**摩根大通（JPMorgan）**估計，2026 年迄今已有約 500 億美元資金流入加密資產市場；隨著 ETF 申購回溫與期貨布局轉強，為第四季行情帶來正向動能。
重點摘要
- 摩根大通估算，今年以來加密貨幣淨流入約 500 億美元，年化約 660 億美元，高於該行 5 月時推估的 520 億美元 pace。
- 第三季起，ETF 資金流與期貨部位明顯改善；上半年主要買盤則來自企業財務部署與創投資金。
- 比特幣 (BTC) 礦工今年淨賣出約 18 億美元部位。
資金流結構出現轉向
由 Nikolaos Panigirtzoglou 領導的摩根大通分析團隊在週三報告中指出，目前的年化流入速度約為去年的一半。該團隊的模型綜合了加密基金申贖、期貨交易、創投募資、礦工行為與企業財務部位，且最新版本已將私人財務、未上市礦商與政府相關實體納入統計，顯示需求來源正逐漸分散。
在今年上半年，Strategy 等機構的比特幣買盤與加密創投投資是推升市場的主要動能，但 5、6 月的 ETF 贖回明顯壓抑行情。
自 8 月起，ETF 權益型商品的資金流明顯好轉，今年累計已轉為淨流入；不過若從 2025 年 10 月 10 日市場轉跌的時間點起算，ETF 仍屬淨流出狀態。
在期貨方面，芝商所（CME Group）的比特幣與以太幣 (ETH) 合約未平倉部位已連續兩個月增加，比特幣未平倉量突破前高，以太幣則逼近 2025 年 10 月水準；境外市場槓桿水位亦持續高於歷史均值，顯示追蹤趨勢的交易人正重新建立多頭部位。
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第四季展望：「正向流入動能」成形
Panigirtzoglou 團隊認為，第三季資金流向的變化意味著散戶與機構參與度同步提高，「正形成推動第四季的正向資金動能」。對市場而言，ETF 與期貨的資金流能更廣泛反映各類投資人需求，即便目前年化流入仍落後 2025 年。
報告指出，自 2024 年以來，加密相關創投募資已有所回溫，但資金顯著集中於少數大型輪次。同時，上市公司財務也從發債融資，逐步轉向具定期配息或利息義務的可轉優先股等工具。區塊鏈「資產代幣化」主題則吸引更多創投資金關注企業級應用。
部分上市礦業公司則透過賣幣，轉而籌資投向 AI 計算與基礎設施建置。
整體來看，加密市場的資金面已從上半年偏向少數大買家的集中布局，轉變為第三季較為多元、分散的結構。然而，本輪復甦仍未完全到位——ETF 累積資金規模迄今仍低於 2025 年 10 月 10 日行情反轉前的水平。這樣的缺口，讓摩根大通對第四季雖給出較偏多訊號，但基調仍帶有保留。
