依據最新研究，AI超大型雲端業者（hyperscalers）若要合理化到2027年累計近1.1兆美元的基礎建設投資，必須在2030年前將生產力提升約2.7倍。
重點整理：
- 若要支撐現有AI基礎建設承諾，超大型雲端業者到2030年面臨2.7倍生產力門檻。
- 摩根士丹利估算，2025年至2028年全球資料中心資本支出將達約2.9兆美元，其中約1.5兆須仰賴外部融資。
- 對債務與私人信貸的依賴升高，恐讓AI基礎建設風險從科技巨頭外溢至更廣泛信貸市場。
Wachter的AI投資算式
MIT Technology Review 專文解析華頓商學院財務學教授 Jessica Wachter 與合著者 Jonathan Wachter 的研究。兩人以 Alphabet、Microsoft、Amazon、Meta 與 Oracle 等大型雲端與平台業者的資本支出為基礎進行推算。
研究指出，在納入資本成本、折舊與約15%投資報酬率後，產業整體到2030年需要實現約2.7倍的生產力提升，才能支撐目前的投資節奏。論文警告，若預期中的AI生產力與獲利成長未能兌現，這波建設潮恐「成為史上規模最大的資本錯置」。
壓力已反映在企業現金流上。Alphabet 2026年第二季自由現金流轉為負值，約虧損59億美元，為 Google 自2004年上市以來首見，主因資本支出大幅躍升。
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Gensler點名的信貸風險
根據 摩根士丹利 估算，2025年至2028年全球資料中心建設支出將累計約2.9兆美元，其中約1.5兆美元預計來自外部資金。這意味AI基礎建設風險正加速轉嫁到公司債、結構型信貸與私人信貸市場。
位於路易斯安那州的Meta Hyperion超大規模資料中心計畫，就是此類融資結構的縮影。由 Blue Owl Capital 管理的基金持有開發該園區約80%的合資股權，Meta則保留20%。整體投資規模估計約270億美元。
哥倫比亞商學院教授 Stijn Van Nieuwerburgh 的研究，則拆解這波建設如何在開發商、融資銀行與結構性金融工具間，層層放大槓桿與風險分散。
前美國證券交易委員會（SEC）主席、現任MIT Sloan教授 Gary Gensler 曾將這場AI投資循環形容為「資本市場與整體經濟共同下的一注連環賭注（parlay bet）」。
加密貨幣策略師 Arthur Hayes 則主張，若AI相關信貸循環出現下行，最終可能迫使聯準會（Fed）放鬆貨幣政策，進而推升 Bitcoin (BTC) 走向100萬美元價位。不過，這一情境高度投機，並未獲得華頓研究本身的實證支持或預測背書。
過去數年，超大型雲端業者為搶占AI算力主導權，持續砸重金鎖定晶片供給、电力資源與資料中心容量，造就當前前所未見的資本支出浪潮。真正尚未被解答的關鍵在於：實際生產力與營收成長，能否在未來數年內跟上這些愈來愈依賴外部融資的超大規模投資承諾。
