Vốn hóa thị trường của Bitcoin vượt mốc 2,17 nghìn tỷ USD khi giá trị của nó vượt qua 105,500 USD vào cuối tháng 5 năm 2025, giữ lại khoảng cách đáng kể $1.7 nghìn tỷ so với Ethereum. Mặc dù tỷ lệ phần trăm của Ethereum trong thị trường tiền điện tử đã giảm xuống còn khoảng 9,4%, sự thống trị của Bitcoin đã tăng vọt lên hơn 63%, kiên quyết thiết lập nó là người dẫn đầu trong lĩnh vực tiền điện tử.
Khoảng cách thị trường ngày càng rộng này thách thức lý thuyết một thời phổ biến về "Flippening," mà đã dự đoán Ethereum sẽ vượt Bitcoin về vốn hóa thị trường. Nhưng vào năm 2025, sự khác biệt này dường như vẫn mạnh mẽ như trước, với vị thế của Bitcoin là "vàng kỹ thuật số" chủ yếu thúc đẩy nhu cầu mạnh mẽ từ các tổ chức và bán lẻ.
Nhắm đến khả năng mở rộng tốt hơn, việc chuyển đổi sang Chứng minh Cổ phần (PoS) đã thay đổi kiến trúc mạng của Ethereum, nhưng với sự tập trung của các nút xác thực, nó đặt ra các câu hỏi về rủi ro tập trung hóa. Những nguy cơ này, cùng với ít sự quan tâm từ các tổ chức vào ETFs của Ethereum, làm giảm khả năng Ethereum sẽ sớm vượt qua Bitcoin.
Flippening là gì: Liệu Ethereum Có Thể Lật Đổ Bitcoin như Viên Ngọc Vương Miện Của Tiền Điện Tử Không?
Ban đầu được đề xuất trong thời điểm tăng lên của Ethereum năm 2017, ý tưởng về Flippening đã khiến nhiều dự đoán về một thời điểm khi Ethereum sẽ có vốn hóa thị trường lớn hơn Bitcoin. Hỗ trợ gần gấp đôi khối lượng giao dịch hằng ngày của Bitcoin, sự chuyển đổi sang PoS của Ethereum vào năm 2022 đã chứng kiến blockchain tỏa sáng trong các hợp đồng thông minh, DeFi và NFTs.
Tuy nhiên, mô hình cung cấp mở của Ethereum và sự phụ thuộc vào nhu cầu mạng để tạo áp lực giảm phát mang đến sự biến động giá mà giảm bớt sự ổn định của nó so với Bitcoin. Hiện tại ở mức 18,75 tỷ USD, dòng vốn vào các ETFs của Bitcoin vượt trội hơn so với dòng vốn vào khá bằng phẳng của các ETFs Ethereum. Việc các cơ quan quản lý phê duyệt ETFs của Bitcoin nhanh hơn so với các ETFs đang phát triển của Ethereum, do vậy cung cấp một sự trưởng thành và ổn định mà vẫn chưa đạt được.
Flippening đòi hỏi các thống kê đơn giản nhưng quan trọng. Ethereum phải tăng gấp đôi vốn hóa thị trường hiện tại nếu muốn vượt qua Bitcoin. Điều này ngụ ý hoặc là một sự tăng đáng kể giá ETH trong khi Bitcoin duy trì không thay đổi hoặc một sự kết hợp giữa tăng giá ETH và giảm giá BTC. Vốn hóa thị trường của Ethereum hiện nằm giữa 45 và 50% của Bitcoin, một tỷ lệ đã thay đổi lớn theo thời gian.
Thay đổi này có thể được thúc đẩy phần lớn bởi lợi thế kỹ thuật của Ethereum. Bằng cách chuyển sang Chứng minh Cổ phần thông qua "The Merge," mạng đã giảm mạnh tiêu thụ năng lượng của nó, do vậy giải quyết một trong những phàn nàn chính đối với các tiền điện tử Chứng minh Công việc như Bitcoin.
Nhận thức về môi trường này có thể thu hút các nhà đầu tư tổ chức bị áp lực duy trì sự tuân thủ ESG trong danh mục đầu tư của họ.
Một lập luận nổi bật khác cho Flippening là hệ sinh thái DeFi phát triển trên Ethereum. Ethereum đã trở thành nền tảng ưu tiên cho tài chính phân quyền với gần 40 tỷ USD bị khóa trong các hệ thống DeFi. Ngoài vẻ ngoài đầu cơ, nhu cầu do tiện ích này đối với ETH—cho các giao dịch cũng như tài sản thế chấp—hình thành một đề xuất giá trị cơ bản.
Một trong những ràng buộc chính của Ethereum—chi phí và tốc độ giao dịch—có thể được giải quyết bằng các tiến bộ khả năng mở rộng qua các giải pháp Layer 2 và triển khai cuối cùng của sharding.
Những phát triển kỹ thuật này sẽ cho phép Ethereum xử lý hàng ngàn giao dịch mỗi giây với chi phí thấp, do vậy thu hút các nhà phát triển và người dùng đến với mạng. Đối diện với sự giám sát quy định ngày càng chặt chẽ và sự không chắc chắn, đặc biệt liên quan đến việc phân loại tiềm năng như một loại chứng khoán.
Có Cơ Hội Nào Để Ethereum Đạt Vị Trí Số 1?
Thứ nhất, Ethereum tạo ra dòng tiền. Hiện tại, khoảng 33,8 triệu ETH đang được stake, mang lại cho các validators lợi nhuận hàng năm từ 3-5%. Các token staking thanh khoản tái chế lợi nhuận đó trong tài chính phi tập trung (DeFi), tạo ra một "bánh xe quay" mà Bitcoin, vốn "không trả lợi nhuận hay cổ tức", không thể sánh kịp. Trong các thị trường vốn đang đói lợi nhuận, thậm chí những con số nhỏ cũng quan trọng.
Thứ hai, chính sách tiền tệ của Ether đã lặng lẽ siết chặt. Kể từ EIP-1559, mỗi khối đều đốt một phần phí; trong những thời kỳ hoạt động nặng, phát hành ròng đã chuyển thành âm, hồi sinh câu chuyện “tiền siêu âm”. Cơ chế này đã loại bỏ hơn 4,1 triệu ETH khỏi lưu thông, bù đắp lạm phát từ phần thưởng staking và đẩy tăng trưởng cung ứng thực tế xuống thấp hơn so với Bitcoin.
Thứ ba, Ethereum đã giải quyết—ít nhất là về mặt kinh tế—tình trạng tắc nghẽn của chính mình. Layer-2 roll-up hiện xử lý nhiều giao dịch tổng hợp hơn chuỗi chính và bảo mật khoảng 42 tỷ USD tài sản. Đặc biệt, họ chuyển hướng phí thanh toán về L1, củng cố tỷ lệ đốt của Ether trong khi vẫn duy trì mức độ bảo mật. Mạng lưới Lightning của Bitcoin, ngược lại, xử lý giá trị nhỏ so với khối lượng và không tạo ra dòng phí tương ứng nào cho lớp cơ sở.
Thứ tư, các token đại diện cho tài sản thực đang tập trung xung quanh Ethereum. Quỹ BUIDL của BlackRock đã đẩy thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ dạng token hóa vượt qua 4 tỷ USD, với 90% giá trị đó cư trú trên hệ thống Ethereum. Phương tiện T-Bills trị giá 200 triệu USD của Abu Dhabi và một hàng dài các nhà quản lý tài sản đang gia tăng đều nhấn mạnh cùng một điểm: tiền của các tổ chức đang chọn hệ thống ERC-20. Mỗi đô la mới được phát hành đều phải mua không gian khối ETH.
Thứ năm, băng quy định đang mỏng đi. Các ETF Bitcoin giao ngay đã hoạt động; các quỹ Ethereum vẫn đang trong hàng đợi, nhưng SEC đã xem xét khả năng cho phép staking bên trong một lớp bọc ETF. Phê duyệt—dù khi nào có—sẽ cung cấp cho các nhà quản lý tài sản một sự thay thế mang lại lợi suất và thân thiện với ESG cho BTC và có thể xúc tác các dòng chảy vào như đã thấy với các ETF vàng hai thập kỷ trước.
Thứ sáu, tài năng chảy theo nơi có công cụ. Khảo sát các nhà phát triển của Electric Capital năm 2024 cho thấy Ethereum giữ phần lớn nhất của các mã nguồn mở đang hoạt động trên mọi lục địa. Lực lượng chuyên sâu giúp tăng tốc các nâng cấp giao thức—Danksharding, Verkle trees—và duy trì dòng chảy ứng dụng, điều mà nhóm nhà phát triển nhỏ hơn của Bitcoin khó sánh kịp.
Thứ bảy, sổ sách năng lượng đã thay đổi. Bằng chứng cổ phần đã giảm tiêu thụ điện của Ethereum hơn 99%, đưa lượng khí thải hàng năm xuống dưới 0,1 TWh. Trong một thế giới với các yêu cầu ESG ngày càng thắt chặt, sự khác biệt đó có ý nghĩa đối với các kho bạc ngày càng đo lường chi phí carbon trên từng điểm cơ sở của lợi nhuận.
Không điều gì trong số này đảm bảo một cuộc "lật đổ". Ngược lại, thương hiệu của Bitcoin, thanh khoản tiên phong và câu chuyện về giới hạn cứng vẫn là những hào quang mạnh mẽ. Thế nhưng nếu giá trị vốn đánh giá dòng tiền, quang cảnh sinh thái và đường ray cấp tổ chức, tùy chọn của Ether không thể bị gạt bỏ. Cửa sổ này rất hẹp, nhưng nó tồn tại—và trên thị trường, ngay cả một khe nhỏ cũng có thể đáng để đặt cược.
Suy Nghĩ Kết Thúc
Được củng cố bởi giới hạn cung cố định và sự quan tâm mạnh mẽ từ các tổ chức, sự gia tăng liên tục của Bitcoin như một phương tiện lưu trữ giá trị đã giữ nó ở một đẳng cấp riêng biệt. Ethereum sẽ phải đạt đến mức giá gần 9,000 USD để có thể vượt qua Bitcoin, điều này sẽ là một sự tăng trưởng không hợp lý thiếu sự thay đổi đáng kể trong điều kiện thị trường.
Mặc dù khả năng công nghệ của Ethereum và hệ sinh thái của nó đang phát triển tuyệt vời, những lợi thế chính của Bitcoin trong việc chấp nhận của các tổ chức, sự rõ ràng trong câu chuyện, an ninh và vị thế quy định đã giữ cho nó là đồng tiền mã hóa được sử dụng phổ biến nhất ngay cả khi các tính năng kỹ thuật của chúng tiếp tục thay đổi.
Các yếu tố được mô tả ở trên ngụ ý rằng, ngay cả khi thị trường tiền mã hóa lớn hơn phát triển và trưởng thành, vai trò lãnh đạo này có thể sẽ tiếp tục tồn tại.
Những lợi thế này nhấn mạnh những giá trị độc đáo của cả hai tài sản, không làm giảm đi thành công hay tiềm năng của Ethereum. Thành công của Bitcoin trong việc chứng tỏ mình là một kho lưu trữ giá trị kỹ thuật số đã xây dựng một hào trong điều kiện thống trị thị trường và sự chấp nhận của tổ chức mà ngay cả khả năng lớn của Ethereum vẫn chưa vượt qua được.