Decentralized exchanges đã chiếm hơn 20% khối lượng giao dịch crypto giao ngay toàn cầu vào cuối năm 2025, xấp xỉ gấp ba lần thị phần bốn năm trước đó, khi hạ tầng giao dịch on-chain trưởng thành đủ để bắt đầu bào mòn sự thống trị mà các nền tảng tập trung nắm giữ từ những ngày đầu của thị trường.
Giao Dịch On-Chain Thực Sự Là Gì
Giao dịch on-chain đúng như tên gọi của nó. Mọi giao dịch đều được phát lên blockchain, được mạng lưới xác thực, đưa vào block và ghi lại vĩnh viễn trên sổ cái công khai. Không có trung gian nào xử lý lệnh trong “hậu trường”.
Các nền tảng như Uniswap (UNI), PancakeSwap (CAKE) và Jupiter (JUP) hoạt động theo cách này.
Smart contract xử lý khớp lệnh theo các quy tắc được lập trình sẵn, và bản thân blockchain đóng vai trò là lớp thanh toán bù trừ.
Sự minh bạch đó đi kèm đánh đổi. Tốc độ và chi phí hoàn toàn phụ thuộc vào trạng thái của mạng lưới bên dưới. Khi tắc nghẽn tăng vọt, phí cũng tăng theo và giao dịch có thể bị chậm trễ hoặc thất bại hoàn toàn.
Nhưng điều đó cũng có nghĩa là bất kỳ ai cũng có thể xác minh giao dịch, theo dõi hoạt động ví và kiểm toán toàn bộ quy trình đầu–cuối bằng block explorer. Khi một lệnh được xác nhận, quyền sở hữu được chuyển giao ngay lập tức. Không có độ trễ thanh toán và không có bên lưu ký trung gian đứng giữa người dùng và tài sản của họ.
Đọc thêm: Ethereum Clears $2,145 Bearish Trend Line
Giao Dịch Off-Chain Thực Sự Là Gì
Giao dịch off-chain executes lệnh thông qua động cơ khớp lệnh nội bộ của sàn tập trung, hoàn toàn nằm ngoài blockchain. Lệnh thực sự được khớp trong vài mili‑giây trên hạ tầng riêng. Khâu thanh toán sau đó có thể chạm đến blockchain, nhưng bản thân quá trình khớp lệnh thì không.
Quy trình bắt đầu khi người dùng nạp tiền mã hóa vào quyền lưu ký của sàn.
Nền tảng sau đó khớp các lệnh mua và bán nội bộ, cập nhật số dư tài khoản tức thời và định kỳ thanh toán các vị thế ròng on-chain theo lô.
Binance, Coinbase, OKX và Kraken đều vận hành theo cách này cho thị trường giao ngay lẫn phái sinh. Kết quả là tốc độ cao, công cụ nâng cao và chi phí trên mỗi lệnh thấp hơn, nhưng người dùng phải chấp nhận tin tưởng sàn giữ private key.
Mô hình lưu ký đó tạo ra rủi ro đối tác. Nếu một nền tảng bị hack, mất khả năng thanh toán hoặc vướng rắc rối pháp lý, tiền người dùng có thể bị đóng băng hoặc mất trắng. Sự tiện lợi của khớp lệnh off-chain đi kèm cái giá là từ bỏ quyền kiểm soát.
Đọc thêm: 21Shares Bets On Active Management
Khối Lượng DEX Tăng Gấp Ba Trong Khi CEX Chỉ Tăng Nhẹ
Các con số cho thấy rất rõ nơi động lực đang tập trung. Khối lượng giao dịch giao ngay trên DEX đã surged từ khoảng 1,76 nghìn tỷ USD năm 2024 lên mức nhiều nghìn tỷ USD trong năm 2025. Riêng PancakeSwap đã xử lý 2,36 nghìn tỷ USD trong năm, tăng 619% so với năm 2024.
Bốn quý liên tiếp, bắt đầu từ quý 4/2024, đều ghi nhận tổng khối lượng DEX vượt 1 nghìn tỷ USD – lần đầu tiên trong lịch sử. Các kỷ lục theo tháng liên tục bị phá trong suốt năm 2025.
Tháng 1/2025 hit 413,75 tỷ USD, chủ yếu nhờ giao dịch memecoin trên Solana (SOL). Tới tháng 10/2025, một đỉnh cao kỷ lục mới được thiết lập ở 419,76 tỷ USD.
Khối lượng giao ngay trên CEX tăng trưởng chậm hơn nhiều. Top 10 sàn tập trung processed 18,7 nghìn tỷ USD khối lượng giao ngay trong 2025, chỉ tăng 7,6% so với 17,4 nghìn tỷ USD năm 2024. Tổng khối lượng giao dịch CEX (giao ngay + phái sinh) đạt khoảng 79 nghìn tỷ USD, chỉ nhỉnh hơn kỷ lục 75,8 nghìn tỷ USD của năm trước.
Tỷ lệ khối lượng giao ngay DEX so với CEX thay đổi đáng kể trong giai đoạn này. Sau khi lình xình trong vùng 8%–13% suốt phần lớn 2022–2023, tỷ lệ này bứt phá lên 18,7% vào tháng 1/2025. Nó tăng vọt lên mức 37,4% cực kỳ cao vào tháng 6/2025, được “thổi phồng” bởi việc Binance Alpha định tuyến lệnh qua PancakeSwap, rồi ổn định quanh 21,2% vào tháng 11/2025.
Ngưỡng 21% đó được duy trì suốt năm tháng liên tiếp, cho thấy tính bền vững mang tính cấu trúc hơn là một hiện tượng nhất thời. Ở mảng hợp đồng tương lai vĩnh cửu, tỷ lệ DEX/CEX tăng từ 2,1% vào tháng 1/2023 lên mức cao nhất mọi thời đại 11,7% vào tháng 11/2025, với 14 tháng tăng trưởng liên tiếp.
Đọc thêm: Robinhood Drops 39% In 2026
PancakeSwap Soán Ngôi Uniswap Trong Khi Hyperliquid Thống Trị Perps
Bức tranh DEX đã được xáo trộn trong năm 2025. PancakeSwap seized ngôi vương về khối lượng với 2,36 nghìn tỷ USD giao dịch thường niên và chiếm 37,84% tổng khối lượng DEX. Việc tích hợp Binance Alpha vào tháng 5/2025, định tuyến lệnh qua các pool trên BNB (BNB) Chain của PancakeSwap, là động lực chính cho tăng trưởng này. Nền tảng thu hút 35,37 triệu trader độc nhất, gấp đôi năm trước.
Tuy nhiên, có một điểm cần lưu ý. Khoảng 96,7% hoạt động của PancakeSwap diễn ra trên BNB Chain thông qua dòng lệnh được Binance định tuyến, nghĩa là sự thống trị của nó phản ánh chiến lược tích hợp không kém gì nhu cầu tự nhiên.
Uniswap vẫn dẫn đầu về tổng giá trị khóa (TVL), ở khoảng 7,3 tỷ USD vào cuối năm 2025, và đã surpassed mốc 1 nghìn tỷ USD khối lượng tích lũy thường niên lần đầu tiên. Uniswap v4, ra mắt ngày 31/1/2025, giới thiệu các “hook” tùy biến và pool singleton với khả năng tiết kiệm gas tới 99,99% cho việc tạo pool. Tính đến tháng 7/2025, v4 đã xử lý hơn 100 tỷ USD khối lượng tích lũy, và Layer 2 riêng của Uniswap là Unichain hiện đảm nhiệm gần một nửa tổng khối lượng giao dịch v4.
Trên Solana, Raydium (RAY) xử lý khoảng 642 tỷ USD khối lượng năm 2025 nhưng thị phần suy giảm khi hệ sinh thái trở nên đa dạng hơn.
Jupiter, bộ tổng hợp (aggregator) thống trị của Solana kiểm soát hơn 90% hoạt động aggregator, đã định tuyến 334,6 tỷ USD khối lượng DEX và bổ sung thêm 264,1 tỷ USD giao dịch perp. Orca (ORCA) đóng góp 237,8 tỷ USD, trong khi “tân binh” Meteora nổi lên là địa điểm khớp lệnh lớn thứ hai trên Solana với 254,7 tỷ USD.
Thị trường hợp đồng tương lai vĩnh cửu trên DEX đã exploded trong năm 2025. Tổng khối lượng perp DEX đạt khoảng 12,09 nghìn tỷ USD, tương đương 65% tổng khối lượng perp DEX từ trước tới nay chỉ trong một năm.
Hyperliquid (HYPE) thống trị mảng này với 2,95 nghìn tỷ USD khối lượng giao dịch, 73% thị phần và 1,4 triệu người dùng. Doanh thu thường niên 844 triệu USD và tổng giá trị khóa 4,1 tỷ USD placed Hyperliquid ngang hàng với nhiều sàn tập trung lớn về phái sinh.
Việc ra mắt HyperEVM vào tháng 2/2025 đã biến Hyperliquid thành một Layer 1 đa dụng, trong khi HIP-3 vào tháng 10/2025 cho phép tạo thị trường perp permissionless cho các tài sản gồm cả cổ phiếu toàn cầu như Apple và Nvidia. Grayscale đã nộp hồ sơ cho quỹ ETF HYPE vào tháng 3/2026, đánh dấu sự công nhận từ tổ chức.
Đọc thêm: Tether Picks A Big Four Firm
Layer 2 Chiếm Một Nửa Khối Lượng DEX Trên Ethereum Khi Phí Lao Dốc
Nâng cấp Dencun, kích hoạt ngày 13/3/2024, là sự kiện có ảnh hưởng lớn nhất đến kinh tế Layer 2. Bằng cách introducing các giao dịch mang blob với thị trường phí riêng, nó đã giảm chi phí ghi dữ liệu Layer 2 từ 84% đến 99,6% tùy mạng.
Optimism (OP) chứng kiến phí trung bình mỗi giao dịch giảm từ 2,44 USD xuống 0,068 USD, tương đương giảm 96,6%. Base, Layer 2 của Coinbase, chứng kiến chi phí đăng dữ liệu giảm từ 9,34 triệu USD trong quý 1/2024 xuống chỉ còn 42.000 USD vào quý 3, tương đương giảm 99,5%.
Những thay đổi kinh tế đó đã thúc đẩy việc ứng dụng Layer 2.
Base đã emerged như câu chuyện tăng trưởng nổi bật, vượt Arbitrum (ARB) về tổng giá trị DeFi khóa vào tháng 1/2025 và chiếm 46,6% toàn bộ TVL DeFi trên Layer 2 vào cuối năm. TVL của Base tăng từ 3,1 tỷ USD (tháng 1/2025) lên đỉnh hơn 5,6 tỷ USD (tháng 10/2025), và Base chiếm 62% tổng doanh thu Layer 2 với 75,4 triệu USD trên tổng 120,7 triệu USD.
Base là Layer 2 duy nhất có lợi nhuận trong năm 2025, với khoảng 55 triệu USD lãi ròng.
Khối lượng DEX hàng ngày của Base đã vượt Ethereum (ETH) mainnet lần đầu tiên, đạt 2,3 tỷ USD so với 2,2 tỷ USD trên mainnet.
Cùng nhau, Base và Arbitrum account cho 77% tổng TVL DeFi trên Layer 2, thể hiện mức độ tập trung cực lớn trong… một hệ sinh thái với hơn 50 rollup. Optimism Superchain, bao gồm 34 chuỗi OP Stack như Base, Unichain, Soneium và INK, đóng góp hơn một nửa tổng hoạt động Layer 2 trên Ethereum.
Phí gas trên Ethereum mainnet đã giảm xuống mức thấp kỷ lục trong giai đoạn này.
Phí trung bình giảm từ hơn 220 gwei năm 2021 xuống còn khoảng 1 đến 3 gwei vào năm 2025, và giảm sâu tới 0,044 gwei vào tháng 3/2026. Chi phí giao dịch trung bình giảm từ 24,25 USD vào tháng 2/2021 xuống 0,76 USD vào tháng 2/2025. Phí Layer 2 hiện trung bình từ 0,01 USD đến 0,08 USD mỗi giao dịch.
Uniswap reported rằng 67,5% tổng khối lượng giao dịch hiện diễn ra trên các Layer 2 thay vì Layer 1.
Also Read: Binance Now Lets You Trade Meta, NVIDIA, And Google Stocks 24/7
Vụ hack Bybit đã viết lại cẩm nang bảo mật
Vụ hack Bybit trị giá 1,46 tỷ USD vào ngày 21/02/2025 là vụ trộm tiền mã hóa lớn nhất trong lịch sử, vượt hơn gấp đôi kỷ lục trước đó do vụ tấn công Ronin Network năm 2022 thiết lập. FBI đã confirmed vào ngày 26/02 rằng Lazarus Group của Triều Tiên là bên chịu trách nhiệm.
Kẻ tấn công đã xâm phạm máy trạm của một nhà phát triển Safe{Wallet} thông qua kỹ thuật lừa đảo xã hội và chèn JavaScript độc hại, từ đó chuyển hướng khoảng 401.347 ETH trong quá trình chuyển tiền định kỳ từ ví lạnh sang ví ấm. Trong vòng 48 giờ, 160 triệu USD đã được laundered qua các DEX, cầu nối cross-chain và mixer.
Tính đến ngày 20/03, hơn 86% số Ether bị đánh cắp đã được chuyển đổi sang Bitcoin (BTC).
Bybit vẫn duy trì khả năng thanh toán nhờ quỹ nội bộ và các khoản vay cầu nối, nhưng thị phần của sàn đã giảm từ 10% xuống 6% trước khi phục hồi lên khoảng 9,5% vào tháng 12/2025.
Vector tấn công – một cuộc xâm phạm chuỗi cung ứng của hạ tầng ví thay vì khai thác hợp đồng thông minh – phản ánh một xu hướng rộng hơn. Các sự cố off-chain đã accounted cho 56,5% số vụ tấn công và 80,5% tổng số tiền bị mất trong năm 2024.
Tổng thiệt hại tiền mã hóa do hack đạt từ 1,5 tỷ đến 2,2 tỷ USD trong năm 2024, và riêng nửa đầu năm 2025 đã vượt qua tổng thiệt hại của cả năm trước. Quý I/2025 đã set kỷ lục mọi thời đại với 1,64 tỷ USD, phần lớn đến từ vụ Bybit.
Các sự cố đáng chú ý khác trong năm 2025 bao gồm vụ khai thác Cetus Protocol trên Sui (SUI) với thiệt hại 223 triệu USD do lỗi tràn số nguyên, và vụ xâm phạm UPCX với 70 triệu USD thông qua một khóa riêng bị đánh cắp. Tính đến nay, Triều Tiên đã đánh cắp hơn 6 tỷ USD tiền mã hóa kể từ năm 2017.
Also Read: Bernstein Calls Bitcoin Bottom, Sees 226% Upside for Strategy
MEV đang di chuyển giữa các chuỗi, chứ không biến mất
Hoạt động trích xuất giá trị tối đa (MEV) trên Ethereum mainnet đã giảm tính theo đơn vị, nhưng vẫn ăn sâu vào cấu trúc kinh tế của giao thức.
Hơn 90% số block Ethereum hiện được built bởi các block builder bên thứ ba sử dụng MEV-Boost, với chỉ hai builder chi phối 80% đến 90% các phiên đấu giá block.
Các khoản thanh toán MEV chiếm khoảng 41% tổng doanh thu của validator, với mức thu nhập khoảng 635 ETH mỗi ngày cho validator. Sự tập trung này làm dấy lên lo ngại về trung tâm hóa ở lớp sản xuất block.
Các cuộc tấn công sandwich trên Ethereum đang suy giảm mặc dù khối lượng giao dịch DEX tăng. Dữ liệu từ EigenPhi trong giai đoạn từ tháng 11/2024 đến tháng 10/2025 showed hơn 95.000 cuộc tấn công sandwich, rút ra khoảng 60 triệu USD thiệt hại hàng năm cho trader.
Tuy nhiên, lượng giá trị bị trích xuất hàng tháng đã giảm mạnh từ 10 triệu USD xuống còn 2,5 triệu USD trong giai đoạn này. Lợi nhuận trung bình mỗi cuộc tấn công sandwich giảm xuống chỉ còn 3 USD, với khoảng một phần ba bot hoạt động gần điểm hòa vốn và 30% ghi nhận lỗ ròng.
Trên Solana, bức tranh lại hoàn toàn khác.
Doanh thu tiền tip của Jito (JTO) đã surged lên 210 triệu USD chỉ trong tháng 11/2024, với việc Solana vượt qua Ethereum về doanh thu MEV lần đầu tiên.
Hơn 92% validator Solana đang chạy phần mềm Jito, và tip chiếm khoảng một nửa giá trị kinh tế thực của Solana.
Từ 370 triệu đến 500 triệu USD đã bị trích xuất thông qua các cuộc tấn công sandwich trong giai đoạn 16 tháng kết thúc vào tháng 5/2025.
Các biện pháp giảm thiểu MEV đang tiến triển theo nhiều hướng. Flashbots đã ra mắt BuilderNet vào tháng 11/2024 để xây dựng block một cách phi tập trung. CoW Protocol sử dụng các phiên đấu giá theo lô (batch auction) loại bỏ MEV trong nội bộ từng lô. UniswapX áp dụng đấu giá lệnh kiểu Hà Lan (Dutch auction) với MEV được nội bộ hóa.
Và Shutter Network sử dụng mã hóa ngưỡng (threshold encryption) để khiến việc frontrun trở nên bất khả thi. Bất chấp những nỗ lực này, cơ quan quản lý tài chính của EU là ESMA đã published một báo cáo vào tháng 7/2025 kết luận rằng các biện pháp hiện có vẫn chưa giải quyết được cốt lõi các vấn đề về tính liêm chính của thị trường.
Also Read: Tether Signs Big Four Firm For First Full Audit
Thị phần CEX bị phân mảnh khi sự thống trị của Binance suy yếu
Binance vẫn là sàn giao dịch tập trung (CEX) thống trị năm 2025 với 39,2% khối lượng giao dịch spot của top 10 CEX, tương đương 7,3 nghìn tỷ USD, nhưng con số đó represents mức giảm đáng kể so với đỉnh 55,2% vào tháng 1/2023.
Sự suy giảm này bắt nguồn từ khoản dàn xếp 4,3 tỷ USD với Bộ Tư pháp Mỹ vào cuối năm 2023, việc thay đổi CEO và cạnh tranh ngày càng gay gắt từ các nền tảng nhỏ hơn.
Thị trường bên dưới Binance trở nên phân tán hơn rõ rệt, với các sàn tiếp theo tập trung trong khoảng hẹp từ 5% đến 9% thị phần. Bybit nắm 8,1% khối lượng với 1,5 nghìn tỷ USD bất chấp vụ hack, giảm 13,7% so với cùng kỳ năm trước. MEXC là sàn tăng trưởng nhanh nhất với 7,8% thị phần, tăng 90,9% theo năm, được thúc đẩy bởi giao dịch spot miễn phí phí và niêm yết token tích cực.
Gate đạt 7,5% với mức tăng 39,7% theo năm. Crypto.com giữ 7,2%, dù đã giảm mạnh sau một thời gian ngắn giữ vị trí thứ hai vào tháng 12/2024. Bitget tăng lên 6,4%, OKX gần như đi ngang ở mức 6,3%, và Coinbase nắm 6,1% toàn cầu trong khi claiming rằng tổng khối lượng giao dịch của mình đã tăng gấp đôi theo năm sau khi định nghĩa lại chỉ số khối lượng. Coinbase cũng đã mua lại Deribit với giá 2,9 tỷ USD, trở thành nhà dẫn đầu toàn cầu về quyền chọn tiền mã hóa.
Những thay đổi cấu trúc đáng chú ý bao gồm việc Coinbase xoay trục sang phái sinh, thương vụ mua lại NinjaTrader trị giá 1,5 tỷ USD của Kraken, và xu hướng rộng hơn khi các sàn tập trung bổ sung các tính năng on-chain. Việc Binance Alpha tích hợp với PancakeSwap có lẽ là ví dụ rõ ràng nhất cho sự hội tụ này.
Also Read: SIREN Loses 70% After Investigators Flag Wallet Cluster With Half Of Supply
Kiến trúc lai và giao dịch dựa trên ý định đang làm mờ ranh giới
Ranh giới giữa giao dịch on-chain và off-chain ngày càng trở nên giả tạo. Các giao thức giao dịch dựa trên ý định (intent-based), nơi người dùng express kết quả mong muốn thay vì thực thi các giao dịch cụ thể, đang đại diện cho sự thay đổi kiến trúc DEX lớn nhất kể từ khi các AMM lần đầu xuất hiện.
UniswapX sử dụng đấu giá lệnh kiểu Hà Lan với các “filler” cạnh tranh. CoW Protocol tiên phong mô hình đấu giá theo lô, xử lý nhiều giao dịch tại một mức giá thanh toán chung, loại bỏ MEV trong từng lô. 1inch Fusion sử dụng cạnh tranh giữa các resolver trên hơn 13 mạng lưới. Cả ba hiện đang xử lý khối lượng hàng tỷ USD mỗi tháng.
Hạ tầng cross-chain đã trở nên có ý nghĩa chiến lược quan trọng.
Cuộc chiến đấu thầu giữa LayerZero và Wormhole để giành Stargate, cầu nối cross-chain hàng đầu với 4 tỷ USD khối lượng bridge trong tháng 7, cho thấy tầm quan trọng của mảng này. LayerZero đề nghị 110 triệu USD thông qua hoán đổi token, trong khi Wormhole argued rằng đề nghị này định giá quá thấp giao thức. THORChain tiếp tục là lựa chọn ưa thích cho các hoán đổi native-to-native giữa 16 blockchain mà không cần wrapped token, và Axelar là nền tảng kết nối cross-chain cho các DEX hàng đầu như dYdX, Uniswap và PancakeSwap.
Trừu tượng hóa tài khoản (account abstraction) đang loại bỏ rào cản trải nghiệm người dùng lớn cuối cùng đối với việc chấp nhận DEX.
Hơn 40 triệu tài khoản thông minh đã được deployed trên Ethereum và các Layer 2.
EIP-7702, được giới thiệu thông qua nâng cấp Pectra của Ethereum vào ngày 07/05/2025, cho phép các ví hiện có tạm thời thực thi mã hợp đồng thông minh, cho phép giao dịch theo lô, tài trợ gas (sponsored gas) và khôi phục xã hội mà không cần tạo ví mới.
Các DEX như Hyperliquid và dYdX (DYDX) đang theo đuổi đăng nhập xã hội và giao dịch qua Telegram để đạt mức độ đơn giản tương đương với quy trình onboarding của sàn tập trung. Các dự báo trong ngành cho thấy sẽ có 200 triệu hoặc nhiều hơn tài khoản thông minh vào cuối năm 2025.
Also Read: Can Bitcoin Outperform Gold After Correlation Hits 3-Year Low?
##Regulation Pivoted From Enforcement to Framework-Building
Môi Trường Pháp Lý Chuyển Hướng Từ Thực Thi Sang Xây Dựng Khung Khổ
Môi trường pháp lý tại Hoa Kỳ đã trải qua một sự đảo chiều đáng kể dưới thời chính quyền Trump.
Một sắc lệnh hành pháp được ký ngày 23/01/2025 đã tuyên bố crypto là ưu tiên quốc gia, bảo vệ quyền tự lưu ký tài sản, cấm tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC), và thành lập Nhóm Công Tác về Thị Trường Tài Sản Số (Working Group on Digital Asset Markets).
Gary Gensler từ chức Chủ tịch SEC có hiệu lực từ ngày 20/01/2025 và cuối cùng được thay thế bởi Paul Atkins, người cam kết chấm dứt mô hình “quản lý bằng thực thi”.
Sau đó, SEC đã bác bỏ các vụ kiện mang tính bước ngoặt đối với Coinbase vào ngày 27/02/2025, Uniswap Labs (cuộc điều tra được khép lại mà không có hành động nào), Kraken vào ngày 27/03 và Binance vào ngày 29/05.
Khoảng 89 vụ thực thi liên quan đến tiền mã hóa đã bị hủy bỏ hoặc đóng băng chỉ trong vài tuần sau khi Lực lượng Đặc nhiệm về Crypto (Crypto Task Force) được thành lập.
Hai đạo luật mang tính dấu mốc đã được thông qua trong giai đoạn này. Đạo luật GENIUS, được ký ngày 18/07/2025, đã thiết lập khung pháp lý liên bang đầu tiên cho stablecoin, yêu cầu dự trữ bảo chứng 1:1 kèm theo báo cáo công khai hàng tháng. Đạo luật CLARITY, được Hạ viện thông qua ngày 17/07/2025 và chuyển sang Thượng viện, đã xác định khi nào token thuộc thẩm quyền của SEC và khi nào thuộc thẩm quyền của CFTC. Đạo luật này cũng miễn trừ rõ ràng các hợp đồng thông minh lõi của DEX, logic sổ lệnh, engine khớp lệnh và các automated market maker khỏi yêu cầu đăng ký sàn giao dịch.
Tại châu Âu, MiCA bắt đầu được áp dụng đầy đủ vào ngày 30/12/2024, yêu cầu các nhà cung cấp dịch vụ tài sản mã hóa (CASP) phải xin giấy phép để được “hộ chiếu” hoạt động trên toàn EU. Hơn 40 giấy phép CASP đã được cấp vào giữa năm 2025.
Tác động đối với DeFi là rất đáng chú ý. Khối lượng giao dịch DEX tại EU giảm 18,9% trong quý I/2025, mức sụt giảm hàng quý lớn nhất từng được ghi nhận trong lĩnh vực tài chính phi tập trung tại EU. Số lượng ví DeFi mới giảm 22%, và hơn 40% trader DeFi tại EU đã chuyển sang các nền tảng ngoại khối ở Thụy Sĩ và UAE. Các giao thức phi tập trung hoàn toàn được loại trừ một cách rõ ràng khỏi phạm vi MiCA, tạo ra một động lực trực tiếp cho việc phi tập trung hóa giao thức thực sự.
Also Read: Polymarket Bans Insider Trading
Conclusion
Kết Luận
Dữ liệu năm 2024 và 2025 cho thấy một điểm bẻ cong trong cấu trúc thị trường crypto chứ không chỉ là một sự dịch chuyển tạm thời. Các DEX đã thiết lập được thị phần bền vững trên 20% khối lượng giao ngay, tăng từ khoảng 6% năm 2021, và đạt 11,7% thị phần hợp đồng tương lai vĩnh cửu, với cả hai chỉ số đều đang trên quỹ đạo đi lên. Mức tăng trưởng đó được củng cố bởi các yếu tố mang tính cấu trúc như phí giao dịch Layer 2 ở mức dưới một cent sau Dencun, hiệu năng cạnh tranh với CEX từ các nền tảng như Hyperliquid, sự rõ ràng về quy định tại Hoa Kỳ ngày càng hợp pháp hóa hạ tầng DeFi, và account abstraction giúp loại bỏ ma sát trong quá trình onboarding.
Ba động lực có khả năng sẽ quyết định tốc độ dịch chuyển tiếp theo. Sự bất cân xứng về bảo mật vẫn chưa được giải quyết, khi vụ hack Bybit cho thấy rủi ro lưu ký tại CEX có thể mang tính sống còn, trong khi rủi ro hợp đồng thông minh DeFi và việc trích xuất MEV lại áp đặt những chi phí khác nhưng vẫn đáng kể lên người dùng. Sự khác biệt trong cách quản lý giữa Hoa Kỳ và EU sẽ định hình mô hình giao dịch theo khu vực trong nhiều năm tới. Và sự hội tụ giữa các mô hình on-chain và off-chain thông qua các giao thức dựa trên “intent”, cơ chế định tuyến kiểu Binance Alpha và các kiến trúc lai cho thấy tương lai không phải là DEX đối đầu CEX, mà là một phổ các mô hình tin cậy khác nhau.
Có lẽ thống kê phản ánh rõ nhất là 34% trader mới trong năm 2025 đã chọn một DEX làm nền tảng đầu tiên của họ, tăng từ 22% năm 2024. Đó là một sự dịch chuyển mang tính thế hệ trong hành vi mặc định mà các sàn giao dịch tập trung sẽ rất khó đảo ngược.
Read Next: Larry Fink Says Tokenization Is Where The Internet Was In 1996