Sự bùng nổ của các công ty Quỹ Ethereum: Ai nắm giữ ETH nhiều nhất và điều đó có ý nghĩa gì cho thị trường Ethereum

Một xu hướng mới đang lan rộng trong thế giới tiền điện tử và doanh nghiệp: các công ty niêm yết công khai đang tích lũy các quỹ Ether (ETH) khổng lồ, tương tự như cách mà các công ty như MicroStrategy tích trữ Bitcoin. Ngay cả Vitalik Buterin - đồng sáng lập Ethereum - cũng đã hoan nghênh thận trọng sự phát triển này, nói rằng các công ty nắm giữ Ether có thể mở rộng quyền truy cập đến nhiều nhà đầu tư hơn. Bằng cách mua và giữ ETH trên bảng cân đối kế toán của họ, các công ty này cung cấp cho cổ đông tiếp xúc với khả năng tăng trưởng của Ethereum mà không cần phải nắm giữ tiền điện tử trực tiếp.

Hiện tượng này đánh dấu một sự dịch chuyển đáng kể trong sự chấp nhận tiền điện tử của tổ chức. Cho đến gần đây, Bitcoin là tài sản chính mà các công ty mạo hiểm đưa vào quỹ của họ. Giờ đây, Ether - tiền điện tử lớn thứ hai - đang trở thành tài sản quỹ của doanh nghiệp được lựa chọn, đặc biệt sau khi Ethereum chuyển sang bằng chứng củ định, cho phép nắm giữ ETH có thể sinh lời thông qua staking. Trong vài tháng qua, hàng chục công ty đã tích lũy tổng cộng hàng triệu ETH, tạo ra một lớp "công ty quỹ Ethereum" mới. Sự xuất hiện của họ đã trùng khớp với sự phục hồi mạnh mẽ của giá ETH trong năm nay, gợi ý một hiệu ứng hợp lực: khi các công ty này mua Ether, họ giúp đẩy giá của nó lên cao hơn, và khi giá trị của ETH tăng, nó tăng cường hơn nữa chiến lược của họ. Thực tế, giá ETH đã tăng hơn 160% so với mức thấp nhất vào tháng 4, gần đây giao dịch quanh 3.870 đô la, và các nhà phân tích đã phần nào ghi nhận sự gia tăng của niềm tin tổ chức - bao gồm các giao dịch mua quỹ lớn này - với sự tăng giá.

Nhưng sự tích lũy nhiệt huyết của các công ty đối với ETH cũng đi kèm với những cảnh báo và rủi ro. Vitalik Buterin - mặc dù ủng hộ ý tưởng này về nguyên tắc - kêu gọi thận trọng chống lại việc biến quỹ Ethereum thành một "trò chơi sử dụng đòn bẩy quá mức" có thể đe dọa sự ổn định của Ethereum. Sự lo lắng của ông: nếu các công ty vay mượn nặng nề để mua ETH hoặc sử dụng các chiến lược phức tạp, một sự giảm giá mạnh có thể kích hoạt các thanh lý dây chuyền, gây thiệt hại không chỉ cho các công ty đó mà còn cho thị trường rộng lớn. "Tương lai của ETH không được đến với cái giá của đòn bẩy quá mức," Buterin nhấn mạnh trong một cuộc phỏng vấn gần đây. Bản chất hai mặt của xu hướng này khiến nó trở thành một sự phát triển quan trọng mà các nhà đầu tư tiền điện tử cần hiểu.

Trong bài viết giải thích này, chúng tôi sẽ đi sâu vào thế giới của các công ty quỹ Ethereum. Ai là những người nắm giữ ETH lớn nhất trên bảng cân đối kế toán của các công ty ngày nay? Tại sao họ lại tích trữ lượng Ether lớn như vậy? Vitalik đã nói gì về những cạm bẫy tiềm ẩn của xu hướng này? Và quan trọng, việc tích lũy này có ý nghĩa gì với giá ETH trong tương lai và hệ sinh thái Ethereum? Chúng tôi sẽ khám phá các "cá voi" hàng đầu – từ các startup tiền điện tử đến các công ty đại chúng và thậm chí là các tổ chức phi lợi nhuận – và phân tích cách các chiến lược của họ có thể ảnh hưởng đến đường đi của Ethereum, dựa trên thông tin thực tế, được cập nhật từ các nguồn đáng tin cậy.

Những Quỹ Ether Lớn Nhất: Những Người Nắm Giữ ETH Hàng Đầu

Mạng lưới Ethereum có nguồn cung lưu thông khoảng 120 triệu ETH, và một phần ngày càng tăng của nó giờ đây được nắm giữ bởi các quỹ đại chúng hoặc tổ chức. Các công ty đại chúng và các tổ chức khác đã tích lũy gần 3 triệu ETH (trị giá khoảng 12 tỷ đô la) như dự trữ chiến lược. Hãy nhìn vào những người nắm giữ hàng đầu – những "cá voi" trong thế giới quỹ Ether – và họ là ai:

Hình: 12 người nắm giữ quỹ Ether lớn nhất tính đến tháng 8 năm 2025, theo số dư ETH. Dẫn đầu là các công ty chuyên dụng như BitMine Immersion và SharpLink Gaming, tiếp theo là The Ether Machine, tổ chức phi lợi nhuận Ethereum Foundation, và địa chỉ sacrifice của mạng PulseChain. Tất cả các thực thể này chiếm một phần đáng kể của tất cả ETH được nắm giữ trong các quỹ đại chúng và tổ chức.

BitMine Immersion Technologies (BMNR) – 833.000+ ETH: BitMine Immersion Technologies, một công ty có trụ sở tại Las Vegas, đã vươn lên từ con số không lên đỉnh trong chỉ hơn một tháng. BitMine hiện nắm giữ khoảng 833.000 ETH, trị giá khoảng 3,2 tỷ đô la theo giá hiện tại. Phần lớn vượt trên 0,6% của tất cả ETH đang lưu thông - được tích lũy trong một loạt các giao dịch bắt đầu từ cuối tháng 6 năm 2025. BitMine chuyển từ hoạt động kinh doanh ban đầu (khai thác và cơ sở hạ tầng tiền điện tử) sang chiến lược quỹ Ethereum, huy động vốn để mua ETH. Đến ngày 8 tháng 7, công ty đã huy động 250 triệu đô la trong một đợt chào bán riêng và sau đó tiếp tục một cơn cuồng mua sắm. Trong chỉ 35 ngày, BitMine đã từ việc không nắm giữ bất kỳ Ether nào đến đứng đầu danh sách quỹ ETH toàn cầu.

Việc tích lũy nhanh chóng của BitMine đã rất mạnh bạo và công khai. Chủ tịch của công ty là chiến lược gia Wall Street Tom Lee (nổi tiếng với Fundstrat Global Advisors), người rất lạc quan với Ethereum. Lee cho biết đội ngũ đã hành động với "tốc độ ánh sáng" để theo đuổi cái mà ông gọi là "phép biến kim 5%" - mục tiêu đầy táo bạo của BitMine là sở hữu 5% của toàn bộ nguồn cung Ethereum. Năm phần trăm của tất cả ETH sẽ vào khoảng 6 triệu đồng, một mục tiêu gần như không tưởng, nhưng điều này thể hiện tham vọng của họ. "Chúng tôi đã tách biệt mình khỏi các đồng nghiệp quỹ tiền điện tử bằng cả tốc độ tăng vốn NAV trên mỗi cổ phần và tính thanh lý cao của cổ phiếu của chúng tôi," Lee lưu ý, nhấn mạnh sự bùng nổ của giá cổ phiếu và khối lượng giao dịch của BitMine tăng vọt cùng với lượng huyện nắm giữ ETH. Thực tế, cổ phiếu của BitMine đã tăng vọt kể từ khi chuyển đổi chiến lược – tăng từ khoảng 4 đô la vào cuối tháng 6 lên trên 30 đô la vào đầu tháng 8 – cho thấy rằng các nhà đầu tư cổ phiếu đánh giá cao công ty như một dạng thức có liên quan đến ETH. BitMine hiện là công ty nắm giữ lớn nhất của Ethereum trong các quỹ mà công khai tiết lộ, và theo ước tính của riêng họ, là một trong ba quỹ tiền điện tử hàng đầu trên toàn thế giới (chỉ sau MicroStrategy và Marathon Digital, những người giữ nhiều hơn trong Bitcoin). Dự án đã thu hút những người hậu thuẫn đáng kể: tỷ phú Bill Miller III (một người ủng hộ Bitcoin nổi tiếng) đã đầu tư một số lượng đáng kể, và các nhà đầu tư bao g Skip translation for the markdown links.

Content: và Ether cũng vậy," Keys lưu ý, nhấn mạnh cách staking và thu nhập trên chuỗi khiến ETH trở thành một tài sản hấp dẫn để giữ. Với những tên tuổi lớn như Pantera và Kraken đứng sau, The Ether Machine đang sẵn sàng trở thành một kênh chuyển đổi lớn vào Ethereum theo hướng tổ chức.

Ethereum Foundation – ~232,600 ETH: Không phải tất cả những người nắm giữ Ether lớn đều là công ty vì lợi nhuận. Ethereum Foundation (EF) đứng cao trong danh sách với khoảng 232,600 ETH (trị giá khoảng 900 triệu USD) trong quỹ tài chính của mình. Ethereum Foundation là một tổ chức phi lợi nhuận hỗ trợ phát triển giao thức Ethereum, và nó đã giữ một quỹ tài chính ETH đáng kể từ những ngày đầu của Ethereum. Các quỹ này chủ yếu xuất phát từ việc đào Ethereum trước và từ các đợt bán ban đầu mà đã tài trợ phát triển – thực tế, đó là vốn đầu tư cho phát triển cốt lõi của Ethereum và các khoản trợ cấp hệ sinh thái. EF định kỳ tiêu hoặc bán một phần ETH của mình để tài trợ cho nghiên cứu, phát triển và các khoản trợ cấp cho cộng đồng. Thực tế, quỹ này đã trở nên nổi tiếng (hoặc đáng tai tiếng) vì điều chỉnh thời gian bán ETH gần đỉnh thị trường – ví dụ, quỹ đã bán một lượng lớn ETH tại đỉnh của đợt tăng giá vào năm 2017 và một lần nữa vào tháng 11 năm 2021, những động thái mà một số nhà giao dịch coi là dấu hiệu của đỉnh. Tính đến năm 2025, EF vẫn giữ một đống lớn, nhưng đáng chú ý là giảm nhiều so với trước đây (đã phân phối rất nhiều cho các nhà phát triển và dự án theo thời gian). Dù không phải là một công ty đại chúng, quỹ tài chính của EF vẫn được theo dõi chặt chẽ như một chỉ số của sức khỏe tài chính của Ethereum. Việc có mặt trong số những người nắm giữ hàng đầu cho thấy rằng chính những người quản lý mạng duy trì sự tiếp xúc đáng kể với giá trị dài hạn của ETH.

Ví “Sacrifice” của PulseChain – ~166,300 ETH: Hoàn thiện top năm là một mục nhập khá bất thường: ví Sacrifice của PulseChain, chứa khoảng 166,300 ETH (khoảng 640 triệu USD). PulseChain là một dự án fork Ethereum gây tranh cãi được ra mắt bởi nhân vật nổi tiếng trong tiền điện tử Richard Heart. Trong khoảng thời gian 2021–2022, PulseChain đã thực hiện một giai đoạn gọi là “sacrifice” trong đó người ủng hộ gửi Ether (và các đồng tiền khác) một cách phi chính thức để thể hiện cam kết của họ với dự án, và đổi lại, họ được hứa hẹn sẽ nhận được token PulseChain. Kết quả là một địa chỉ duy nhất liên quan đến việc ra mắt PulseChain đã tích lũy một lượng lớn ETH. Địa chỉ “sacrifice” đó vẫn giữ những Ether đã đóng góp – làm cho nó trở thành một trong những kho lưu trữ ETH lớn nhất tồn tại. Về cơ bản, đây là ETH được huy động từ cộng đồng ngồi không hoạt động; trạng thái của nó có phần mờ mịt, vì nó không phải là một kho tài sản công ty theo nghĩa truyền thống, và người sáng lập PulseChain cũng không làm rõ bất kỳ kế hoạch chính thức nào cho nó (một số người suy đoán rằng nó thực tế nằm dưới sự kiểm soát của ông ta). Tuy nhiên, ví này được theo dõi bởi các chỉ số kho tài sản do kích thước của nó. Nó phản ánh cách mà các dự án tiền điện tử và người sáng lập có thể kết thúc như là những người nắm giữ Ether lớn trên thực tế. Việc ví của PulseChain có mặt trong top năm cho thấy rằng không chỉ có các công ty mà cả các mạng tiền điện tử và người sáng lập của họ cũng có thể tích lũy lượng lớn Ether – mặc dù trong trường hợp này, ETH đó đã được huy động từ công chúng thay vì mua sắm trên thị trường.

Ngoài top năm, một số chủ sở hữu Ether đáng chú ý khác xuất hiện trong bảng xếp hạng kho bạc:

Coinbase Global (COIN) – ~136,800 ETH: Coinbase, sàn giao dịch tiền điện tử hàng đầu của Mỹ, giữ một lượng ETH đáng kể trên bảng cân đối tài chính của mình – khoảng 137k ETH (khoảng 500+ triệu USD). Là một công ty đại chúng, Coinbase công bố các khoản đầu tư tiền điện tử của riêng mình; tuy nhiên, con số này nhỏ so với hàng tỷ đô la ETH của khách hàng mà họ lưu giữ. Việc Coinbase xuất hiện ở đây đại diện cho dự trữ của sàn giao dịch hoặc các khoản đầu tư công ty vào ETH, tách biệt khỏi tài sản của khách hàng. Nó cho thấy Coinbase giữ một phần quỹ của mình bằng tiền điện tử như một khoản đầu tư chiến lược (giống như họ giữ Bitcoin trên bảng cân đối tài chính của mình). Coinbase là duy nhất trong danh sách này vì kinh doanh cốt lõi không phải là một phương tiện đầu tư ETH mà là một sàn giao dịch; tuy nhiên, số lượng mà họ nắm giữ đặt họ trong top mười.
Bit Digital (BTBT) – ~120,300 ETH: Bit Digital là một công ty khai thác Bitcoin trước đây đã chuyển đổi thành công ty tiền điện tử đa dạng hóa và đã tham gia vào cuộc đua tích lũy Ethereum. Có trụ sở tại New York, Bit Digital đã chuyển hướng sau khi Ethereum chuyển đổi sang proof-of-stake (khiến việc khai thác ETH trở nên lỗi thời) và bắt đầu tích lũy ETH và chạy các nút xác thực. Hiện tại nó nắm giữ khoảng 120,000 ETH (~460 triệu USD). CEO của Bit Digital, Sam Tabar, cho biết công ty có ý định "mạnh dạn hơn trên đường cong rủi ro" trong việc quản lý quỹ tiền điện tử của mình, tìm kiếm các lợi nhuận trên mức trung bình. Công ty không chỉ staking ETH mà còn khám phá các "chiến lược alpha" khác, có thể bao gồm cả các chiến lược DeFi. Sự tiến hóa của Bit Digital từ khai thác Bitcoin sang staking Ethereum minh chứng cho cách các thợ mỏ đang điều chỉnh mô hình kinh doanh của mình để duy trì sự phù hợp – trong trường hợp này, bằng cách trở thành những người nắm giữ ETH lớn và người tìm kiếm lợi suất.
Mantle (Mantle DAO Treasury) – ~101,900 ETH: Mantle là tên của một dự án tiền điện tử và DAO kiểm soát một kho tài sản Ethereum lớn. Mantle Network là một mạng tầng 2 để mở rộng quy mô cho Ethereum, và nó xuất phát từ cộng đồng BitDAO. BitDAO, một tổ chức tự trị phi tập trung, đã tích lũy một kho tài sản lớn từ bán mã token, bao gồm một lượng ETH đáng kể. Dưới sự đổi thương hiệu Mantle, kho tài sản đó bao gồm khoảng 101,900 ETH (~390 triệu USD). Điều này làm cho DAO của Mantle trở thành một trong những người nắm giữ tập thể lớn nhất của ETH. Mặc dù không phải là một tập đoàn truyền thống, nhưng nó thực tế là một người nắm giữ thể chế lớn (được quản lý bởi những người nắm giữ mã token). Mục đích của kho tài sản Mantle là để tài trợ cho sự phát triển hệ sinh thái, nhưng trong thực tế nó cũng hoạt động như một quỹ đầu tư, phân bổ tài sản tới các dự án mạo hiểm khác nhau. Kho dự trữ ETH lớn của nó biểu thị sự tin tưởng vào giá trị dài hạn của Ethereum và được sử dụng để hỗ trợ các dự án trên chuỗi tầng 2 Mantle. Mantle chỉ ra rằng các kho bạc của DAO có thể cạnh tranh với các kho bạc công ty về quy mô khi nói đến các khoản nắm giữ tiền điện tử.
Golem Foundation – ~100,700 ETH: Golem Foundation là một thực thể phi lợi nhuận khác nắm giữ một kho ETH lớn. Golem, một dự án điện toán phi tập trung, đã huy động được một lượng lớn ETH trong đợt phát hành coin đầu tiên (ICO) vào năm 2016–2017. Nhiều nguồn vốn của ICO đó vẫn ở dạng ETH, cung cấp cho Golem Foundation khoảng 100k ETH ngày nay (khoảng 380+ triệu USD). Kho tài sản này dự kiến để tài trợ cho phát triển mạng Golem, nhưng sự quản lý thận trọng của quỹ (và sự tăng giá của ETH kể từ ICO) có nghĩa là nó vẫn giữ một kho dự trữ lớn. Trường hợp của Golem cho thấy nhiều dự án sớm dựa trên Ethereum đã thực hiện ICO – những dự án mà đã giữ lại một phần ETH huy động được đã kết thúc với các kho bạc đáng kể. Nó làm nổi bật cách một số những người nắm giữ lớn nhất của Ethereum là chính các dự án hệ sinh thái của nó mà đã huy động vốn bằng ETH và giữ lại nó.
BTCS Inc. (BTCS) – 70,000 ETH: BTCS Inc. là một trong những công ty blockchain lâu đời nhất được niêm yết công khai ở Hoa Kỳ (thành lập năm 2014 ban đầu là "Bitcoin Shop"). Hiện giao dịch trên Nasdaq, BTCS đã chuyển hướng từ khai thác Bitcoin sang staking Ethereum và cơ sở hạ tầng blockchain vào khoảng năm 2017–2018. Hiện tại công ty nắm giữ khoảng 70,000 ETH (~270 triệu USD) trong quỹ tài chính của mình. BTCS nổi bật vì tham gia tích cực vào các chiến lược DeFi phức tạp để tối đa hóa lợi nhuận trên ETH của mình – sẽ thảo luận thêm về điều đó trong phần tiếp theo. Dưới sự lãnh đạo của CEO Charles Allen, BTCS chạy các nút xác thực riêng và cũng thực hiện các kỹ thuật lợi suất khai thác. Chẳng hạn, BTCS tiết lộ họ đã gửi 100 triệu USD ETH vào Aave (một giao thức cho vay) để vay stablecoins và mua thêm ETH, sau đó staking nó. Loại vòng lặp đòn bẩy này (đôi khi được gọi là chiến lược "flywheel") nhằm tăng cường nắm giữ và lợi suất ETH, mặc dù nó cung cấp rủi ro đáng kể. Cách tiếp cận của BTCS minh họa Nhược điểm của việc sử dụng các chiến thuật thử nghiệm mà một số công ty tài chính có thể dùng để tăng trưởng tài sản, giữa lằn ranh giữa thông minh và mạo hiểm.

Cuối cùng, đáng để nói đến hai người nắm giữ lớn khác mặc dù họ nằm ngoài định nghĩa "top ten":

Gnosis DAO – ~66,600 ETH: Gnosis, một dự án được biết đến với các ví multi-sig và chuỗi Gnosis, cũng đã huy động vốn bằng ETH và giữ một kho tài sản khoảng 66.6k ETH (~258 triệu USD). Là một kho tài sản được quản lý bằng DAO, nó là một ví dụ khác về một dự án dựa trên Ethereum với một kho dự trữ lớn từ việc bán mã token.
Chính phủ Hoa Kỳ (tài sản bị tịch thu) – ~60,000 ETH: Có lẽ đáng ngạc nhiên, chính phủ Hoa Kỳ được liệt kê là một người nắm giữ ETH – không phải chủ ý, mà thông qua việc tịch thu tài sản bất hợp pháp. Nhiều hành động pháp lý (chống lại các thị trường web tối, hacker, v.v.) đã dẫn đến việc chính phủ liên bang tịch thu tiền điện tử, chủ yếu là Bitcoin nhưng cũng có Ethereum. Theo dữ liệu theo dõi, các ví được kiểm soát bởi các cơ quan chính phủ Hoa Kỳ nắm giữ khoảng 60,000 ETH (~230 triệu USD). Các tài sản này thường được đấu giá sau đó, nhưng bất cứ lúc nào, chính phủ có thể là một "hodler" tiền điện tử đáng chú ý. Mặc dù không phải là "chiến lược kho bạc," nhưng đó là một ghi chú thú vị rằng ngay cả ngân khố của chính phủ cũng đã kết thúc với việc chứa đựng Ether.

Tóm lại, những người nắm giữ kho báu lớn nhất của Ethereum bao gồm từ các công ty đầu tư tiền điện tử mới này và SPV đến các sàn giao dịch đã được thành lập, các DAO, quỹ dự án, và thậm chí là một bản fork blockchain thú vị và chính phủ Hoa Kỳ. Chỉ riêng top năm (BitMine, SharpLink, Ether Machine, Ethereum Foundation, PulseChain) kiểm soát khoảng 2,1 triệu ETH giữa họ – một phần đáng kể của nguồn cung. Trường hợp rộng hơn là hàng chục thực thể nắm giữ gần 3 triệu ETH. Việc tích lũy Ether chưa từng có này bởi các tổ chức là lý do cốt lõi khiến nhiều nhà quan sát lạc quan về tương lai của Ethereum. Nhưng như chúng ta sẽ thấy, nó cũng là nền tảng cho những mối lo ngại của Vitalik Buterin về các rủi ro tiềm ẩn.

Vitalik Buterin Ủng hộ Xu hướng – Nhưng Có Đưa Ra Cảnh Báo

Nhà đồng sáng lập Ethereum Vitalik Buterin đã bày tỏ sự lạc quan lẫn cảnh giác về sự gia tăng của các công ty kho tàng ETH. Mặt khác, Buterin nhận ra giá trị trong việc các công ty giữ Ether. "ETH chỉ cần như một tài sản mà các công ty có thể có như một phần của kho tàng là tốt và có giá trị... việc cung cấp cho mọi người nhiều lựa chọn hơn là tốt," ông nói trong một cuộc phỏng vấn trên podcast Bankless vào tháng Tám. Buterin lưu ý rằng khi các công ty đại chúng mua và giữ Ether, nó sẽ phơi bày tài sản đó cho một phạm vi rộng hơn của các nhà đầu tư.

brought forward by the growing interest in Ethereum and its potential as an investment asset.

Translation:

Content: có thể không đầu tư trực tiếp vào tiền điện tử. Ví dụ, một quỹ hưu trí hoặc người quản lý danh mục đầu tư truyền thống có thể cảm thấy thoải mái hơn khi mua cổ phiếu trong một công ty sở hữu ETH, thay vì tự mình xử lý tiền điện tử. Theo cách này, các công ty kho bạc có thể mở rộng cơ sở nhà đầu tư của Ethereum một cách gián tiếp, tích hợp nó vào các kênh đầu tư truyền thống hơn. Buterin thừa nhận rằng các công ty này đang cung cấp “dịch vụ có giá trị nhất định” khi tạo ra các con đường mới cho sự tiếp xúc.

Đồng thời, Buterin đã đưa ra một cảnh báo rõ ràng: xu hướng có lợi này có thể trở nên nguy hiểm nếu đi quá xa. "Nếu bạn đánh thức tôi ba năm nữa và nói với tôi rằng kho bạc đã dẫn đến sự sụp đổ của ETH… thì lý do của tôi cơ bản là vì họ đã biến nó thành một trò chơi quá mức," Buterin cảnh báo. Kịch bản ác mộng của ông là điều quen thuộc đối với bất kỳ ai đã chứng kiến chu kỳ bùng nổ và suy thoái của tiền điện tử: các công ty có thể sử dụng đòn bẩy (tức là tiền vay hoặc cược phái sinh) để khuếch đại lượng nắm giữ ETH của họ. Miễn là giá tăng, điều này có thể cực kỳ có lợi. Nhưng nếu giá ETH giảm mạnh, các vị trí được giao dịch đòn bẩy nhiều có thể bị thanh lý bắt buộc, dẫn đến một phản ứng dây chuyền bán hàng khiến giá giảm sâu hơn nữa - một cuộc đổ nhào cổ điển. Buterin mô tả rủi ro của một “phản ứng dây chuyền tồi tệ nhất” trong đó sự giảm giá dẫn tới “các đợt bán thanh lý cưỡng bức lan truyền và đẩy giá token xuống”, không chỉ gây ra một cuộc sụp đổ thị trường mà còn “mất uy tín” đối với Ethereum.

Điều này không phải là suy đoán vô nghĩa. Ngành công nghiệp tiền điện tử đã chứng kiến những sự sụp đổ tương tự trước đây. Một ví dụ nổi tiếng là sự sụp đổ của Terra/Luna vào năm 2022, khi một hệ thống stablecoin thuật toán bị dung nạp và xóa sổ hàng chục tỷ giá trị, góp phần vào sự suy thoái thị trường rộng lớn hơn. Buterin đã ám chỉ đến các sự kiện như vậy bằng cách nói đùa, “Đây không phải là về các tín đồ của Do Kwon mà chúng ta đang nói,” ám chỉ đến nhà sáng lập Terra Do Kwon, mà chiến lược liều lĩnh đã dẫn đến sự hủy hoại. Quan điểm của Vitalik là các công ty kho bạc Ethereum, cho tới nay, có vẻ được quản lý bởi những người hành xử thận trọng hơn - “không phải là tín đồ của Do Kwon” - và ông hy vọng rằng các nhà đầu tư ETH có đủ kỷ luật để tránh sự sụp đổ như vậy. Nói cách khác, ông tin tưởng rằng những người điều hành các công ty sở hữu ETH này sẽ không mắc cùng sai lầm như những điên cuồng đầu cơ trong quá khứ.

Tuy nhiên, mối lo ngại này là rất thực tế: nếu nhiều công ty kho bạc này đang sử dụng nợ hoặc các mánh khóeb DeFi phức tạp để tối đa hóa vị trí ETH của họ, họ có thể trở thành một nguy cơ hệ thống tập thể. Thành công của Ethereum không nên đến “với cái giá phải trả là sử dụng đòn bẩy quá mức” có thể làm tan rã tất cả, Buterin nhấn mạnh.

Có một điểm cần lưu ý là một số bằng chứng về sử dụng đòn bẩy trong kho bạc ETH đã xuất hiện. Ví dụ, như đã đề cập trước đó, BTCS Inc. đã vay stablecoin đối với ETH của mình để mua thêm ETH và đặt cược, về cơ bản là tăng đòn bẩy cho vị thế của mình. Chiến lược loại này có thể tăng lợi nhuận khi ETH đang tăng (bởi vì bạn đang cưỡi sóng tăng giá trên một chồng ETH lớn hơn bạn có thể mua được). Nhưng nó cũng có nghĩa là nếu ETH giảm mạnh, vị trí có thể bị thanh lý - bao gồm việc bán ra ETH bảo chứng vào thị trường. Nếu nhiều công ty làm tương tự ở quy mô lớn, một đợt suy thoái có thể buộc nhiều trong số họ bán phá giá ETH của mình một lúc, làm tăng tốc độ giảm. Đây chính là chuỗi mà Buterin đã cảnh báo.

Quan điểm của Vitalik có thể tóm tắt như là sự thận trọng lạc quan. Ông ủng hộ ý tưởng Ether trở thành một tài sản kho bạc chính, nằm trong bảng cân đối kế toán cùng với tiền mặt hoặc trái phiếu, bởi vì điều này xác nhận tầm quan trọng của Ethereum và mở ra cho nhiều nhà đầu tư hơn. Tuy nhiên, về cơ bản, ông đang răn dạy sự tiết độ: sử dụng đòn bẩy vừa phải hoặc, tốt nhất là không sử dụng đòn bẩy. Trọng tâm nên là giữ lâu dài và quản lý có trách nhiệm, không phải biến kho bạc Ether thành một ngôi nhà bệ rửa có tính đầu cơ. “Đòn bẩy không được dẫn tới sự sụp đổ của ETH”, ông nhấn mạnh, cảnh báo rằng tương lai của Ethereum không nên bị đe dọa bởi các kỹ thuật tài chính không bền vững.

Các bình luận của Buterin mang một trọng lượng đáng kể trong cộng đồng. Bằng cách nêu lên cả sự ủng hộ và cảnh báo, ông đang gửi tín hiệu tán thành việc các tổ chức chấp nhận ETH trong khi cố gắng thiết lập các tiêu chuẩn thận trọng về cách thực hiện. Lời phát biểu của ông cũng đóng vai trò như một lời nhắc nhở công khai tới các công ty mới đầy ETH nặng nề: đừng lặp lại các sai lầm của các bong bóng tiền điện tử trước đây. Việc người sáng tạo ra Ethereum đang theo dõi xu hướng này một cách kỹ lưỡng nhấn mạnh tầm quan trọng của nó. Như chúng tôi sẽ khám phá tiếp theo, chắc chắn có những lý do hợp lý cho việc các công ty tích trữ ETH – nhưng cũng có những áp lực cạnh tranh có thể dụ dỗ một số người vào lãnh thổ rủi ro.

Tại Sao Các Công Ty Tích Lũy Ether?

Cái gì đang thúc đẩy sự gia tăng tích lũy Ether của doanh nghiệp này? Có một số yếu tố chính khiến giữ ETH trở nên hấp dẫn đối với các công ty và nhà đầu tư của họ:

Niềm Tin Vào Giá Trị Dài Hạn Của Ethereum: Trước tiên, các công ty này tin tưởng mạnh mẽ vào tương lai của Ethereum. Họ coi ETH như một tài sản có khả năng tăng giá đáng kể theo thời gian, do vai trò ngày càng lớn của Ethereum trong tài chính và công nghệ. Như Andrew Keys của The Ether Machine đã nói, họ xem ETH là “tài sản quan trọng nhất của internet”. Chuỗi khối của Ethereum là thân đỡ cho tài chính phi tập trung (DeFi), stablecoin, NFT và mã hóa của các tài sản thực tế. Nếu một người tin rằng Ethereum sẽ tiếp tục phát triển trong việc áp dụng và hoạt động kinh tế, thì việc giữ ETH là như sở hữu một phần của cơ sở hạ tầng của nền kinh tế số trong tương lai. Các công ty như BitMine và SharpLink công khai mô tả chiến lược của họ là tích lũy ETH để tạo ra giá trị dài hạn, không phải để giao dịch ngắn hạn. Giám đốc điều hành của BitMine Jonathan Bates cho biết rằng công ty “cam kết với sự phát triển liên tục của Ethereum” khi thực hiện chiến lược kho bạc của mình. Tóm lại, các công ty này chứa trong họ sự hỗ trợ của sự thành công của Ethereum - vận mệnh của họ gắn liền với giá trị củaBỏ qua phần dịch các liên kết markdown.

Nội dung:

Được thị trường minh chứng rõ ràng: Sự tăng giá cổ phiếu và khối lượng giao dịch khổng lồ của BitMine phản ánh việc các nhà đầu tư nhiệt tình đón nhận nó như là một proxy của ETH. Tại một thời điểm vào đầu tháng 8, khối lượng giao dịch cổ phiếu hàng ngày của BitMine là khoảng 1.6 tỷ USD, xếp hạng nó trong số các cổ phiếu có khối lượng giao dịch lớn nhất trên các sàn giao dịch của Hoa Kỳ – một dấu hiệu cho thấy dòng vốn truyền thống đang chảy vào thông qua cổ phiếu để tiếp cận tiền điện tử. Tóm lại, các công ty kho bạc này tồn tại một phần bởi vì bên cầu (các nhà đầu tư) muốn họ tồn tại. Chúng thực chất là cầu nối giữa Phố Wall và Ethereum.

Tương tác giữa Kinh doanh Staking và Cơ sở hạ tầng: Một số công ty không chỉ giữ ETH mà còn cung cấp dịch vụ staking hoặc cơ sở hạ tầng Ethereum, tạo ra sự tương tác. Ví dụ, BTCS và Bit Digital đều vận hành các node xác thực và đang phát triển công nghệ xung quanh staking. Bằng cách giữ và staking một lượng lớn ETH của chính họ, họ chứng tỏ khả năng của mình và kiếm được phần thưởng staking trực tiếp. Họ có thể sau đó mở rộng các dịch vụ đó cho người khác (doanh nghiệp, tổ chức hoặc khách hàng lẻ) như là một mô hình kinh doanh. Tương tự, The Ether Machine đã đề cập kế hoạch cung cấp “giải pháp cơ sở hạ tầng trọn gói” cho những người khác đang tìm kiếm cơ hội tiếp cận với nền kinh tế staking và blockspace của Ethereum. Vậy đối với những công ty này, kho bạc ETH không chỉ là một khoản đầu tư; nó cũng là vốn lưu động cho các dịch vụ blockchain của họ. Điều này làm cho sứ mệnh công ty của họ hòa hợp với sự phát triển của Ethereum – càng có nhiều hoạt động trên Ethereum, càng có nhiều nhu cầu về staking và các node xác thực, có lợi cho những người đã đầu tư sớm với khoản đầu tư lớn. Đó là một vòng xoay tích cực nếu được thực hiện tốt: việc giữ ETH lớn cho phép họ trở thành những người xác thực chính, điều này giúp họ kiếm thu nhập và nâng cao uy tín trong lĩnh vực, từ đó giúp thu hút thêm các nhà đầu tư và khách hàng, cho phép mở rộng thêm kho nắm giữ.
Lợi thế Cạnh tranh và Tác động “Flywheel”: Có một cảm giác về một cuộc đua đang diễn ra giữa các công ty này để sở hữu càng nhiều ETH càng tốt, càng nhanh càng tốt. Tom Lee của BitMine đã đề cập đến việc tách biệt họ bằng “tốc độ” gia tăng tài sản tiền điện tử trên mỗi cổ phần. Những công ty di chuyển sớm – BitMine, SharpLink, v.v. – đã chứng kiến giá trị cổ phiếu của họ tăng vọt, điều này sau đó cho phép họ huy động được nhiều vốn hơn (bởi vì họ có thể phát hành cổ phiếu ở mức giá cao hơn hoặc thu hút nhà đầu tư lớn hơn). Họ có thể sử dụng số vốn đó để mua thêm ETH, tiếp tục tăng giá trị cơ bản. Đây thực chất là một hiệu ứng flywheel: việc nắm giữ ETH tăng giá trị cổ phiếu trong thị trường tăng, giúp huy động tiền để mua thêm ETH, và cứ thế tiếp tục. Các công ty muốn tận dụng động lực này trước khi nó chậm lại. Cũng có nỗi sợ bị bỏ lỡ - nếu giá ETH tiếp tục tăng, bất kỳ ETH nào được mua sau này sẽ đắt hơn, vì vậy có một động lực để tích lũy mạnh mẽ ngay bây giờ. Mỗi công ty muốn tự khẳng định mình trong số những người nắm giữ hàng đầu để đạt được uy tín và sự quan tâm từ nhà đầu tư đi kèm. Và thực tế là, những công ty này thường xuyên công bố mỗi lần mua thêm ETH (thông cáo báo chí cho mỗi chục ngàn ETH được thêm vào) để báo hiệu về sự gia tăng vị thế của họ hoặc để trấn an các nhà đầu tư về tiến độ. Về bản chất, Ether trong kho bạc đã trở thành một chỉ số của thành công doanh nghiệp trong lĩnh vực này: họ cạnh tranh về việc ai có lượng nắm giữ lớn nhất, không khác gì cách các công ty truyền thống có thể cạnh tranh về doanh thu hoặc số lượng người dùng. Cuộc cạnh tranh này giải thích thêm lý do tại sao lượng nắm giữ kho bạc đang tăng nhanh một cách đáng kinh ngạc.
Sự hòa hợp với Tinh thần Tiền điện tử và Cộng đồng: Một số chủ thể được thúc đẩy bởi sự hòa hợp thực sự với tinh thần của Ethereum. Ví dụ, BitMine hình thành một phần sứ mệnh của mình là củng cố hệ sinh thái Ethereum. The Ether Machine nói về việc củng cố cơ sở hạ tầng của Ethereum và hòa hợp với những người bảo vệ nhiệt thành nhất của nó. Góc cạnh gần như là hệ tư tưởng này có nghĩa là họ không chỉ coi ETH như một mã cổ phiếu, mà là thứ mà họ muốn giúp phát triển. Bằng cách giữ và staking số lượng lớn Ether, họ gia tăng độ an ninh mạng (nhiều node xác thực hơn) và có thể là tính phi tập trung (tùy thuộc vào việc giữ của họ được phân phối như thế nào). Họ cũng thường tham gia vào quản trị giao thức hoặc hỗ trợ cộng đồng nhà phát triển, đóng vai trò như những cổ đông lớn trong hệ sinh thái theo đúng nghĩa đen. Sự hòa hợp này có thể là một điểm bán hàng đối với các nhà đầu tư am hiểu tiền điện tử: họ có thể thích đầu tư vào một công ty đang tích cực đóng góp vào sức khỏe của Ethereum, không chỉ thụ động ngồi trên đồng xu. Đổi lại, những công ty này có thể nhận được sự ủng hộ từ cộng đồng, các hợp tác, hoặc cơ hội tiếp cận sớm – những lợi ích vô hình của việc được xem là “những nhà vô địch của Ethereum” thay vì chỉ là người tìm kiếm lợi nhuận.

Tóm lại, động lực để tích lũy ETH là sự kết hợp của chiến lược tài chính và niềm tin công nghệ. Ether được coi là một tài sản có khả năng tăng trưởng cao đồng thời tạo ra lợi suất, điều này làm cho nó lý tưởng cho sự tăng trưởng của kho bạc. Nó là một đối trọng cho việc suy yếu của tiền fiat, một công cụ để thu hút đầu tư thị trường vốn, và một cánh cửa để tham gia vào thế hệ hạ tầng internet tiếp theo. Các công ty đang nói một cách thực tế rằng: nếu bạn tin vào tương lai của Web3 và tài chính phi tập trung, tại sao lại không giữ một phần lớn tài sản cốt lõi của mạng lưới? Các giám đốc điều hành của họ nói về ETH theo cách mà thế hệ trước có thể đã nói về trữ lượng dầu mỏ hoặc bất động sản – một nền tảng cho sự thống trị trong tương lai.

Tuy nhiên, chính những lý do này cũng đẩy một số công ty hướng tới các chiến thuật ngày càng phức tạp và rủi ro để tối đa hóa lợi nhuận, điều này đưa chúng ta quay lại với những cảnh báo của Buterin. Ở phần tiếp theo, chúng ta sẽ khám phá cách một số công ty kho bạc đang đuổi theo lợi nhuận và điều đó có thể có ý nghĩa gì.

Từ Staking đến DeFi: Cách Các Công ty Kho bạc Tăng Tốc Lợi Nhuận (và Rủi Ro)

Việc tích lũy ETH chỉ là bước đầu tiên đối với nhiều công ty kho bạc này. Một khi họ có Ether, cách họ quản lý nó trở nên quan trọng. Một đặc điểm nổi bật của xu hướng này là các công ty này không chỉ đơn giản cất giữ ETH trong lưu trữ lạnh; nhiều công ty đang tích cực triển khai nó nhằm tìm kiếm thêm lợi nhuận. Điều này có ý nghĩa cho cả tiềm năng gia tăng và rủi ro hệ thống.

Staking ở quy mô lớn: Điều đơn giản nhất để làm với một kho ETH lớn là staking nó trên Beacon Chain của Ethereum để kiếm phần thưởng giao thức (~4-5% APY hiện nay). Hầu hết các nhà phân lớn đều đang staking một phần đáng kể kho sở hữu của họ. Lợi suất staking không chỉ cung cấp thu nhập mà còn làm tăng dần vị thế ETH của họ theo thời gian (vì phần thưởng được trả bằng ETH). Ví dụ, SharpLink và BitMine đã chỉ ra rằng họ đang staking và thậm chí là “restaking” số Ether của mình. “Restaking” đề cập đến việc sử dụng các token staking lỏng hoặc các cơ chế khác để triển khai thêm ETH đã stake vào DeFi để có thêm lợi suất (mặc dù điều này có thể làm tăng độ phức tạp). Bằng cách staking, những công ty này cũng phát đi tín hiệu sự tin tưởng vào mô hình an ninh của Ethereum và kiếm quyền tham gia vào việc xác thực mạng – một vai trò truyền thống không gắn liền với kho bạc doanh nghiệp! Hầu như các công ty này vừa là quỹ đầu tư, vừa là nhà điều hành validator blockchain. Quy mô là đáng kể: tham vọng của BitMine chiếm 5% toàn bộ ETH có nghĩa là vận hành hàng chục ngàn node validator (mỗi node 32 ETH) – một kiểu công nghiệp hóa việc staking. Một số, như BTCS, vận hành cơ sở hạ tầng validator của riêng mình để tối ưu hóa kiểm soát và lợi nhuận.

DeFi Yield Farming và Cho vay: Ngoài staking cốt lõi, một số công ty kho bạc đang mạo hiểm vào hệ sinh thái DeFi rộng lớn hơn để theo đuổi lợi suất cao hơn. Đây là nơi mọi thứ trở nên vừa sáng tạo vừa rủi ro. GameSquare Holdings, đang tăng hạng trong số các công ty nắm giữ nhiều ETH, đã công khai lập kế hoạch kiếm 8–14% lợi nhuận trên Ether của mình bằng cách tham gia vào các hoạt động như cung cấp thanh khoản trên các sàn giao dịch phi tập trung, đầu tư vào tài sản gaming Web3, và sử dụng các chiến lược giao dịch thuật toán trong DeFi. Họ hợp tác với một công ty đầu tư tiền điện tử, Dialectic, công ty điều hành một hệ thống thuật toán (“Medici”) để tự động phân bổ vốn vào những pool thanh khoản và các trang trại lợi nhuận hoạt động tốt nhất. Mục tiêu là tăng số vốn ETH của họ (“nếu chúng ta có 10 ETH, tôi hy vọng chúng ta có 11 ETH vào năm tới,” như một cố vấn đã nói) vượt xa những gì staking thụ động có thể mang lại. Cách tiếp cận này cơ bản là coi kho bạc như một quỹ phòng hộ thực hiện – tích cực giao dịch và tìm alpha.

Các ví dụ khác: ETHZilla (một công ty nắm giữ dự trữ ETH mới khác) đã huy động được 425 triệu USD và lên kế hoạch một chiến lược tạo lợi nhuận 3% đến 10% hàng năm bằng cách hợp tác với một quản lý tài sản DeFi (Electric Capital). Lãnh đạo của Bit Digital đã nói về việc theo đuổi “các chiến thuật alpha” để có được lợi suất trên trung bình, chỉ ra rằng họ cũng sẽ không chỉ tạm dừng với tỷ lệ lợi nhuận gốc từ staking. John Chard của SharpLink ám chỉ rằng “tham gia chọn lọc DeFi là một bước tự nhiên tiếp theo sau staking” khi một công ty đã chấp nhận ETH như một tài sản cân đối. Thông điệp là rõ ràng: có một cuộc cạnh tranh đang bùng lên giữa các công ty này để xem ai có thể làm được nhiều hơn với ETH của mình.

Những chiến lược như vậy, nếu được thực hiện cẩn thận, có thể tăng đáng kể lợi nhuận cho cổ đông (và làm nền tảng cho sự tồn tại của các công ty này). Họ có thể hiệu quả trở thành các nhà quản lý quỹ ETH tích cực, không chỉ giữ mà còn gia tăng nó. Và với hệ sinh thái Ethereum, hàng chục tỷ USD ETH chảy vào các giao thức DeFi có thể mang tính thay đổi nền tảng – cung cấp thanh khoản và sử dụng khơi dậy một làn sóng tăng trưởng mới (một số người đang gọi tiềm năng làn sóng này là “DeFi Summer 2.0”). Sự có mặt của các nhà đầu tư tổ chức săn lợi suất có thể tinh chỉnh và làm DeFi trưởng thành, hoặc ít nhất là tăng mạnh số vốn đang được triển khai.

Leverage và Chiến lược “Flywheel”: Tuy nhiên, sự thúc đẩy kiếm lợi nhuận đang dẫn một số công ty xuống con đường nguy hiểm: chiến lược sử dụng đòn bẩy. Ví dụ của BTCS là minh họa. Giám đốc điều hành của họ đã tiết lộ rằng BTCS đã gửi 100 triệu USD giá trị ETH vào Aave (một nền tảng cho vay DeFi), sau đó vay stablecoin USDT đối lại với tài sản thế chấp đó, sử dụng USDT để mua thêm ETH, và stake ETH đó. Về cơ bản, họ đã tạo ra một vị thế long đòn bẩy trên ETH: với cùng nguồn vốn ban đầu, họ gia tăng lượng ETH nắm giữ bằng cách cũng chịu một khoản nợ (khoản vay USDT). Miễn là lợi suất của ETH cộng với đánh giá giá không giảm quáDưới đây là bản dịch từ tiếng Anh sang tiếng Việt, giữ nguyên các liên kết markdown:

Nội dung: Nhanh (để thanh lý tài sản thế chấp), “bánh xe quay” này có thể làm tăng lợi nhuận. Nhưng đó chính là cách thức quá táo bạo mà khiến người ta phải chú ý. Điều này gợi nhớ đến những gì một số người làm DeFi táo bạo làm trong các thị trường tăng trưởng – vay và mua liên tiếp để tăng cường khả năng tiếp xúc. Đối với một công ty đại chúng để làm điều đó là dũng cảm, và có lẽ hơi gây mất ổn định. Cách tiếp cận của BTCS có thể là đe doạ nhất; những công ty khác có thể thực hiện các bước thận trọng hơn như sử dụng một phần ETH của họ để vay có thế chấp để tài trợ cho hoạt động hoặc bảo hiểm rủi ro.

Lý do sử dụng đòn bẩy khá đơn giản: nếu bạn thực sự tin ETH sẽ tiếp tục tăng, việc vay dựa trên ETH của bạn để mua thêm ETH có thể tăng đáng kể lợi nhuận. Thêm vào đó, nếu bạn vay stablecoin, bạn có thể cũng kiếm được lợi nhuận từ ETH mới mua (bằng cách đặt cọc) và đôi khi thậm chí trên khía cạnh vay nếu các nền tảng khuyến khích việc vay. Điều đó có thể biến một lợi nhuận cơ bản 5% thành hai chữ số. Nhưng rủi ro ngược lại là tình huống thanh lý các khoản vay như Vitalik đã cảnh báo. Nếu giá ETH giảm quá nhiều, các khoản vay bị thanh lý (nghĩa là giao thức bán tài sản thế chấp ETH để trả nợ), điều này khiến giá giảm hơn nữa, có thể gây ra việc thanh lý các vị trí khác. Một công ty không thể trả được khoản vay DeFi sẽ khó có thể “gây sụp đổ ETH” – thị trường DeFi rất lớn và có thể chịu được một phần của điều đó. Nhưng nếu nhiều người sở hữu lớn đều thực hiện các khoản cược đòn bẩy lớn tương tự, một đợt điều chỉnh thị trường nghiêm trọng có thể thực sự gây rắc rối. Cũng có khả năng lây lan qua các vị trí liên kết - hãy tưởng tượng Công ty A và Công ty B đều có các khoản vay lớn trên cùng một nền tảng; nếu sự thanh lý của A khiến giá giảm mạnh, B cũng bị thanh lý, v.v. Điều này đã xảy ra trong thị trường tiền điện tử giữa các quỹ đầu tư và các giao thức; nó có thể xảy ra với các công ty ngân quỹ nếu họ sử dụng quá mức.

Quản lý Rủi ro và Kỷ luật: Không phải tất cả các công ty đều tham gia vào các chiến lược cao tốc. Một số, như BitMine và SharpLink, cho đến nay vẫn khá đơn giản: huy động vốn, mua ETH, đặt cọc. Tom Lee chỉ ra rằng BitMine vẫn tập trung vào việc đặt cọc và cân nhắc cẩn thận các bước tiếp theo trong DeFi. John Chard của SharpLink nói đến việc tham gia DeFi “có chọn lọc” – ám chỉ rằng họ sẽ thận trọng và có thể chỉ giới hạn ở các lĩnh vực đã được thử nghiệm kỹ. Hơn nữa, đây là các công ty có trách nhiệm công khai. Họ có hội đồng quản trị, kiểm toán viên và cổ đông để trả lời, điều này có thể yêu cầu kỷ luật nhiều hơn so với một DeFi tự do không có trách nhiệm. Hy vọng của Vitalik Buterin là các nhà quản lý này sẽ hành động có trách nhiệm – và thực sự, những dấu hiệu ban đầu cho thấy họ ý thức được các bài học từ những sự sụp đổ của năm 2022. Không ai muốn trở thành tiêu đề tiếp theo cho một vụ lộn xộn về tiền điện tử. Chúng ta cũng có thể thấy một số biện pháp giảm thiểu rủi ro như bảo hiểm rủi ro (chẳng hạn sử dụng các công cụ phái sinh để bảo hiểm một phần chống lại sự giảm giá của ETH nếu họ đã sử dụng đòn bẩy), mặc dù những chiến thuật này chưa được công khai nhiều.

Một rủi ro khác là lưu giữ và bảo mật. Khi tích cực sử dụng ETH trong DeFi, những công ty này để lộ ngân quỹ của họ trước các rủi ro hợp đồng thông minh và nguy cơ bị tấn công. Một vụ tấn công hoặc lỗi có thể rút cạn khoản quỹ – một thảm họa đối với bất kỳ thủ quỹ doanh nghiệp nào. Có khả năng các công ty giảm thiểu điều này bằng cách sử dụng các giao thức đáng tin cậy, có thể mua bảo hiểm và giữ các phần của quỹ trong lưu trữ lạnh. Nhưng đó là một sự đánh đổi: càng đuổi theo lợi nhuận, càng phơi bày nhiều trước sự khắc nghiệt của DeFi.

Kết luận, các hoạt động của các công ty tài sản ETH dao động từ việc đặt cọc thận trọng cho đến các động thái mạo hiểm trong DeFi. Phạm vi chiến lược này sẽ xác định các cá nhân thắng và thua giữa họ – và tập thể, nó sẽ định hình cách xu hướng này ảnh hưởng đến Ethereum. Nếu phần lớn bám vào các chiến lược hợp lý và đóng góp thanh khoản cho các giao thức vững mạnh, họ có thể thực sự củng cố hệ sinh thái (ví dụ, cung cấp nhiều vốn cho các thị trường cho vay, làm cho chúng hiệu quả hơn). Nếu một số lao vào các trò chơi vui mạo hiểm dựa vào đòn bẩy, họ có thể trở thành những câu chuyện cảnh báo. Lời cảnh cáo của Vitalik Buterin thực sự thúc giục họ nhớ rằng họ là những người quản lý một phần quan trọng của nguồn cung ETH – và như một câu nói, với sức mạnh lớn đi kèm trách nhiệm lớn.

Tác động đối với Giá và Thị trường Ethereum

Sự trỗi dậy của các công ty tài sản Ethereum đang có những tác động sâu sắc đối với động lực thị trường ETH và quỹ đạo giá tương lai. Trên mặt tích cực, những công ty này đại diện cho một lớp lớn mới của những người nắm giữ dài hạn có thể giảm cung lưu hành và tăng cầu, có thể đẩy giá lên cao hơn. Tuy nhiên, sự hiện diện của họ cũng mang lại những sự phức tạp và rủi ro đuôi mới cho thị trường. Hãy cùng phân tích những tác động chính:

Áp lực Tăng lên Giá ETH từ Việc Tích lũy: Không có nghi ngờ rằng việc mua sắm tập thể bởi những công ty này đã tạo ra một áp lực tăng lên đối với giá ETH vào năm 2025. Chỉ trong vài tháng qua, các công ty tài sản đã mua khoảng 2 triệu ETH từ thị trường. Để đưa điều đó vào quan điểm, 2 triệu ETH tương đương với 1,7% tổng cung – đã được gom lại trong một khoảng thời gian tương đối ngắn. Các nhà phân tích tại ngân hàng Standard Chartered ước tính rằng những công ty này có thể cuối cùng thêm một lượng 10 triệu ETH nữa vào ngân quỹ của họ theo thời gian, điều này sẽ gần 10% so với cung hiện tại. Kiểu cầu này, nếu thực sự xảy ra, sẽ là một yếu tố lớn trong cân bằng cung-cầu của Ethereum. Chúng ta đã thấy ETH tăng từ giữa $1,000 vào đầu 2025 lên khoảng $3,800 vào tháng 8, và trong khi nhiều yếu tố đang tác động (cảm xúc vĩ mô, chu kỳ Bitcoin, v.v.), việc tích lũy của ETH do các tổ chức đã được xem là một chất xúc tác quan trọng cho cuộc đua này. Mỗi khi một công ty như BitMine hoặc SharpLink công bố một giao dịch mua lớn, điều đó thực tế là một tín hiệu tới thị trường rằng một phần ETH đang được giữ khỏi lưu thông giao dịch và bị khóa vào một khoản giữ dài hạn. Hiệu ứng khan hiếm này có xu hướng hỗ trợ giá. Thêm vào đó, sự công khai xung quanh những cái tên lớn như Druckenmiller hoặc ARK Invest ủng hộ những nỗ lực này cũng thêm vào tâm lý tích cực, thu hút các nhà đầu tư khác vào Ethereum. Tóm lại, việc tích lũy ngân quỹ tạo ra một vòng phản hồi tích cực – các công ty mua ETH vì họ dự đoán nó sẽ tăng, và việc mua của họ góp phần vào việc giá tăng.
Giảm Cung Thanh khoản (đặc biệt với Đặt cọc): Nhiều ETH do các công ty này nắm giữ không chỉ ở dạng sẵn sàng bán ra; nó thường được đặt cọc hoặc bị khóa lại để kiếm lợi nhuận. ETH được đặt cọc (dù là trong hợp đồng đặt cọc chính thức hay trong các dẫn xuất đặt cọc thanh khoản) nói chung không thể thanh khoản ngay lập tức – có các khoảng thời gian chờ để rút, v.v. Điều này có nghĩa là một phần ETH bị hạn chế ra khỏi lưu thông, ít nhất là trên các thang thời gian ngắn hạn đến trung hạn. Đến năm 2025, khoảng 20% tất cả ETH được đặt cọc trên toàn hệ thống; dòng vào của các công ty tài sản có thể làm tăng tỷ lệ này. Một lượng cung không thanh khoản cao hơn có xu hướng giảm áp lực bán trong thời gian bình thường, điều này hỗ trợ giá. Nó cũng có thể làm tăng sự biến động nếu nhu cầu đột ngột thay đổi, vì với ít lưu thông hơn, giá có thể di chuyển nhiều hơn trong giao dịch biên. Nhưng tổng thể, nếu chúng ta giả định rằng những công ty này đang giữ lâu dài, ETH của họ ít có khả năng bị bán mà không cân nhắc, điều này có thể làm cho cơ sở nhà đầu tư của Ethereum mạnh mẽ hơn. Nó song song với câu chuyện trong Bitcoin: khi các đồng tiền chuyển vào tay của những người nắm giữ mạnh hoặc những tín đồ dài hạn (như các doanh nghiệp tài sản), họ ít có khả năng bán trong các đợt điều chỉnh, có thể làm cho việc bán tháo nông hơn so với bất kỳ trường hợp nào khác.
Hợp pháp hóa Phát hành Chính thống của ETH: Chính sự tồn tại của các công ty nắm giữ Ether đã được niêm yết công khai hợp pháp hóa Ethereum trong mắt nhiều nhà đầu tư và cơ quan quản lý. Vài năm trước, một số nhà đầu tư tổ chức có thể đã coi ETH là quá đầu cơ hoặc không “có thể đầu tư.” Bây giờ, với các công ty xây dựng mô hình kinh doanh xung quanh chúng, ETH đang có một hào quang của một lớp tài sản chấp nhận được. Điều này có thể có một hiệu ứng tự thực hiện: nhiều tổ chức trở nên sẵn sàng phân bổ cho ETH (dù bằng cách mua những cổ phiếu này hoặc trực tiếp) vì họ thấy những người khác làm điều đó và một cơ sở hạ tầng đang được xây dựng xung quanh nó. Ví dụ, nếu bạn là một quản lý danh mục đầu tư, việc chỉ rõ rằng nhiều công ty được niêm yết trên Nasdaq và NYSE nắm giữ ETH có thể giúp biện minh cho việc của bạn nhúng tay vào tiền điện tử. Nó mở rộng sức hấp dẫn của Ethereum ra ngoài cộng đồng tiền điện tử. Thêm vào đó, xu hướng này có thể thúc giục các cơ quan quản lý tài chính suy nghĩ nghiêm túc hơn về các sản phẩm đầu tư dựa trên Ethereum (như ETF) khi họ nhìn thấy sự quan tâm rõ ràng từ nhà đầu tư. Trong khi cơn sốt đầu cơ có thể mời gọi các biện pháp trừng phạt từ cơ quan quản lý, một cơ sở rộng lớn của các tổ chức đáng kính đang nắm giữ một tài sản thường có hiệu ứng ngược lại: nó làm cho cơ quan quản lý cẩn thận hơn về bất kỳ hành động nào có thể gây hại cho nhà đầu tư và các công ty. Về cơ bản, sự tích hợp của Ether vào tài sản của công ty là một cột mốc trong hành trình trở thành một tài sản chủ lực, có thể tương tự như cách một số công ty giữ vàng hoặc cổ phiếu công nghệ là một phần của dự trữ của họ.
Sự Biến động Thị trường và Rủi ro của Việc Thanh lý: Trên mặt rủi ro hoặc rủi ro đằng sau, sự tập trung của rất nhiều ETH trong một số ít các thực thể doanh nghiệp có thể giới thiệu những điểm thất bại. Nếu một trong những người nắm giữ lớn này gặp khó khăn tài chính, họ có thể buộc phải thanh lý lượng ETH của mình nhanh chóng, điều này có thể gây chấn động thị trường. Ví dụ, hãy tưởng tượng nếu một công ty tài sản ETH hàng đầu đã sử dụng quá mức đòn bẩy và sau đó không thể đáp ứng một cuộc gọi ký quỹ – họ có thể phải bán tháo hàng chục ngàn ETH nhanh chóng. Các thị trường tiền điện tử đã hấp thụ những sự kiện như vậy trước đây (tấn công trao đổi hoặc thanh lý từ các dự án thất bại), nhưng nó có thể gây ra sự hoảng loạn ngắn hạn và lệch lạc giá. Thêm vào đó, nếu một cú suy thoái thị trường rộng lớn xảy ra (giả sử cú sốc vĩ mô kinh tế hoặc điều chỉnh quy định) và giá ETH giảm đáng kể, các công ty tài sản đã sử dụng nợ để mua ETH có thể đều gặp áp lực đồng thời. Đây là kịch bản chuỗi phản ứng mà Buterin lo ngại. Trong khi chúng ta tin tưởng rằng nhiều người đang quản lý rủi ro, thật khó để đánh giá mức độ đòn bẩy thực sự trong hệ thống vì một số có thể sử dụng các khoản vay không rõ ràng hoặc công cụ phái sinh. Sự hiện diện của những người lớn này có nghĩa là chúng ta phải theo dõi các chỉ số mới: ví dụ, có bất kỳ công ty tài sản nào đang gần đến các điều khoản nợ không? Các cổ phiếu của họ có đang sụt giảm không (điều này có thể...1. Hạn chế khả năng huy động tiền mặt của họ và ép buộc họ phải bán tài sản)? Thú vị là giá cổ phiếu của các công ty này có thể trở thành một chỉ số tiên báo cho tâm lý đối với ETH theo cách nào đó – nếu nhà đầu tư mất niềm tin vào một công ty, nó có thể phản ánh mối lo ngại về trữ lượng hoặc chiến lược ETH của công ty đó, từ đó ảnh hưởng đến triển vọng của ETH.
Tương tác với Thị trường Bán lẻ và DeFi: Một tác động khác là cách các kho bạc này tác động đến hành vi của nhà đầu tư bán lẻ và hệ sinh thái DeFi. Nếu hàng tỷ ETH từ các tổ chức đổ vào các giao thức DeFi, chúng có thể làm giảm lợi tức (vì càng nhiều người cho vay trong Aave hoặc càng nhiều thanh khoản trong các bể thì thường nghĩa là lợi tức APY cho tất cả mọi người sẽ giảm do cạnh tranh). Điều này tốt cho sự ổn định, nhưng có nghĩa là những người trồng trọt bán lẻ có thể kiếm ít hơn. Mặt khác, sự tham gia của họ có thể tăng cường niềm tin và sử dụng một số giao thức nhất định (nếu một công ty lớn sử dụng nền tảng DeFi, đó là một dấu hiệu tự tin vào tính bảo mật và khả năng tồn tại của giao thức, có thể thu hút người khác). Ngoài ra, các công ty này có thể trở thành các người chơi quan trọng trong quản trị các dự án DeFi – nếu họ gửi ETH hoặc mã thông báo vào các giao thức, họ có thể có quyền biểu quyết, vv, điều này đặt ra các câu hỏi về sự phân quyền và ảnh hưởng. Cho đến nay, thái độ của họ dường như mang tính hợp tác (ví dụ: hợp tác với các quỹ crypto đã được thành lập, sử dụng các nền tảng hiện có), nhưng dần dần họ có thể thúc đẩy cho các tính năng tuân thủ quy định hoặc giới hạn rủi ro nhất định có thể thay đổi cảnh quan DeFi.
Phân phối Cung cấp Dài hạn và Phân quyền: Đáng chú ý là một phần lớn ETH hiện đang được nắm giữ bởi các tổ chức tập trung (công ty hoặc tổ chức). Dù nó được phân tán qua nhiều công ty, điều này cũng đánh dấu một sự chuyển đổi khỏi câu chuyện của crypto về việc chủ yếu ở trong tay một đám đông phân quyền. Nếu, chẳng hạn, 10-15% ETH kết thúc dưới sự kiểm soát của hàng chục hoặc hai chục tổ chức, một số người lo ngại rằng nó có thể dẫn đến sự tập trung ảnh hưởng. Các công ty này lý thuyết có thể phối hợp (có chủ ý hoặc không) các động thái thị trường hoặc áp đặt ảnh hưởng quá lớn đến quản trị mạng lưới nếu ETH của họ được sử dụng để biểu quyết nâng cấp giao thức (mặc dù hiện tại, proof-of-stake không có biểu quyết bằng đồng tiền cho các nâng cấp – điều này mang tính xã hội hơn – nhưng đối với những việc như quyết định lựa chọn fork hoặc hỗ trợ các đề xuất, các người nắm giữ lớn có tiếng nói). Về điểm tích cực, bản thân các công ty có sự sở hữu đa dạng (cổ đông, thành viên hội đồng quản trị, vv), nên không phải một người mà là các tổ chức có trách nhiệm thủ quỹ. Và so với Bitcoin, nơi một công ty duy nhất (MicroStrategy) hiện sở hữu hơn 0,7% tổng số BTC, sự sở hữu của công ty đối với Ethereum vẫn còn phân tán tương đối. Sự phát triển này sẽ thử thách phương châm phân quyền của Ethereum – liệu mạng lưới có thể vẫn duy trì được tính trung lập đáng tin cậy và không bị ảnh hưởng quá mức bởi lợi ích doanh nghiệp? Cho đến nay, chưa có dấu hiệu nào về bất kỳ ảnh hưởng tiêu cực nào, nhưng đây là điều mà cộng đồng đang theo dõi.
Khám phá Giá Cả và Thanh khoản Nâng cao: Với các người chơi lớn từ tổ chức, chúng ta có thể thấy giao dịch tinh vi hơn xung quanh ETH. Ví dụ, các công ty này có thể sử dụng hợp đồng tương lai, quyền chọn, giao dịch OTC để quản lý kho bạc của họ – các hoạt động có thể tăng thanh khoản và độ sâu thị trường tổng thể. Khi cổ phiếu của họ giao dịch, thậm chí có thể có các động lực chênh lệch: nếu giá cổ phiếu của một công ty ngụ ý một giá trị nhất định cho các khoản giữ ETH của nó (giống như một “NAV”), các nhà giao dịch có thể thực hiện chênh lệch giữa cổ phiếu và chính ETH. Điều này đã xảy ra với Grayscale Bitcoin Trust trong quá khứ (giá cổ phiếu của nó so với giá BTC). Điều tương tự có thể xảy ra nếu, chẳng hạn, cổ phiếu của BitMine giao dịch với mức chênh lệch cao hoặc thấp hơn so với ETH thực tế trên mỗi cổ phiếu. Những tương tác như vậy có thể làm thị trường hiệu quả hơn trong thời gian dài. Ngoài ra, các thông báo từ các công ty này (báo cáo thu nhập, cập nhật kho bạc) cơ bản bổ sung thêm nhiều sự kiện tin tức thường xuyên hơn có thể di chuyển giá ETH. Crypto từng giao dịch chủ yếu dựa trên tin tức vĩ mô, nâng cấp mạng, hoặc tâm lý bán lẻ; giờ đây, một thông cáo báo chí từ một công ty kho bạc có thể trở thành chất xúc tác.
Khả năng cho một Chu Kỳ Ethereum Mới: Nếu đợt tăng giá của Bitcoin trong giai đoạn 2020-2021 được thúc đẩy phần nào bởi các giao dịch kho bạc BTC của doanh nghiệp và sự chấp nhận của tổ chức, đợt tăng của Ethereum năm 2025 dường như đang theo một dòng chảy tương tự với các kho bạc ETH này. Một số nhà phân tích đưa ra suy đoán rằng chúng ta có thể thấy ETH tách biệt hoặc ít nhất là bắt kịp sự thống trị của Bitcoin nếu xu hướng này tăng tốc. Đã có, ETH đã gần như đạt được khoảng cách hiệu suất với Bitcoin trong chu kỳ hiện tại khi các câu chuyện về kho bạc này giữ vững. Ý tưởng về Ethereum như “đồng tiền âm thanh siêu vượt trội” (sau khi đốt phí 1559, nguồn cung ETH thậm chí còn có thể giảm) cùng với sự giữ của doanh nghiệp có thể củng cố lập luận rằng ETH là một kho lưu trữ giá trị của riêng mình, không chỉ là một mã thông báo nền tảng công nghệ. Nếu hàng triệu ETH bị nắm giữ trong kho bạc và hàng triệu khác bị khóa trong staking hoặc bị đốt dưới dạng phí, lượng lưu hành giảm, có thể làm cho giá ETH nhạy cảm hơn với các đợt tăng nhu cầu. Một số người lạc quan thậm chí còn nhắm đến việc ETH tái định giá bốn con số trong bối cảnh các xu hướng này (và thực sự đến tháng 8 năm 2025, nó gần như đã đạt được hòa vốn). Về lâu dài, nếu hơn 10% nguồn cung ETH chuyển vào kho bạc, chúng ta có thể thấy các mức giá tối thiểu cao hơn vì những khoản nắm giữ đó hoạt động như một bộ đệm (các công ty có khả năng mua vào lúc giá giảm hoặc giữ qua các thời kỳ khó khăn).

Tất nhiên, luôn có bóng ma của điều gì đó đảo ngược xu hướng: nếu ETH gặp phải sự cố kỹ thuật lớn hoặc lệnh cấm đối với quy định, các người nắm giữ doanh nghiệp đó có thể đổ xô tìm cách rút ra, làm trầm trọng thêm một vụ sụp đổ. Hoặc nếu khái niệm kho bạc tiền điện tử không còn ưa chuộng (nói, nếu nhà đầu tư cổ phiếu không thích ý tưởng này do một sự cố không tốt), các công ty này có thể thoái vốn. Nhưng tạm thời, đà phát triển lại theo hướng khác – có thêm các bên mới đang tham gia.

Thực tế, không chỉ là danh sách hiện tại: nhiều công ty đang xếp hàng để tham gia trò chơi kho bạc ETH. Ví dụ, các công ty tập trung vào Ether mới liên tục tăng vốn và công bố kế hoạch công khai hoá. Có cảm giác rằng chúng ta đang ở những nước đầu tiên của một xu hướng rộng hơn nơi mà việc nắm giữ tài sản kỹ thuật số sẽ trở thành tiêu chuẩn cho các tập đoàn. Ethereum, với hệ sinh thái đang trưởng thành và khả năng sinh lợi, là đặc biệt phù hợp cho điều này. Dự đoán của Standard Chartered về việc cuối cùng sẽ có 12 triệu ETH được giữ bởi các thực thể như vậy cho thấy chúng ta có thể mới chỉ thấy một phần nhỏ cho đến nay. Nếu dự đoán đó đúng, cú sốc cung cấp và sự tích hợp gia tăng với TradFi có thể còn kịch tính hơn.

Tóm lại, việc tích lũy ETH từ các công ty kho bạc đã tạo động lực thuận lợi cho giá và sự chấp nhận của Ethereum, nhưng cũng mang đến những cân nhắc mới cho sự ổn định của thị trường. Giá tương lai của ETH sẽ có khả năng bị ảnh hưởng không chỉ bởi việc sử dụng và xu hướng vĩ mô, mà còn bởi các hành động của những người nắm giữ lớn này. Ethereum đang được tài chính hoá theo cách mới – nó nằm trên các bảng cân đối kế toán của công ty – điều này có nghĩa là số phận của nó gắn liền với các động lực tài chính doanh nghiệp cũng như các yếu tố đặc thù của tiền điện tử. Đối với những người cuồng nhiệt Ethereum, việc các công ty đua nhau tích trữ ETH là sự xác nhận của nhiều năm niềm tin vào giá trị của tài sản này. Đối với những người hoài nghi, nó có thể là hồi chuông cảnh báo của một bong bóng do sự thổi phồng. Sự thật có thể là một sự pha trộn: một sự công nhận thực sự về giá trị của ETH, với một chút nhiệt huyết đầu cơ pha trộn vào.

Kết luận: Một Con Dao Hai Lưỡi cho Ethereum

Sự ra đời của các công ty kho bạc Ethereum đánh dấu một sự hội tụ lịch sử giữa thế giới doanh nghiệp truyền thống và lĩnh vực tiền điện tử phân quyền. Trong vài tháng, hàng tỷ đô la Ether đã di chuyển vào kho bạc doanh nghiệp, báo hiệu một sự tín nhiệm chưa từng có đối với tương lai của Ethereum. Xu hướng này rõ ràng đã đóng góp cho hoạt động mạnh của thị trường Ethereum trong năm 2025, khi các công ty khóa ETH với kỳ vọng đạt lợi nhuận trong tương lai. Nó đã mở rộng cơ sở nhà đầu tư của Ethereum, cho phép bất kỳ ai có tài khoản chứng khoán cũng có thể tham gia vào hành trình của ETH thông qua cổ phiếu công ty. Theo nghĩa đó, nó là một sự xác nhận mạnh mẽ: Ethereum không còn chỉ là một nền tảng công nghệ cho các nhà phát triển và người giao dịch tiền điện tử, mà còn là một tài sản đáng giá trong dự trữ của các doanh nghiệp, bên cạnh tiền mặt, cổ phiếu, hoặc vàng.

Từ góc độ công nghệ và chấp nhận, đây chủ yếu là tin vui. Vốn từ Wall Street đang chảy vào để hỗ trợ và bảo mật mạng lưới Ethereum (thông qua staking và đầu tư), có khả năng tăng nhanh sự phát triển và đổi mới. Triển vọng của các công ty kho bạc cạnh tranh để cung cấp thanh khoản và kiếm lợi tức có thể bơm sức sống mới vào DeFi và các ngành liên quan, có lẽ kích thích đợt tăng trưởng và chấp nhận người dùng tiếp theo (lạc quan về “DeFi Mùa Hè 2.0”). Phương châm của Ethereum luôn là sự phân quyền và sự tham gia rộng rãi, và giờ đây sự tham gia đó mở rộng đến các th己 ở phân khúc corporate đang mang vào một lượng lớn vốn. Nếu được quản lý cẩn thận, các công ty này có thể trở thành trụ cột của hệ sinh thái – giống như cách các người nắm giữ tổ chức lớn trong thị trường truyền thống đôi khi có thể ổn định hóa mọi thứ bằng cách hành động với quan điểm dài hạn.

Tuy nhiên, như chúng ta đã chi tiết, xu hướng này không phải không có nguy cơ. Việc theo đuổi lợi nhuận lớn tạo ra đòn bẩy và phức tạp có thể khuếch đại sự đau đơn trong bất kỳ đợt suy thoái nào trong tương lai. Ethereum đã sống sót và phát triển qua nhiều thách thức, từ vụ hack DAO đến thị trường sụp đổ, chủ yếu nhờ cộng đồng người dùng phi tập trung, các thợ đào (trước đây), và các nhà phát triển. Giờ đây, một bên liên quan mới đã tham gia vào cuộc chơi – các công ty tìm kiếm lợi nhuận với các cổ đông cần thỏa mãn. Các khuyến khích của họ (tối đa hóa lợi nhuận) thường phù hợp với sự thành công của Ethereum, nhưng trong những lúc khủng hoảng, họ có thể hành động theo cách làm trầm trọng thêm vấn đề (ví dụ, bán tháo dưới áp lực để đáp ứng các nghĩa vụ tài chính, trong khi đó một cộng đồng phi tập trung có thể có xu hướng giữ hoặc hỗ trợ mạng lưới vì lý do thiện chí).

Sự ủng hộ cẩn trọng của Vitalik Buterin có lẽ đã tóm tắt nó một cách tốt nhất: việc có các công ty tham gia là một lợi thế mạnh mẽ cho độ tin cậy và sự phổ biến của Ethereum, nhưng phải được xử lý một cách có trách nhiệm để tránh những hậu quả không mong muốn. Lời kêu gọi của anh ấy chống lại việc biến điều này thành một lâu đài làm bằng thẻ quá tải đòn bẩy là một lời nhắc rằng tăng trưởng bền vững đáng giá hơn sự cuồng nhiệt điên cuồng của thị trường. Tin tốt là nhiều trong số những người lãnh đạo các công ty này – từ các chuyên gia Wall Street đến những người gốc tiền điện tửNội dung: - nhận thức rõ về những lần bùng nổ và suy thoái trong quá khứ. Những cái tên như Tom Lee, Cathie Wood, Bill Miller, Andrew Keys và những người khác tham gia đều có kinh nghiệm và uy tín. Điều đó mang lại sự tự tin rằng phần lớn các kho bạc Ether này nằm trong tay những người khá ổn định, không có khả năng đưa ra các cược liều lĩnh cùng lúc. Và sự minh bạch của các công ty đại chúng có nghĩa là chúng ta sẽ có cái nhìn sâu sắc (thông qua các báo cáo và tiết lộ) về chiến lược và sức khỏe của họ, hy vọng có thể cho phép nhận biết sớm nếu rủi ro đang gia tăng.

Đối với những người đam mê hoặc nhà đầu tư tiền điện tử trung bình, sự gia tăng của các công ty kho bạc ETH mang lại một góc nhìn mới để theo dõi thị trường. Không chỉ còn là về các chỉ số mạng phi tập trung; một người cũng phải theo dõi thông cáo báo chí của công ty, hiệu suất cổ phiếu, và thậm chí là hồ sơ pháp lý để có cái nhìn toàn cảnh về nhu cầu của Ether. Điều đó thêm một lớp phức tạp, nhưng cũng có lẽ là sự ổn định và trưởng thành. Ethereum đang trưởng thành, giao tiếp với tài chính truyền thống theo cách mà Bitcoin đã làm vài năm trước.

Nhìn về phía trước, nếu Ethereum tiếp tục con đường đi lên và các công ty này phát triển, chúng ta có thể thấy nhiều công ty hơn tham gia vào cuộc chơi – có lẽ là các công ty công nghệ đa dạng hóa kho bạc của họ, hoặc thậm chí là các ETF và quỹ được xây dựng xung quanh ETH (nếu được phép). Ngược lại, nếu có bất kỳ sự cố nào – chẳng hạn như sự sụp đổ của một công ty kho bạc lớn – có khả năng sẽ gặp phải sự chỉ trích từ những người hoài nghi và có thể tạm thời làm suy giảm lòng tin. Cộng đồng và lãnh đạo của Ethereum sẽ cần duy trì cảnh giác để đảm bảo rằng ảnh hưởng của tiền lớn sẽ củng cố thay vì làm giảm sức mạnh và giá trị của hệ sinh thái.

Tóm lại, các công ty kho bạc Ethereum là một phát triển thú vị nhưng hai mặt. Chúng nhấn mạnh sự nổi lên của Ether như một tài sản được săn đón trên sân khấu thế giới và đã tiêm thêm động lực mới vào thị trường. Chúng đang mở rộng khả năng tiếp cận và có thể thúc đẩy sự sáng tạo hơn thông qua các hoạt động trên chuỗi của mình. Đồng thời, chúng cũng giới thiệu những rủi ro mới cần được quản lý cẩn thận. Khi Ethereum tiến tới các cột mốc tiếp theo của mình – dù là nâng cấp kỹ thuật hay đạt mức giá cao mới – hành động của những người nắm giữ lớn này sẽ đóng vai trò then chốt trong việc định hình hành trình. Nếu thực hiện đúng, sự tích lũy bởi các công ty này có thể khuếch đại sự thăng tiến của Ethereum; nhưng nếu thực hiện một cách vô trách nhiệm, nó cũng có thể là nguồn gốc của sự bất ổn – một thực tế mà cộng đồng có hiểu biết của Ethereum không bỏ qua.

Hiện tại, dữ liệu cho thấy rõ ràng: hàng tỷ ETH đang được tích trữ bởi các thực thể mà trước đó không nắm giữ bất kỳ lượng nào, và xu hướng này cho thấy ít dấu hiệu chững lại. Đó là bằng chứng cho thấy Ethereum đã đi xa đến mức nào và là điềm báo cho sự phụ thuộc lẫn nhau ngày càng tăng giữa tiền điện tử và tài chính truyền thống. Cho dù một người là người tự nhiên đam mê về tiền điện tử hay là một người thực dụng thị trường, đó là một sự phát triển đáng để theo dõi sát sao, vì tương lai của giá và lời hứa của ETH có thể phần nào nằm trong tay những người nắm giữ doanh nghiệp mới này.