Bitcoin's gần đây phản ánh một thị trường đang chuyển dịch thay vì suy giảm, theo Alex Thorn, trưởng bộ phận nghiên cứu toàn cầu tại Galaxy, người đã giảm dự báo giá cuối năm khoảng 30% trong một cuộc phỏng vấn phát hành ngày 23 tháng 10. Thorn đã hạ dự báo của mình xuống $130,000 từ mức gọi trước đó là $150,000 và $185,000, với việc dẫn ra rủi ro thuế quan Mỹ-Trung là yếu tố chính hạn chế các lợi nhuận ngắn hạn mặc dù tiến trình tiếp tục từ các tổ chức.
Những Điều Cần Biết:
- Alex Thorn của Galaxy đã giảm dự báo cuối năm cho Bitcoin xuống $130,000 từ $185,000, đổ lỗi cho sự không chắc chắn về thuế thay vì sự yếu kém cơ bản để hạn chế các lợi nhuận ở mức hiện tại.
- Độ biến động thực tế 90 ngày của Bitcoin đứng gần 29, thấp hơn nhiều so với đỉnh của các chu kỳ năm 2017 và năm 2021, khi quyền sở hữu chuyển từ những người tiên phong sang các nhà đầu tư thông qua ETFs giao ngay và nền tảng quản lý tài sản.
- Ba trong số bốn ngân hàng giám sát toàn cầu lớn nhất đã ra mắt hoặc thông báo dịch vụ tài sản kỹ thuật số, trong khi Morgan Stanley hiện cho phép các cố vấn đề xuất phân bổ 2-4% Bitcoin thông qua ETFs giao ngay.
Sự Không Chắc Chắn Về Thuế Ngăn Cản Đà Tăng
Thorn mô tả hành động giá hiện tại như "một kiểu bước cua," với Bitcoin "vẫn đang leo lên một bức tường lo ngại" mặc dù đã vượt qua các đỉnh mọi thời đại. Ông nói rằng độ biến động đã được kiềm chế, nhưng mức tăng vẫn bị hạn chế bởi các yếu tố ngoài thị trường tiền mã hóa.
Nguyên nhân chính, theo Thorn, bắt nguồn từ các tuyên bố ngày 10 tháng 10 về khả năng thuế quan 100% đối với hàng hóa Trung Quốc. Những bình luận đó đã kích hoạt một đợt rũ bỏ đòn bẩy khiến cho tháng 10 đã mạnh mẽ của Bitcoin dừng lại.
"Rõ ràng việc giảm chiến tranh thuế giữa Mỹ và Trung Quốc sẽ đưa chúng ta trở lại con đường đúng đắn trong các thị trường rủi ro," Thorn nói.
Ông bác bỏ lo ngại về các vấn đề cấu trúc với cơ bản của Bitcoin hoặc con đường chấp nhận. "Tôi chưa nghĩ rằng nó nhiều hơn thế cho thị trường bull," ông nói. Vấn đề là khẩu vị rủi ro exogenous, không phải tài sản tự nó.
Thorn kỳ vọng một hình thức thỏa hiệp nào đó thay vì một cuộc xung đột thương mại kéo dài. Ông giảm giá cuộc họp tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang như một yếu tố quyết định cho xu hướng của Bitcoin, mặc dù ông thừa nhận rằng dữ liệu độc quyền của ngân hàng trung ương có thể mang trọng lượng khác thường do sự chậm trễ trong phát hành báo cáo kinh tế chính thức. "Họ sẽ có dữ liệu. Chúng tôi không có dữ liệu, nhưng họ sẽ chia sẻ dữ liệu," ông nói.
Sự Chuyển Dịch Của Các Tổ Chức Định Hình Thị Trường
Nhà nghiên cứu này đã định hình con đường giá của Bitcoin trong năm nay như một mẫu hình bậc thang biến động, di chuyển từ khoảng $100,000 lên $74,000, sau đó là $126,000, và định cư gần $108,000 trước khi đẩy lên cao hơn gần đây. Bitcoin được giao dịch ở mức $111,183 tại thời điểm viết bài. Sự chuyển động không đồng đều đó, kết hợp với độ biến động thực tế giảm, tín hiệu cho việc cấu trúc thị trường đang thay đổi thay vì yếu kém.
"Phân phối đáng kể từ các tay cũ sang các tay mới" đã tạo ra mức kháng cự tại các mức quan trọng, Thorn nói, nhưng quá trình này mở rộng quyền sở hữu và hoàn thiện thị trường. Ông nhấn mạnh rằng mức $100,000 là một ranh giới tâm lý và cấu trúc. "Có lẽ chúng ta phân biệt thế giới Bitcoin trước-$100K với thế giới Bitcoin sau-$100K. Tôi nghĩ rằng nó sẽ trông khác rất nhiều," ông nói.
Sự dịch chuyển bao gồm các người phân bổ tổ chức thụ động, dài hạn hấp thụ dần nguồn cung từ các nhóm sớm.
Thorn đã trích dẫn BlackRock và Fidelity quảng bá Bitcoin như "vàng kỹ thuật số," và lưu ý động thái gần đây của Morgan Stanley cho phép các cố vấn tài chính đề xuất phân bổ nhỏ 2-4% thông qua quỹ giao dịch trao đổi. Ba trong bốn ngân hàng giám sát lớn toàn cầu đã ra mắt hoặc thông báo dịch vụ giám sát tài sản kỹ thuật số, với một ngân hàng lớn còn lại chưa làm vậy.
"Thời đại của người tiên phong Bitcoin hiện nay, tôi nghĩ, đã thực sự kết thúc," Thorn nói. "Và bây giờ bạn đang trong giai đoạn đó—đây sẽ là một tài sản vĩ mô được sở hữu rộng rãi trong danh mục đầu tư của mọi người."
Các động lực giải thích tại sao Bitcoin chưa giao dịch như vàng, mặc dù có sự so sánh về câu chuyện. Thị trường di chuyển theo dòng chảy biên, Thorn nói, và những biên độ đó vẫn coi Bitcoin như một tài sản rủi ro. Sức mạnh gần đây của vàng đến hoàn toàn từ nước ngoài, với việc mua tập trung "trong suốt giờ Châu Âu và Châu Á," phù hợp với việc các ngân hàng trung ương nước ngoài và các quỹ tài sản của nước có chủ quyền giảm tiếp xúc với Mỹ. Ngược lại, Bitcoin vẫn bị ràng buộc vào khẩu vị rủi ro.
Điều khác biệt này sẽ giảm dần khi ngày càng nhiều nguồn cung di chuyển vào các nền tảng cố vấn đầu tư đã đăng ký và các phương tiện thụ động, Thorn lập luận. "BlackRock đang làm dịu câu chuyện vàng kỹ thuật số," ông nói, thêm rằng khi quyền sở hữu tổ chức tăng, Bitcoin "sẽ giao dịch nhiều hơn như một tài sản phòng vệ khan hiếm, phi chính quyền."
Thuật Ngữ Chính và Bối Cảnh Thị Trường
Các quỹ ETF Bitcoin, hoặc quỹ giao dịch trao đổi, cho phép các nhà đầu tư tiếp xúc với tiền mã hóa thông qua các tài khoản môi giới truyền thống mà không cần nắm giữ tài sản kỹ thuật số trực tiếp. ETFs giao ngay, được phê duyệt vào đầu năm 2024, nắm giữ trực tiếp Bitcoin thay vì các hợp đồng phái sinh, làm cho chúng hấp dẫn đối với các nhà đầu tư tổ chức phải đối mặt với các trở ngại pháp lý hoặc hoạt động với việc giữ tài sản trực tiếp.
Độ biến động thực tế đo lường sự dao động giá thực tế trong một khoảng thời gian cụ thể, thường là 30, 60 hoặc 90 ngày. Số liệu thấp hơn cho thấy sự ổn định giá, mà các tổ chức thường thích.
Con số 90 ngày hiện tại gần 29 đại diện cho sự giảm đáng kể từ độ biến động lịch sử của Bitcoin.
Các ngân hàng giám sát cung cấp dịch vụ bảo vệ và quản lý hành chính cho các tài sản tài chính. Việc họ tham gia vào giám sát tài sản kỹ thuật số gỡ bỏ một rào cản lớn đối với sự chấp nhận tổ chức bằng cách cung cấp các giải pháp lưu trữ được bảo hiểm, quy định đáp ứng các tiêu chuẩn tín dụng.
Áp Lực Vĩ Mô Rộng Hơn Thêm Sự Phức Tạp
Thorn xác định bùng nổ chi tiêu vốn về trí tuệ nhân tạo là "xu hướng quan trọng nhất trong các thị trường," mặc dù tác động của nó đối với Bitcoin vẫn chưa rõ ràng. Làn sóng chi tiêu có thể đang gần đến đỉnh điểm đầu cơ hoặc bước vào giai đoạn tương tự Dự án Manhattan, với sự hậu thuẫn quốc gia-chức năng. Tình huống sau sẽ tạo ra các tác động liên cấu trúc về thanh khoản, lãi suất, thị trường năng lượng và chất bán dẫn mà vượt ra ngoài các chu kỳ công nghệ thông thường.
Đối với Bitcoin, chính sách thuế quan vẫn là biến số quyết định trong ngắn hạn. Cấu trúc vi mô— mua ETF thụ động hấp thụ nguồn cung của các nhà nắm giữ gốc tại các mức giá tròn—giải thích tại sao đồ thị cảm thấy nặng nề và ổn định hơn so với các chu kỳ trước đó. Thị trường không còn tạo ra "các đợt tăng mạnh mẽ" một lần nối tiếp các đỉnh mới mọi thời đại, Thorn nói.
Kết Thúc Suy Nghĩ
Quan điểm của Thorn nhấn mạnh sự bền bỉ thay vì tăng trưởng bùng nổ. Thị trường tăng không kết thúc, ông duy trì ý kiến, nhưng nó đã thay đổi tính cách. Phân phối từ các nhà đầu tư tập trung sang các danh mục tổ chức đa dạng tạo ra sự kháng cự trong ngắn hạn nhưng xây dựng nền móng bền vững hơn cho các lần tăng giá trong tương lai. Sự treo thuế đại diện cho trở ngại chính đến động lượng gia hạn trong các tài sản rủi ro, bao gồm Bitcoin. Một sự giảm căng thẳng thương mại có thể sẽ khôi phục lại quỹ đạo tăng giá đã bị trì trệ trong tháng 10, trong khi sự không chắc chắn kéo dài có thể gia hạn mô hình đi ngang hiện tại.