Mainnet của Monad được mong đợi từ lâu đã tạo ra các chỉ số ban đầu ấn tượng với tổng giá trị bị khóa (TVL) tiến gần 200 triệu USD và số giao dịch vượt 14,7 triệu trong tuần đầu tiên. Tuy nhiên, phân tích kỹ hơn cho thấy phần lớn hoạt động vẫn tập trung vào các giao thức DeFi đã thành danh, thay vì các ứng dụng gốc của hệ sinh thái.
Blockchain hiệu năng cao này, hứa hẹn 10.000 giao dịch mỗi giây thông qua thực thi song song, đã chính thức ra mắt mainnet và token MON vào ngày 24/11 sau chu kỳ phát triển ba năm rưỡi, được hậu thuẫn 244 triệu USD funding từ Paradigm và Coinbase Ventures.
Đợt ra mắt phân phối 3,3% trong tổng cung 100 tỷ token thông qua airdrop cho 230.500 người dùng, cùng thêm 7,5% được bán qua Coinbase.
Theo dữ liệu từ Nansen, hoạt động mạng lưới của Monad đã tăng vọt, với số giao dịch tăng tốc 637% trong bảy ngày đầu. Số địa chỉ hoạt động tăng lên hơn 404.000, trong khi phí thu được vượt 111.000 USD – cao hơn cả các mạng phổ biến như Aptos, Near Protocol, Stacks và Algorand trong cùng kỳ.
Điều gì đã xảy ra
Tổng giá trị bị khóa trên Monad đã tiến gần mốc 200 triệu USD, với DeFi Llama cho thấy mạng lưới nắm giữ khoảng 150–200 triệu USD trên nhiều giao thức khác nhau. Tuy nhiên, phân bổ TVL cho thấy vấn đề tập trung: khoảng 90% TVL nằm trong các giao thức đã có tên tuổi triển khai trên Monad – Uniswap, Curve, Morpho và Upshift – thay vì các ứng dụng gốc của hệ sinh thái.
Uniswap dẫn đầu với 28 triệu USD tài sản bị khóa, trong khi Gearbox, một nền tảng lending, nắm giữ 20 triệu USD. Morpho, Upshift và Curve Finance mỗi bên duy trì hơn 1,5 triệu USD. Các giao thức này chủ yếu cung cấp cơ hội lợi nhuận cho token MON hoặc stablecoin, nhưng không được xây dựng riêng cho hạ tầng của Monad.
Trong khi đó, các ứng dụng gốc trên Monad tụt lại khá xa về TVL. Kuru Exchange, một sàn DEX sổ lệnh giới hạn tập trung (CLOB) tận dụng độ trễ thấp của Monad để mang lại trải nghiệm giống sàn tập trung, đã vượt 1,5 triệu USD TVL với khối lượng giao dịch 24 giờ trên 11 triệu USD. FastLane, cung cấp staking thanh khoản thông qua token shMON, đang nắm khoảng 5 triệu USD TVL sau khi mainnet của dự án ghi nhận hơn 7,13 triệu MON được stake từ 800 địa chỉ duy nhất.
Kintsu duy trì 1,5 triệu USD giá trị bị khóa, trong khi Clober nắm 1,16 triệu USD. Những con số này khá nhỏ so với các giao thức đã thành danh, làm nổi bật thách thức trong việc “bootstrapping” một hệ sinh thái gốc dù nền tảng kỹ thuật rất mạnh.
Việc tạo phí trên Monad cũng phản ánh sự tập trung này, với phần lớn phí on-chain đến từ việc swap token MON và cung cấp thanh khoản cho các giao thức, thay vì từ hoạt động đa dạng của hệ sinh thái. Khối lượng giao dịch DEX trên Monad đạt 215 triệu USD trong 24 giờ, chủ yếu nhờ Uniswap, giao thức xử lý 62 triệu USD giao dịch trong giai đoạn này. Các DEX hàng đầu khác gồm có LFJ, Curve Finance và Swyrl Finance.
Tuần đầu, mạng lưới cũng xử lý 8,9 triệu giao dịch với phí giao dịch 24 giờ vượt 109.000 USD. Tuy nhiên, các chỉ số này – dù ấn tượng với một blockchain mới – không đồng nghĩa với việc có được mức độ chấp nhận tự nhiên bền vững nếu hoạt động vẫn tập trung vào đầu cơ token thay vì sử dụng đa dạng ứng dụng.
Also read: Kaspa Attracts $35M In Whale Buying After Largest Bitcoin Miner Adds Token
Tại sao điều này quan trọng
Việc TVL tập trung trong các giao thức đã thành danh thay vì ứng dụng gốc đặt ra câu hỏi về mức độ trưởng thành và tính bền vững dài hạn của hệ sinh thái. Dù những con số ban đầu mạnh mẽ tạo đà cho marketing, chúng không nhất thiết chứng minh Monad đã đạt product-market fit hay các nhà phát triển đang xây dựng ứng dụng độc đáo tận dụng riêng hạ tầng của nó.
Mẫu hình này phản chiếu thách thức của nhiều blockchain Layer-1 mới, vốn chật vật trong việc chuyển hóa làn sóng “hype” và thanh khoản ban đầu thành tăng trưởng hệ sinh thái bền vững. 38,5% tổng cung dành cho ưu đãi hệ sinh thái – tương đương 38,5 tỷ token MON – cung cấp cho foundation nguồn lực lớn để thu hút nhà phát triển và người dùng, tương tự cách Optimism và Arbitrum tăng TVL nhanh nhờ các chương trình incentives quy mô lớn.
Tuy nhiên, nếu không được triển khai chiến lược, nguồn cung này có thể trở thành áp lực bán thay vì động lực tăng trưởng. Yếu tố then chốt nằm ở việc Foundation Monad dùng nguồn lực để khuyến khích chính xác các dự án lõi hay phân phối dàn trải, điều này sẽ quyết định liệu blockchain có thể xây dựng “hào nước” hệ sinh thái hay không.
Tăng trưởng mạng lưới Monad được kỳ vọng sẽ tăng tốc khi nhiều công ty triển khai trên mainnet. Các giao thức nổi bật chuẩn bị ra mắt gồm Axelar, HyperLane, LayerZero, Renzo Protocol, SushiSwap và deBridge. Hệ sinh thái hiện bao gồm 304 giao thức trong các mảng DeFi, AI và thị trường dự đoán, với 78 giao thức là độc quyền của Monad.
Token MON ban đầu tăng hơn 70% so với giá bán trên Coinbase, đi ngược lại xu hướng giảm sâu sau airdrop của hầu hết đợt ra mắt năm 2025. Tuy nhiên, token đã chịu áp lực khi nhà đầu tư sớm bắt đầu chốt lời. Đồng sáng lập BitMEX Arthur Hayes, người từng dự đoán MON có thể đạt 10 USD, sau đó đảo ngược quan điểm và khuyến nghị bán, đăng tweet “Send this dogshit to ZERO!”
Mức định giá pha loãng hoàn toàn (FDV) cao, khoảng 3–4 tỷ USD với chỉ khoảng 10–11% nguồn cung được mở khóa, tạo rủi ro tương tự nhiều đợt ra mắt vốn hóa pha loãng cao nhưng “free-float” thấp khác. Hơn 50,6% nguồn cung vẫn bị khóa đến năm 2029, gồm phân bổ cho đội ngũ, nhà đầu tư và kho bạc. Tiền lệ lịch sử như Pi Network và Somnia cho thấy token có thể tăng mạnh sau khi mainnet ra mắt rồi sụp đổ khi nhà đầu tư ban đầu chốt lời.
Open interest của Monad đã bắt đầu giảm từ đỉnh 6,67 triệu USD tháng này xuống còn 4,29 triệu USD vào ngày 28/11, theo dữ liệu CoinGlass. Open interest trên thị trường futures riêng lẻ đã nhảy lên 142 triệu USD từ dưới 50 triệu USD trong ngày ra mắt, tạo ra rủi ro thanh lý nếu giá token giảm mạnh.
Năng lực kỹ thuật của blockchain vẫn rất mạnh, với khả năng tương đương EVM ở cấp bytecode cho phép hợp đồng thông minh di chuyển mà không cần chỉnh sửa. Nền tảng sử dụng “pipelining” và thực thi giao dịch song song để đạt thông lượng cao nhưng vẫn giữ yêu cầu phần cứng tương đối vừa phải cho nhà vận hành node, tránh tình trạng chỉ trung tâm dữ liệu hoặc tổ chức lớn mới có thể chạy nodes.
Thời gian tạo block một giây và finality một slot giúp mạng lưới xác nhận giao dịch nhanh hơn so với các blockchain tuần tự truyền thống. Mạng xử lý tuần đầu mà không gặp sự cố kỹ thuật lớn, dù tác nhân xấu đã bắt đầu giả mạo chuyển token trong vòng 48 giờ sau khi ra mắt, theo CTO James Hunsaker, người cảnh báo rằng các giao dịch ERC‑20 giả có thể bắt chước giao dịch hợp lệ ngay cả khi người dùng không hề cấp quyền ví.
Các chỉ số ban đầu cho thấy Monad đã triển khai thành công hạ tầng kỹ thuật và thu hút thanh khoản ban đầu. Thách thức hiện tại là biến thanh khoản và hoạt động đó thành một hệ sinh thái gốc sôi động, với các ứng dụng tận dụng khả năng riêng của Monad thay vì chỉ sao chép những gì đã tồn tại trên Ethereum và các chuỗi khác.