Bitcoin (BTC) với open interest quyền chọn đã vượt open interest hợp đồng tương lai kể từ tháng 7/2025, đánh dấu một bước giao cắt mang tính cấu trúc, cho thấy sự dịch chuyển từ đầu cơ dùng đòn bẩy sang quản lý rủi ro ở cấp tổ chức.
CME Group ghi nhận 3 nghìn tỷ USD khối lượng danh nghĩa phái sinh tiền mã hóa trong năm 2025, và Coinbase acquired sàn giao dịch quyền chọn hàng đầu thế giới, Deribit, với giá 2,9 tỷ USD.
Việc tái định hình hạ tầng phái sinh crypto đang tăng tốc – và các giao thức phi tập trung vẫn chưa theo kịp.
Điều gì đã xảy ra
Sự mở rộng của thị trường quyền chọn trong năm 2025 được định hình bởi hai sự kiện chính. Coinbase hoàn tất thương vụ mua lại Deribit vào ngày 14/8/2025, đưa vào hệ sinh thái của mình sàn giao dịch vốn nắm giữ phần lớn khối lượng quyền chọn toàn cầu trong lịch sử.
Deribit xử lý hơn 1 nghìn tỷ USD khối lượng danh nghĩa trong năm 2024 và nắm khoảng 60 tỷ USD open interest tại thời điểm chốt thương vụ.
Sự dịch chuyển thứ hai đến từ tài chính truyền thống.
Quyền chọn của BlackRock's iShares Bitcoin Trust ETF, được launched vào tháng 11/2024, hiện chiếm khoảng 52% tổng open interest quyền chọn Bitcoin, theo dữ liệu Checkonchain. Đà tăng trưởng của IBIT đã bào mòn thị phần của Deribit từ trên 90% cách đây 5 năm xuống dưới 39%.
Vì sao điều này quan trọng
Các thị trường thiên về quyền chọn thường có độ biến động thấp hơn. Các dealer phòng hộ rủi ro liên tục, thay vì dựa vào hợp đồng tương lai dùng đòn bẩy có thể kích hoạt các chuỗi thanh lý dây chuyền. Với các tổ chức đang quản lý vị thế Bitcoin lớn, quyền chọn cung cấp cấu trúc rủi ro xác định – giới hạn rủi ro giảm giá với chi phí là khoản phí quyền chọn – điều mà hợp đồng tương lai không thể sao chép chính xác.
CME announced việc triển khai giao dịch hợp đồng tương lai và quyền chọn tiền mã hóa 24/7 bắt đầu từ ngày 29/5, tùy thuộc vào phê duyệt của cơ quan quản lý. Khối lượng giao dịch trung bình hằng ngày từ đầu năm 2026 đến nay của sàn tăng 46% so với năm 2025.
Động thái này nhắm trực tiếp tới một khoảng trống cấu trúc tồn tại lâu nay: Bitcoin giao dịch 24/7 trong khi phái sinh trên CME thì không, tạo ra các biến động giá cuối tuần gây khó khăn cho các desk phòng hộ của tổ chức.
Đọc thêm: Social Wallets Are Turning Crypto Trading Into A Feed - And Drawing Robinhood In
Khoảng cách trên on-chain
Thị trường phái sinh phi tập trung đã tăng thị phần khối lượng, chủ yếu được dẫn dắt bởi các nền tảng perpetual futures. Tuy nhiên, quyền chọn on-chain vẫn còn ở giai đoạn sơ khai.
Derive – trước đây là Lyra, được xây dựng lại năm 2023 trên một mạng layer-2 OP Stack – đã trở thành giao thức quyền chọn phi tập trung dẫn đầu về khối lượng danh nghĩa.
Không giống mô hình automated market maker vốn phổ biến trong các giao thức quyền chọn on-chain giai đoạn trước, Derive vận hành một sổ lệnh trung tâm (central limit order book) với các nhà tạo lập thị trường báo giá và hệ thống margin theo danh mục (portfolio margin) đánh giá rủi ro trên toàn bộ các vị thế kết hợp, thay vì tính margin riêng lẻ cho từng chân.
Việc quyền chọn phi tập trung có thể mở rộng để đạt tầm quan trọng với các tổ chức hay không vẫn là câu hỏi bỏ ngỏ. Sự bất định về quy định đã hạn chế các nỗ lực trước đây: CFTC từng truy tố Opyn vì vận hành một sàn phái sinh không có giấy phép.
Định hướng quản lý đã cải thiện từ đó đến nay, nhưng quyền chọn on-chain vẫn chưa tạo ra được một giao thức có độ sâu thanh khoản đủ để thu hút dòng tiền quy mô lớn từ các tổ chức.
Đọc tiếp: FDIC Chief Says Stablecoin Users Won't Get Deposit Insurance - Even Through A Back Door