đăng trên X, Citron chú ý rằng MicroStrategy, nay được đổi tên thành Strategy, đã giảm 68% trong 12 tháng qua, trong khi Bitcoin giảm khoảng 15% trong cùng kỳ.
"Tự hào về thời điểm — và biết ơn vì may mắn luôn đóng một phần," công ty viết.
Cuộc gọi này đã nổi lên thảo luận về cách mà các nhà đầu tư nên định giá cổ phần của Strategy song song với hiệu suất của chính Bitcoin. Michael Saylor, chủ tịch điều hành của công ty, đã phản hồi vào thời điểm trong một cuộc phỏng vấn với CNBC, đưa ra giải thích về những gì ông mô tả là mô hình kinh tế độc đáo của Strategy.
Trong cuộc phỏng vấn đó, Saylor gọi công ty này là một “công ty kho bạc Bitcoin” với khả năng tiếp cận được xây dựng thông qua sự kết hợp giữa nắm giữ trực tiếp và các giao dịch thị trường vốn.
“Chúng tôi được hỗ trợ bởi một lò phản ứng Bitcoin,” ông nói, khẳng định vị trí Bitcoin trị giá 35 tỷ đô la của công ty cho phép nó “bán độ biến động” và tái đầu tư khoản chênh lệch phát sinh vào tài sản.
Saylor cũng lập luận rằng cấu trúc của Strategy hiệu quả chuyển giao rủi ro và hiệu suất từ các công cụ thu nhập cố định cho cổ đông phổ thông, tạo ra điều mà ông gọi là khả năng “tiếp xúc 2 lần Bitcoin, 2 lần biến động” cho các nhà đầu tư cổ phần.
Vào thời điểm đó, Saylor chỉ ra hai giao dịch tài chính, một bán cổ phiếu tại thị trường trị giá 4,6 tỷ đô la và một trái phiếu chuyển đổi 3 tỷ đô la, là ví dụ về cách công ty nắm bắt những gì ông mô tả là “khoảng chênh lệch BTC.”
Ông khẳng định rằng những chênh lệch này tạo ra hàng tỷ lợi nhuận Bitcoin gia tăng trong ngắn hạn và tiềm năng hàng chục tỷ cho cổ đông trong dài hạn.
Những người bán khống, ông cho biết, đã hiểu sai mô hình.
“Những gì họ bỏ lỡ là khi chúng tôi vay tiền với lãi suất 6% và đầu tư vào Bitcoin, và Bitcoin tăng 30%… chúng tôi nhận được một khoảng chênh lệch BTC 80%,” Saylor tuyên bố.
Khi được hỏi về rủi ro giảm giá, Saylor nói rằng mối đe dọa thực sự duy nhất sẽ là một sự sụp đổ tức thì của chính Bitcoin.
“Rủi ro số một mà bạn chấp nhận là rủi ro hiện hữu rằng Bitcoin xảy ra sự kiện tuyệt chủng,” ông nói, thêm rằng các nhà đầu tư vào cổ phiếu của Strategy đã chấp nhận điều đó.
Ông cũng đã nêu tỷ lệ tăng trưởng lịch sử của Bitcoin và lập luận rằng những người mua cổ phần rõ ràng đang tìm kiếm khả năng tiếp cận Bitcoin với đòn bẩy.
“Trong hai tuần qua, chúng tôi đã tạo ra 5,4 tỷ đô la lợi nhuận trong Bitcoin,” Saylor nói vào thời điểm đó. “Nếu bạn thích Bitcoin, thì đây là một điều tuyệt vời cho bạn.”
Tuy nhiên, Citron đã gợi ý vào thứ Năm rằng họ vẫn không hiểu phản hồi của Saylor, liên kết lại cuộc phỏng vấn như một phần của thông báo kỷ niệm của họ.
Lập luận ban đầu của công ty tập trung vào ưu đãi định giá của MicroStrategy, mà một số nhà phân tích cũng mô tả là quá mức và ý tưởng rằng cổ phiếu có thể hoạt động kém Bitcoin nếu sở thích của nhà đầu tư chuyển từ khả năng tiếp cận có đòn bẩy.