Nhà sở hữu Ethereum lớn thứ hai thế giới chuyển 4.364 ETH sang OKX trước cuộc gọi kết quả kinh doanh hàng quý, gây ra suy đoán về khả năng bán tài sản khi cổ phiếu giao dịch với mức chiết khấu lớn so với giá trị kho bạc.
SharpLink Gaming, công ty kho bạc Ethereum niêm yết trên Nasdaq do đồng sáng lập Ethereum Joseph Lubin làm chủ tịch, đã chuyển ETH trị giá 14.47 triệu đô la sang sàn giao dịch crypto OKX chỉ vài ngày trước cuộc gọi lợi nhuận quý ba theo dữ liệu trên chuỗi cho thấy.
Động thái này đến khi cổ phiếu của công ty giao dịch ở mức chiết khấu đáng kể so với các tài sản cơ bản của nó, khiến dấy lên suy đoán về các chiến lược quản lý kho bạc tiềm năng.
Theo [nền tảng phân tích blockchain Lookonchain] (https://crypto.news/sharplink-gaming-moves-over-14m-in-eth-to-okx-ahead-of-earnings-call/), một ví liên kết với SharpLink Gaming đã rút tổng cộng 5.284 ETH vào ngày 7 tháng 11, trị giá khoảng 17.52 triệu đô la vào thời điểm rút. Trong số đó, [4.364 ETH trị giá 14.47 triệu đô la sau đó được nộp vào OKX] (https://coingape.com/has-joe-lubins-sharplink-gaming-started-selling-eth-sbet-stock-tumbles-8/) trong khi số còn lại 791.07 ETH vẫn ở trong ví trung gian.
Thời điểm nâng cao câu hỏi về ý định chiến lược
Thời điểm chuyển giao đã thu hút sự chú ý của thị trường, diễn ra chưa đến một tuần trước cuộc gọi công bố kết quả tài chính quý ba 2025 của [SharpLink vào ngày 13 tháng 11] (https://investingnews.com/sharplink-to-host-third-quarter-2025-financial-results-conference-call-and-webcast-on-november-13-2025-at-8-30-a-m-e-t/).
Trong khi các tổ chức lớn thường xuyên cân bằng lại danh mục đầu tư hoặc thực hiện các hoạt động kho bạc trước các báo cáo lợi nhuận, việc chuyển tài sản crypto sang một sàn giao dịch thường báo hiệu chuẩn bị cho các giao dịch hoặc thanh lý tiềm năng.
SharpLink chưa công bố bất kỳ tuyên bố chính thức nào về mục đích của chuyển giao. Tuy nhiên, các quan sát viên thị trường lưu ý rằng các công ty kho bạc không thường chuyển tài sản đến sàn mà không có lý do hoạt động hoặc chiến lược cụ thể. Những trường hợp chuyển động tương tự trước đây đã diễn ra trước khi bán trực tiếp, cân bằng lại kho bạc hoặc các chương trình mua lại cổ phiếu.
Công ty, [nắm giữ khoảng 859.400 ETH trị giá khoảng 2.88 tỷ đô la] (https://beincrypto.com/sharplink-ethereum-staking-treasury-shift/), đứng thứ hai trong số các công ty sở hữu Ethereum lớn nhất thế giới sau BitMine Immersion Technologies. SharpLink đã tích cực tích lũy ETH kể từ khi [chuyển sang chiến lược kho bạc Ethereum vào cuối tháng 5 năm 2025] (https://thedefiant.io/news/tradfi-and-fintech/consensys-joe-lubin-sharplink-ethereum-treasury), thu về hơn 2.6 tỷ đô la từ các nhà đầu tư thông qua bán riêng và các đợt chào bán cổ phiếu ra công chúng.
Áp lực cổ phiếu gia tăng khi mNAV giảm dưới mức cân bằng
[Cổ phiếu SBET đóng cửa giảm gần 8% vào thứ Năm] (https://coingape.com/has-joe-lubins-sharplink-gaming-started-selling-eth-sbet-stock-tumbles-8/) ở mức 11.17 đô la, kéo dài mức giảm hàng tuần của cổ phiếu lên hơn 12%. Trên cơ sở hàng tháng, thiệt hại nghiêm trọng hơn, với cổ phiếu giảm [khoảng 42%] (https://finance.yahoo.com/quote/SBET/) khi sự yếu kém giá Ethereum đã đè nặng lên cổ phiếu kho bạc kỹ thuật số.
Tỷ lệ market-to-net-asset-value (mNAV) của công ty, so sánh vốn hóa thị trường của nó với giá trị kho bạc ETH, đã giảm xuống còn 0.82, có nghĩa là cổ phiếu SBET giao dịch với mức chiết khấu 18% so với giá trị của các khoản nắm giữ Ethereum của công ty. Metric này rất quan trọng đối với các công ty kho bạc crypto, vì nó xác định khả năng huy động vốn bổ sung của họ thông qua bán cổ phiếu để tài trợ cho các lần mua tài sản tiếp theo.
Khi mNAV giảm dưới 1.0, việc phát hành cổ phiếu mới để mua thêm crypto trở nên pha loãng đối với các cổ đông hiện tại về lượng ETH sở hữu trên mỗi cổ phiếu. Trước đó, SharpLink đã thực hiện chương trình mua lại cổ phiếu trị giá 15 triệu đô la vào tháng 9 khi cổ phiếu được giao dịch dưới giá trị tài sản ròng, cố gắng ổn định mNAV và thể hiện sự tự tin trong chiến lược kho bạc của nó.
Việc chuyển ETH gần đây sang OKX có thể đang đặt nền móng cho một sáng kiến mua lại khác, vì công ty sẽ cần vốn lưu động để mua lại cổ phiếu. Hoặc có thể đại diện cho việc cân bằng lại kho bạc trước khi công bố lợi nhuận, nơi ban lãnh đạo sẽ cần báo cáo về hiệu suất hoạt động và hướng đi chiến lược.
Tháng Mười gập ghềnh của Ethereum khiến cổ phiếu kho bạc gặp khó
Vấn đề cổ phiếu của SharpLink phản ánh những thách thức rộng lớn hơn mà các công ty kho bạc crypto đang phải đối mặt vào năm 2025. Chiến lược này, lấy theo mô hình phổ biến bởi Authority của Michael Saylor (trước đây là MicroStrategy) cho Bitcoin, đã phải đối mặt với những khó khăn khi thị trường crypto giảm nhiệt từ mức đỉnh mùa hè.
Ethereum, đồng tiền mã hóa lớn thứ hai thế giới, đặc biệt nhạy cảm với các áp lực thị trường gần đây. ETH đã giảm khoảng 25% trong 30 ngày qua, với giá dao động quanh 3.344 đô la tính đến ngày 7 tháng 11 . Áp lực bán được cho là do sự kết hợp của các yếu tố kinh tế vĩ mô, bao gồm lập trường thận trọng của Cục Dự trữ Liên bang về việc cắt giảm lãi suất, tăng lợi tức trái phiếu Kho bạc, và căng thẳng thương mại Mỹ-Trung đang làm giảm khẩu vị rủi ro trên toàn bộ các thị trường tài chính.
Đối với SharpLink, sự yếu kém về giá Ethereum tạo ra một vòng luẩn quẩn. Giá ETH giảm làm giảm giá trị của kho bạc công ty, điều này lại gây áp lực lên giá cổ phiếu. Với cổ phiếu giảm so với giá trị tài sản ròng, công ty mất đi cơ chế huy động vốn chính để mua thêm ETH, buộc ban lãnh đạo phải hoặc chờ đợi điều kiện thị trường tốt hơn hoặc tìm kiếm nguồn vốn thay thế.
Cú đánh táo bạo của Lubin vào lợi tức của Ethereum
Khi [SharpLink công bố chiến lược kho bạc Ethereum của mình] (https://cointelegraph.com/news/sharplink-ethereum-treasury-joseph-lubin-board-chair) vào tháng 5 năm 2025, công ty đã tự định vị mình là tận dụng một sự khác biệt quan trọng giữa Bitcoin và Ethereum: khả năng tạo ra lợi tức thông qua staking. Không giống như Bitcoin, chỉ nằm im trong các kho bạc doanh nghiệp, Ethereum được stake tạo ra các phần thưởng đang diễn ra khi các trình xác nhận giúp bảo vệ mạng.
Joseph Lubin, đồng sáng lập Ethereum và CEO của công ty phần mềm blockchain Consensys, đã tham gia SharpLink làm chủ tịch hội đồng quản trị để ủng hộ chiến lược này. "Chúng tôi nghĩ rằng chúng tôi có thể thực hiện công việc tốt hơn cho Ether vì Ether là một tài sản có năng suất và lợi tức," Lubin tuyên bố trong một cuộc phỏng vấn vào tháng 7, chỉ rõ sự khác biệt với các công ty kho bạc Bitcoin.
Phương pháp staking này đã thực sự tạo ra phần thưởng đáng kể. [SharpLink báo cáo kiếm được 459 ETH trong phần thưởng staking] (https://beincrypto.com/sharplink-ethereum-staking-treasury-shift/) đầu tháng 11, nâng tổng phần thưởng staking tích lũy lên 6.575 ETH kể từ khi triển khai chiến lược vào tháng 6. Với giá hiện tại, điều đó đại diện cho khoảng 22 triệu đô la thu nhập thụ động thực sự được tạo ra trong năm tháng.
Một số nhà quan sát thị trường cho rằng điều này chứng minh sự ưu việt của Ethereum như là một tài sản kho bạc. "SharpLink tạo ra 1.5 triệu USD từ doanh thu staking chỉ tuần trước. Đây là 83.5 triệu USD hàng năm," Kyle Reidhead, đồng sở hữu Milk Road nhận định. "Tuy nhiên, nó gia tăng theo thời gian, và giá ETH có khả năng tăng lên nữa. Vì vậy, đây là một dòng doanh thu trên 100 triệu USD."
Các kho bạc crypto doanh nghiệp đối mặt sự phán xét
Các thách thức hiện tại của SharpLink phản ánh những câu hỏi rộng lớn hơn về tính bền vững của các chiến lược kho bạc crypto của doanh nghiệp trong thời gian thị trường xuống giá. Mô hình này hoạt động tốt trong các thị trường giá tăng - cho phép các công ty huy động vốn thông qua bán cổ phiếu và tích lũy các tài sản tăng giá - nhưng các thị trường giá giảm lại kiểm tra các cơ chế cơ bản.
Cựu giám đốc điều hành của BlackRock Joseph Chalom, người đã tham gia SharpLink làm đồng CEO vào tháng 7 năm 2025, mang lại sự đáng tin cậy tổ chức cho cách tiếp cận của công ty. Chalom trước đây dẫn đầu chiến lược tài sản kỹ thuật số của BlackRock và đã giúp ra mắt các ETF Bitcoin và Ethereum giao ngay của công ty. Sự tham gia của ông báo hiệu rằng các tổ chức tài chính truyền thống đang coi trọng các chiến lược kho bạc crypto, thậm chí khi các điều kiện thị trường ngắn hạn tạo ra sự biến động.
Tuy nhiên, mô hình này đối mặt với các rủi ro cấu trúc cố hữu. Các công ty như SharpLink về cơ bản hoạt động như các đặt cược đòn bẩy trên giá crypto, sử dụng vốn cổ phần để tích lũy tài sản kỹ thuật số. Khi giá tài sản giảm trong khi giá cổ phiếu giảm nhanh hơn - tạo ra mức chiết khấu so với giá trị tài sản ròng - vòng xoay tài trợ tích lũy liên tục bị gián đoạn.
Các nhà phân tích tại Bernstein đã bắt đầu theo dõi SBET vào tháng 10 với đánh giá "Outperform" và mục tiêu giá 24 đô la, gợi ý có khả năng tăng đáng kể từ mức hiện tại. Trường hợp lạc quan của công ty có khả năng giả định rằng Ethereum cuối cùng sẽ phục hồi và mức chiết khấu mNAV sẽ thu hẹp lại. Tuy nhiên, để đạt được mục tiêu giá đó sẽ yêu cầu hoặc giá ETH tăng đáng kể hoặc sự tái định giá cơ bản của thị trường về cách nó định giá cổ phiếu kho bạc crypto.
Những điều có thể được tiết lộ trong cuộc gọi lợi nhuận
Cuộc gọi công bố kết quả tài chính quý 3 2025 của SharpLink vào ngày 13 tháng 11 sẽ cung cấp những thông tin quan trọng về suy nghĩ của ban lãnh đạo. nội dung xung quanh điều kiện thị trường hiện tại và chiến lược kho bạc. Các nhà đầu tư sẽ theo dõi một số điểm chính:
Quyết định quản lý kho bạc: Liệu việc chuyển ETH gần đây có phải là một động thái chiến thuật một lần hay tín hiệu cho một sự thay đổi chiến lược rộng lớn hơn trong cách công ty quản lý tài sản của mình.
Kế hoạch mua lại cổ phiếu: Do có mức chiết khấu đáng kể so với NAV, ban quản lý có thể công bố các chương trình mua lại mở rộng để hỗ trợ giá cổ phiếu và giảm pha loãng.
Triển vọng huy động vốn: Với mNAV dưới 1.0, cơ sở vốn cổ phần tại thị trường trị giá 6 tỷ USD đã được công bố trước đó của công ty không thể sử dụng nhiều cho các giao dịch mua ETH sinh lời. Ban quản lý sẽ cần giải quyết chiến lược tài trợ thay thế hoặc thừa nhận tạm dừng việc tích lũy.
Hiệu suất lợi suất staking: Là một trong những điểm khác biệt chính của công ty so với các công ty kho bạc Bitcoin, các số liệu chi tiết về lợi suất staking và cách chúng bù đắp sự biến động của thị trường sẽ được xem xét kỹ lưỡng.
Triển vọng thị trường: Quan điểm của Lubin và Chalom về giá trị cơ bản của Ethereum và các chất xúc tác giá gần hạn có thể ảnh hưởng đến tinh thần nhà đầu tư.
Việc chuyển 14,47 triệu đô la đến OKX - dù chỉ chiếm dưới 0,5% tổng lượng ETH của SharpLink - nhấn mạnh rằng ngay cả những tổ chức nắm giữ Ethereum cam kết nhất cũng phải đưa ra các quyết định quản lý kho bạc thực tế. Liệu động thái này có phải là quản lý danh mục đầu tư thường xuyên hay tín hiệu cho một sự thay đổi chiến lược quan trọng hơn có lẽ sẽ rõ ràng hơn khi công ty báo cáo kết quả quý của mình vào tuần tới.
Hiện tại, thị trường dường như đang định giá nhiều sự không chắc chắn xung quanh các chiến lược kho bạc crypto của doanh nghiệp, với cổ phiếu SBET giao dịch thấp hơn nhiều so với giá trị tài sản kỹ thuật số của công ty. Cách SharpLink điều hướng môi trường thị trường hiện tại có thể cung cấp một lộ trình cho các tổ chức nắm giữ crypto khác đang đối mặt với những thách thức tương tự.