Michael Saylor 表示，如果 Bitcoin (BTC) 長期每年上漲超過 3.3%，Strategy 就能維持其優先股股息。
重點摘要：
- Strategy 稱其 BTC 收支平衡 ARR 目前約為 3.3%。
- 該指標將年度優先股股息義務與公司比特幣儲備價值作比較。
- 批評者認為，義務上升與可能的 BTC 拋售仍可能對此模式構成壓力。
比特幣收支平衡
Strategy 創辦人兼執行董事長 Saylor 在 7 月 7 日於 X 的貼文中，突顯了 BTC 收支平衡 ARR 這個指標，稱其是與公司相關、最常被誤解的數字之一。
該指標是將年度優先股股息義務，除以 Strategy 所持有比特幣的價值。這些義務目前約為 176 億美元，而公司報告持有 843,775 枚 BTC，按每枚約 63,603 美元計算，價值約 538 億美元。
Saylor 寫道：「最常被誤解的 $MSTR 指標之一就是 BTC 收支平衡 ARR。只要 BTC 隨時間升值速度快於 3.3%，BTC 資本利得就能無限期資助 $STRC 的股息。」
前身為 MicroStrategy 的 Strategy 亦指出，其現金緩衝約為 255 億美元。其儀表板顯示，光是這筆緩衝就足以支付約 17 個月的款項，而如果比特幣完全沒有增長，儲備加上緩衝理論上可以支撐約 31 年。
公司自 2025 年初以來，已連續支付了 23 次優先股分派。根據其第一季財報，這些支付總額超過 6.93 億美元。
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Saylor 懷疑論者
這套論點取決於一個簡單假設：比特幣長期漲幅能跑贏公司優先股股息負擔。而這項負擔一直在上升。
2026 年第一季的優先股股息達到 2.295 億美元，高於一年前的 1,060 萬美元。流通中的優先股權益亦已攀升至 135 億美元以上，讓懷疑者有理由質疑這些義務是否仍可控。
JPMorgan 警告，Strategy 的比特幣出售政策可能製造高達 12.5 億美元的拋售壓力。鏈上數據最初指向 7 月 1 日出售 491 枚 BTC，但之後確認的拋售規模被報導為原來的七倍。
市場並未將這種結構視為無風險。STRC 在 5 月支付 11.5% 的年化報酬率，股價仍低於 100 美元面值目標，顯示優先股持有人持續要求就不確定性獲得補償。
3.3% 的門檻，與比特幣長期歷史相比看來相當溫和，但當前環境則較為疲弱。比特幣仍較 10 月高位下跌近 49%，使接下來的股息期成為早期測試：Strategy 屆時會依賴漲幅、現金，還是更多 BTC 拋售。