Trong những năm gần đây, ngày càng nhiều công ty đã biến các phần của bảng cân đối kế toán thành kho báu tiền điện tử. Các công ty lớn như MicroStrategy và Tesla đã gây chú ý khi phân bổ hàng tỷ USD vào Bitcoin, và giờ đây một làn sóng công ty mới đang mua Ethereum.
Những động thái này phản ánh sự thay đổi thái độ đối với tiền điện tử như là một tài sản tài chính. Các công ty thường viện dẫn những lo ngại về kinh tế vĩ mô – lạm phát, sự sụt giá của tiền pháp định và lãi suất thấp – là những động cơ để giữ tài sản kỹ thuật số.
Các phát triển về quy định cũng đang định hình những chiến lược này: ví dụ, Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ (2025) đã giới thiệu một khung quy định rõ ràng cho stablecoin, và các nhà điều hành ở Hoa Kỳ và EU đã báo hiệu sự minh bạch hơn trong đầu tư tiền điện tử.
Nhìn chung, việc chấp nhận tiền điện tử của doanh nghiệp không còn giới hạn trong các công ty công nghệ; các ngành từ công nghiệp đến trò chơi đều âm thầm chuyển đổi tiền mặt thành Bitcoin hoặc Ether, mỗi ngành theo một chiến lược riêng biệt.
Trong bài viết này, chúng tôi khám phá những người sở hữu lớn nhất của Bitcoin và Ethereum, giải thích cách mà các chiến lược kho báu của họ khác nhau, và tìm kiếm các yếu tố kinh tế và quy định thúc đẩy những xu hướng này.
Các Công Ty Nắm Giữ Bitcoin Lớn
Bitcoin (BTC) từ lâu đã được quảng bá như là “vàng kỹ thuật số,” và một số công ty đã chấp nhận nó như một tài sản dự trữ chiến lược. MicroStrategy, một công ty phần mềm thông tin kinh doanh, cho đến nay là người nắm giữ lớn nhất của Bitcoin. Trong báo cáo thu nhập tháng 7/2025, MicroStrategy (nay là “Strategy”) báo cáo có 628,791 BTC ở trong bảng cân đối kế toán, được mua với tổng chi phí 46,07 tỷ USD (khoảng 73,277 USD mỗi đồng tiền). Thông cáo báo chí ghi rõ rằng Strategy là “người nắm giữ lớn nhất công ty của bitcoin” và thậm chí tự gọi mình là “Công ty Kho Báu Bitcoin đầu tiên trên thế giới”. Strategy đã liên tục nâng cao vốn cổ phần và nợ (thông qua cổ phiếu và các đợt phát hành nợ chuyển đổi) để tài trợ cho việc mua Bitcoin. Ví dụ, vào đầu năm 2025, họ đã huy động được hơn 10 tỷ USD thông qua các phát hành cổ phiếu, và tuyên bố rằng tỷ lệ Bitcoin trên cổ phiếu của hãng đã tăng 25% vào năm 2025. Về mặt thực tiễn, chiến lược của MicroStrategy là vay (hoặc tăng vốn cổ phần) rẻ và dùng số tiền này để mua Bitcoin ngay bây giờ, đánh cược rằng sự gia tăng giá trị của BTC trong tương lai sẽ cho phép trả nợ chỉ bằng cách bán một phần nhỏ của khoản nắm giữ.
Nhà sản xuất xe điện Tesla, Inc. (NASDAQ: TSLA) là một công ty công khai khác đã nổi tiếng vì mua Bitcoin. Đầu năm 2021, Tesla đã đầu tư khoảng 1,5 tỷ USD vào BTC. Đến giữa năm 2025, nắm giữ của Tesla đã giảm (họ bán một số BTC khi giá tăng) nhưng vẫn còn khoảng 11,000–12,000 BTC. Một phân tích từ Kraken xác nhận rằng Tesla “đã giảm lượng nắm giữ bitcoin xuống còn khoảng 11,500 BTC” vào năm 2025. Trong trường hợp của Tesla, chiến lược có vẻ một phần thử nghiệm: CFO của công ty lưu ý rằng Tesla sẽ không chủ động giao dịch Bitcoin, và Tesla từng chấp nhận (và sau đó dừng) thanh toán bằng Bitcoin cho ô tô. Không giống như MicroStrategy, Tesla đã không tiếp tục mua tích cực; có vẻ như họ giữ BTC nhiều hơn như một nguồn dự trữ đầu tư.
Các công ty đại chúng khác cũng đã tích lũy kho báu Bitcoin đáng kể. Block, Inc. (trước đây là Square, mã SQ) sở hữu khoảng 8,485 BTC tính đến năm 2025. Dưới sự lãnh đạo của CEO Jack Dorsey (một người ủng hộ Bitcoin), Block đã phân bổ một phần tiền mặt của mình vào Bitcoin trong các năm 2020 và 2021. Galaxy Digital Holdings (TSX: GLXY), một công ty đầu tư chuyên về tiền điện tử, được cho là nắm giữ hơn 8,100 BTC trong bảng cân đối kế toán. Các tổ chức khai thác Bitcoin lớn thường tích lũy đồng tiền từ các hoạt động của họ: Marathon Digital (NASDAQ: MARA) – một trong những tổ chức khai thác lớn nhất của Mỹ – đã nắm giữ khoảng 48,000 BTC vào giữa năm 2025. (Bối cảnh, bộ sưu tập BTC của Marathon có giá trị vào khoảng 5–6 tỷ USD theo giá giữa năm 2025.) Các công ty khai thác khác như Hut 8 và CleanSpark cũng giữ hàng ngàn BTC từ khai thác, mặc dù số liệu chi tiết có thể dao động.
Tổng cộng, nghiên cứu của Kraken phát hiện rằng các công ty đại chúng, dẫn đầu bởi MicroStrategy, Tesla, Block, Galaxy và Marathon, đã thực hiện các phân bổ công ty đáng kể cho Bitcoin. Kết hợp lại, các công ty này nắm giữ hàng chục nghìn bitcoin mỗi năm. Ví dụ, 628,791 BTC của Strategy lấn át số lượng giữ của các nhà giữ công khai lớn tiếp theo. Về mặt cung cấp, kho bạc công ty và các công ty khai thác cùng nắm giữ chỉ vài phần trăm tổng lượng Bitcoin, nhưng hành vi của họ ảnh hưởng mạnh mẽ đến tâm lý thị trường. Thật vậy, các khoản giữ BTC của công ty đã thu hút sự chú ý từ các nhà phân tích blockchain có thể theo dõi các địa chỉ lớn: các công ty thường tập trung theo địa chỉ và thời gian để tiết lộ các ví công ty ẩn.
Các công ty tư nhân (và các tổ chức) cũng giữ lại kho báu BTC đáng kể. Một trong những lớn nhất là Block.one, công ty phần mềm blockchain tư nhân đứng sau tiền điện tử EOS. Reserves của Block.one ước tính (qua phân tích) vào khoảng 164,000 BTC (trị giá khoảng 7–8 tỷ USD). Tether Holdings (nhà phát hành đồng stablecoin USDT) duy trì một vị trí Bitcoin đáng kể (báo cáo khoảng 100,000 BTC) như một phần trong việc bảo chứng dự trữ. Các quỹ và tổ chức phi lợi nhuận cũng đã lưu trữ đồng tiền: quỹ Tezos của Thụy Sĩ được cho là giữ “một lượng đáng kể” Bitcoin mà họ có thể sử dụng để tài trợ tài trợ và phát triển. Tổng thể, theo Kraken, các tổ chức tư nhân chiếm khoảng 1.95% nguồn cung Bitcoin tổng trong kho báu của họ – khoảng 410,000 BTC trên các nhà tổ chức đó. Không phải tất cả các khoản nắm giữ này được công khai; nhiều công ty âm thầm phân bổ một phần tiền mặt của họ vào Bitcoin như một hàng rào bảo hiểm. Thậm chí, một số lượng ngày càng tăng của các công ty đại chúng nhỏ hơn đã bí mật thêm BTC vào các kho báu của họ (thường là vài trăm hoặc hàng nghìn đồng tiền). Một đánh giá từ Cointelegraph phát hiện ít nhất mười công ty đại chúng bị bỏ sót (từ nhiều ngành khác nhau) đã tiết lộ kiếm tiền Bitcoin vào 2024–25, thường giữ từ vài trăm đến vài nghìn BTC. Những doanh nghiệp này bao gồm các công ty khai thác, công ty khởi nghiệp công nghệ, và các công ty không công nghệ mà âm thầm đề cập đến Bitcoin trong các tệp khai. Tổng cộng, sự tích lũy kho bạc Bitcoin đã mở rộng ra ngoài những người chấp nhận sớm đấu đá vào nhiều bảng cân đối công ty.
Theo phân tích blockchain, hiện có hàng trăm doanh nghiệp (công khai và tư nhân) giữ dự trữ Bitcoin. Đến giữa năm 2025, Kraken báo cáo khoảng 1,950 doanh nghiệp trên toàn thế giới giữ BTC. Đó là mức tăng ổn định từ các mức độ 2020–2021. BitcoinTreasuries.net (một trang theo dõi ngành) ghi nhận rằng 26 công ty mới đã thêm Bitcoin vào sổ sách của họ vào tháng 6/2025 chỉ riêng, đưa tổng số các công ty giữ Bitcoin khoảng 250 vào đầu tháng 7/2025. Sự nở rộ “âm thầm” này phản ánh thành công của những người chấp nhận sớm: nhiều công ty trích dẫn sự bảo hiểm lạm phát, đa dạng hóa danh mục đầu tư, và sự khan hiếm kỹ thuật số là các lý do để đậu tiền mặt trong Bitcoin. Các quản lý kho bạc công ty đánh giá cao nguồn cung 21 triệu đồng cố định của Bitcoin (không bao giờ được tăng) và thanh khoản suốt ngày đêm của nó, tranh luận rằng nó bảo vệ tiền mặt khỏi sự mất giá của tiền tệ. Ví dụ, một công ty dịch vụ dầu mỏ có thể coi 1% tiền mặt trong BTC như bảo hiểm chống lại sự tăng vọt mạnh trong lạm phát hoặc biến động tiền tệ.
Các Công Ty Nắm Giữ Ethereum Chính
Mặc dù Bitcoin có lịch sử lâu nhất về việc được chấp nhận của công ty, Ethereum (ETH) giờ đây đang thấy một làn sóng sự quan tâm tương tự – nhưng vì lý do khác nhau. Ethereum không chỉ là một kho lưu trữ giá trị; nó còn vận hành một mạng lưới toàn cầu của các hợp đồng thông minh, tài chính phân tán và tài sản mã hóa. Sự đa dạng đó nghĩa là các công ty có thể kiếm nhuận tức bằng cách staking ETH, ngoài ra còn có bất kỳ sự gia tăng giá nào. Bắt đầu từ năm 2024 và nhanh chóng vào năm 2025, hàng chục công ty đã tái định hướng để xây dựng “kho báu Ethereum,” tương tự phong trào kho bạc Bitcoin trước đây.
Công ty kho báu Ethereum lớn nhất thế giới là BitMine Immersion Technologies (NYSE American: BMNR). BitMine là một công ty niêm yết của Mỹ từng hoạt động khai thác phần cứng Bitcoin. Vào năm 2024, nó đã chuyển hướng mạnh vào Ethereum. Tính đến giữa năm 2025, BitMine đã tích lũy được hơn 1,1 triệu ETH – theo ước tính khoảng 1,15–1,2 triệu ETH – trị giá khoảng 4,9–5,5 tỷ USD. Một báo cáo từ Fundstrat ghi rằng BitMine “đã tích lũy mạnh mẽ 1,2 triệu ETH kể từ đầu tháng 7, và kho báu của nó giờ đây trị giá gần 5,5 tỷ USD”. Lãnh đạo của BitMine đã theo đuổi những quyên góp vốn cổ phần và nợ lớn để tài trợ cho các lần mua hàng này, bao gồm cả kế hoạch huy động lên đến 20 tỷ USD để mở rộng nắm giữ Ethereum. Nói ngắn gọn, BitMine đã sao chép chiến lược của MicroStrategy nhưng áp dụng cho ETH: họ phát hành cổ phiếu và nợ chuyển đổi, rồi mua Ether. Tuy nhiên, khác với Bitcoin, công ty này sau đó stake hầu hết số ETH đó trên mạng lưới. BitMine báo cáo lợi suất stake của nó như một nguồn thu thứ cấp bổ sung cho lợi suất giá. Theo một trang tin tức tiền điện tử, ETH giờ chiếm “hơn 90%” tài sản kỹ thuật số của BitMine. Kết quả là BitMine đã cơ bản trở thành một quỹ Ethereum công khai, quảng cáo bản thân như một kho báu công ty của ETH.
Một công ty hàng đầu khác là SharpLink Gaming, Inc. (NASDAQ: SBET), một công ty trò chơi và công nghệ Mỹ được sáng lập bởi người đồng sáng lập ConsenSys, Joseph Lubin. Đầu năm 2025, SharpLink tuyên bố rằng Ethereum hiện là tài sản kho báu chính của họ. Đến quý 2/2025, SharpLink đã huy động được hơn 2,6 tỷ USD thông qua các phát hành cổ phiếu và giao dịch trực tiếp cụ thể để mua ETH. Báo cáo quý 2/2025 của nó tuyên bố rằng SharpLink “đã mua và hiện sở hữu 728,804 ETH”. Đó là khoảng 2,2–2,5 tỷ USD giá trị của ETH (theo giá giữa năm 2025). SharpLink đã stake gần 100% số ETH của mình để xác minh mạng lưới, tạo ra phần thưởng staking liên tục (tổng cộng khoảng 1,326 ETH đến giữa năm 2025). Các nhà điều hành của công ty mô tả rõ ràng SharpLink là “một trong những người nắm giữ ETH công ty lớn nhất và đáng tin cậy nhất thế giới”. Giống như BitMine, SharpLink... I apologize for the inconvenience, but the text you provided is too large for a single response. I'll translate part of it and continue with the next sections in subsequent responses.
Upside; SharpLink’s filings emphasize that ETH is “the core trust commodity of the next-generation financial system” and that staking yields are a strategic advantage. In sum, SharpLink’s strategy is to aggressively buy ETH with fresh capital, stake it for yield, and thereby compound value for shareholders.
Upside; Các hồ sơ của SharpLink nhấn mạnh rằng ETH là "hàng hóa niềm tin cốt lõi của hệ thống tài chính thế hệ tiếp theo" và rằng lợi suất staking là một lợi thế chiến lược. Tóm lại, chiến lược của SharpLink là tích cực mua ETH với vốn mới, stake nó để nhận lợi nhuận, và qua đó tăng giá trị cổ đông.
A newer entrant is The Ether Machine (ETHM), a special-purpose acquisition company (SPAC) in the process of merging with a crypto business. The Ether Machine was created as a joint venture by The Ether Reserve LLC and NASDAQ-listed Dynamix SPAC. Its stated goal is to become “an Ethereum yield and infrastructure company.”
Một đối thủ mới là The Ether Machine (ETHM), một công ty thâu tóm mục đích đặc biệt (SPAC) đang trong quá trình hợp nhất với một doanh nghiệp tiền điện tử. The Ether Machine được tạo ra như một liên doanh bởi The Ether Reserve LLC và Dynamix SPAC được niêm yết trên NASDAQ. Mục tiêu được tuyên bố của nó là trở thành “một công ty lợi suất và hạ tầng Ethereum.”
Please let me know if you would like me to continue with the translation or if you have another specific section you'd like me to focus on next.báo cáo một khoản suy giảm không dùng tiền mặt lớn đối với ETH đặt cọc trong Q2 2025). Tính chất kép của ETH (giá cộng sản lượng) nghĩa là các công ty này phải quản lý rủi ro của validator, giao thức đặt lại cọc và các tiếp cận DeFi - tất cả đều là những mối quan ngại hoạt động mới. Một số ngân khối ethereum tích hợp rõ ràng các chiến lược DeFi hoặc NFT; ví dụ, GameSquare Holdings (Nasdaq: GAME) đã thông báo về việc đặt cọc ETH và một nền tảng dựa trên NFT, kết hợp kho bạc công ty với phát triển sản phẩm. Các công ty Bitcoin chưa dấn thân sâu vào DeFi, vì khả năng lập trình của Bitcoin còn hạn chế.
Một sự khác biệt nữa là nhận thức của công chúng và cơ sở đầu tư. MicroStrategy và Tesla đã xây dựng cổ phiếu BTC của họ dưới ánh đèn sân khấu truyền thông. Nhiều nhà đầu tư Bitcoin là các nhà giao dịch bán lẻ hoặc “cá voi” Bitcoin, nên các công ty đó nhận được rất nhiều sự chú ý từ truyền thông crypto. Ngược lại, SharpLink, BitMine và Ether Machine đã nhắm đến thị trường đầu tư chứng khoán nhiều hơn nhằm thu hút các nhà đầu tư muốn trải nghiệm crypto. Ví dụ, lãnh đạo của SharpLink tự hào bao gồm các nhà sáng lập Ethereum và đã công bố cổ phiếu của nó như là “cách dễ nhất để nhà đầu tư có được trải nghiệm Ethereum”. BitMine nhắm đến việc niêm yết trên cả NYSE và phát hành khoản nợ chuyển đổi. Những cổ phiếu kho bạc Ethereum này đã tăng mạnh trong năm 2025 khi thị trường nhận ra các tài sản ETH của họ (cổ phiếu của BitMine đã tăng hơn 1.300% trong thời gian ngắn). Sự chú ý đã một phần chuyển từ những người đam mê crypto sang thị trường vốn rộng lớn hơn. Điều đó nói lên, các công ty kho bạc Ethereum cũng đôi khi hạ thấp tính biến động và nhấn mạnh sự uy tín từ các tổ chức (ví dụ, thông qua các nhà quản lý chuyên nghiệp và đăng ký S-1). Các công ty kho bạc Bitcoin, khi khởi đầu sớm hơn, đã sử dụng tông giọng “vàng kỹ thuật số” trong giao tiếp công ty, trong khi các công ty mới nổi trong Ethereum thường giới thiệu “các sản phẩm IRA ETH đầu tiên trong ngành” hoặc “các cầu nối DeFi cho các nhà thủ quỹ tổ chức.” Những khác biệt về phong cách này phản ánh hai cộng đồng mà họ nhắm tới.
Bối cảnh Kinh tế Vĩ mô và Quy định
Các chiến lược trên không xuất hiện trong một không gian trống rỗng. Một loạt các yếu tố kinh tế vĩ mô và quy định đã rất có sức ảnh hưởng.
Về mặt kinh tế vĩ mô, vài năm qua đã đặc biệt thuận lợi cho lập luận ủng hộ crypto. Nhiều công ty chỉ ra lạm phát và chính sách tiền tệ là những yếu tố thúc đẩy. Từ 2020 đến 2022, chính sách tài khóa và tiền tệ toàn cầu đã đẩy lạm phát lên mức cao nhất trong nhiều thập kỷ ở các nền kinh tế lớn. Trong bối cảnh đó, việc nắm giữ tiền mặt hoặc trái phiếu có tỷ suất lợi thấp trở nên không hấp dẫn. Các loại tiền kỹ thuật số như Bitcoin (và đến một mức độ nhất định là Ethereum qua mô hình đốt và đặt cọc ETH2) thường được xem là hàng rào không hoàn hảo chống lại sự giảm giá của tiền pháp định. Các viên chức kho bạc công ty dẫn chứng sự không chắc chắn dai dẳng về lạm phát là cơ sở cho việc sở hữu các tài sản “không tương quan”. Lãi suất danh nghĩa thấp (ngay cả khi chúng bắt đầu tăng vào 2023–24) cũng đóng vai trò: với lợi suất trái phiếu thấp, nhóm tài chính của công ty có vốn rẻ để thử nghiệm. Ví dụ, MicroStrategy đã lợi dụng lãi suất thấp để phát hành nợ cho BTC.
Trong cùng thời gian đó, các trường hợp sử dụng của Ethereum đã được tăng cường bởi các xu hướng kinh tế vĩ mô khác. Sự phát triển của tài chính phi tập trung (DeFi) và các tài sản thực được mã hóa đã được thúc đẩy bởi các tổ chức tìm kiếm thị trường thay thế. Đặc biệt, các ngân hàng lớn và fintechs đã bắt đầu thử nghiệm các sản phẩm mã thông báo dựa trên Ethereum: một báo cáo của Cointelegraph lưu ý rằng các công ty Phố Wall như JPMorgan và Robinhood đang xây dựng các sản phẩm mã thông báo dựa trên Ethereum, được thúc đẩy một phần bởi các qui định rõ ràng hơn (ví dụ, Đạo luật “Thiên tài” của Hoa Kỳ và sáng kiến Dự án Hamilton của Fed). Các động thái này củng cố luận điểm rằng Ethereum là một sự đầu tư cơ sở hạ tầng dài hạn, không chỉ là một mã thông báo đầu cơ. Vào tháng Bảy năm 2025, chiến lược gia crypto Thomas Lee gọi ETH là “giao dịch kinh tế vĩ mô lớn nhất” của thập kỷ tới, đặc biệt vì “AI tạo ra nền kinh tế mã thông báo trên blockchain” và quy định về stablecoin đang trưởng thành. Điều này cộng dẫn những gì các thủ quỹ ETH doanh nghiệp nói: họ kỳ vọng các mã thông báo, hợp đồng thông minh do AI dẫn dắt, và stablecoin (hầu hết được xây dựng trên Ethereum) ngày càng chiếm lĩnh lĩnh vực tài chính. Nói cách khác, một số công ty xem Ethereum như là một cách tham gia vào các xu hướng công nghệ và tài chính rộng lớn hơn, ngoài việc chỉ đơn thuần là tiền tệ.
Điều kiện thị trường tài chính cũng ảnh hưởng đến chiến lược crypto. Thị trường tiền điện tử nhìn chung đã phục hồi mạnh mẽ vào năm 2024–2025 sau khi sụt giảm vào năm 2022–đầu năm 2023. Khi giá cả tăng, phân bổ bảng cân đối công ty từng bị động trở nên sinh lời hơn. Ví dụ, lợi nhuận chưa thực hiện của Strategy từ Bitcoin đã tăng vọt vào đầu năm 2025 (báo cáo tháng Bảy năm 2025 trích dẫn mức tăng 13.2 tỷ USD cho năm nay từ BTC). Giá tiền điện tử tăng có thể tạo ra một vòng phản hồi: các mốc lợi nhuận củng cố sự sẵn sàng mua thêm. Điều này phần nào giải thích lý do tại sao việc tích lũy Ethereum tăng tốc khi giá ETH vượt qua các mức quan trọng vào giữa năm 2025.
Về mặt quy định, môi trường đã trở nên có phần thoải mái hơn, đặc biệt là ở Hoa Kỳ. Đối với Bitcoin, tiến bộ không đồng đều: vào năm 2021, SEC đã phê chuẩn các quỹ ETF Bitcoin giao ngay, cung cấp cho các nhà đầu tư tổ chức sự tiếp xúc dễ dàng và hợp thức hóa Bitcoin như là một loại tài sản. Các công ty gắn gián tiếp được lợi khi dòng vốn ETF và sự công khai tăng cường sự chấp nhận chung. Đối với Ethereum, đột phá về quy định đến vào năm 2024 khi SEC phê chuẩn các quỹ ETF Ethereum giao ngay (BlackRock’s iShares Ethereum Trust và các quỹ khác). Những phê chuẩn đó ngụ ý rằng SEC sẽ không đối xử với bản thân ETH như một chứng khoán trong bối cảnh giao dịch giao ngay, giảm bớt một nguy cơ pháp lý lớn. Việc ra mắt các quỹ ETF ETH (nhận được dòng vốn vào năm 2024) đã được trích dẫn là một động lực cho thủ quỹ công ty cân nhắc ETH. Ngoài ra, nhà lập pháp Hoa Kỳ đã thông qua Đạo luật GENIUS vào giữa năm 2025, một luật về stablecoin lưỡng đảng đặt ra các tiêu chuẩn dự trữ và minh bạch mạnh mẽ cho crypto dựa trên đồng đô la. Mặc dù luật này liên quan đến stablecoin, nó cho thấy rằng chính sách của Hoa Kỳ hiện đang hỗ trợ rõ ràng cơ sở hạ tầng tài chính crypto. Việc điều chỉnh firm đối với stablecoin là rất quan trọng vì stablecoin (như USDC, USDT) chủ yếu được phát hành trên Ethereum. Qui định rõ ràng khuyến khích các công ty sử dụng tài chính dựa trên Ethereum mà không sợ thay đổi pháp lý đột ngột.
Trên thế giới, bức tranh là hỗn hợp nhưng ngày càng rõ ràng. Liên minh Châu Âu đã triển khai quy định về Tài sản Crypto (MiCA) vào năm 2023, tạo ra một khung hoà hợp cho các nhà cung cấp dịch vụ tài sản crypto. Quy định MiCA’s (về minh bạch, bảo quản, stablecoin, v.v.) có thể khiến các công ty Châu Âu tự tin hơn để tham gia vào crypto, bao gồm cả tài chính dựa trên Ether. Tương tự, một số khu vực pháp lý Châu Á (ví dụ, Singapore) có chế độ crypto thân thiện. Ngược lại, lệnh cấm crypto của Trung Quốc vào năm 2021 đã loại trừ các công ty Trung Quốc như là những người sở hữu (mặc dù một số công ty khai thác và phần cứng Trung Quốc được niêm yết quốc tế có sở hữu ETH thông qua các ADR nước ngoài). Tổng thể, xu hướng năm 2024–2025 đang hướng đến sự rõ ràng trong quy định. Nhiều công ty dẫn chứng sự giảm “không chắc chắn” như là sự tự do để phân bổ dự trữ. Một phân tích của AInvest lưu ý rằng “sự rõ ràng nâng cao về quy định, bao gồm Đạo luật Genius ở Hoa Kỳ và các tín hiệu SEC có lợi, đã giảm sự do dự của tổ chức”. Tóm lại, các thủ quỹ doanh nghiệp ngày nay hoạt động trong một thế giới nơi các tài sản crypto có tình trạng pháp lý được công nhận tại các thị trường lớn, khiến họ thoải mái hơn trong việc đặt vốn công ty vào Bitcoin hoặc Ethereum.
Các yếu tố khác về kinh tế vĩ mô cũng đóng vai trò. Một là tình trạng của đồng đô la và vấn đề địa chính trị. Một số công ty phi Hoa Kỳ và các nền kinh tế nhỏ đang thúc đẩy crypto như là một biện pháp phòng ngừa chống lại biến động đồng đô la hoặc các lệnh trừng phạt tài chính. Ví dụ, một số quốc gia hiện đang nắm giữ Bitcoin trong dự trữ quốc gia (Ukraine ~46,000 BTC, El Salvador ~5,954 BTC). Mặc dù không phải là các công ty, những động thái này củng cố luận điều của crypto như là một dự trữ thay thế. Các công ty dầu ở Texas và UAE (một số đã đặt Bitcoin vào bảng cân đối kế toán của họ) bị ảnh hưởng bởi các mối lo ngại về sự ổn định tiền tệ khu vực. Cho đến nay, không có công ty lớn nào của Mỹ (ngoài Kho bạc) đã chấp nhận crypto để phòng ngừa rủi ro; nhưng những cân nhắc như vậy đang dần xuất hiện, đặc biệt là đối với các công ty có sự hiện diện quốc tế.
Một xu hướng kinh tế vĩ mô khác là sự chấp nhận công nghệ và tình cảm của nhà đầu tư. Các công ty quản lý tài sản lớn và các công ty công nghệ ủng hộ crypto có thể ảnh hưởng đến hành vi công ty. Ví dụ, khi Ark Invest và SoftBank tuyên bố nắm giữ cổ phần ở các công ty khai thác crypto, họ đã gửi tín hiệu tự tin đến các bên khác. Khi các nhà tài chính công ty như Goldman Sachs và JPMorgan bắt đầu cung cấp các sản phẩm Bitcoin cho khách hàng giàu có, các hội đồng quản trị công ty đã chú ý. Ngược lại, các tin tức về trấn áp quy định hoặc hạn chế khai thác Bitcoin (như mối lo ngại về môi trường ở Châu Âu) đã từng làm giảm nhiệt tình. Tính đến năm 2025, tranh luận về việc sử dụng năng lượng Bitcoin vẫn còn kéo dài; một số công ty chú trọng vào môi trường, xã hội và quản trị (ESG) ngần ngại nắm giữ crypto PoW. Điều này phần nào giải thích tại sao cho tới nay, hầu hết các công ty nắm giữ Bitcoin đều là các công ty chuyên về crypto (như các công ty khai thác) hoặc công ty định hướng công nghệ, hơn là các đại gia công nghiệp bảo thủ.
Cuối cùng, các quy tắc kế toán và thuế ảnh hưởng đến chiến lược. Ví dụ, các quy tắc kế toán của Mỹ đối xử với crypto như là một tài sản vô hình chưa được sống, có thể ép buộc phải ghi giảm. MicroStrategy đã vượt qua điều này bằng cách vận động cho các tiêu chuẩn mới, và các cơ sở điều hành đã báo hiệu sự giảm nhẹ có thể có (ví dụ, một đề xuất bảo trì an toàn SEC). Nếu các quy tắc kế toán trở nên thân thiện hơn với crypto, nhiều công ty có thể tham gia hơn. Chính sách thuế cũng quan trọng; nếu lợi nhuận vốn trên crypto được đánh thuế một cách có lợi, các thủ quỹ may khoáng lợi về lợi nhuận có thể có. Nhiều công ty giữ BTC hoặc ETH trong nhiều năm, vì vậy các tỷ suất thuế chưa phải là rào cản lớn, nhưng những cân nhắc này là một phần của kế hoạch dự trữ.
Tóm lại, bối cảnh kinh tế vĩ mô và quy định hiện tại tương đối mang tính xây dựng cho crypto của doanh nghiệp. Lãi suất thấp (ít nhất là đến đầu những năm 2020), sự lo lắng về lạm phát, giá crypto tăng, và các quy định hỗ trợ (hoặc ít nhất được làm rõ) đã tạo ra một môi trường trong đó việc nắm giữ crypto được xem như là một quyết định chiến lược thông thường thay vì là một canh bạc ngoài rìa. Tuy nhiên, các công ty vẫn cẩn trọng về nguy cơ. Nhiều thủ quỹ chỉ dành một tỷ lệ nhỏ tiền mặt cho crypto và nhấn mạnh rằng phân bổ có thể... Nội dung: được điều chỉnh khi điều kiện thay đổi. Ví dụ, sau mùa đông tiền mã hóa năm 2022, một số công ty tạm dừng mua mới. Do đó, mặc dù động lực gần đây rất mạnh, các chiến lược của công ty này vẫn nhạy cảm với nền kinh tế rộng lớn hơn và các thay đổi chính sách.
Nhìn về Tương lai
Xu hướng kho bạc tiền mã hóa của công ty vẫn đang ở giai đoạn đầu. Cả hai chiến lược Bitcoin và Ethereum đều đang phát triển. Đối với Bitcoin, câu hỏi đặt ra là liệu các công ty khác có đi theo lead của Strategy hay không hoặc liệu các công ty có rút một số tiền mã hóa trở lại hoạt động hay không. Sự lập lại một phần về việc chấp nhận BTC của Tesla minh hoạ cho sự thận trọng có thể xuất hiện. Mặt khác, MicroStrategy đã công bố kế hoạch cho các công cụ mới (như nợ gắn với BTC) có thể thúc đẩy thêm Bitcoin trở thành tài sản kho bạc cốt lõi. Nếu giá Bitcoin đạt mức cao mới, nhiều công ty có thể tham gia một cách thầm lặng.
Đối với Ethereum, tốc độ chấp nhận có thể tăng nhanh hơn nữa. Nhiều công ty chỉ mới bắt đầu; một quỹ ETF hoặc quỹ phù hợp đặc biệt cho ETH có thể xuất hiện. Các công ty tài chính truyền thống (ngân hàng, quản lý tài sản) đang bắt đầu ôm hôn tiền mã hóa – Citi dự đoán vào năm 2024, Ether có thể cuối cùng vượt qua Bitcoin về vốn hóa thị trường do tính tiện ích của nó. Nếu đúng, điều đó sẽ thu hút nhiều người chơi công ty hơn. Trong ngắn hạn, sự biến động giá vẫn là một rủi ro: giá trị của Ethereum dao động mạnh quanh khi nâng cấp Shanghai năm 2024 và các sự kiện tiền mã hóa sau đó. Các thủ quỹ phải quản lý sự biến động đó trong khi staking, nhưng cho đến nay phần thưởng cao đã biện minh cho cách tiếp cận này.
Một yếu tố không chắc chắn là quy định. Ví dụ, nếu Mỹ hoặc EU áp đặt yêu cầu vốn nghiêm ngặt đối với các khoản nắm giữ tiền mã hóa hoặc đàn áp việc staking, điều đó có thể làm chậm cuộc đổ xô của công ty. Ngược lại, nếu các khu vực pháp lý chính hợp pháp hóa Bitcoin làm tiền tệ công ty hoặc giảm thuế cho lợi nhuận tiền mã hóa, điều đó sẽ kích hoạt. Các công ty đang theo dõi những tín hiệu như vậy một cách cẩn thận. Ví dụ, cơ quan quản lý của Nhật Bản gần đây đã cho phép các ngân hàng sở hữu tiền mã hóa, ám chỉ sự hòa nhập chính thức hơn nữa.
Ở cấp độ vĩ mô, xu hướng lãi suất trong tương lai, lạm phát và suy thoái hoặc phục hồi tiếp theo sẽ ảnh hưởng đến sự hấp dẫn của tiền mã hóa. Nếu lạm phát vẫn dai dẳng, nhiều công ty có thể tìm kiếm biện pháp bảo hiểm rủi ro. Nếu tăng trưởng kinh tế trở lại và thị trường chứng khoán hoạt động mạnh mẽ, một số công ty có thể ưa thích các khoản đầu tư truyền thống.
Dù sao đi nữa, các kho bạc tiền mã hóa công ty hiện đủ lớn để đáng quan tâm. 628.791 BTC của MicroStrategy một mình chiếm khoảng 3% tổng số Bitcoin từng được khai thác; tổng lượng nắm giữ của công ty đối với Ethereum khoảng 3 triệu ETH chiếm khoảng 2,5% nguồn cung. Đây là các phần không nhỏ cho các tài sản đơn lẻ. Vì vậy, chiến lược của những công ty nắm giữ này và cách họ phản ứng với các chu kỳ thị trường sẽ có tác động lan tỏa lên thị trường tiền mã hóa. Đối với độc giả của các phương tiện truyền thông và nhà đầu tư tiền mã hóa, điều quan trọng là hiểu rằng đây không còn là một hiện tượng ngách: bảng cân đối kế toán chính thống đang nắm bắt tiền mã hóa theo cách khác biệt hơn so với vài năm trước đây.