重點摘要
隨着比特幣（BTC）短暫突破8.1萬美元後，現時在8萬至8.125萬美元阻力區間拉鋸。分析指，現階段升勢主要由現貨ETF資金流入、 長債孳息回落、美匯轉弱及淡倉回補共同推動，而非單靠槓桿炒作。
下一個關鍵考驗，是機構資金能否持續流入，以及聯儲局主席Kevin Warsh在傑克森霍爾年會上，會否發放偏鷹訊號。
分析員指出，是次急彈並非純粹槓桿推高，而是有受監管ETF持續淨流入及宏觀環境紓緩配合。不過，技術倉位已相當「拉緊」， 市場在8萬至8.5萬美元一帶，容易出現獲利回吐。
截稿時，比特幣報約7.87萬美元，24小時跌約0.6%，早前曾再度衝上8.1萬美元以上。
比特幣於關鍵阻力前稍作喘定
今輪調整出現在比特幣錄得今年其中一個最強周升幅之後。根據SoSoValue數據，美國現貨比特幣ETF上周錄得約19億美元淨流入， 現貨以太幣ETF亦吸資約6.972億美元。合計約26億美元的淨流入，是自2025年10月以來兩類產品最強的一個星期。
宏觀環境同時轉趨有利。美國財政部宣布，將把長年期名義孳息券（10至20年及20至30年期）的流動性支持回購規模， 由現行20億美元起碼倍增至最少40億美元，並由9月9日開始實施。
是次決定紓緩了長年期國債壓力，重新點燃所謂「貶值交易（debasement trade）」敍事——當市場對法定貨幣購買力或財政穩定失去信心時， 資金往往尋找比特幣等稀缺資產作為避風港。
Capital.com高級市場分析師Daniela Hathorn向Yellow.com表示，比特幣在由6.5萬美元以下急彈上來後， 目前大致在7.9萬美元附近橫行整理，可說是「非凡一段走勢」後的消化期。
她指出：「是次升浪受到新一輪機構需求支持，再加上美元轉弱、債息回落，以及財政部擴大長年期債券回購後， 市場對『貨幣貶值交易』興趣再起，一同推高比特幣。」
她補充，技術形態仍屬偏多，但價格已開始出現「超買拉鋸」的味道。
Hathorn說：「8萬至8.125萬美元是即時阻力區，現已吸引到部分沽壓。若能明確突破此區，將強化再展新一段升浪的機會； 反之，7.8萬美元是首個關鍵支持位。」
她預期，一旦失守7.8萬美元，調整或會擴大，將價格壓回至7.5萬至7.7萬美元區間。
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ETF需求變成關鍵風向
現時市場不只關注升幅大小，更關心升市背後的「資金結構」。早前比特幣急抽，部分由淡倉回補推動； 但分析指出，近期現貨ETF再現實質淨申購，反映有更具「黏性」的買家，透過受監管產品入市。
Sygnum Bank投資策略師Can-Luca Köymen指，現貨比特幣ETF在過去五個交易日合共吸資約19億美元， 以太幣相關產品則錄得約6.97億美元淨流入。
Köymen表示：「今次升浪的成因與規模同樣具啟示性——邊際買家是透過受監管工具入場，而不是單靠加槓桿。」
這點相當重要，因為ETF資金一般較期貨主導的逼倉行情穩定。純槓桿帶動的升浪，一旦被迫買盤消失，很容易急速回吐； 相反，ETF淨流入往往反映資產配置經理、理財顧問及機構投資者，正透過受監管包裝穩步加碼。
他續稱：「往後關鍵在於，這些流入在初始宏觀催化因素退去後，能否仍然持續。ETF資金流現已成為衡量機構真實需求， 最即時、最清晰的指標之一。」
傑克森霍爾成為宏觀大考
市場下一個重大風險事件，是傑克森霍爾央行年會。聯儲局行事曆顯示，主席Kevin Warsh將於2026年8月28日， 在傑克森霍爾經濟政策研討會發表主題演說。
近期比特幣受惠於市場對聯儲局進一步收緊的預期降溫；但若Warsh在會上再次強調通脹風險，這個有利格局或會逆轉。 路透早前報道指，投資者正尋求Warsh就其貨幣政策框架釋出更明確訊號；同時，國債回購安排及通脹憂慮， 令利率前景變得更複雜。
Hathorn認為，如果Warsh發表相對「平衡」的訊息，把再加息的可能性維持在較遠位置，將會持續壓低孳息及美元， 為比特幣提供支持；但一旦口風轉鷹，在目前倉位已偏擠擁的情況下，對價格或相當不利。
Algoz Technologies策略及收入總監Stephen Wundke則指出，比特幣上周急升20%，在多個指標配合下並不出人意表， 其一是交易所庫存接近歷史低位，其二是政策訊號偏正面，引發一輪強勁淡倉擠壓。
他說：「要一口氣突破8.2萬至8.5萬美元區間不會太容易。」不過他補充，很多持幣者現時已重返「有利可圖」水平， 減少了被迫沽貨的壓力。
期權市場同樣反映出更進取的看多取態。Wundke指，去年底到期、行使價10萬美元的比特幣看漲期權， 價格在一周多前僅約300美元，如今已升至接近3,000美元。
他表示：「交易員在期權市場上的倉位，大致反映他們預期未來數周仍有約16%的上升空間。」
