Tỷ phú nhà đầu tư và quản lý quỹ phòng hộ Ray Dalio hôm thứ Hai cảnh báo rằng các thị trường có thể đang đánh giá thấp các lực lượng chính trị hiện đang định hình giá trị của tiền, khi Hoa Kỳ tiến vào một giai đoạn xung đột gay gắt hơn về wealth, inflation, and economic power.
Trong một bài reflection tổng kết cuối năm về các thị trường toàn cầu, nhà sáng lập Bridgewater Associates cho rằng câu chuyện quan trọng nhất của năm 2025 không phải là đợt tăng của cổ phiếu Mỹ hay sự hào hứng quanh trí tuệ nhân tạo, mà là sự xói mòn của các đồng tiền pháp định và sự chia rẽ ngày càng lớn giữa các hệ tư tưởng chính trị có thể làm đồng USD thêm bất ổn.
Dalio mô tả một “cuộc chiến lớn đang hình thành” giữa các chính sách ủng hộ chủ nghĩa tư bản do Tổng thống Donald Trump thúc đẩy và phong trào xã hội dân chủ trỗi dậy bên cánh tả, một cuộc đối đầu mà ông nói ngày càng xoay quanh việc ai gánh chi phí lạm phát và ai hưởng lợi từ giá tài sản tăng.
Rủi ro tiền tệ có thể lấn át các câu chuyện tăng trưởng vào năm 2026
Dalio cho rằng bài học quan trọng nhất từ hành vi thị trường gần đây là giá tài sản phải được đánh giá dưới lăng kính sức mua thay vì lợi suất danh nghĩa.
Trong khi cổ phiếu Mỹ và cổ phiếu gắn với trí tuệ nhân tạo thu hút sự chú ý của nhà đầu tư, Dalio lưu ý rằng các đồng tiền pháp định nhìn chung đã suy yếu, làm thay đổi phân bổ tài sản thực.
Vàng, tài sản mà Dalio mô tả là đồng tiền phi pháp định lớn duy nhất và là tài sản dự trữ lớn thứ hai thế giới, đã vượt trội đáng kể so với cổ phiếu và trái phiếu.
Ông nói sự phân kỳ này báo hiệu xu hướng ưa chuộng ngày càng tăng đối với các tài sản được xem là nơi lưu giữ giá trị, khi nhà đầu tư đánh giá lại tính bền vững dài hạn của các hệ thống tiền tệ dựa trên nợ.
Nhìn sang năm 2026, Dalio kỳ vọng biến động tiền tệ sẽ đóng vai trò trung tâm hơn đối với kết quả đầu tư, đặc biệt nếu nới lỏng tài khóa và tiền tệ tiếp tục diễn ra ở các nền kinh tế lớn.
Dòng vốn có thể tiếp tục dịch chuyển khỏi thị trường Mỹ
Dalio cũng nhấn mạnh một xu hướng có thể trở nên mạnh hơn trong năm tới, đó là việc tái phân bổ vốn toàn cầu khỏi tài sản Mỹ.
Bất chấp lợi suất nổi bật tính theo đồng USD, cổ phiếu Mỹ lại kém hơn các thị trường quốc tế khi đo bằng các đồng tiền mạnh hơn và so với vàng.
Cổ phiếu châu Âu, Trung Quốc, Nhật Bản và các thị trường mới nổi đều mang lại hiệu suất tương đối vượt trội, một mô hình mà Dalio cho là do nhà đầu tư đa dạng hóa khỏi rủi ro chính sách của Mỹ, mức nợ gia tăng và bất định địa chính trị.
Ông cảnh báo rằng khẩu vị của nhà đầu tư nước ngoài đối với trái phiếu, tiền mặt và cổ phiếu Mỹ có thể vẫn ở mức trầm lắng trong năm 2026, khi họ tiếp tục phòng hộ trước rủi ro mất giá tiền tệ và phân mảnh chính trị.
Thị trường nợ đối mặt với áp lực mang tính cơ cấu
Dalio tỏ ra đặc biệt thận trọng với các tài sản nợ trong năm tới.
Ông lưu ý rằng trái phiếu là các yêu cầu đối với tiền trong tương lai, khiến chúng dễ tổn thương khi giá trị của tiền suy giảm.
Khi một lượng lớn nợ chính phủ chuẩn bị đáo hạn để tái cấp vốn và biên độ tín dụng đã bị thu hẹp, ông cho rằng dư địa cho các mức sinh lời cao hơn là khá hạn chế.
Also Read: Did The DOJ Just Violate Trump's Bitcoin Reserve Order? $6M Sale Raises Questions
Trong khi Cục Dự trữ Liên bang được kỳ vọng sẽ ưu tiên các chính sách kìm hãm lãi suất thực, Dalio đặt câu hỏi liệu chỉ riêng nới lỏng tiền tệ có thể bù đắp các áp lực từ phía cung trên thị trường trái phiếu hay không.
Ông gợi ý rằng đường cong lợi suất có thể tiếp tục dốc hơn, phản ánh phần bù rủi ro gia tăng và lo ngại về tính bền vững nợ dài hạn.
Chính trị và Chu kỳ Lớn trở nên sắc nét hơn
Dalio đặt triển vọng cho năm 2026 trong khuôn khổ cái mà ông gọi là “Chu kỳ Lớn”, nơi các lực tiền tệ, chính trị và địa chính trị hội tụ.
Ông cho rằng chính sách của Mỹ dưới thời Tổng thống Trump đã khuếch đại những động lực này thông qua kích thích tài khóa mạnh tay, các biện pháp thương mại bảo hộ và sự dịch chuyển sang mô hình chủ nghĩa tư bản do nhà nước định hướng.
Dalio lập luận rằng các chính sách này đã hỗ trợ giá tài sản nhưng cũng làm gia tăng chênh lệch giàu nghèo và khoét sâu phân cực chính trị.
Ông cảnh báo rằng khả năng chi trả và giá trị suy giảm của tiền có thể trở thành những vấn đề chính trị trung tâm, với những hệ lụy tiềm tàng cho thị trường khi các chu kỳ bầu cử đến gần.
Ở cấp độ toàn cầu, Dalio nói rằng quá trình chuyển đổi từ hợp tác đa phương sang ra quyết định đơn phương dựa trên sức mạnh nhiều khả năng sẽ thúc đẩy chi tiêu quân sự cao hơn, vay mượn gia tăng và nhu cầu liên tục đối với các tài sản dự trữ thay thế.
Một “cẩm nang” thị trường khác cho năm 2026
Dalio cảnh báo rằng nhiều tài sản thanh khoản hiện có vẻ đã được định giá đầy đủ sau nhiều năm tái lạm phát, khiến dư địa tăng thêm trở nên hạn chế trừ khi năng suất vượt kỳ vọng một cách rõ rệt.
Ông cũng lưu ý rằng các thị trường kém thanh khoản như vốn tư nhân, đầu tư mạo hiểm và bất động sản vẫn đang chịu sức ép, do chi phí tài trợ cao hơn thách thức các giả định định giá trước đây.
Với nhà đầu tư, thông điệp của Dalio ít thiên về các giao dịch cụ thể và nhiều hơn về tư duy.
Ông gợi ý rằng năm 2026 có thể sẽ ưu ái các chiến lược tập trung vào bảo toàn tài sản thực, quản lý rủi ro tiền tệ và đa dạng hóa theo các chế độ địa chính trị, thay vì chỉ theo đuổi các câu chuyện tăng trưởng.
Theo ông, câu hỏi trung tâm đối với thị trường trong năm tới không còn là tài sản nào sẽ tăng nhanh nhất, mà là hình thức tiền nào sẽ giữ được giá trị khi trật tự tài chính toàn cầu tiếp tục tiến hóa.