Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã trì hoãn quyết định về năm quỹ giao dịch trao đổi (ETF) Solana (SOL) được đề xuất, kéo dài thời gian quy định cho sản phẩm từ các nhà phát hành như Fidelity, VanEck, Bitwise, 21Shares và Canary Capital. Việc trì hoãn củng cố lập trường thận trọng của SEC đối với các sản phẩm đầu tư dựa trên tiền mã hóa ngoài Bitcoin và Ethereum, đặt nghi vấn mới về khả năng phê duyệt Solana ETF trong ngắn hạn.
Những trì hoãn mới nhất ảnh hưởng đến danh sách ngày càng tăng các ETF liên kết với Solana được đề xuất: 21Shares Core Solana ETF, Bitwise Solana ETF, VanEck Solana ETF, Canary Solana Trust và Fidelity Solana Fund. Mặc dù các thời hạn đã được phân chia từ tháng 3 đến tháng 5 năm 2025, SEC đã kéo dài quá trình xem xét đến tận nửa cuối năm trong hầu hết các trường hợp.
Vòng trì hoãn gần nhất đến ngay trước ngày 19 tháng 5, khi quyết định quan trọng được chờ đợi trên các hồ sơ của 21Shares, Bitwise, VanEck và Canary. Thay vì ra phán quyết, SEC chính thức bắt đầu các thủ tục công khai, động thái này mở ra cánh cửa cho bình luận công chúng và cho phép cơ quan hoãn quyết định cuối cùng hơn nữa.
Quỹ Solana của Fidelity, nộp sau đó vào tháng 4, đã kéo dài thời gian xem xét đến ngày 8 tháng 7, với việc SEC cho biết cần “thời gian đủ để xem xét thay đổi quy định đề xuất và các vấn đề liên quan.”
Mặc dù các động thái thủ tục như vậy không phải là từ chối, nhưng chúng thường biểu thị sự do dự của quy định và tăng khả năng kéo dài đối thoại trước khi bất kỳ sản phẩm nào nhìn thấy ánh sáng ban ngày.
Giai đoạn Bình luận Công khai: Một Rào Cản Thường Gặp
Quyết định mở giai đoạn bình luận của SEC là một phần thường xuyên của quy trình xem xét mở rộng của họ, nhưng cũng là một tín hiệu rằng các câu hỏi mang tính chất có vẫn pozost Có. Trong tuyên bố của mình, Ủy ban nhấn mạnh rằng động thái này “không chỉ ra rằng Ủy ban đã đạt đến bất kỳ kết luận nào” về giá trị của các ứng dụng, mà họ đang tìm kiếm đầu vào rộng rãi từ các bên liên quan.
Chiến lược này đã được sử dụng trong quá khứ với rất nhiều đề xuất ETF liên kết tiền mã hóa, đặc biệt là liên quan đến các altcoin như XRP, Litecoin và Dogecoin. Gần như tất cả đều gặp phải sự trì hoãn hoặc cuối cùng bị từ chối. Ngay cả đề xuất Grayscale Solana Trust được mong đợi từ lâu cũng vẫn trì trệ trong tình trạng lấp lửng về quy định tương tự.
Giai đoạn bình luận công khai cho phép những người tham dự thị trường, các chuyên gia pháp luật, Hiệp hội ngành nghề và những cá nhân có quan tâm đưa ra ý kiến về các ETF được đề xuất. SEC đặc biệt có khả năng đánh giá bình luận liên quan đến rủi ro thao túng thị trường, các vấn đề thanh khoản và hạ tầng lưu ký cũng như định giá cơ bản cho blockchain Solana.
Cơ hội Phê duyệt thay đổi trên Polymarket khi trì hoãn leo thang
Những trì hoãn gia tăng không bị các nhà tham dự thị trường đặt cược vào xu hướng quy định của ETF tiền mã hóa bỏ qua. Trên Polymarket, một nền tảng dự đoán dựa trên tiền mã hóa phổ biến, cơ hội phê duyệt một Solana ETF trước ngày 31 tháng 7 đã giảm xuống chỉ 16%. Ngược lại, xác suất phê duyệt trước tháng 12 năm 2025 vẫn cao ở mức 85%, phản ánh kỳ vọng rằng các trì hoãn là về thủ tục, không gây tử vong.
Tuy nhiên, động thái thận trọng của SEC đối với bất kỳ thứ gì ngoài Bitcoin và, đến một mức độ nào đó, Ethereum, tiếp tục làm giảm hy vọng ngắn hạn.
Cảnh Quan ETF Sau Bitcoin
Những trì hoãn quy định xung quanh Solana ETFs đến chỉ vài tháng sau khi SEC bắt buộc phê duyệt một số ETF Bitcoin giao ngay vào tháng 1 năm 2024, sau thất bại trong vụ kiện tụng với Grayscale về ứng dụng bị từ chối của họ. Trong khi điều này đánh dấu một bước ngoặt trong chính sách đầu tư tiền mã hóa của Hoa Kỳ, nó không thiết lập một con đường tự do cho các tài sản tiền mã hóa khác.
Không giống như Bitcoin, mà SEC thường tránh gắn nhãn là chứng khoán, hầu hết các tài sản tiền mã hóa khác - bao gồm Solana - có thể được cơ quan này coi như chứng khoán chưa đăng ký. Sự phân loại này tạo ra trở ngại pháp lý và tuân thủ đối với các sản phẩm ETF theo dõi các tài sản như vậy, đặc biệt nếu thị trường cơ bản thiếu những gì SEC coi là cơ chế bảo vệ nhà đầu tư đầy đủ hoặc cơ chế khám phá giá cả.
Chủ tịch Gary Gensler đã lặp đi lặp lại tuyên bố rằng sự phê duyệt của Bitcoin ETF “không nên được hiểu là một tín hiệu” rằng sự đối xử tương tự nào đó sẽ được áp dụng cho các tài sản số khác.
Sự mơ hồ về pháp lý quanh tình trạng của Solana
Một trong những vấn đề cốt lõi đang diễn ra là tình trạng pháp lý chưa được giải quyết của Solana theo luật chứng khoán Hoa Kỳ. SEC đã trước đó ám chỉ - mà không có phán quyết chính thức - rằng SOL có thể thuộc quyền quản lý của mình như một chứng khoán. Vùng xám này gây ra những phức tạp nghiêm trọng cho bất kỳ nhà quản lý quỹ nào cố gắng phát hành một ETF hỗ trợ SOL.
Các nhà phát hành ETF phải chứng minh rằng tài sản cơ bản được giao dịch trên một thị trường được quy định có quy mô đáng kể, tiêu chuẩn mà SEC sử dụng để đánh giá liệu thao túng thị trường có được hạn chế đầy đủ hay không. Với việc Solana chủ yếu được giao dịch trên các sàn giao dịch crypto ở nước ngoài hoặc chưa được quy định, việc đáp ứng yêu cầu này vẫn là một rào cản cao.
Hơn nữa, các vụ kiện đang chờ xử lý của SEC chống lại các dự án crypto khác—như Coinbase và Binance - đã bao gồm các tham chiếu đến các token khác nhau có thể là chứng khoán, tạo ra một hiệu ứng âm u đối với các nhà phát hành ETF nhằm vào những tài sản đó.
Bitcoin Thống trị, Ethereum Tiếp theo?
Mặc dù dòng sản phẩm ETF altcoin di chuyển chậm, sự quan tâm của tổ chức đối với tiền mã hóa vẫn tập trung vào Bitcoin, với Ethereum đứng ở vị trí thứ hai. SEC vẫn chưa phê duyệt bất kỳ ETF Ethereum giao ngay nào, mặc dù một số đề xuất - bao gồm những đề xuất từ BlackRock và Fidelity - hiện đang được xem xét. Các quyết định về Ethereum ETFs được dự kiến sẽ có vào cuối năm nay, có khả năng thiết lập tiền lệ về cách cơ quan sẽ đối xử với các token Layer 1 khác như Solana.
Tuy nhiên, Ethereum có quy mô tổ chức rộng lớn hơn, với hạ tầng phi tập trung rộng hơn và tích hợp sâu hơn vào tài chính được quy định (thông qua các sản phẩm bảo mật và CME). Solana, ngược lại, vẫn nhiều hơn là một thị trường ngách và mang tính thử nghiệm về mặt công nghệ trong mắt các nhà điều tiết.
Phản ứng Thị trường: Sức bền hay Thờ ơ?
Mặc dù các trì hoãn ETF đã được dự đoán rộng rãi, nhưng chúng không làm ảnh hưởng nhiều đến thị trường giao ngay của Solana. SOL đã tăng 2.7% trong 24 giờ qua lên khoảng $169, mở rộng xu hướng ổn định giá rộng hơn mặc dù có áp lực từ quy định.
Một số nhà phân tích thị trường cho rằng, sự thiếu phản ứng giá của Solana gợi ý rằng câu chuyện ETF đã được định giá sẵn - hoặc rằng các nhà đầu tư đang ngày càng làm ngơ với các diễn biến quy định của Hoa Kỳ để ưu tiên các xu hướng cấp độ hệ sinh thái.
Những người khác chỉ ra nhu cầu ngày càng tăng cho tiếp xúc với Solana tại sao các khu vực như Canada, Thụy Sĩ và UAE - nơi các chế độ quy định cho sản phẩm tài sản số phát triển và dễ chịu hơn. Động lực từ nước ngoài này có thể đang duy trì nhu cầu đối với SOL ngay cả khi sự phê duyệt ETF của Hoa Kỳ vẫn ngoài tầm với.
Bối cảnh chính trị: Cường điệu tiền mã hóa, nhưng không có lộ trình nhánh nhanh
Mặc dù Hoa Kỳ đã chứng kiến sự chuyển đổi sang cường điệu tiền mã hóa hơn trong chu kỳ lập pháp 2024–2025, đặc biệt với các cuộc bầu cử sắp tới và sự gia tăng quan tâm lưỡng đảng đối với đổi mới blockchain, SEC vẫn hoạt động động lập. Các quy trình điều tiết vẫn được điều khiển bởi luật hiện hành và quán tính thể chế, không phải bởi các lời hứa trong chiến dịch.
Nỗ lực thông qua luật tiền mã hóa toàn diện - như Đạo luật Đổi mới Tài chính và Công nghệ cho Thế kỷ 21 (FIT21)
- có thể cuối cùng sẽ cung cấp sự rõ ràng cho quy định altcoin, nhưng bất kỳ thay đổi nào như vậy khó có khả năng ảnh hưởng đến quyết định ETF trong tương lai gần.
Trong khi đó, các nhà phát hành quỹ sẽ cần tiếp tục điều hướng quy trình xem xét kéo dài và không chắc chắn của SEC trong khi chuẩn bị cho những trì hoãn lặp đi lặp lại.
Suy nghĩ cuối cùng
Những lần hoãn lặp lại của SEC đối với các ứng dụng Solana ETF tiết lộ cả độ phức tạp và sự thận trọng tiếp tục chi phối quy định tiền mã hóa của Hoa Kỳ. Mặc dù có sự quan tâm của tổ chức ngày càng tăng và hiệu suất thị trường mạnh mẽ từ Solana, nhưng sự không rõ ràng về pháp lý và chủ nghĩa bảo thủ về thủ tục vẫn là những rào cản chính đối với sự phê duyệt ETF.
Mặc dù thị trường có thể đang điều chỉnh với tình trạng bình thường mới này, các ý nghĩa rộng hơn thì đáng kể: trừ khi đạt được sự rõ ràng về quản lý thông qua lập pháp hoặc tiền lệ pháp lý, sự mở rộng ETF ngoài Bitcoin sẽ vẫn là một con đường chậm và không chắc chắn.
Cho đến lúc đó, vai trò của Solana trong các sản phẩm đầu tư được quy chế sẽ bị giới hạn - và cuộc trò chuyện về ETF sẽ tiếp tục bị chi phối bởi các trì hoãn thủ tục, giai đoạn bình luận công khai và dòng thời gian không chắc chắn.