Ấn Độ đang chuẩn bị ra mắt stablecoin được bảo đảm hoàn toàn bằng đồng rupee đầu tiên vào đầu năm 2026, một bước đi chiến lược nhằm tránh vốn trong nước chảy vào các tài sản kỹ thuật số định danh bằng đô la, đe dọa hút cạn hệ thống ngân hàng thị trường mới nổi.
Chứng chỉ Dự trữ Tài sản, hoặc ARC, được phát triển bởi gã khổng lồ mở rộng Ethereum Polygon và công ty fintech Ấn Độ Anq, có thể hoạt động vào quý đầu tiên của năm 2026, các nguồn tin quen thuộc với vấn đề đã nói với CoinDesk. Mỗi token sẽ giao dịch theo tỷ lệ 1:1 với đồng rupee Ấn Độ và chỉ được mint khi các nhà phát hành mua các dự trữ đủ tiêu chuẩn như chứng khoán chính phủ, hóa đơn kho bạc, hoặc các tương đương tiền mặt.
Kế hoạch này xuất hiện khi các thị trường mới nổi đối mặt với mối đe dọa chưa từng có từ các stablecoin được bảo đảm bằng đô la. Standard Chartered gần đây cảnh báo rằng có tới $1 nghìn tỷ có thể rút khỏi tiền gửi ngân hàng thị trường mới nổi vào stablecoin vào năm 2028, khi những người tiết kiệm ngày càng tìm kiếm quyền truy cập vào đô la kỹ thuật số bên ngoài các hệ thống ngân hàng địa phương của họ.
Phản ứng của Ấn Độ đại diện cho một sự suy nghĩ lại căn bản về cách các quốc gia có chủ quyền có thể cạnh tranh trong nền kinh tế tài sản kỹ thuật số trong khi bảo vệ các hệ thống tiền tệ của họ.
Khuôn khổ Hai Tầng để Bảo Vệ Chủ Quyền Tiền Tệ
Khác với các stablecoin tư nhân hoạt động độc lập với ngân hàng trung ương, ARC được thiết kế đặc biệt để bổ sung cho Tiền Kỹ Thuật số của Ngân hàng Trung ương Ấn Độ chứ không cạnh tranh với nó.
Kiến trúc đòi hỏi cái mà các nhà phát triển gọi là "khuôn khổ song lập rupee." Đồng rupee kỹ thuật số của RBI vẫn là lớp thanh toán chính thức, duy trì quyền điều khiển tối cao đối với chính sách tiền tệ và hoạt động như tiền tệ hợp pháp. ARC hoạt động như một lớp lập trình được xây dựng bởi các đơn vị tư nhân được điều tiết, cho phép đổi mới trong thanh toán, kiều hối và hợp đồng thông minh trong một môi trường tuân thủ.
Cấu trúc này giống với cách tiếp cận của Ấn Độ với Giao diện Thanh toán Thống nhất, nơi sự phát triển của khu vực tư nhân xảy ra trong các rào cản thiết lập bởi chính phủ. Kết quả là hệ sinh thái thanh toán kỹ thuật số của Ấn Độ vẫn là nội địa trong khi cho phép đổi mới nhanh chóng làm cho UPI chịu trách nhiệm cho 49% các giao dịch kỹ thuật số thời gian thực toàn cầu.
RBI duy trì quyền điều khiển toàn bộ cơ sở tiền tệ dưới mô hình này. Sự giám sát của ngân hàng trung ương vẫn là tuyệt đối, tất cả nằm trong ranh giới của hệ thống tài chính và điều tiết của Ấn Độ.
Được Bảo Đảm bởi Chứng Khoán Chính Phủ, Không Phải Dự Trữ Ngoại Hối
Đặc điểm khác biệt của ARC nằm ở cấu trúc dự trữ của nó. Mỗi token phải được đảm bảo 1:1 bằng Chứng khoán Chính phủ Ấn Độ hoặc Hóa đơn Kho bạc, tạo ra cái mà tài liệu dự án mô tả là "một công cụ kỹ thuật số được đảm bảo bởi chính phủ" thay vì một loại tiền điện tử đầu cơ khác.
Thiết kế này phục vụ hai mục đích. Đối với người dùng, nó cung cấp sự minh bạch, an toàn, và tuân thủ mà các stablecoin dựa trên đô la như Tether và USDC không thể cung cấp trong quy định của Ấn Độ. Đối với chính phủ, nó tạo ra nhu cầu cho các công cụ nợ trong nước vì mỗi token ARC được mint yêu cầu mua chứng khoán của chính phủ.
Cơ chế này có thể hiệu quả để giảm chi phí vay đối với chính phủ Ấn Độ trong khi chuyển hướng tăng trưởng tài sản kỹ thuật số vào thị trường nợ chủ quyền thay vì Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ. Tài liệu dự án nói rõ điều này: điều này nhằm củng cố bảng cân đối tài chính của Ấn Độ, không phải của nước ngoài.
Quan trọng, chỉ tài khoản doanh nghiệp mới được phép mint token ARC. Sự giới hạn này đảm bảo tuân thủ với các quy tắc Chế độ Chuyển tiền Tự do điều chỉnh các giao dịch ngoại hối cá nhân và phù hợp với sự chuyển đổi từng phần của đồng rupee, vẫn bị hạn chế cho các giao dịch tài khoản vốn để bảo vệ sự ổn định kinh tế.
Phòng Chống Mối Đe Dọa Từ Stablecoin Đô la
Sự khẩn cấp của Ấn Độ phản ánh những lo ngại ngày càng tăng về dòng vốn thoát ra do các phát triển điều tiết từ Hoa Kỳ thúc đẩy. Tổng thống Trump ký Đạo luật GENIUS thành luật vào ngày 18 tháng 7, 2025, thiết lập khuôn khổ liên bang tổng thể đầu tiên cho các stablecoin được bảo đảm bằng đô la với yêu cầu dự trữ 100%.
Mặc dù củng cố sự chi phối của đô la, Đạo luật GENIUS làm dấy lên lo ngại cho các nền kinh tế đang nổi. Nghiên cứu của Standard Chartered chỉ ra rằng hai phần ba số stablecoin hiện tại đã thuộc về người dùng ở các thị trường mới nổi, hoạt động như tài khoản ngân hàng đô la thực sự.
Ngân hàng này chỉ định Ấn Độ trong số các quốc gia dễ bị tổn thương nhất đối với dòng tiền gửi bị rút đi. Việc áp dụng mạnh mẽ stablecoin đô la có nghĩa là thanh khoản của Ấn Độ hỗ trợ nhu cầu Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ thay vì chứng khoán chính phủ trong nước.
ARC giải quyết điều này bằng cách cung cấp cho người Ấn Độ các lợi ích của stablecoin — giao dịch nhanh, khả năng lập trình, truy cập 24/7 - mà không có nguy cơ rút vốn.
Kiến Trúc Kỹ Thuật và Tuân Thủ
Hệ sinh thái ARC sẽ sử dụng các hook giao thức Uniswap v4 để hạn chế trao đổi độc quyền với các địa chỉ trong danh sách trắng, đảm bảo chỉ những đối tác được xác minh có thể tham gia vào giao dịch phi tập trung.
Việc chọn Polygon như là đối tác hạ tầng phản ánh cả cân nhắc kỹ thuật và chiến lược. Mạng lưới mang đến kinh nghiệm token hóa đã được chứng minh từ việc hợp tác với các tổ chức quản lý tài sản lớn và dự án stablecoin. Sự hợp tác trước đó giữa Polygon và Reliance Jio, nhằm mang khả năng blockchain đến 450 triệu người dùng, chứng tỏ khả năng của mạng lưới trong triển khai quy mô Ấn Độ. Anq đóng góp chuyên môn về quy định và thanh toán địa phương cần thiết cho bất kỳ tài sản kỹ thuật số liên kết chủ quyền nào.
ARC bước vào thị trường nơi RBI đã đặt nền móng thông qua các thí điểm CBDC của mình. Đồng rupee kỹ thuật số đạt tuần hoàn 10,15 tỷ rupee ($120 triệu) vào tháng 3 năm 2025, với 17 ngân hàng và 6 triệu người dùng tham gia. Tuy nhiên, Phó Thống đốc RBI T. Rabi Sankar đã phát biểu vào tháng 10 rằng stablecoin "mang đến nguy cơ lớn thay thế đồng tiền và chủ quyền chính sách của bạn".
ARC điều hướng căng thẳng này bằng cách tự vị trí như là một sự bổ sung được điều tiết cho CBDC. Đồng rupee kỹ thuật số xử lý việc thanh toán chính thức trong khi ARC cho phép các ứng dụng thương mại có thể lập trình dưới sự giám sát của ngân hàng trung ương.
Dự án đã tạo ra cả sự phấn khích và chỉ trích. Một số nhà bình luận crypto cho rằng ARC vẫn là một hệ thống hoàn toàn tập trung mâu thuẫn với các nguyên tắc phi tập trung hóa. Các nhà phát triển phản đối rằng mục tiêu là token hóa để củng cố hạ tầng tài chính Ấn Độ, không phải để cho phép chuyển giá trị ẩn danh.
Những suy nghĩ cuối cùng
Nếu thành công, ARC có thể cung cấp một mô hình cho các thị trường mới nổi khác tìm cách đối phó với việc chấp nhận stablecoin đô la mà không cấm hoàn toàn tài sản kỹ thuật số.
Phân tích của Standard Chartered cho thấy rằng các khoản tiết kiệm stablecoin của thị trường mới nổi có thể tăng từ khoảng 173 tỷ đô la lên 1,22 nghìn tỷ đô la vào năm 2028. Các quốc gia phát triển các giải pháp thay thế trong nước có thể giữ lại thanh khoản mà lẽ ra sẽ rút ra khỏi hệ thống định danh bằng đô la.
Đối với Ấn Độ, tiền đặt cược vượt qua tài chính. Quốc gia này xử lý gần một nửa các giao dịch kỹ thuật số thời gian thực toàn cầu thông qua UPI. Nhượng quyền thị trường stablecoin cho các đối thủ được bảo đảm bằng đô la sẽ đại diện cho một sự thoái lui chiến lược trong một lĩnh vực mà Ấn Độ đã thiết lập sự lãnh đạo rõ ràng.
ARC đại diện cho cược của Ấn Độ rằng tài sản kỹ thuật số được bảo đảm bởi chủ quyền có thể cạnh tranh với stablecoin đô la bằng cách cung cấp chức năng tương đương trong một khung kiểm soát điều tiết đáng tin cậy hơn. Việc người dùng đánh giá cao sự đánh đổi đó sẽ quyết định liệu token có đạt được áp dụng ý nghĩa khi nó ra mắt vào đầu năm 2026.